【正文】 2022 年當年的財務(wù)報表。? 銷售類企業(yè)：供銷公司和進出口公司僅提供了近三年的資產(chǎn)負債表，損益表，現(xiàn)金流量表以及管理費用和制造費用明細表。其他資料均沒有提供。 非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)人員情況調(diào)查表：只有鐵山垅、漂塘、宜春鉭鈮礦、化工廠、九江冶煉廠、華興鎢制品江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 39 頁和贛研所提供了相關(guān)材料。遠卓將基于江鎢提供的資料進行盈利預測，并假設(shè)江鎢提供的上述資料均真實反映了情況。 預測方法 說明遠卓將基于對收集資料的分析以及和江鎢方面溝通的假設(shè)前提對江鎢下屬存續(xù)企業(yè)進行后續(xù) 5 年的盈利預測。鑒于擬破產(chǎn)企業(yè)的資料不全，因此對于擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預測我們參照小龍和西華山重組后的成本情況進行初步模擬。鑒于江西華興公司和華鎢設(shè)備材料公司沒有明確的主營業(yè)務(wù)，而且規(guī)模較小，且其目前經(jīng)營的業(yè)務(wù)在未來也可能合并至其他企業(yè)，因此本次不涉及對這兩家企業(yè)的預測，只作江鎢其余下屬存續(xù) 12 家企業(yè)的預測。 前提假設(shè)在本次預測中，我們主要考察新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資對新公司盈利的影響。當然我們也相信新公司成立后將對整個鎢行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，這將給新公司帶來新增利潤。根據(jù)收集的資料，我們將分析人員剝離（包括離退休、撫恤、富余人員）后新公司的盈利狀況，同時也將考慮相應(yīng)的改制成本。 方案說明遠卓將給出三套預測方案：方案一：根據(jù)江鎢下屬企業(yè)目前現(xiàn)實情況進行預測，不考慮人員剝江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 40 頁離；方案二：考慮剝離離退休、撫恤人員、非經(jīng)營性人員、待崗和下崗人員之后，新公司的盈利狀況；方案三：在第二方案的基礎(chǔ)上，考慮對存續(xù)礦山企業(yè)（漂塘、鐵山垅）改制后新公司的盈利狀況。 方法將所有預測企業(yè)分成 4 類：礦山類、制造類、銷售類、擬破產(chǎn)企業(yè)：? 礦山類：漂塘、鐵山垅、小龍、西 華山、宜春 鉭鈮；? 制造類：華興鎢制品、九江冶煉廠、化工廠、贛研所、鎢合金；? 銷售類：進出口、供銷；? 擬破產(chǎn)企業(yè)：7 家擬破產(chǎn)的鎢礦山企業(yè)。根據(jù)對調(diào)研資料的分析，以及和江鎢討論的假設(shè)前提，對上述存續(xù)企業(yè)的收入、成本、三 項期間費用分別作假設(shè)，模擬 12 家存續(xù)企業(yè)2022－2022 年的損益表。由于我們沒有預測擬破產(chǎn)企業(yè)盈利情況的相應(yīng)資料，因此我們參照小龍模式對擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利進行模擬測算。. 方案一. 預測假設(shè)1. 統(tǒng)一假設(shè)一、經(jīng)營費用：礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售數(shù)量比例的平均值測算；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 41 頁非礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應(yīng)年份的銷售收入比例的平均值測算；二、財務(wù)費用：假設(shè)不新增貸款，按照 2022 年年底實際貸款余額貸款利率計算；三、管理費用折舊費按照 2022 年年底的數(shù)據(jù)計算，5 年不變；無形資產(chǎn)攤銷：考慮到江鎢目前凈資產(chǎn)帳面價值（ 億）和按照企業(yè)會計制度審計值（ 億）之間的差額用土地使用權(quán)評估入帳的方式彌補，假 設(shè)上述 3 億無形資產(chǎn)分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。業(yè)務(wù)招待費按照前三年實際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計算；勞動保險：1）、養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計算）的 20％提??；2）、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3）、離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數(shù)計；4）、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5）、其他保險按照三年平均值計算；6）、其他的管理費用按照三年均值計算；人員工資和福利假設(shè) 2022－2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 42 頁四、主營業(yè)務(wù)稅金及附加假設(shè) 2022－2022 年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例計算，即主營業(yè)務(wù)稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。五、生產(chǎn)和銷售假設(shè)產(chǎn)銷率為 100％；假設(shè)不新增存貨；六、其他業(yè)務(wù)收入、成本和利潤：按照三年平均計算；七、營業(yè)外收入和支出：由于該項業(yè)務(wù)具有極大的不確定性，不予預測；八、補貼收入：按照企業(yè)目前實際獲得的補貼計算，并假設(shè) 5 年不變。2. 分類假設(shè)一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)主營業(yè)務(wù)收入、成本、稅金：1)、產(chǎn)量：按照主要產(chǎn)品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生 礦分別預測：a）、主要產(chǎn)品? 鎢精礦產(chǎn)量：按照國家額定量計算；? 