集裝箱運(yùn)輸行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁
2025-05-14 03:27本頁面
【正文】 去十年歐線運(yùn)價(jià)走勢(shì)的回顧，我們可以得到下面一些結(jié)論：當(dāng)運(yùn)價(jià)處在較低水平時(shí)，班輪公司會(huì)將一些沒有經(jīng)濟(jì)性的船停航閑置，導(dǎo)致市場(chǎng)上的運(yùn)力供給減少，即使需求沒有明顯改善，仍可以提升運(yùn)價(jià)；在運(yùn)價(jià)上升的同時(shí)，閑置的運(yùn)力會(huì)被重新投入市場(chǎng)，當(dāng)需求無法滿足市場(chǎng)上的運(yùn)力時(shí)，班輪公司會(huì)降價(jià)攬貨，運(yùn)價(jià)將回落；決定運(yùn)價(jià)的最終因素是需求和供給狀況，在需求不能滿足所有運(yùn)力的情況下，短期內(nèi)班輪公司可以通過閑置運(yùn)力進(jìn)行提價(jià)，但只要有閑置運(yùn)力的存在，高運(yùn)價(jià)就不會(huì)持續(xù)2022 年的集運(yùn)牛市的出現(xiàn)，主要有三個(gè)因素:需求明顯回升、大量船舶閑置減少運(yùn)力供給、超低速航行應(yīng)用擴(kuò)大進(jìn)一步吸收運(yùn)力，最終使得供求狀況得到明顯改善。而之后的20222022 年，雖然需求一直在上升，但增速低于總運(yùn)力的增速，供求狀況在惡化，超低速航行的空間不斷縮小，對(duì)運(yùn)力的消耗增長(zhǎng)緩慢，閑置運(yùn)力的力也度較低，因此市場(chǎng)狀況比2022 年差。因此我們認(rèn)為，真正的趨勢(shì)拐點(diǎn)需要集裝箱船舶產(chǎn)能利用率的觸底回升，而非短期增加閑置船或..者補(bǔ)庫變化的擾動(dòng)。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)自2022 年三季度以來，美國實(shí)際GDP 僅在 2022 年四季度出現(xiàn)%的小幅環(huán)比下降，其余季度皆是環(huán)比上升；2022 年之后失業(yè)率持續(xù)下降；2022 年以來消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)上升；今年以來，制造業(yè)PMI 在經(jīng)歷五個(gè)月的下滑之后六月份開始明顯回升；近期零售額同比增速業(yè)出現(xiàn)明顯回升；房地產(chǎn)市場(chǎng)2022 年之后持續(xù)轉(zhuǎn)好。從各項(xiàng)指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，集運(yùn)需求也在逐漸回升。..歐元區(qū)GDP 在經(jīng)歷連續(xù)幾個(gè)季度的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)后，今年第二個(gè)季度首次出現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)；13 年以來失業(yè)率企穩(wěn)，沒有進(jìn)一步提高；消費(fèi)者信息指數(shù)和制造業(yè)PMI持續(xù)回升。從各項(xiàng)指標(biāo)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，未來有望緩慢復(fù)蘇。..船舶利用率觸底回升，集運(yùn)的拐點(diǎn)將在 2022 年出現(xiàn)根據(jù)現(xiàn)有訂單， 2022 年開始集裝箱船隊(duì)增速會(huì)開始下滑，供求狀況會(huì)開始改善，到2022 年供求狀況持續(xù)改善，集運(yùn)將迎來拐點(diǎn)。集運(yùn)的需求彈性極小，提價(jià)對(duì)需求幾乎沒有影響，歐線的市場(chǎng)集中度較高，一旦供求狀況真正改善，我們將可以看到歐線運(yùn)價(jià)脈沖式上升并在高位維持，帶動(dòng)集運(yùn)業(yè)進(jìn)入牛市。