【正文】 使用間接標價法，如英國、澳大利亞、新西蘭等。市場上采取間接標價法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。 第六章 98 外匯市場 ?外匯市場的涵義 ? 外匯市場是指經營外幣和以外幣計價的票據等有價證券買賣的市場。 ? 出現的原因： 外匯市場之所以會出現，是因為國際上因貿易、投資、旅游等經濟往來，總不免產生貨幣收支關系，但各國貨幣制度不同，要想在國外支付，必須先以本國貨幣購買外幣。另一方面，從國外收到外幣支付憑證也必須兌換成本國貨幣才能在國內流通。這樣就發(fā)生了本國貨幣與外國貨幣的兌換問題。 第六章 99 外匯市場的分類 ?無形外匯市場，也稱為抽象的外匯市場，是指沒有固定、具體場所的外匯市場。 ?無形外匯市場的主要特點是：第一，沒有確定的開盤與收盤時間。第二，外匯買賣雙方無需進行面對面的交易，外匯供給者和需求者憑借電傳、電報和電話等通信設備進行與外匯機構的聯系。第三，各主體之間有較好的信任關系，否則，這種交易難以完成。 第六章 100 外匯市場 分類 ?有形外匯市場，也稱為具體的外匯市場，是指有具體的固定場所的外匯市場。 ?有形外匯市場主要特點是：第一，固定場所一般指外匯交易所，通常位于世界各國金融中心。第二，從事外匯業(yè)務經營的雙方都在每個交易日的規(guī)定時間內進行外匯交易。在自由競爭時期，西方各國的外匯買賣主要集中在外匯交易所。但進入壟斷階段后，銀行壟斷了外匯交易，致使外匯交易所日漸衰落。 第六章 101 外匯市場的功能 ?外匯市場的功能主要表現在三個方面 ： ?一是實現購買力的國際轉移 ?二是提供資金融通 ?三是提供外匯保值和投機的市場機制 第六章 102 外匯市場的功能 ?第一，實現購買力的轉移 ? 它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購買者的意愿能聯系起來。當外匯市場匯率變動使外匯供應量正好等于外匯需求量時，所有潛在的出售和購買愿望都得到了滿足，外匯市場處于平衡狀態(tài)之中。這樣，外匯市場提供了一種購買力國際轉移機制。同時，由于發(fā)達的通訊工具已將外匯市場在世界范圍內聯成一個整體，使得貨幣兌換和資金匯付能夠在極短時間內完成，購買力的這種轉移變得迅速和方便。 第六章 103 外匯市場的功能 ?第二，提供資金的融通 ?外匯的存貸款業(yè)務集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調劑余缺，加快資本周轉。外匯市場為國際貿易的順利提供了保證，當進口商沒有足夠的現款提貨時，出口商可以向進口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現票據的方式將匯票出售，拿回貨款。 第六章 104 外匯市場的功能 ?第三，提供外匯保值和投機的機制 ?在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。 第六章 105 黃金市場 ?黃金市場，是集中進行黃金買賣的交易場所。黃金交易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所，世界各地的黃金市場就是由存在于各地的黃金交易所構成。有的國家的黃金市場對黃金輸出輸入加以限制，有的則不加限制。目前世界上最主要的黃金市場在倫敦、蘇黎世、紐約、香港等地。倫敦黃金市場的價格對世界黃金行市較有影響。 第六章 106 黃金市場 ?黃金市場的風險 ?通常與貨幣相比，黃金的波動率較低（價值的上下波動），然而這些年來隨著投機行為的增加黃金的波動變大了。 ?在外匯市場上，黃金可以說相對美元的避險投資。美元升值，金價下跌；美元貶值，則金價上漲。 第六章 107 黃金市場 ?中國的黃金市場 ? 當今的黃金市場可分為商品性市場和金融性市場，商品實物黃金交易額不足總交易額的 3%， 90%以上的市場份額是黃金金融衍生物。也就是說，黃金金融衍生物的交易才是市場的主流。而目前中國的黃金市場還停留在以實物商品交易為主的階段。隨著中國黃金投資市場的發(fā)展，許多投資者已經不滿足于僅僅進行場內的撮合交易。眾多黃金投資者將目光投向了黃金做市商。伴隨著金價在近幾年的步步走高，國內黃金市場日趨火熱，國內的黃金做市商得到了蓬勃的發(fā)展。雖然目前對黃金做市商制度的法律法規(guī)還是一片空白，但黃金做市商交易制度必然要在中國生根、發(fā)展。參照倫敦黃金市場的發(fā)展歷程，黃金做市商制度能夠彌補目前國內現有的交易所交易模式的不足，提供黃金市場更多的交易流動性，促進中國黃金市場的繁榮。 第六章 108 第七節(jié) 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?