鉭鈮精礦產(chǎn)量：以 2022 年的產(chǎn)量為基數(shù)，每年增長 5％；? 鋰云母和長石粉的產(chǎn)量以每年 10％的速度遞增；b）、其他伴生金屬礦產(chǎn)品的產(chǎn)量按照前幾年的實際產(chǎn)量與主要江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 43 頁產(chǎn)品產(chǎn)量的比例進行計算；2）、單價：主要依據(jù)和江鎢相關(guān)人員以及外部訪談結(jié)果進行假設(shè)；a）、鎢精礦：假設(shè) 2022 年的市場售價為 23500 元， 2022 年市場售價單價為 24000 元，2022 年的市場售價單價為 24500 元，2022 年為 25000 元， 2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內(nèi)波動；c）、鋰云母和長石粉的單價每年上漲 5％；d）、其他伴生金屬礦的單價為三年均價。3）、單位成本a）、主要產(chǎn)品：按照直接人工、直接材料、制造 費用分別假設(shè)；? 直接材料：按照三年平均值計算；? 直接人工：按照 2022 年的噸人工水平計算；? 制造費用： 維簡費：鎢精礦按出礦量每噸 12 元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸 10 元提?。?生產(chǎn)能力接替工程分攤的折舊費：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山目前生產(chǎn)能力所需的投資約 5000 萬，我們假設(shè)按照三個礦的鎢精礦產(chǎn)量來估算各個礦生產(chǎn)能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750 萬，漂塘鎢礦 1417 萬，大吉山鎢礦 1833 萬。并假設(shè)所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 44 頁 資源稅國家標準計（鎢精礦為 元/噸礦石,鉭鈮精礦 元/噸礦石）； 人工費（包括工資和福利）按照 2022 年實際發(fā)生數(shù)計算； 制造費用中的其他費用按年均值計算；b）、其他伴其他伴生金屬礦的成本按照三年平均數(shù)計算； 4）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。其他業(yè)務(wù)收入、成本、利 潤：參照“ 統(tǒng)一假 設(shè)”。營業(yè)外收支：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)前提假設(shè)所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。2022 開始恢復正常的生產(chǎn)，我們對擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預測也從 2022 年開始起算。由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預案及成本和費用結(jié)構(gòu)，根據(jù)和江鎢高層及相關(guān)人員研討的結(jié)果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、經(jīng)營費用、管理費用等實際數(shù)據(jù) 進行模擬測算。假設(shè)條件1）、主營收入? 銷售數(shù)量根據(jù)國家給定的開采配額和產(chǎn)銷比 100％計算；? 銷售單價參照存續(xù)企業(yè)的相關(guān)假設(shè)；2）、主營成本：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的單位成本測算； 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 45 頁3）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的稅金占銷售收入的比例測算；4）、管理費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的管理費用測算；5）、經(jīng)營費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產(chǎn)量的經(jīng)營費用測算；6）、財務(wù)費用：由于我們沒有小龍財務(wù)費用的歷史數(shù)據(jù)，做相應(yīng)的假設(shè)缺乏依據(jù)，因此在預測中沒有考慮財務(wù)費用，但其實企業(yè)應(yīng)該有一定的財務(wù)費用，這將給目前的預測結(jié)果帶來一定的減值。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設(shè)由于這兩類企業(yè)個體差異較大，因此對單個企業(yè)分別給出假設(shè)條件，具體內(nèi)容如下。3. 特別假設(shè)及數(shù)據(jù)調(diào)整一、存續(xù)礦山類企業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)整鐵山垅鎢礦1）、2022 年管理費用還原（增加 239 萬）；2）、不作水泥廠的財務(wù)預測，同時將水泥廠的各項收入、成本、費用等科目相應(yīng)從原始報表中調(diào)減。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費用還原（2022 年增加 425 萬，2022 年增加439 萬，2022 年增加 610 萬）；西華山其他業(yè)務(wù)利潤每年按 100 萬計算，其中建材 28 萬，機械制造 11 萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后）。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 46 頁二、制造類企業(yè)的特別假設(shè)九江冶煉廠1）、說明：九江冶煉廠的產(chǎn)品品種較多，達九十多種，且受市場需求的影響較大，每年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均不相同；江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提供成本明細，因此無法對產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、銷量、單價和成本進行合理的假設(shè)。