【正文】 或?qū)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)有自主權(quán)該多好！ ? 看跌期權(quán)，就是只要交了權(quán)利金，就可以保證按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出的權(quán)利。反之股價(jià)下跌至 8元，買(mǎi)方不來(lái)履約，但賣(mài)主手中的股票也下跌，帳面虧損 200元，扣除 100元期權(quán)費(fèi)仍虧 100元。 反之行情上升到 13元，合約買(mǎi)方定來(lái)履約，他則賣(mài)出履約協(xié)定價(jià) 10元的股票，虧損 300元，減去 100元期權(quán)費(fèi)，實(shí)際虧損 200元。合約協(xié)定價(jià) 10元，期權(quán)費(fèi) 1元，這樣他可立即得到 100元的期權(quán)費(fèi)而無(wú)須出一分錢(qián)。因此從理論上講，看漲期權(quán)的賣(mài)方所獲得的收益是有限的，但虧損則會(huì)隨股價(jià)的上升而空間無(wú)限。事后行情正向他所預(yù)見(jiàn)的一樣，在合約到期日買(mǎi)方不會(huì)再來(lái)履約，他所得到的這筆費(fèi)用就是他所獲得的收益。 這對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)買(mǎi)入看漲期權(quán)是冒較小的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行大收益的投機(jī) 方式，比期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)大大減少。 他如果一路持有至到期日或按歐式期權(quán)履約則可能承擔(dān)行情反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)下跌至 19元，他將放棄執(zhí)行權(quán)利，但虧損最大為 200元期權(quán)費(fèi)而已。買(mǎi)賣(mài)差價(jià) 400元，扣除期權(quán)費(fèi) 200元，獲凈利 200元。協(xié)定價(jià)格為每股 21元，購(gòu)入 100股，期權(quán)費(fèi)每股 2元。從理論上講看漲期權(quán)的買(mǎi)方所面臨的虧損是有限的，贏利則隨股價(jià)的上升其空間為無(wú)限。 第六章 66 ? 看漲期權(quán)的買(mǎi)方預(yù)計(jì)股價(jià)將上升，他支付了一定的費(fèi)用后買(mǎi)入這一權(quán)利，在到期日前股價(jià)下跌或持平，他可以放棄執(zhí)行合約，最多損失了當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用，損失不會(huì)超過(guò)股價(jià)下跌的幅度。大家對(duì)后市的看法不可能一樣。買(mǎi)方認(rèn)為價(jià)格會(huì)漲，如果價(jià)格下跌，則賣(mài)方收益不也一樣可觀嗎？而且，從國(guó)外實(shí)踐看，賣(mài)方收益的確也有可觀的時(shí)候，而買(mǎi)方損失權(quán)利金的也很多。 ? 由于賣(mài)方的最大收益是權(quán)利金，因此，需要像期貨一樣交保證金，至于交多少，由交易所確定。 如果到 5月 20日，期貨價(jià)格下跌，則權(quán)利金也下跌，比如下跌到 20元，則做一個(gè)反向交易（平倉(cāng)）： 5月 20日買(mǎi)入 9月份到期執(zhí)行價(jià)格為 1600元 /噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為 20元 /噸。此所謂“仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智”。 第六章 64 ?期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng) 第六章 65 ? 期權(quán)賣(mài)方 ? 有人買(mǎi)，肯定得有人賣(mài)，不然交易就沒(méi)法進(jìn)行。而且，如果期貨價(jià)格下跌，每日結(jié)算還面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)。由于最大風(fēng)險(xiǎn)已定，所以也不需要交保證金，沒(méi)有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。 第六章 63 ?那么， 買(mǎi)看漲期權(quán)與買(mǎi)期貨有何不同 呢？ ?買(mǎi)入 9月份到期執(zhí)行價(jià)格為 1600元 /噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為 30元 /噸。 ? 在這里，買(mǎi)的時(shí)候，權(quán)利金從您的賬戶(hù)劃出，賣(mài)的時(shí)候權(quán)利金劃入。則： ? 5月 12日賣(mài)出 9月份到期執(zhí)行價(jià)格為 1600元 /噸的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為 50元。 第六章 62 看漲期權(quán)交易 期權(quán)買(mǎi)方 ? 5月 10日買(mǎi)入 9月份到期執(zhí)行價(jià)格為 1600元 /噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為 30元 /噸。 ? 例如， WS601C1640，即表示：標(biāo)的為 601強(qiáng)筋小麥期貨，執(zhí)行價(jià)格為 1640元 /噸的看漲期權(quán)。看漲期權(quán)和看跌期權(quán)分別用 C、 P表示。總之，期權(quán)的買(mǎi)方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣(mài)方只是履行期權(quán)的義務(wù)。 第六章 61 期權(quán)（ options） ? 期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)，賣(mài)方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。 ? 期貨合約交易雙方按照規(guī)定比例繳納保證金，而遠(yuǎn)期合約因?yàn)椴皇菢?biāo)準(zhǔn)化，存在信用風(fēng)險(xiǎn)，保證金或定金是否要付，付多少，都由交易雙方確定，無(wú)統(tǒng)一性。 ? 交易風(fēng)險(xiǎn)不同； ? 