【正文】 2022 年當年的財務報表。? 銷售類企業(yè)：供銷公司和進出口公司僅提供了近三年的資產負債表，損益表，現(xiàn)金流量表以及管理費用和制造費用明細表。其他資料均沒有提供。 非經營性資產和企業(yè)人員情況調查表：只有鐵山垅、漂塘、宜春鉭鈮礦、化工廠、九江冶煉廠、華興鎢制品江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 39 頁和贛研所提供了相關材料。遠卓將基于江鎢提供的資料進行盈利預測，并假設江鎢提供的上述資料均真實反映了情況。 預測方法 說明遠卓將基于對收集資料的分析以及和江鎢方面溝通的假設前提對江鎢下屬存續(xù)企業(yè)進行后續(xù) 5 年的盈利預測。鑒于擬破產企業(yè)的資料不全，因此對于擬破產企業(yè)的盈利預測我們參照小龍和西華山重組后的成本情況進行初步模擬。鑒于江西華興公司和華鎢設備材料公司沒有明確的主營業(yè)務，而且規(guī)模較小，且其目前經營的業(yè)務在未來也可能合并至其他企業(yè)，因此本次不涉及對這兩家企業(yè)的預測，只作江鎢其余下屬存續(xù) 12 家企業(yè)的預測。 前提假設在本次預測中，我們主要考察新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資對新公司盈利的影響。當然我們也相信新公司成立后將對整個鎢行業(yè)產生深遠的影響，這將給新公司帶來新增利潤。根據(jù)收集的資料，我們將分析人員剝離（包括離退休、撫恤、富余人員）后新公司的盈利狀況，同時也將考慮相應的改制成本。 方案說明遠卓將給出三套預測方案：方案一：根據(jù)江鎢下屬企業(yè)目前現(xiàn)實情況進行預測，不考慮人員剝江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 40 頁離；方案二：考慮剝離離退休、撫恤人員、非經營性人員、待崗和下崗人員之后，新公司的盈利狀況；方案三：在第二方案的基礎上，考慮對存續(xù)礦山企業(yè)（漂塘、鐵山垅）改制后新公司的盈利狀況。 方法將所有預測企業(yè)分成 4 類：礦山類、制造類、銷售類、擬破產企業(yè)：? 礦山類：漂塘、鐵山垅、小龍、西 華山、宜春 鉭鈮；? 制造類：華興鎢制品、九江冶煉廠、化工廠、贛研所、鎢合金；? 銷售類：進出口、供銷；? 擬破產企業(yè)：7 家擬破產的鎢礦山企業(yè)。根據(jù)對調研資料的分析，以及和江鎢討論的假設前提，對上述存續(xù)企業(yè)的收入、成本、三 項期間費用分別作假設，模擬 12 家存續(xù)企業(yè)2022－2022 年的損益表。由于我們沒有預測擬破產企業(yè)盈利情況的相應資料，因此我們參照小龍模式對擬破產企業(yè)的盈利進行模擬測算。. 方案一. 預測假設1. 統(tǒng)一假設一、經營費用：礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應年份的銷售數(shù)量比例的平均值測算；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 41 頁非礦山類企業(yè)：按照前三年實際發(fā)生數(shù)與相應年份的銷售收入比例的平均值測算；二、財務費用：假設不新增貸款，按照 2022 年年底實際貸款余額貸款利率計算；三、管理費用折舊費按照 2022 年年底的數(shù)據(jù)計算，5 年不變；無形資產攤銷：考慮到江鎢目前凈資產帳面價值（ 億）和按照企業(yè)會計制度審計值（ 億）之間的差額用土地使用權評估入帳的方式彌補，假 設上述 3 億無形資產分 50 年攤銷，即每年攤銷 600 萬。業(yè)務招待費按照前三年實際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計算；勞動保險：1）、養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計算）的 20％提??；2）、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3）、離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數(shù)計；4）、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5）、其他保險按照三年平均值計算；6）、其他的管理費用按照三年均值計算；人員工資和福利假設 2022－2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 42 頁四、主營業(yè)務稅金及附加假設 2022－2022 年主營業(yè)務稅金及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務稅金及附加占銷售收入的比例計算，即主營業(yè)務稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營業(yè)務稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。五、生產和銷售假設產銷率為 100％；假設不新增存貨；六、其他業(yè)務收入、成本和利潤：按照三年平均計算；七、營業(yè)外收入和支出：由于該項業(yè)務具有極大的不確定性，不予預測；八、補貼收入：按照企業(yè)目前實際獲得的補貼計算，并假設 5 年不變。2. 