【正文】 利益 公司健康成長 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 69 中國上市公司治理存在的問題 一股獨大條件下的內(nèi)部人掠奪現(xiàn)狀 ? 在一股獨大這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，所有作為外部公司治理機制的資本市場、經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場都無法發(fā)揮作用，大股東不怕因股價下跌而被收購和兼并，因此可以利用其控股地位從事掠奪和侵害中小股東利益的活動。這已成為我國上市公司治理中的主要問題。 ? 傳統(tǒng)的公司治理結(jié)構(gòu)理論中，內(nèi)部人指的是握有對公司日常經(jīng)營的自然控制權(quán)的經(jīng)理層，在 “ 一股獨大 ” 的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大股東直接選拔高層經(jīng)理，又擁有對公司的重大經(jīng)營決策權(quán)，公司經(jīng)理層的經(jīng)營行為直接貫徹大股東的意志，因此，大股東與經(jīng)理層共同構(gòu)成我國公司治理中的 “ 內(nèi)部人 ” 。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 70 中國上市公司治理存在的問題 ? 我國證券市場發(fā)展以來， “ 一股獨大 ” 導(dǎo)致的內(nèi)部人掠奪現(xiàn)象非常嚴重，而且掠奪方式五花八門?？毓晒蓶|侵占的中小股東權(quán)益是一種控制權(quán)收益，即利用自己對上市公司的控制權(quán)，利用合法的手段，將上市公司的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己名下，或者利用職權(quán)直接侵占上市公司財產(chǎn)。內(nèi)部人掠奪的方式雖然多種多樣，但控股股東通過關(guān)聯(lián)交易侵占中小股東權(quán)益是最為普遍的方式，而且涉及金額最大。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 71 中國上市公司治理存在的問題 ? 大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金 ? 控股股東占用上市公司資金的形式，主要是通過關(guān)聯(lián)交易，對上市公司欠款遲遲不予歸還或者以質(zhì)量極差的資產(chǎn)抵償債務(wù)等。由于控股股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的狀況從公開披露的信息中可以獲取，有別于隱蔽的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤方式，而且更加普遍、金額巨大，因此將這種掠奪行為從關(guān)聯(lián)交易中單列出來加以討論。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 72 中國上市公司治理存在的問題 ? 上市公司為大股東及其關(guān)聯(lián)方擔保 ? 上市公司的擔保行為是上市公司的常規(guī)性經(jīng)濟活動，但是我國上市公司頻繁的擔保行為以及擔保中的不規(guī)范行為，使得這一正常的對外經(jīng)濟交往行為孕育著巨大的風(fēng)險。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 73 中國上市公司治理存在的問題 ? 利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤 利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)與利潤的方式較為隱蔽，因此上市公司通過這種手法轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)與利潤的具體數(shù)據(jù)很難準確獲得。但是，從上市公司關(guān)聯(lián)交易的資金流向上，我們可以間接地對此有所估計。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 74 中國上市公司治理存在的問題 募集資金使用變更 ? 企業(yè)在 IPO、配股和增發(fā)新股募集到資金后，更改原來的募集資金投向，而且這種公司的數(shù)量與變更規(guī)模逐年遞增。 ? 募集資金投向及其變更是企業(yè)層面的資源配置行為，但是目前大量上市公司過于頻繁的變更行為，扭曲了證券市場資源配置的機制，使企業(yè)事前對資金投資項目的說明成為一紙空文，損害了中小投資者的利益。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 75 中國上市公司治理存在的問題 利用內(nèi)幕消息進行交易 其一，上市公司高級管理人員利用信息優(yōu)勢，在本公司的重大并購、業(yè)績增長等利好消息公布之前，通知利益相關(guān)者在低價購入該公司股票，待利好消息公布、股價上漲后拋出賺取差價、謀取私利。 其二，上市公司通過委托理財?shù)男问綄①Y金委托給證券機構(gòu)經(jīng)營，同時與作為莊家的證券機構(gòu)進行勾結(jié)，配合消息炒作本公司的股票，從而牟取暴利。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 76 中國上市公司治理存在的問題 過度報酬與在職消費 上市公司作為公眾公司，其經(jīng)理層的薪酬收入受到外部投資者的監(jiān)督，因而基本被限制在較為合理的水平上。然而，上市公司的經(jīng)理層，尤其是高級管理人員，往往獲取過度報酬以及進行高額的在職消費，經(jīng)理層的報酬包括名義的現(xiàn)金報酬與隱蔽的非現(xiàn)金報酬，而后者無法在公開信息中得到反應(yīng)；在職消費的水平也無法從公開信息獲得，因而難以精確計量，但從目前各上市公司歷年來居高不下的管理費用中可見一斑。 由于上市公司的高級管理人員由控股大股東指派，而且在職消費在經(jīng)理層的職權(quán)范圍之內(nèi)，中小投資者根本無法對其進行制約，因而也在很大程度上侵害了中小投資者的利益。