eva收益價(jià)值模型ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 06:03本頁面
【正文】 內(nèi)賺取正的剩余收益 RE（ ROCE大于資本成本），但競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致它的利潤(rùn)下降，從而 ROCE等于資本成本。但ROCE和 RE始終大于零也是一種相當(dāng)普遍的現(xiàn)象。 預(yù)測(cè)的范圍限度和持續(xù)的價(jià)值計(jì)算 ? 情景 3給出了 GE從 1986年到 1992年的實(shí)際數(shù)據(jù)。與 WalMart一樣， GE公司這些年的自由現(xiàn)金流量一直為負(fù)，其 RE持續(xù)增長(zhǎng)。 1991年 GE公司采用新的關(guān)于雇員福利的會(huì)計(jì)方法而發(fā)生了一筆很大的費(fèi)用。 GE公司 1991年在特殊項(xiàng)目和這筆特殊費(fèi)用前的 EPS為 。 GE公司關(guān)于員工福利的這項(xiàng)費(fèi)用與價(jià)值無關(guān)，因?yàn)樗从沉斯蛦T的價(jià)值，因此 RE的總現(xiàn)值包括這項(xiàng)特殊費(fèi)用。 情景 3：通用電氣公司 預(yù)測(cè)年份 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 EPS DPS BPS 自由現(xiàn)金流量（百萬） (6467) (6562) (6466) (6873) (8664) (3304) ROCE(%) RE（ ) () 折現(xiàn)因子 RE的現(xiàn)值 () RE的總現(xiàn)值 CV CV的現(xiàn)值 每股價(jià)值 持續(xù)價(jià)值 :cv=()=； cv的現(xiàn)值 =? 然而，這項(xiàng)費(fèi)用不會(huì)影響 1992年以后的預(yù)測(cè)：RE在增長(zhǎng)是因?yàn)楣镜?ROCE保持在 20%的水平上，同時(shí)資產(chǎn)的帳面價(jià)值也在增長(zhǎng)。因此，預(yù)期 1992年后 GE公司的 RE將保持為常數(shù)或 0可能是不合理的。如果預(yù)測(cè) RE的增長(zhǎng)率為常數(shù)，持續(xù)價(jià)值的計(jì)算可修正如下： 預(yù)測(cè)的范圍限度和持續(xù)的價(jià)值計(jì)算 TEETTETEEEEgREREREREREBV ?????? /)(... ...13322100 ????????預(yù)測(cè)的范圍限度和持續(xù)的價(jià)值計(jì)算 ? 這里 g為 1加上增長(zhǎng)率 .GE公司從 1989年到 1992年的 RE平均增長(zhǎng)率為 6%(g=)，如果這個(gè)比率預(yù)測(cè)在 1992年后會(huì)持續(xù)下去， 1993年的 RE的預(yù)測(cè)值為 ?=。所以持續(xù)價(jià)值為，其在 1986年末的現(xiàn)值為 ，如案例研究中所顯示的那樣。 1986年底的價(jià)值（假定這些是預(yù)測(cè)數(shù)字）為： 1992年底的預(yù)測(cè)價(jià)值為： ????EV ???ETV預(yù)測(cè)的范圍限度和持續(xù)的價(jià)值計(jì)算 ? 注意盡管在這一狀態(tài)下自由現(xiàn)金流是負(fù)的，我們也能夠估計(jì)出 GE公司的價(jià)值。同時(shí)也要注意情景 3給出了我們?cè)诘谒闹v需要用股利折現(xiàn)模型估計(jì)的最終價(jià)值。 ? 情景 3覆蓋了我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中經(jīng)常遇到的各種情形， RE的長(zhǎng)期水平和增長(zhǎng)率有時(shí)也稱為公司的穩(wěn)定條件。增長(zhǎng)率的存在使得情景 3不同于情景 2，情景 2是一個(gè)沒有增長(zhǎng)（ g=）的狀態(tài)。 預(yù)測(cè)的范圍限度和持續(xù)的價(jià)值計(jì)算 ? 在我們的例子中，我們對(duì)未來的增長(zhǎng)率進(jìn)行了外推。對(duì)一定期間內(nèi)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)給出了長(zhǎng)期增長(zhǎng)率的信息，但在實(shí)際中采用外推的方法確定未來的增長(zhǎng)率可能是不明智的，甚至比假定一個(gè)增長(zhǎng)率更糟。我們需要知道增長(zhǎng)率將告訴我們什么樣的信息。價(jià)值對(duì)增長(zhǎng)率估計(jì)是非常敏感的。我們?cè)陔S后的分析中還要研究這一增長(zhǎng)率。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1