資本運(yùn)營講座ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 13:25本頁面
【正文】 說明了其自身在金融領(lǐng)域的原始和幼稚，另一方面則在考問著身邊的金融環(huán)境。 資本運(yùn)營講座 不可否認(rèn)，德隆曾是機(jī)會(huì)經(jīng)營者，而就在其努力規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，并試圖向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者轉(zhuǎn)型的過程中，德隆快速崩潰。也許，的確是“謀事在人、成事在天”，那么，敗事在誰呢？德隆國際曾如此自述：德隆國際是一家致力于整合中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，立足于資本市場與行業(yè)投資相結(jié)合的國際化戰(zhàn)略投資公司，致力于創(chuàng)造中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價(jià)值。其企業(yè)愿景為在戰(zhàn)略投資行業(yè)成為龍頭； 3～ 5年內(nèi)成為全球五百強(qiáng)企業(yè)之一；建立一個(gè)世界級(jí)的“企業(yè)精英俱樂部”，匯集最多領(lǐng)袖級(jí)經(jīng)營人才，成為連結(jié)中國與世界經(jīng)濟(jì)主流的橋梁。 資本運(yùn)營講座 任何事物的發(fā)展都有期內(nèi)因和外因。德隆時(shí)間也一樣，首先內(nèi)部是有唐氏兄弟這么一幫人在干事業(yè)，而外部則有這樣那樣的條件促成他們?cè)趲啄觊g建成了龐大的德隆系。但德隆的倒下以及所體現(xiàn)出的很多問題說明，內(nèi)在，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人雖然智商很高，但自身素質(zhì)、學(xué)術(shù)修養(yǎng)卻沒有達(dá)到很高的境界，對(duì)德隆系沒有一個(gè)全面地認(rèn)識(shí)。在其整體實(shí)業(yè)收入小于融資成本的情況下，在融資只能是更多的蠶食其資本，只要某一部分資金鏈斷裂就會(huì)出現(xiàn)量變到質(zhì)變。而外部來講，我國有許多法律法規(guī)還不是很健全，讓一些企業(yè)轉(zhuǎn)了空子，最終不僅傷害自身還傷害了社會(huì)，需要進(jìn)一步完善、修補(bǔ)。 資本運(yùn)營講座 香港中文大學(xué)、北京長江商學(xué)院首席講座教授郎咸平在北京表示，針對(duì)德隆系通過“類金融控股公司”的運(yùn)作而過度膨脹的現(xiàn)象，我們應(yīng)該反思最近討論比較熱烈的金融控股公司的問題。他建議，政府應(yīng)嚴(yán)加監(jiān)管國內(nèi)逐漸成型的“類金融控股公司”。 郎咸平說，金融控股公司是指在同一控制權(quán)下至少在兩個(gè)不同的金融行業(yè)提供服務(wù)的金融集團(tuán)。盡管中國現(xiàn)行的各項(xiàng)法規(guī)均不承認(rèn)金融控股公司，但國內(nèi)現(xiàn)行法令允許經(jīng)濟(jì)實(shí)體設(shè)立各類型金融公司，因此形成了一套特殊的“類金融控股公司”。 資本運(yùn)營講座 郎咸平認(rèn)為，德隆問題的根本原因在于德隆通過“類金融控股公司”結(jié)合產(chǎn)業(yè)與金融資本的發(fā)展模式和多元化經(jīng)營策略的失誤。資金鏈條的緊張是其發(fā)展模式和經(jīng)營策略的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是德隆問題浮出的催化劑而已。 資本運(yùn)營講座 首先是德隆的發(fā)展模式具有內(nèi)在的缺陷。德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)無疑和其他民營企業(yè)一樣，是要“做大做強(qiáng)”，其模式是以產(chǎn)業(yè)和金融為兩翼，互相配合，共同前進(jìn)。但是，實(shí)業(yè)與金融業(yè)畢竟性質(zhì)不同，產(chǎn)業(yè)整合效益的速度，總體上說無法跟上金融的速度。因此，這就產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的差異。風(fēng)險(xiǎn)的把握，全在于兩者之間的平衡。 