【正文】 率來確定商業(yè)銀行的存貸款利率，這事實上是用中央銀行的利率限制商業(yè)銀行的利率水平，是一種間接的利率管制。英國的利率管理可以稱之為 “ 基準利率指導制 ” ，其主要工具是再貼現(xiàn)率，再貼現(xiàn)率對商業(yè)銀行的利率具有極強的約束力。 69 ? 由于英國采取低利率政策，也就不可避免地出現(xiàn)了存款逃離清算銀行、存款量不斷下降、中央銀行調(diào)控能力減弱的問題。為轉(zhuǎn)變這種情況，英國金融當局不得不連續(xù)提高再貼現(xiàn)率。 1971年英格蘭銀行公布了 《 競爭和信貸控制法案 》 ，全面取消了清算銀行的卡特爾制度，商業(yè)銀行利率不再與英格蘭銀行貼現(xiàn)率相聯(lián)系，可以根據(jù)自己的需要變動利率；允許清算銀行直接參加銀行間存貸市場，使銀行之間可以進行短期資金融通；允許清算銀行進入 CD市場等。由此邁開了金融自由化和利率市場化的步伐。 1972年 10月，英格蘭銀行取消貼現(xiàn)率，改為 “ 最低貸款利率 ” ， 即英格蘭銀行在貨幣市場上作為 “ 最后貸款人 ” 所用的利率。最低貸款利率，每月公布一次，但不作為其他利率變動的依據(jù)，然而它對短期利率會產(chǎn)生決定性的影響，并與國庫券每周投標所形成的平均利率相聯(lián)系。銀行間協(xié)定利率取消后，清算銀行又推出基礎(chǔ)貸款利率作為共同標準，并與英格蘭銀行的最低貸款利率掛鉤。 1981年 8月，英國又宣布取消公布最低貸款利率的作法。 這樣，英國的商業(yè)銀行不再根據(jù)官方最低利率來調(diào)整存貸利率，而主要依據(jù)市場資金供求關(guān)系進行自由調(diào)整，基礎(chǔ)貸款利率開始與市場利率相聯(lián)系，平均每月變動一次。但英格蘭銀行保留必要時干預的權(quán)力，即對利率提出建議并規(guī)定銀行利率，仍控制著市場利率變動。英國的利率市場化后，金融業(yè)出現(xiàn)了一些新的情況：一是金融工具增多，如推出了可轉(zhuǎn)讓存款單等。二是金融機構(gòu)之間的競爭增強，加強了利率的競爭。三是金融體系的不穩(wěn)定性加強。高利率，加上世界經(jīng)濟的不景氣，如石油沖擊等，這一切使得許多中小金融機構(gòu)經(jīng)營危機不斷發(fā)生。 70 3 ．德國的利率市場化 ? 德國的利率管制始于 1932年，由這一年開始，德意志帝國銀行規(guī)定存貸款利率的上限。第二次世界大戰(zhàn)以后情況開始變化。 1953年聯(lián)邦政府頒布 《 資本交易法 》 ，取消了債券市場的利率限制，從而開始沖擊銀行存貸款利率的限制；進入 60年代后，一方面，由于西方各工業(yè)國先后取消了外匯管制，國際資本流動日益頻繁，德國資金為尋求高利率而轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場；另一方面，由于債券市場無利率限制而高于銀行利率，也使銀行存款流向債券市場。于是，各銀行為防止存款外流，競相設(shè)法繞開利率管制，以提供優(yōu)惠條件來爭取存款，從而形成了事實上的高利率。在這樣的金融環(huán)境下，要求取消利率管制、實行利率市場化的呼聲日漸強烈。終于在 1962年 2月，聯(lián)邦政府根據(jù)新產(chǎn)生的 《 信用制度法 》 調(diào)整了利率限制對象，邁出了利率市場化的第一步。 1966年 7月，對超過 100萬馬克、期限在 3個半月以上的大宗存款取消利率限制。 1976年 2月，聯(lián)邦政府提出廢除利率限制的議案，經(jīng)聯(lián)邦銀行同意，于同年 4月，全面放松利率管制，至此結(jié)束了利率管制的年代。德國利率市場化后，定期貸款利率與市場利率相聯(lián)系，變動比較頻繁，基本反映了市場利率的變化，儲蓄存款利率相對比較穩(wěn)定。 71 4 ．法國的利率市場化 ? 法國的利率管制始于 1941年納粹占領(lǐng)時期。第二次世界大戰(zhàn)后，為恢復國家經(jīng)濟，法國采取了信貸管制政策，其中，由國家信貸委員會規(guī)定銀行貸款的最低限和存款的最高限。 60年代后期，法國開始了以利率市場化為主要特征的金融改革，逐步放開存款利率，以增強銀行吸收資金的能力。 