班輪公司看好后市，2022 年供給仍維持合理水平今年以來，集裝箱船新簽訂單大幅增加，18 月累計(jì)新簽訂單135 萬TEU ，占現(xiàn)有運(yùn)力的 8%，2022 年全年新簽訂單為42 萬..TEU，2022 年全年新簽訂單為 183萬TEU 。新簽訂單中， 8000 箱以上的船120 萬TEU ，占新簽訂單運(yùn)力的 90%， 萬箱以上的船69 萬TEU，占新簽訂單運(yùn)力的51%，主要是阿拉伯聯(lián)合航運(yùn)、中海 萬箱船的訂單。從交付的日期來看， 73%的運(yùn)力是15 年交付，10%的運(yùn)力是16 年交付。我們認(rèn)為，今年新簽訂單大幅增加，一方面是因?yàn)榧\(yùn)行業(yè)大船化的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱階段，班輪公司之間進(jìn)行軍備競(jìng)賽對(duì)船舶進(jìn)行升級(jí)，另一更重要的原因船東對(duì)15 年集運(yùn)市場(chǎng)的看好，絕大多數(shù)新簽訂單是在15 年交付，這與我們的觀點(diǎn)是一致的。即使如此，預(yù)計(jì)2022 年供給增速仍將低于6%。集運(yùn)公司估值處在底部區(qū)域從幾家有代表性的集運(yùn)公司歷年P(guān)B 來看， 2022 年金融危機(jī)之后，集運(yùn)公司估值下降到歷史的最底部，隨后逐漸回升，2022 年是又一個(gè)底部，之后開始振蕩，目前的估值水平基本略微高于2022 年的底部，并處在回升狀況，我們認(rèn)為長(zhǎng)期投資者可以開始布局。..四、重點(diǎn)公司中海集運(yùn)：大船化戰(zhàn)略保證競(jìng)爭(zhēng)力??緊跟集運(yùn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)大船化戰(zhàn)略。集運(yùn)進(jìn)入大船化時(shí)代，公司很好的把握了行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，目前擁有8 萬箱大船，8 艘1 萬箱大船的訂單。今年上半年， 億..美元的價(jià)格訂造了5 ，成為繼行業(yè)龍頭馬士基之后第 萬箱大船的公司，此次訂船行為將確保公司留在歐線的第一梯隊(duì)，同時(shí)增加公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。??周期底部造船，進(jìn)可攻、退可守。截止2022 年6 月，公司運(yùn)用的集裝箱運(yùn)力62 萬TEU，其中30%左右的運(yùn)力為租入船。如果未來幾年行業(yè)如我們所預(yù)料的那樣開始復(fù)蘇，租入船可以續(xù)約，加 萬箱船交付，能有較高的運(yùn)力增長(zhǎng)；否則可以減少租入船，維持平穩(wěn)的運(yùn)力規(guī)模的同時(shí)降低平均成本。 萬箱船是進(jìn)可攻、退可守。??運(yùn)力擴(kuò)張即享受行業(yè)復(fù)蘇。馬士基于 2022 年2 月和6 月兩次下單， 萬TEU 的集裝箱船。公司5 億美元每艘，相較馬士基的下降了28%，在船舶成本上擁有較大優(yōu)勢(shì)。交船時(shí)間為2022 年，我們預(yù)計(jì)行業(yè)拐點(diǎn)將在2022年出現(xiàn)，公司船舶投放時(shí)能享受到行業(yè)復(fù)蘇。??長(zhǎng)期來看，集運(yùn)業(yè)目前處于周期底部，2022 年有望迎來拐點(diǎn)，公司持續(xù)推進(jìn)大船化戰(zhàn)略，擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；但短期來看，今年集運(yùn)市場(chǎng)供求矛盾依然突出，公司全年業(yè)績(jī)壓力較大。??風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，油價(jià)劇烈波動(dòng)，船東激烈競(jìng)爭(zhēng)。
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