風險投資 ?廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。 第六章 109 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?風險投資的運作過程 ?融資階段解決“錢從哪兒來”的問題 。 ?投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。 ?管理階段解決“價值增值”的問題 。 ?退出階段解決“收益如何實現”的問題 。 第六章 110 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?風險資本 ? 風險資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業(yè)。 ? 按投資方式分，風險資本分為直接投資資金和擔保資金兩類。前者以購買股權的方式進入被投資企業(yè)，多為私人資本；而后者以提供融資擔保的方式對被投資企業(yè)進行扶助，并且多為政府資金。 第六章 111 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?與銀行貸款的區(qū)別 ? 首先，銀行貸款講安全性，回避風險；而風險投資卻偏好高風險項目，追逐高風險后隱藏的高收益，意在管理風險，駕馭風險。 ? 其次，銀行貸款以流動性為本；而風險投資卻以不流動性為特點，在相對不流動中尋求增長。 ? 第三，銀行貸款關注企業(yè)的現狀、企業(yè)目前的資金周轉和償還能力；而風險投資放眼未來的收益和高成長性。 ? 第四，銀行貸款考核的是實物指標；而風險投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來市場。 ? 最后，銀行貸款需要抵押、擔保，它一般投向成長和成熟階段的企業(yè)，而風險投資不要抵押，不要擔保，它投資到新興的、有高速成長性的企業(yè)和項目。 第六章 112 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?創(chuàng)業(yè)板市場 ?創(chuàng)業(yè)板是指專為暫時無法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的重要補充，在資本市場有著重要的位置。 第六章 113 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?創(chuàng)業(yè)板的分類 ?獨立型創(chuàng)業(yè)板市場完全獨立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。 ?附屬型附屬于主板市場，旨在為主板培養(yǎng)上市公司。二板的上市公司發(fā)展成熟后可升級到主板市場。 第六章 114 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?發(fā)展歷程 ?在證券發(fā)展歷史的長河中，創(chuàng)業(yè)板剛開始是對應于具有大型成熟公司的主板市場，以中小型公司為主要對象的市場形象而出現的。 ? 1975年， NASDAQ建立了新上市標準，要求所有的上市公司都必須將在 NASDAQ市場上市的公司和 OTC證券分離開來。 第六章 115 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?我國的創(chuàng)業(yè)板市場 存在的問題 ? 資金超募現象 。 大規(guī)模資金超募的負面影響不可小覷：第一，巨額的超募資金可能嚴重腐蝕創(chuàng)業(yè)者們的創(chuàng)業(yè)理想，巨額的超募資金客觀上給予了創(chuàng)業(yè)企業(yè)粗放經營、 盲目擴張的空間；第二，由于沒有合適的投資項目 ,巨額的超募資金也是對社會資源的一種閑置浪費，這將大大降低社會資源配置的效率，也降低了股東資本收益；第三，巨額的超募資金會掩蓋企業(yè)發(fā)展中存在的大部分矛盾和問題，相當多的財務指標會失真，對監(jiān)管者的監(jiān)管帶來一定的難度。 第六章 116 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 ?高市盈率現象 。 ? 高市盈率現象的背后是公眾對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來增長的一種夢幻般的樂觀預期。當市盈率達到 60 倍甚至上百倍，而利潤增長卻與主板市場相當甚至低于主板市場，這樣一種夢幻終究會破滅。