【正文】 利而獲利，因?yàn)槠跈?quán)費(fèi)將隨市價(jià)的變化而變化。 第六章 73 ?【 例 1】 一位套期保值者為防手中 30元的股票價(jià)格下跌，買入一份同品種看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi) 2元，協(xié)定價(jià)格 30元，若干天后股價(jià)下跌至25元，他會(huì)執(zhí)行合約以 30元出售 100股股票，扣除成本 200元費(fèi)用賺利 300元。當(dāng)股價(jià)升至 32元之上時(shí)他才獲利。到期買入方棄權(quán)，他可獲期權(quán)費(fèi)收入。 第六章 75 ?【 例 2】 （仍然是上例）合約對(duì)應(yīng)的賣方看好后市，行情下跌至 25元，買方履約，他只能按 30元的協(xié)議價(jià)收回，履約結(jié)果虧損 500元，扣除 200元收入的期權(quán)費(fèi)，實(shí)際仍虧 300元，反之股價(jià)上升至 32元，買方放棄執(zhí)行權(quán)利，賣方則收入 200元期權(quán)費(fèi)。 第六章 76 期權(quán)交易案例分析 ?在以上兩種最基本的期權(quán)操作基礎(chǔ)上我們還可以靈活的應(yīng)用雙向期權(quán)操作，也稱為套做期權(quán)。 第六章 77 ? 【 例 1】 某人買入一份看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi) 3元，市價(jià) 20元，協(xié)定價(jià) 21元。在同一期限內(nèi)股價(jià)升至 26元，計(jì)算他執(zhí)行兩合約的盈虧。 ? 〔 深入分析 〕 ： 反之股價(jià)下跌至 21元，第一個(gè)合約放棄，損失 300元費(fèi)用，第二個(gè)合約也放棄，收入 200元費(fèi)用，相抵最多虧損 100元，達(dá)到了減少風(fēng)險(xiǎn)的目的。 一旦股價(jià)沖破 24 元?jiǎng)t買入看漲期權(quán)方獲利，隨股價(jià)上升贏利空間無(wú)限。 從中我們看到買方以較少的成本換大的收益，賣方以賺有限的期權(quán)費(fèi)冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 78 ? 【 例 2】 投資者以 20元的市價(jià)買入 100 股股票的看漲期權(quán)，同時(shí)買入另一份看跌期權(quán)?？吹跈?quán)的協(xié)定價(jià) 28元，合約期權(quán)費(fèi) 4元。 〔 深入分析 〕 ： 這 100元贏利是他套做期權(quán)合約的最低贏利水平。 反之價(jià)格下跌至 20元時(shí)買入看漲期權(quán)最多虧損 300元期權(quán)費(fèi)，而買入看跌期權(quán)則帳面贏利（ 28－ 20） 100－400=400，扣除看漲期權(quán)合約費(fèi) 300元仍贏 100元。這一操作多用來(lái)投機(jī)，行情漲則執(zhí)行第一份合約，行情跌則執(zhí)行第二份合約。被稱為等量買入，同價(jià)對(duì)敲。 第六章 79 ?【 例 3】 某人為了獲取兩份期權(quán)費(fèi)而同時(shí)賣出看漲期權(quán)與看跌期權(quán)，則將冒行情判斷出錯(cuò)理論上遭受虧損無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 80 ?在雙向期權(quán)交易中，還有垂直型期權(quán)，即合約到期日一致而協(xié)定價(jià)不同的期權(quán)合約。 第六章 81 互換（ swaps） ?含義：也譯作“掉期”、“調(diào)期”，是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。 第五節(jié) 投資基金 一 、 投資基金的概念 ?投資基金又稱共同基金 ， 是通過(guò)向投資者發(fā)行基金券或受益憑證 ， 將眾多小額投資者的資金匯集起來(lái) ， 交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作 ，所得的收益由投資者按出資比例分享的投資工具 。 流動(dòng)性強(qiáng)，變現(xiàn)性高。 第六章 83 第五節(jié) 投資基金 ?基金的分類 ?按照基金是否能夠贖回，投資基金可以分為封閉式和開(kāi)放式兩種基金類型。 第六章 84 封閉式基金和開(kāi)放式基金 ?封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。 第六章 85 契約型基金和公司型基金 ?契約型基金也可稱為信托型基金，通常是通過(guò)基金管理人發(fā)行基金份額的方式來(lái)募集資金。 第六章 86 契約型基金和公司型基金 ?公司型基金指基金本身為一家股份有限公司，公司通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)籌集資金。 第六章 87 契約型基金與公司型基金區(qū)別 ? 第一，法律依據(jù)不同。 ? 第二，法人資格不同。 ? 第三，投資者的地位不同。 ? 第四，融資渠道不同。在資金運(yùn)用狀況良好、業(yè)務(wù)開(kāi)展順利、又需要擴(kuò)大公司規(guī)模、增加資產(chǎn)時(shí)，可以向銀行借款：契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款。契約型基金憑借基金契約經(jīng)營(yíng)基金財(cái)產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來(lái)經(jīng)營(yíng)。 ?公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤(rùn)分配，運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。收益基金追求投資的定期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。增長(zhǎng)基金追求證券的增值能力，通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買入并等待升值后賣出，以獲取投資利潤(rùn)。 第六章 90 其他類型的投資基金 ?貨幣市場(chǎng)基金 ? 貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期（一年以內(nèi)，平均期限 120天）有價(jià)證券的一種投資基金。貨幣基金只有一種分紅方式 ——紅利轉(zhuǎn)投資。而其他開(kāi)放式基金是份額固定不變，單位凈值累加的，投資者只能依靠基金每年的分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。