經(jīng)過與江鎢相關(guān)人員討論，預測主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進行，其中熒光粉業(yè)務(wù)從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，以后 5 年的預測我們也以此為前提。2）、具體假設(shè)如下：a）、主營業(yè)務(wù)收入假設(shè)? 產(chǎn)品品種按提供的三年主營業(yè)務(wù)收支明細表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)。? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)按提供的三年主營業(yè)務(wù)收支明細表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對外投資，因此在預測主營收入中不予考慮。? 產(chǎn)品銷售數(shù)量確定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值為基礎(chǔ)，并假設(shè)以每年 5％的速度遞增；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 47 頁 稀土類產(chǎn)品按三年平均值為基礎(chǔ)，5 年保持不變。? 產(chǎn)品銷售單價假定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值測算。 稀土類產(chǎn)品按三年平均價格測算。b）、主營業(yè)務(wù)成本假設(shè)：產(chǎn)品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當年銷售數(shù)量測算。c）、投資收益由于熒光粉項目的剝離，給企業(yè)帶來投資收益。預測投資收益按照 2022 年的標準測算。d）、主營稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。e）、經(jīng)營費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。f）、管理費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。g）、財務(wù)費用：參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”。華興鎢制品1)、情況說明:江鎢持股 75％，在匯總利潤時按照江鎢的股權(quán)計算權(quán)益，即將華鎢預測的利潤提 5％的企業(yè)發(fā)展基金后按照 75％折算。該企業(yè)提供的報表已經(jīng)過會計處理,其中 2022 年較真實,2022022 年利潤已被人為高估。由于沒有提供制造費用明細表，遠卓在和江鎢孟總、有色進出口南昌公司王總、 華興鎢制品廠廠長充分溝通后，基于行業(yè)的經(jīng)驗公式，對江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 48 頁主要產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)和銷售價格做了相應(yīng)假設(shè)。2）、預測假設(shè)a）、主營業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：按照年平均 10％增長率計算，最多不超過 APT4200噸產(chǎn)能規(guī)模(包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產(chǎn)銷率按 100％計；? 銷售單價： APT 價格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基礎(chǔ)上增加 3000 元； 鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。附表：主要產(chǎn)品價格表價格 2022 2022 2022 2022 2022APT 氧化鎢 鎢粉 b）、主營業(yè)務(wù)成本：? 假設(shè)約 噸鎢精礦煉制 1 噸 APT，因此 APT 生產(chǎn)成本=鎢精礦的銷售單價*+8000，其中鎢精礦的價格參照礦山類企業(yè)的分類假設(shè)；? 氧化鎢生產(chǎn)成本=APT 生產(chǎn)成本*+1200；? 鎢粉生產(chǎn)成本= 氧化鎢生產(chǎn)成本*+14000。c）、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：假設(shè)所有產(chǎn)品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 49 頁d）、其他業(yè)務(wù)收入、成本、稅金其他業(yè)務(wù)收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計算基數(shù)；e）、經(jīng)營費用參照“統(tǒng)一假設(shè)” ；f）、管理費用? 租賃費按照 2022 年底數(shù)計算；? 其他費用參照統(tǒng)一假設(shè)。g）、財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。贛研所1）、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務(wù)分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股 56％，贛州立環(huán)磁電設(shè)備高技術(shù)有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有 40％的收益權(quán)（其他收益權(quán)分別為：職工40％、領(lǐng)導層 另享有 20％的收益權(quán)用于獎金分配）。由于其分離后收益權(quán)不能 100％歸屬于贛研所，因此，遠卓根據(jù)實際情況在合并時對收益進行了相應(yīng)的折算，參見數(shù)據(jù)表單《分離后的贛研所》中的投資收益欄。由于該企業(yè)財務(wù)報表嚴重缺失，分產(chǎn)品的報表僅在 2022 年有所反映，無法分產(chǎn)品進行預測，因此遠卓僅對其總額進行預測。2）、預測假設(shè)江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 50 頁a）、下屬子公司的假 設(shè)條件根據(jù)遠卓的訪談結(jié)果，該企業(yè)領(lǐng)導人認為其業(yè)務(wù)較為