當前的高市盈率恰恰反映了投資者不理性和不成熟的一面，誤以為所有創(chuàng)業(yè)板上市公司都能成為未來的行業(yè)領袖企業(yè)。實際上創(chuàng)業(yè)板市場是高風險的市場，高風險就體現在高退市率以及企業(yè)的破產風險上。 第六章 117 第 八 節(jié) 金融國際化 ?定義 ?金融國際化是指一國的金融活動超越本國國界，脫離本國政府金融管制，在全球范圍展開經營、尋求融合、求得發(fā)展的過程。金融國際化是經濟全球化的重要內容。 第六章 118 金融國際化的動因 ?第一，貿易國際化、生產跨國化和科技技術的進步是推動金融全球化的實體因素； ?第二，金融創(chuàng)新是推動金融全球化的技術因素。 ?第三，以放松管制為核心的金融自由化是金融全球化的制度因素。 第六章 119 金融國際化的表現形式 ?金融市場國際化 ?金融交易國際化 金融交易國際化是指交易范圍、交易對象、交易活動、交易規(guī)范、交易技術的國際化。 ?金融機構國際化 ?金融監(jiān)管國際化 第六章 120 我國金融國際化的進程 ? 金融國際化是我國社會主義市場經濟的發(fā)展需要我國要實現與世界市場經濟接軌的唯一途徑就是實現改革開放政策、實行國際化經營。國際貿易、生產國際化的迅速發(fā)展必然要求金融機構為其提供出口融資、貸款在海外設立分支機構提供相應的服務。三資企業(yè)日漸增多，外匯業(yè)務增多也要求國內金融業(yè)務與國際金融市場聯為一體，因此要求加速金融國際化進程，做到既經營人民幣業(yè)務，又經營外匯業(yè)務，既經營國內業(yè)務，又經營國際業(yè)務遵循國際慣例辦事，擴大對外聯系與交往，積極參與國際市場。 第六章 121 人民幣國際化進程 ? 第一，人民幣的自由兌換，其核心是匯率問題。這方面我國走出了關鍵一步，即自 1994年 1月 1日開始，實行匯率并軌，建立以市場供求為基礎的單一的有管理的浮動匯率制。這一舉措有利于國內商品價格接近于國際市場價格，有利于發(fā)揮匯率調節(jié)出口的作用，并應付復雜多變的的世界經濟變化；有利于成本核算、經營管理，使核算體系有較為統(tǒng)一的標準；杜絕外匯黑市交易，純潔外匯市場，有利于國內經濟循環(huán)和國際經濟循環(huán)的吻合；有利于中國入世并參與廣泛的國際經濟交往。 ? 第二，經濟實力的不斷增長和國際收支狀況的良好。我國改革開放的 30年是飛速發(fā)展的 30年，經濟增長率每年都以 10％左右的速度遞增，總體經濟實力不斷增強。 第六章 122 證券市場的國際化進程 ?一是國際證券籌資，指外國政府、企業(yè)、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機構在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行；二是國際證券投資，指外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資；三是證券業(yè)務國際化，指一國法律對外國證券業(yè)經營者（包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機構）進出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經營者向國外的發(fā)展。 第六章 123 我國證券市場國際化的現實障礙 ? 第一，上市公司整體素質不高。我國股份制經濟不規(guī)范，現代企業(yè)制度難以真正貫徹 ,宏觀經濟運行中缺乏真正的產權清晰的現代企業(yè)。第二，金融管制較嚴，人民幣尚未實現自由兌換。影響中國證券市場國際化的一個主要障礙是人民幣不能自由兌換 ,造成 A、 B股市場分割，這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。第三，對證券市場的管理主要依靠行政手段。公司股票的發(fā)行與上市 ,迄今實行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場資源的制度，排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預期競爭進入資本市場的平等機會。第四，證券市場投機過度，風險過大。我國證券市場受多種利益機制的內在驅動，其中的風險被明顯放大，從而使我國證券市場相對正常、成熟的市場有更大的風險。第五，現行的財務會計、審計制度與國際標準不相統(tǒng)一 ,資產評估缺乏合理性和權威性，不能公正、有效地反映上市公司的生產經營狀況，這些都挫傷了投資者的積極性。 第六章 124