為達(dá)到這種平衡，早期的德隆通常的做法是，先控股一家上市公司，通過這個(gè)窗口融資，投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，然后再融資進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。郎咸平說，可以說這是一種資金利用率非常高的運(yùn)營手法，通過杠桿作用充分利用資本市場的融資功能來壯大自己。但是，單單通過直接融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)的。 資本運(yùn)營講座 隨著德隆系產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)大，德隆必須依賴大量銀行貸款才能維持資金鏈條，支持其發(fā)展戰(zhàn)略。因此，德隆通過將持有的法人股抵押貸款，或者通過所屬公司互相擔(dān)保貸款來解決資金問題，例如，湘火炬、合金投資、新疆屯河三家公司的債務(wù)規(guī)模在德隆入主后均大幅度攀升，多家對(duì)外擔(dān)保額超過了凈資產(chǎn)的 100%。 此外，德隆開始介入金新信托、德恒證券、恒信證券、新疆金融租賃等多家非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及昆明、長沙、南昌等地的商業(yè)銀行，希望把風(fēng)險(xiǎn)都控制在內(nèi)部。德隆以各種項(xiàng)目及關(guān)聯(lián)公司之名，從這些金融機(jī)構(gòu)中取得資金。 資本運(yùn)營講座 據(jù)監(jiān)管部門自 2022年末以來的調(diào)查，德隆在整個(gè)銀行體系的貸款額高達(dá) 200億至 300億元，主要來自四大國有銀行。如果加上委托理財(cái)、證券公司三方委托貸款等，德隆占?jí)旱你y行資金高達(dá)四五百億元。在銀行貸款越來越多的情況下，一旦產(chǎn)業(yè)整合不利，銀行緊縮貸款，那么德隆的資金鏈條立刻出現(xiàn)險(xiǎn)象。 郎咸平指出，以德隆金融產(chǎn)業(yè)的組合而言，根本談不上互補(bǔ)。 2022年年初，由于政府擔(dān)心投資過熱，國家在金融政策上采取了收縮銀根的政策，直接減少了對(duì)企業(yè)的貸款。 資本運(yùn)營講座 國家對(duì)幾大過熱行業(yè)加以限制，限制的行業(yè)包括鋼鐵、水泥、電解鋁、汽車、房地產(chǎn)和煤炭等。而恰恰德隆所涉的幾個(gè)主要行業(yè)名列其中。按照央行的規(guī)定，對(duì)過熱行業(yè)的降溫，主要從信貸投向的行業(yè)和規(guī)模兩個(gè)方面進(jìn)行限制。針對(duì)國家一系列政策的出臺(tái)，德隆的金融和產(chǎn)業(yè)之間不但不存在互補(bǔ)，而且是相互牽制。 郎咸平說，德隆的問題雖然已經(jīng)受到了金融監(jiān)管的嚴(yán)格監(jiān)管，但對(duì)于“類金融控股公司”監(jiān)管的困難度可能目前還未受到有關(guān)部門的注意。 資本運(yùn)營講座 德隆實(shí)施多元化經(jīng)營，已經(jīng)是邊際附加值小于邊際管理成本。任何企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“收益遞減規(guī)律”。收益遞減規(guī)律意味著，每一次業(yè)務(wù)的增加或多元化所產(chǎn)生的邊際附加值趨向減少。隨著多元化程度的提升，總邊際管理成本趨高。因此，多元化結(jié)構(gòu)會(huì)有一個(gè)臨界點(diǎn)，當(dāng)邊際附加值等于邊際管理成本，此時(shí)企業(yè)多元化結(jié)構(gòu)達(dá)到它的最佳狀態(tài)。德隆雖然規(guī)模龐大，但它并未建立任何所謂的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入的每一個(gè)領(lǐng)域也未能夠控制得非常好 ———例如充足的現(xiàn)金流、低負(fù)債率、高效率的團(tuán)隊(duì)和精細(xì)化的管理等等。 多元化投資或經(jīng)營本身并不是一件壞事。德隆失敗其中一個(gè)根源在于：沒有依托主業(yè)，沒有培育主業(yè)的核心競爭優(yōu)勢(shì)，沒有處理好如何多元化和調(diào)整多元化結(jié)構(gòu)的問題。 資本運(yùn)營講座 資本運(yùn)營講座
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