其最大的特點(diǎn)是廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)極高。養(yǎng)老基金通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證，募集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)，用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值為目的。 狹義的外匯概念是指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括外幣，外幣資產(chǎn)（如銀行存款，匯票，支票等）。 第六章 95 第六節(jié) 其他金融市場(chǎng) ?匯率 ?所謂匯率就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。 第六章 96 直接標(biāo)價(jià)法 ?直接標(biāo)價(jià)法又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法。一般是 1個(gè)單位或 100個(gè)單位的外幣能夠折合多少本國(guó)貨幣。大多數(shù)國(guó)家都采取直接標(biāo)價(jià)法。如：美元兌日元、美元兌港幣、美元兌人民幣等。是以外國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的本國(guó)貨幣的匯率表示方法。 ?在間接標(biāo)價(jià)法下，外匯匯率的升降和本國(guó)貨幣的價(jià)值變化成正比例關(guān)系：本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降。市場(chǎng)上采取間接標(biāo)價(jià)法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。 ? 出現(xiàn)的原因： 外匯市場(chǎng)之所以會(huì)出現(xiàn)，是因?yàn)閲?guó)際上因貿(mào)易、投資、旅游等經(jīng)濟(jì)往來(lái)，總不免產(chǎn)生貨幣收支關(guān)系，但各國(guó)貨幣制度不同，要想在國(guó)外支付，必須先以本國(guó)貨幣購(gòu)買外幣。這樣就發(fā)生了本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換問(wèn)題。 ?無(wú)形外匯市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是：第一，沒(méi)有確定的開(kāi)盤與收盤時(shí)間。第三，各主體之間有較好的信任關(guān)系，否則，這種交易難以完成。 ?有形外匯市場(chǎng)主要特點(diǎn)是：第一，固定場(chǎng)所一般指外匯交易所，通常位于世界各國(guó)金融中心。在自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，西方各國(guó)的外匯買賣主要集中在外匯交易所。 第六章 101 外匯市場(chǎng)的功能 ?外匯市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在三個(gè)方面 ： ?一是實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 ?二是提供資金融通 ?三是提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制 第六章 102 外匯市場(chǎng)的功能 ?第一，實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移 ? 它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購(gòu)買者的意愿能聯(lián)系起來(lái)。這樣，外匯市場(chǎng)提供了一種購(gòu)買力國(guó)際轉(zhuǎn)移機(jī)制。 第六章 103 外匯市場(chǎng)的功能 ?第二，提供資金的融通 ?外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國(guó)的社會(huì)閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。 第六章 104 外匯市場(chǎng)的功能 ?第三，提供外匯保值和投機(jī)的機(jī)制 ?在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。 第六章 105 黃金市場(chǎng) ?黃金市場(chǎng)，是集中進(jìn)行黃金買賣的交易場(chǎng)所。有的國(guó)家的黃金市場(chǎng)對(duì)黃金輸出輸入加以限制，有的則不加限制。倫敦黃金市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)世界黃金行市較有影響。 ?在外匯市場(chǎng)上，黃金可以說(shuō)相對(duì)美元的避險(xiǎn)投資。 第六章 107 黃金市場(chǎng) ?中國(guó)的黃金市場(chǎng) ? 當(dāng)今的黃金市場(chǎng)可分為商品性市場(chǎng)和金融性市場(chǎng)，商品實(shí)物黃金交易額不足總交易額的 3%， 90%以上的市場(chǎng)份額是黃金金融衍生物。而目前中國(guó)的黃金市場(chǎng)還停留在以實(shí)物商品交易為主的階段。眾多黃金投資者將目光投向了黃金做市商。雖然目前對(duì)黃金做市商制度的法律法規(guī)還是一片空白，但黃金做市商交易制度必然要在中國(guó)生根、發(fā)展。 第六章 108 第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?風(fēng)險(xiǎn)投資 ?廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。 ?投資階段解決“錢往哪兒去”的問(wèn)題。 ?退出階段解決“收益如何實(shí)現(xiàn)”的問(wèn)題 。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。前者以購(gòu)買股權(quán)的方式進(jìn)入被投資企業(yè)，多為私人資本；而后者以提供融資擔(dān)保的方式對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行扶助，并且多為政府資金。 ? 其次，銀行貸款以流動(dòng)性為本；而風(fēng)險(xiǎn)投資卻以不流動(dòng)性為特點(diǎn)，在相對(duì)不流動(dòng)中尋求增長(zhǎng)。 ? 第四，銀行貸款考核的是實(shí)物指標(biāo)；而風(fēng)險(xiǎn)投資考核的是被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來(lái)市場(chǎng)。 第六章 112 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?創(chuàng)業(yè)板是指專為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)有著重要的位置。 ?附屬型附屬于主板市場(chǎng)，旨在為主板培養(yǎng)上市公司。 第六章 114 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?發(fā)展歷程 ?在證券發(fā)展歷史的長(zhǎng)河中，創(chuàng)業(yè)板剛開(kāi)始是對(duì)應(yīng)于具有大型成熟公司的主板市場(chǎng)，以中小型公司為主要對(duì)象的市場(chǎng)形象而出現(xiàn)的。 第六章 115 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 存在的問(wèn)題 ? 資金超募現(xiàn)象 。 第六章 116 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) ?高市盈率現(xiàn)象 。當(dāng)市盈率達(dá)到 60 倍甚至上百倍，而利潤(rùn)增長(zhǎng)卻與主板市場(chǎng)相當(dāng)甚至低于主板市場(chǎng)，這樣一種夢(mèng)幻終究會(huì)破滅。實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)就體現(xiàn)在高退市率以及企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上。金融國(guó)際化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要內(nèi)容。 ?第三，以放松管制為核心的金融自由化是金融全球化的制度因素。 ?金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化 ?金融監(jiān)管國(guó)際化 第六章 120 我國(guó)金融國(guó)際化的進(jìn)程 ? 金融國(guó)際化是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要我國(guó)要實(shí)現(xiàn)與世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌的唯一途徑就是實(shí)現(xiàn)改革開(kāi)放政策、實(shí)行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。三資企業(yè)日漸增多，外匯業(yè)務(wù)增多也要求國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)為一體，因此要求加速金融國(guó)際化進(jìn)程，做到既經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，又經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，既經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，又經(jīng)營(yíng)國(guó)際業(yè)務(wù)遵循國(guó)際慣例辦事，擴(kuò)大對(duì)外聯(lián)系與交往，積極參與國(guó)際市場(chǎng)。這方面我國(guó)走出了關(guān)鍵一步，即自 1994年 1月 1日開(kāi)始，實(shí)行匯率并軌，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制。 ? 第二，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增長(zhǎng)和國(guó)際收支狀況的良好。 第六章 122 證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程 ?一是國(guó)際證券籌資，指外國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)及國(guó)際證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行；二是國(guó)際證券投資，指外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資；三是證券業(yè)務(wù)國(guó)際化，指一國(guó)法律對(duì)外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者（包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu)）進(jìn)出本國(guó)自由的規(guī)定和本國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者向國(guó)外的發(fā)展。我國(guó)股份制經(jīng)濟(jì)不規(guī)范，現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹 ,宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中缺乏真正的產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)。影響中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)主要障礙是人民幣不能自由兌換 ,造成 A、 B股市場(chǎng)分割，這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國(guó)際證券資本。公司股票的發(fā)行與上市 ,迄今實(shí)行的是額度分配和審批制度。第四，證券市場(chǎng)投機(jī)過(guò)度，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。第五，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不相統(tǒng)一 ,資產(chǎn)評(píng)估缺乏合理性和權(quán)威性，不能公正、有效地反映上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，這些都挫傷了投資者的積極性