分類假設一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設主營業(yè)務收入、成本、稅金：1)、產量：按照主要產品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生 礦分別預測：a）、主要產品? 鎢精礦產量：按照國家額定量計算；? 鉭鈮精礦產量：以 2022 年的產量為基數(shù)，每年增長 5％；? 鋰云母和長石粉的產量以每年 10％的速度遞增；b）、其他伴生金屬礦產品的產量按照前幾年的實際產量與主要江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 43 頁產品產量的比例進行計算；2）、單價：主要依據(jù)和江鎢相關人員以及外部訪談結果進行假設；a）、鎢精礦：假設 2022 年的市場售價為 23500 元， 2022 年市場售價單價為 24000 元，2022 年的市場售價單價為 24500 元，2022 年為 25000 元， 2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內波動；c）、鋰云母和長石粉的單價每年上漲 5％；d）、其他伴生金屬礦的單價為三年均價。3）、單位成本a）、主要產品：按照直接人工、直接材料、制造 費用分別假設；? 直接材料：按照三年平均值計算；? 直接人工：按照 2022 年的噸人工水平計算；? 制造費用： 維簡費：鎢精礦按出礦量每噸 12 元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸 10 元提?。?生產能力接替工程分攤的折舊費：根據(jù)江鎢提供的資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山目前生產能力所需的投資約 5000 萬，我們假設按照三個礦的鎢精礦產量來估算各個礦生產能力接替所需的新增投資，即鐵山垅鎢礦需要 1750 萬，漂塘鎢礦 1417 萬，大吉山鎢礦 1833 萬。并假設所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 44 頁 資源稅國家標準計（鎢精礦為 元/噸礦石,鉭鈮精礦 元/噸礦石）； 人工費（包括工資和福利）按照 2022 年實際發(fā)生數(shù)計算； 制造費用中的其他費用按年均值計算；b）、其他伴其他伴生金屬礦的成本按照三年平均數(shù)計算； 4）、主營業(yè)務稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設”。其他業(yè)務收入、成本、利 潤：參照“ 統(tǒng)一假 設”。營業(yè)外收支：參照“ 統(tǒng)一假設”。二、擬破產礦山類企業(yè)的分類假設前提假設所有的擬破產企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。2022 開始恢復正常的生產，我們對擬破產企業(yè)的盈利預測也從 2022 年開始起算。由于沒有擬破產企業(yè)的破產預案及成本和費用結構，根據(jù)和江鎢高層及相關人員研討的結果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產重組以后的單位成本、稅金、經營費用、管理費用等實際數(shù)據(jù) 進行模擬測算。假設條件1）、主營收入? 銷售數(shù)量根據(jù)國家給定的開采配額和產銷比 100％計算；? 銷售單價參照存續(xù)企業(yè)的相關假設；2）、主營成本：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的單位成本測算； 江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 45 頁3）、主營業(yè)務稅金及附加：根據(jù)小龍鎢礦重組以后的稅金占銷售收入的比例測算；4）、管理費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產量的管理費用測算；5）、經營費用：根據(jù)小龍鎢礦重組以后單位產量的經營費用測算；6）、財務費用：由于我們沒有小龍財務費用的歷史數(shù)據(jù)，做相應的假設缺乏依據(jù)，因此在預測中沒有考慮財務費用，但其實企業(yè)應該有一定的財務費用，這將給目前的預測結果帶來一定的減值。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設由于這兩類企業(yè)個體差異較大，因此對單個企業(yè)分別給出假設條件，具體內容如下。3. 特別假設及數(shù)據(jù)調整一、存續(xù)礦山類企業(yè)的數(shù)據(jù)調整鐵山垅鎢礦1）、2022 年管理費用還原（增加 239 萬）；2）、不作水泥廠的財務預測，同時將水泥廠的各項收入、成本、費用等科目相應從原始報表中調減。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費用還原（2022 年增加 425 萬，2022 年增加439 萬，2022 年增加 610 萬）；西華山其他業(yè)務利潤每年按 100 萬計算，其中建材 28 萬，機械制造 11 萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后）。