期貨合約的結(jié)算通過(guò)專(zhuān)門(mén)的結(jié)算公司，這是獨(dú)立于雙杠的第三方，投資者無(wú)須對(duì)對(duì)方負(fù)責(zé)，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，而只有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；遠(yuǎn)期合約必須到期才交割實(shí)物、貨款早就談妥不再變動(dòng)，所以無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于屆時(shí)雙方是否真的前來(lái)履約，實(shí)物交割后是否有能力付款，即存在信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? 投機(jī)獲利 第六章 59 ? 遠(yuǎn)期合約與期貨合約的區(qū)別： ? 交易場(chǎng)所不同； ? 期貨合約在交易所內(nèi)交易，具有公開(kāi)性，而遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外進(jìn)行交易。 ? 選為期貨合約標(biāo)的物商品的特征： ? 價(jià)格波動(dòng)幅度較大，彈性系數(shù)高的商品； ? 市場(chǎng)需求較大，容易形成足夠的交易量的； ? 質(zhì)量穩(wěn)定，便于分級(jí)的； ? 易于倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸?shù)摹? 第六章 57 期貨（ futures） ? 期貨交易是雙方通過(guò)簽訂合約的方式，把商品與貨幣的相互換位推至未來(lái)某一日期。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 第六章 54 第四節(jié) 金融衍生工具 ? ?金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具（變量）未來(lái)價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度。 第六章 53 第四節(jié) 金融衍生工具 ? ?金融衍生工具交易一般只需要支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。 第六章 52 ?（一）含義 ?金融衍生工具（ Financial Derivative Instruments），是指在股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的一個(gè)新的金融合約種類(lèi)，包括金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換四種基本類(lèi)型以及大量的混合性金融衍生工具。 ? 種類(lèi)：主要有商業(yè)票據(jù)、債券等債券債務(wù)憑證，以及股票、基金等所有權(quán)憑證。 ? 可分為境內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券與境外可轉(zhuǎn)換債券。 ? 股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。它兼有債券和股票的特征。 ? 投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。 ? 申請(qǐng)手續(xù)繁瑣，美國(guó)政府對(duì)其控制較嚴(yán)。 ? 揚(yáng)基債券： ? 是在美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券，即美國(guó)以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國(guó)際組織在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的、以美元計(jì)值的債券。 第六章 49 幾種特殊類(lèi)型的債券 ? 武士債券：是在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的外國(guó)債券。 ? 在西方國(guó)家等同于公司債券，在中國(guó)則泛指各種所有制形式的企業(yè)為籌集資金以用于特定目的而發(fā)行的債務(wù)憑證，是企業(yè)籌集資金的一條重要途徑。 ? 中國(guó)的金融債券 : ? 1985年首次由中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限 1年，年利率9％，共發(fā)行 ，其中中國(guó)工商銀行發(fā)行 ，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。 第六章 47 （ 2）金融債券 financial bond ? 銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。償還期限先后有 10年、 5年、 3年 3種。 ? 美國(guó)和日本等國(guó)家以 ? 1年以下的債券為短期國(guó)家債券 Treasury Bills ， ? 1年以上 10年以下的債券為中期國(guó)庫(kù)券 Treasury Notes， ? 10年以上的債券為長(zhǎng)期國(guó)債 Treasury Bonds 。 ? 20世紀(jì)至今，世界上幾乎所有國(guó)家的政府、大部分股份公司以及許多地方政府都利用發(fā)行債券的方式籌措資金。 2）按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券。 ? 是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。 ? 場(chǎng)外市場(chǎng) 第六章 45 ? （ 1）定義：債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券 免職和支付利息的信用憑證或合同。 二是會(huì)員制證券交易所 是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織。 ? 證券交易所的組織形式有兩類(lèi)： 一是公司制證券交易所 是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來(lái)的公司法人。 第六章 44 股票的流通市場(chǎng) ? 是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行的股票的場(chǎng)所。 “上網(wǎng)定價(jià)”方式：投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托 買(mǎi)入股票的方式進(jìn)行股票申購(gòu)。 第六章 42 第六章 43 股票的發(fā)行市場(chǎng) ? 