1965年 4月，取消 6年以上的定期存款利率的上限； 1967年 7月，取消 25萬法郎以上或者超過 2年的存款利率限制； 1969年、 1976年和 1979年又三次對存款利率的限制作了修改。到 70年代末，只對 6個月以內(nèi)，或 1年以內(nèi)、 50萬法郎以下的定期存款利率規(guī)定上限。1984年 12月開始，允許銀行發(fā)行自由利率的大額存款單(Negotiable Certificate of Deposit， CD)，進一步推動了利率的市場化。 72 5 ．日本的利率市場化 ? 日本對利率的管制始于 1947年。次年日本制定了 《 臨時利率調(diào)整法 》 ，該法案規(guī)定政府有權(quán)決定全國銀行的存貸款利率最高限，由日本銀行制定，大藏省負責公布。制定該法案的目的是為了對付第二次世界大戰(zhàn)后初期的經(jīng)濟恐慌，防止利率飛漲。此后，為了支持經(jīng)濟發(fā)展，日本政府一直采取人為的低利率政策，利率管制也是為了保證低利率政策的實行。 ? 根據(jù) 《 臨時利率調(diào)整法 》 ，日本銀行按照需要，調(diào)整存款利率的最高限，各金融機構(gòu)必須遵守，不得違背。同時，還對不同存款方式實行分檔次的指導利率。對短期貸款利率也規(guī)定最高限度，金融債券的利率由發(fā)行債券的銀行自定，但必須上報大藏省和日本銀行同意后方可執(zhí)行。國債利率由大藏省決定，公司債券利率向國債利率看齊。除證券二級市場的利率外，其余的利率都是被限制的。 73 ? 70年代后期，日本開始了利率市場化的改革，突破口是證券利率的市場化。在利率管制時期，證券二級市場的利率也是自由定價的。這就造成證券利率高于銀行存款利率，資金流向證券市場，使銀行的資金來源減少，同時企業(yè)對銀行貸款的需求減少。這兩方面的作用，使得銀行不得不降低貸款利率，致使存貸款利差不斷縮小，致使銀行收益下降，經(jīng)營困難。于是， 1977年日本政府允許國債上市流通，并于第二年采用招標發(fā)行國債的方式，推行中長期利率市場化。 1978年 6月以后，日本銀行逐步取消了對銀行間的資金市場 (包括短期拆借市場、票據(jù)市場、外匯市場 )的利率控制，使銀行之間的資金往來不再受利率上限的制約。 1979年日本開放了銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單 (CD)市場利率，開始了短期利率市場化。此后，日本利率的變化更加頻繁了。1984年 5月，日本政府發(fā)表了 《 金融市場化和日元國際化的現(xiàn)狀及展望 》 ，其中對利率市場化做出了安排，計劃到 1987年最終取消對可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、超大額定期存單和浮動利率存款的利率限制，完全實現(xiàn)市場化；在此之后再逐步取消小額存款的利率限制。這標志著日本的存貸款利率也開始向市場化發(fā)展。但是 “ 這個過程并不是完全自由化 —— 它僅僅表示略微有些彈性 ” 。 1991年定期存款利率市場化基本完成， 1994年 10月，日本完全實現(xiàn)利率市場化。 74 三、對我國的啟示 ? 1．各國的利率市場化是整個經(jīng)濟自由化和金融自由化的一個重要環(huán)節(jié) ? 2．應該在建立了完備的市場經(jīng)濟體系后，才可能推行利率市場化 ? 3．利率市場化的立法具有先在性 ? 4．利率市場化改革是一個漸進的過程，不可能畢其功于一役 75 ? 5．利率市場化改革要有周密的步驟安排 ? 6．利率市場化改革需要選擇一個合適的突破 口 ? 7．金融創(chuàng)新推動著利率的市場化 ? 8．利率市場化并非利率的完全自由放任，在利率市場化過程之中及之后，金融監(jiān)管始終存在 76 我國利率市場化過程 77 央行發(fā)布金融業(yè)發(fā)展和改革 “ 十一五 ” 規(guī)劃 (2022年 02月 ) ? 穩(wěn)步推進利率市場化改革。逐步將上海銀行間同業(yè)拆放利率和國債收益率培育為我國短期和中長期金融市場的基準利率，疏通貨幣市場、債券市場與信貸市場的利率傳導渠道，構(gòu)建完整的金融市場收益率曲線。穩(wěn)步推進存貸款利率市場化。推動金融機構(gòu)進一步完善定價機制，提高定價能力。