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 46 頁二、制造類企業(yè)的特別假設九江冶煉廠1）、說明：九江冶煉廠的產品品種較多，達九十多種，且受市場需求的影響較大，每年的產品結構均不相同；江鎢提供的數(shù)據(jù)沒有提供成本明細，因此無法對產品的結構、銷量、單價和成本進行合理的假設。經過與江鎢相關人員討論，預測主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進行，其中熒光粉業(yè)務從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，以后 5 年的預測我們也以此為前提。2）、具體假設如下：a）、主營業(yè)務收入假設? 產品品種按提供的三年主營業(yè)務收支明細表中的銷售產品為依據(jù)。? 產品結構按提供的三年主營業(yè)務收支明細表中的銷售產品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對外投資，因此在預測主營收入中不予考慮。? 產品銷售數(shù)量確定： 鉭鈮類產品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值為基礎，并假設以每年 5％的速度遞增；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 47 頁 稀土類產品按三年平均值為基礎，5 年保持不變。? 產品銷售單價假定： 鉭鈮類產品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值測算。 稀土類產品按三年平均價格測算。b）、主營業(yè)務成本假設：產品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當年銷售數(shù)量測算。c）、投資收益由于熒光粉項目的剝離，給企業(yè)帶來投資收益。預測投資收益按照 2022 年的標準測算。d）、主營稅金及附加：參照“統(tǒng)一假設”。e）、經營費用：參照“統(tǒng)一假設”。f）、管理費用：參照“統(tǒng)一假設”。g）、財務費用：參照“ 統(tǒng)一假設”。華興鎢制品1)、情況說明:江鎢持股 75％，在匯總利潤時按照江鎢的股權計算權益，即將華鎢預測的利潤提 5％的企業(yè)發(fā)展基金后按照 75％折算。該企業(yè)提供的報表已經過會計處理,其中 2022 年較真實,2022022 年利潤已被人為高估。由于沒有提供制造費用明細表，遠卓在和江鎢孟總、有色進出口南昌公司王總、 華興鎢制品廠廠長充分溝通后，基于行業(yè)的經驗公式，對江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 48 頁主要產品的成本結構和銷售價格做了相應假設。2）、預測假設a）、主營業(yè)務收入：? 產量：按照年平均 10％增長率計算，最多不超過 APT4200噸產能規(guī)模(包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產銷率按 100％計；? 銷售單價： APT 價格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基礎上增加 3000 元； 鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。附表：主要產品價格表價格 2022 2022 2022 2022 2022APT 氧化鎢 鎢粉 b）、主營業(yè)務成本：? 假設約 噸鎢精礦煉制 1 噸 APT，因此 APT 生產成本=鎢精礦的銷售單價*+8000，其中鎢精礦的價格參照礦山類企業(yè)的分類假設；? 氧化鎢生產成本=APT 生產成本*+1200；? 鎢粉生產成本= 氧化鎢生產成本*+14000。c）、主營業(yè)務稅金及附加：假設所有產品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 49 頁d）、其他業(yè)務收入、成本、稅金其他業(yè)務收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計算基數(shù)；e）、經營費用參照“統(tǒng)一假設” ；f）、管理費用? 租賃費按照 2022 年底數(shù)計算；? 其他費用參照統(tǒng)一假設。g）、財務費用：參照統(tǒng)一假設。贛研所1）、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股 56％，贛州立環(huán)磁電設備高技術有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有 40％的收益權（其他收益權分別為：職工40％、領導層 另享有 20％的收益權用于獎金分配）。由于其分離后收益權不能 100％歸屬于贛研所，因此，遠卓根據(jù)實際情況在合并時對收益進行了相應的折算，參見數(shù)據(jù)表單《分離后的贛研所》中的投資收益欄。由于該企業(yè)財務報表嚴重缺失，分產品的報表僅在 2022 年有所反映，無法分產品進行預測，因此遠卓僅對其總額進行預測。2）、預測假設江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 50 頁a）、下屬子公司的假 設條件根據(jù)遠卓的訪談結果，該企業(yè)領導人認為其業(yè)務較為