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 77 ■ 中國上市公司治理準則的制定 1997 中國證監(jiān)會：上市公司章程指引 2022 南開大學(xué)國際商學(xué)院：中國上市公司治理原則 (草案 ) 2022816 中國證監(jiān)會：關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見 2022911 中國證監(jiān)會：中國上市公司治理準則 (征求意見稿 ) 2022 中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委：上市公司治理準則 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 78 ? 中國公司法和治理準則構(gòu)建的公司治理結(jié)構(gòu) 股東大會 股東 董事會 戰(zhàn)略 審計 提名 薪酬與考核 監(jiān)事會 經(jīng)理人員 證 監(jiān) 會 報告 產(chǎn)生 監(jiān)督 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 第五部分 公司治理評價 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 80 中國上市公司治理指數(shù)（ CCGINK） ? 由獨立的第三方進行公司治理評價是發(fā)達市場經(jīng)濟中的慣例 ， 也是健全的資本市場的標志 。 ? 南開大學(xué)公司治理研究中心在國內(nèi)首先推出的“ 中國上市公司治理指數(shù) CCGINK” ? 在引領(lǐng)中國治理理論與實踐發(fā)展中 ， 從理論到實務(wù)到評價 ， 跨越了中國公司治理評價的四步階段 。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 81 第一步 在國內(nèi)率先制定 《 中國公司治理原則 》 ? 南開大學(xué)公司治理研究中心在國內(nèi)率先開展了對公司治理理論與實務(wù)的研究。在理論上，初步構(gòu)筑了以公司治理邊界為核心范疇的公司治理理論體系，并進一步拓展了公司治理的研究領(lǐng)域，實現(xiàn)了從公司治理結(jié)構(gòu)到公司治理機制，從單法人治理到企業(yè)集團治理、跨國公司治理、網(wǎng)絡(luò)組織治理的突破 ? 2022年率先研究并組織制定了 《 中國公司治理原則 》 ，被中國證監(jiān)會與原國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合推出的 《 中國上市公司治理準則 》 以及 PECC制定的 《 東亞地區(qū)治理原則 》 所吸收借鑒，同時為建立公司治理評價指標體系提供了參考性標準。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 82 第二步 成功構(gòu)建中國公司治理評價指標體系 ? 南開大學(xué)公司治理研究中心于 2022年 4月 27日成功構(gòu)建并推出了 “ 中國上市公司治理評價指標體系 ” ,完成了公司治理評價研究工作的第二步，這是中國第一個公司治理評價系統(tǒng)。該體系從 “ 股東權(quán)益 ” 、 “ 董事會 ” 、 “ 監(jiān)事會 ” 、 “ 經(jīng)理層 ” 、 “ 信息披露 ” 、 “ 利益相關(guān)者 ” 六個維度，構(gòu)建了包括 6個一級指標、 19個二級指標、 80個三級指標的評價系統(tǒng) “ 中國上市公司治理評價指標體系 ” 為開展公司治理的實證研究奠定了平臺，推動了公司治理理論研究的深化，并為證券監(jiān)管部門有效監(jiān)管、投資者正確投資、上市公司自我診斷與控制提供有力的工具，對促進資本市場建設(shè)以及社會信用體系的形成與完善具有重要的實踐意義。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 83 第三步 推出中國上市公司治理指數(shù)和報告 ? 基于評價指標體系與評價標準，南開大學(xué)公司治理研究中心構(gòu)筑中國上市公司治理指數(shù) CCGINK（簡稱中國上市公司治理指數(shù)），并于 2022年正式推出 “ 中國公司治理評價報告 ” ，該報告應(yīng)用 CCGINK，從控股股東行為、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、信息披露、利益相關(guān)者六個方面，第一次對中國上市公司進行大樣本（ 931家公司）全面量化評價分析，并推出 “ 公司治理綜合指數(shù) 100佳 ” 、 “ 董事會治理 100佳 ” 、 “ 信息披露狀況前 100佳 ” 、 “ 經(jīng)理層治理前100佳 ” 等，對上市公司的治理狀況有了初步的量化把握 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 84 第四步 相關(guān)成果在公司治理實踐中的應(yīng)用 ? “中國公司治理綜合評價報告”，對 1000多家上市公司進行了全面量化評價分析，并對中國公司治理趨勢進行合理預(yù)見。 ? “中國上市公司治理指數(shù)數(shù)據(jù)庫”，作為服務(wù)于科研與管理的學(xué)術(shù)性、專業(yè)性數(shù)據(jù)庫，方便、快捷、動態(tài)地將 CCGINK展現(xiàn)給研究者和公司治理實踐應(yīng)用者，成為診斷企業(yè)治理狀況的有益工具，實現(xiàn)上市公司善治的有效途徑和標桿。 ? “中國公司治理 100股價指數(shù) CCGINK100”作為中國公司治理評價體系的又一系列成果，旨在服務(wù)于投資者，揭示公司治理風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)公司治理與企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)，對中國上市公司治理改善發(fā)揮導(dǎo)向作用。 山西大學(xué)管理學(xué)院 范建平 博士 85 總 結(jié) ? 狹義的公司治理是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事會、經(jīng)理人之間責、權(quán)、利關(guān)系的制度安排。 ? 廣義上，公司治理還包括公司與其他利益相關(guān)者（ Stakeholder，如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，以及有關(guān)的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。 ? 從內(nèi)容上看，公司治理包括三個層次：公司內(nèi)部治理機制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)。 ? 良好的公司治理至關(guān)重要。