企業(yè)價(jià)值評ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 05:26本頁面
【正文】 報(bào)酬率 β ＝所在行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn) /社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =（ 社會(huì)平均收益率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ） β 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =（ 社會(huì)平均收益率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ） β α α 為企業(yè)所在行業(yè)中的地位系數(shù) 折現(xiàn)率的估測 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基本原則是現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率必須正確匹配， 即用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)股權(quán)自由現(xiàn)金流，用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流， 在 評估整體企業(yè)的收益價(jià)格 時(shí)，一般應(yīng)采用加權(quán)平均資本成本模型： 企業(yè)評估的折現(xiàn)率＝長期負(fù)債的比重 長期負(fù)債成本 ＋所有者權(quán)益比重 所有者權(quán)益要求的回報(bào)率 其中：所有者權(quán)益要求的回報(bào)率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第五節(jié) 市場法和成本法的運(yùn)用 一、市場法在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用 ——— 企業(yè)比較法和并購案例比較法 ? 市場法的評估思路 ? 基本思路：根據(jù)類似資產(chǎn)應(yīng)該有類似交易價(jià)格的原則，在市場上尋找與被評估企業(yè)相似的交易案例，分析、比較被估企業(yè)和交易案例中參照企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場價(jià)值，最后確定被評估企業(yè)價(jià)值。 (兩大障礙 ) ? 參考企業(yè)比較、并購案例比較 ? 根據(jù)這一基本思路，得到如下計(jì)算公式 39。39。VVXX?39。39。VVXX??39。39。VX??被 評 估 企 業(yè) 價(jià) 值 被 估 企 業(yè) 與 企 業(yè) 價(jià) 值 相 關(guān) 的 可 比 指 標(biāo)可 比 企 業(yè) 價(jià) 值 可 比 企 業(yè) 與 企 業(yè) 價(jià) 值 相 關(guān) 的 可 比 指 標(biāo)可比價(jià)值倍數(shù) ? 可比企業(yè)的選擇 ? 選擇同行業(yè)的企業(yè)，同時(shí)還要求生產(chǎn)同一產(chǎn)品的市場地位類似的企業(yè) ? 考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo) ? 直接咨詢被估企業(yè)管理人員 ? 可比指標(biāo)的選擇 ? 應(yīng)選擇與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且可觀測的變量 ? 財(cái)務(wù)變量具體選擇方法 ? 從一組可比企業(yè)中找出不同的 X, 據(jù)此觀察 V/X在可比企業(yè)的變動(dòng)性。變動(dòng)性較大，則不是合適的指標(biāo)，如果存在一些非正常因素，要調(diào)整，或采用平均指標(biāo)。 ? 如果企業(yè)管理決策對凈利潤或現(xiàn)金流量影響較大，則采用銷售收入作為替代指標(biāo)。 ? 考慮被估企業(yè)與可比企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的差異，差異大，則選用 EBIDT更合適。 直接比較法應(yīng)用 ? 市盈率乘數(shù)法 搜集與被評估企業(yè)相同或相似的上市公司，計(jì)算出不同口徑的市盈率。 按各市盈率相對應(yīng)的口徑計(jì)算被評估企業(yè)的各口徑收益額。 以上市公司各口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)相對口徑的收益額，得到一組被評估企業(yè)初步價(jià)值。 對按不同口徑市盈率計(jì)算出的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行加權(quán)平均 使用條件：需有一個(gè)完善發(fā)達(dá)的證券交易市場 ? 甲企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動(dòng)需要進(jìn)行整體評估，評估人員從證券市場上找到 3家與被估企業(yè)處于同一行業(yè)的相似公司 A、 B、 C作為可比公司，然后分別計(jì)算各公司的市場價(jià)值與銷售額的比率、與賬面價(jià)值的比率以及與凈現(xiàn)金流量的比率，得到如下結(jié)果： ? 假設(shè)甲企業(yè)的年銷售額為 1億元，資產(chǎn)賬面價(jià)值為 6000萬元，凈現(xiàn)金流量為 550萬元，利用市場比較法計(jì)算企業(yè)價(jià)值。 A公司 B公司 C公司 平均值 市價(jià) /銷售額 市價(jià) /賬面價(jià)值 市價(jià) /凈現(xiàn)金流量 20 15 25 20 甲企業(yè) 可比公司平均值 甲企業(yè)價(jià)值 銷售額 10 000 10 000 賬面價(jià)值 6 000 9 000 凈現(xiàn)金流量 550 20 11 000 10 000萬元 二、成本法在企業(yè)價(jià)值評估中的應(yīng)用 —— 加和法 思路：將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求和。 在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，按 貢獻(xiàn)原則 評估各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值。 在非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，按 變現(xiàn)原則 評估各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值 缺點(diǎn)：以企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的成本為出發(fā)點(diǎn)，忽視了企業(yè)的獲利能力。 結(jié)論：一般情況下，不宜單獨(dú)運(yùn)用加和法評估一個(gè)在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值，應(yīng)同時(shí)運(yùn)用收益法進(jìn)行驗(yàn)證。
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