股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備 （ 1）發(fā)行方式的選擇：公募或者私募： （ 2）選擇承銷(xiāo)商 —— 投資銀行 （ 3）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū) （ 4）發(fā)行定價(jià) ：主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。 ?一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)是不可分割的整體。 第六章 41 （ 4）股票市場(chǎng) ?股票市場(chǎng)可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) ?謂發(fā)行市場(chǎng)就是通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，又稱(chēng)為“一級(jí)市場(chǎng)”。 ? N股，是指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在紐約上市的外資股。 ? B股的正式名稱(chēng)是人民幣特種股票。 ?表決權(quán)有限和不享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 ?與普通股相比，優(yōu)先股的特點(diǎn)： ?股息分配和公司剩余財(cái)產(chǎn)分配中擁有優(yōu)先權(quán)。 盈余分配和剩余資產(chǎn)分配排在優(yōu)先股之后 還可分為藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、投機(jī)股、垃圾股、 概念股。是公司資本最基本的部分。 第六章 37 第六章 38 股票 市場(chǎng) ?股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書(shū)和索取股息的憑證。因?yàn)樵陂L(zhǎng)期金融活動(dòng)中，涉及資金期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，具有長(zhǎng)期較穩(wěn)定收入，類(lèi)似于資本投入，故稱(chēng)之為資本市場(chǎng)。 ?銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易有間接拆借和直接交易兩種。 ?三種類(lèi)型：一是質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)；二是買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)；三是開(kāi)放式回購(gòu)業(yè)務(wù)?；刭?gòu)協(xié)議指在證券出售時(shí)賣(mài)方承諾在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間將證券買(mǎi)回來(lái)的協(xié)議。存單市場(chǎng)的主要參與者為貨幣市場(chǎng)基金、銀行以及其他非金融機(jī)構(gòu)。 ?存單市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng) ? ?大額存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，用以證明存款人在銀行的存款。 ? 支票是在中國(guó)最普遍使用的非現(xiàn)金支付工具，用于支取現(xiàn)金和轉(zhuǎn)賬。 目前，在廣州、武漢等城市已經(jīng)有一定量的個(gè)人支票在使用。 融通票據(jù)：由非金融公司發(fā)行的，無(wú)交易背景只是單純 以融資為目的的票據(jù) ? 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)型態(tài) 票據(jù)承兌（市場(chǎng)）：匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票面記 載事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為 票據(jù)貼現(xiàn)（市場(chǎng)）：票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，向金融 機(jī)構(gòu)貼付一定利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。S ORDER)：出票人是銀行，只能是即期本票。 第六章 32 ? 種類(lèi)： ：出票人為企業(yè)或個(gè)人，票據(jù)可以是即期本票，也可是遠(yuǎn)期本票。 ?未到期的本票，持票人必須經(jīng) 背書(shū) 后才能轉(zhuǎn)讓流通；轉(zhuǎn)讓后的本票如出票人到期不能償付，背書(shū)人負(fù)有付款的責(zé)任。 ? 目前，在我國(guó)流通并使用的本票只有銀行本票。 ? 銀行本票是申請(qǐng)人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)轉(zhuǎn)賬或支取現(xiàn)金的票據(jù)。 第六章 29 ? 必要項(xiàng)目 ? 拿到一張匯票后，這張匯票是否生效，根據(jù) 《 日內(nèi)瓦統(tǒng)一法 》 規(guī)定，這張匯票要求具備以下的必要項(xiàng)目： ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? ； ? 。 ? 銀行承兌票據(jù)主要由貨幣市場(chǎng)基金和市政機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)并持有。 第六章 28 銀行承兌匯票 ? 銀行承兌票據(jù)是由企業(yè)發(fā)行、約定于某一日付款并經(jīng)銀行簽發(fā)“已經(jīng)承兌”印章予以擔(dān)保的一種工具。 ? 按照承兌人的不同，商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 第六章 27 商業(yè)匯票 商業(yè)匯票是 ? 非銀行機(jī)構(gòu)簽發(fā)的， ? 委托付款人 ? 在付款日期無(wú)條件支付確定金額給收款人或持票人的一種匯票。 ?銀行匯票是以紙張匯票形式發(fā)出的。 ? 銀行匯票是由客戶(hù)將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給其持往異地辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。 第六章 26 銀行匯票 銀行匯票是銀行 ? 應(yīng)匯款人的請(qǐng)求， ? 在匯款人按規(guī)定履行手續(xù)并交足保證金后，