【導讀】未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。未定義書簽。

　　

【正文】 本積累率變化趨勢60040020002004002020年度 2020年度 2020年度 2020年度 2020年度南航東航 綜合以上資料，可看出：東航各種發(fā)展能力指標在 2020 年至 2020 年五年內(nèi)變化幅度較大，而南航的發(fā)展能力指標變化趨勢則比較平穩(wěn)； 08 年兩家企業(yè)各項指標均有所下降，但南航的下降幅度更小，后來兩家航空公司不斷發(fā)展，到了 2020 年東航的各項指標均比南航高?？偟膩碚f，南航五年來都是在不斷穩(wěn)定發(fā)展的，且受金融危機影響較小。雖說相比較而言，東航規(guī)?？赡茌^南航大，但南航較東航更有發(fā)展?jié)摿Α? 財務風險分析： 15 1) 經(jīng)營杠桿分析： 東航 DOL=銷售數(shù)量 *（銷售價格 變動成本） /（銷售數(shù)量 *（銷售價格 變動成本） 固定成本總額） =(7495810800067513972020)/ 4882207000 =7444136000/4882207000 = 南航 DOL=銷售數(shù)量 *（銷售價格 變動成本） /（銷售數(shù)量 *（銷售價格 變動成本） 固定成本總額） =(7778800000070218000000)/6869000000 =7570000000/6869000000 = 對比東航和南航的經(jīng)營杠桿系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)東航的經(jīng)營杠桿系數(shù)明顯大于南航，說明銷售額減少所引起的利潤減少的幅度更大，營業(yè)利潤波動大，經(jīng)營風險更大。 2) 財務杠桿分析： 東航 DFL=息稅前利潤 /（息稅前利潤 利息費用） =(6272382020 )/(6272382020431289000) =6272382020/5841093000 = 南航 DFL=每股收益變動率 /息稅前利潤變動率 =(7642020000)/ (7642020000+456000000) =7642020000/8098000000 = 對比東航和南航的財務杠桿系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)東航的財務杠桿系數(shù)略大于南航，說明息稅前利潤減少引起的每股收益減少的幅度更大，權(quán)益資本收益率 對于息稅前利潤率的彈性就越大，財務風險更大。 3) 綜合財務杠桿分析： 東航 DCL=DOL*DFL=每股收益變動率 /銷售收入變動率 =* = 南航 DCL=DOL*DFL=每股收益變動率 /銷售收入變動率 =* = 16 4) 資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析： 東航 資產(chǎn)： 負債： 流動資產(chǎn) 11720627000 流動負債 39167783000 非流動資產(chǎn) 89089490000 非流動負債 45066157000 所有者權(quán)益： 16576177000、 17 通過對東航的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，東航的營運資金是負數(shù)，雖然這說明，企業(yè)將更多的資金運用到了盈利能力較高的非流動資產(chǎn)上，但是，從另一方面說，東航有很大一部分的流動負債需要由非流動資產(chǎn)來償還，而這些非流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很差，很可能使東航陷入技術(shù)性無力清償。 5) Z記分模型 Z=++++ =(27447156000/100810117000)+(11352450000/100810117000)+(6272382020/100810117000)+(16576177000/84233940000)+(74958108000/100810117000) = 通過 Z 記分模型，說明東航存在嚴重的財務危機。當然，由于 Z 模型適用于國外企業(yè)，因此，這項指標可能對東航不完全適用，但他依然對我們有 一定的警示作用！ ： 分析： 2020 年 2020 年 ，兩家航空公司的發(fā)展都屬于穩(wěn)步上升的階段，各項指標中都可以看出，此時南方航空公司的經(jīng)營狀況稍好。因為其資金的使用較為合理，股東的權(quán)益能夠得到較為有效的保證。雖然其盈利能力與東航差距不大，但是明顯南航的資金周轉(zhuǎn)的速度比東航快，充分的利用了現(xiàn)金的時間價值。資金鏈的運轉(zhuǎn)也比較順利。 2020年 2020年 ，該年度，受到雪災、地震及奧運安保等國內(nèi)因素和下半年的全球經(jīng)濟危機的共同影響，航空運輸需求大幅減少，企業(yè)的經(jīng)營活動減弱，影響企 業(yè)盈利，入不敷出。此時企業(yè)盈利能力很弱，隨時面臨破產(chǎn)的危險，一旦外界的資金鏈斷裂，企業(yè)就無法在較長時間內(nèi)維持正常經(jīng)營活動。而此時東航還犯了一個嚴重的估計錯誤，購入大量的石油后，世界市場上石油價格迅速下跌。在該項決策中，東航損失嚴重，出現(xiàn)了各盈利能力指標大幅下降的情況。雖然南航?jīng)]有面臨如此窘迫的情況，但是由于大環(huán)境的不景氣 。南方航空公司依然不可避免的出現(xiàn)了巨額的虧損。但是相比東航的資不抵債，南航的經(jīng)營狀況會稍微好一些。 2020 年 2020 年 ，各盈利指標均有所回升，盈利能力開始增強，東航開始扭虧為盈，每股 凈資產(chǎn)也由負轉(zhuǎn)正，經(jīng)營活動有所好轉(zhuǎn)。，國家的注資也為東航帶來了一線生機。 航油資產(chǎn) 負債 18 套期 保值 沖回和民航建設基金返還擔當扭虧主力，分別貢獻 億元和 。 這些 因素提升 了東航的 盈利能力 。同時， 東 方航空與上海航空的 合并將改善東航主戰(zhàn)場的競爭格局；加入天合聯(lián)盟將深化和南航之間的合作，而南航是國內(nèi)市場份額最大的航空公司。新增客流提升東航世博會期間的客座率和票價水平。 此時盈利情況的行轉(zhuǎn)為兩家航空公司提供了可喜的現(xiàn)金流，使得兩家航空公司的經(jīng)營狀況有了明顯的改善。但是東航依然處在資不抵債的陰影下。不過與上海航空的合并為接 下來東航的發(fā)展提供了很大的潛力。 2020 年 2020 年， 東航各個財務指標均呈現(xiàn)良好的趨勢， 盈利能力呈現(xiàn) “ 爆發(fā)式 ” 增長。 東航通過優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和運力結(jié)構(gòu)，將資源向核心市場、關(guān)鍵市場、重點市場集結(jié) ， 把有限的運力投放到發(fā)達市場和潛力市場，向高收益航線集結(jié)，確保了盈利航線的控制力。 同時，經(jīng)濟回暖和全球航空業(yè)的良好發(fā)展勢頭也為東航的“涅槃”提供了良好的環(huán)境。而此時的南方航空和東方航空比起來就稍顯后勁不足。不僅盈利指標上低于東航，甚至連資金的周轉(zhuǎn)速度都慢于東航。所以我們有理由認為，在下一個五年的發(fā)展中，東航已經(jīng)占據(jù)了明 顯的優(yōu)勢。