企業(yè)價(jià)值評(píng)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 05:26 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 就是在除去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 、 本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長(zhǎng)率所需的全部資本性支出之后的現(xiàn)金流 。 ? 無(wú)財(cái)務(wù)杠桿 的公司股權(quán)自由現(xiàn)金流： 銷售收入 — 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 =利息、稅收、折舊、攤銷假前收益（ EBITDA） — 折舊和攤銷 =利息稅前收益（ EBIT） — 所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 — 資本性支出 — 營(yíng)運(yùn)資本增加額 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 股權(quán)自由現(xiàn)金流和凈收益的區(qū)別 折舊和攤銷 資本性支出 一部分或全部公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流將用于再投資，以維持公司現(xiàn)有資產(chǎn)的運(yùn)行并創(chuàng)造新的資產(chǎn)來(lái)保證未來(lái)的增長(zhǎng)。 折舊和資本性支出之間的關(guān)系比較復(fù)雜，而且因公司所處的行業(yè)和增長(zhǎng)階段的不同而各異通常，處于高速增長(zhǎng)階段的公司的資本性支出要高于折舊，而處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的公司，資本性支出和折舊則比較接近。 營(yíng)運(yùn)資本追加 因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資本所占用的資金不能被公司用于其他用途，所以營(yíng)運(yùn)資本的變化會(huì)影響公司的現(xiàn)金流。 公司營(yíng)運(yùn)資本的需要量很大程度上取決于所屬的行業(yè)類型。零售公司比服務(wù)性公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需要較大，因?yàn)樗鼈冇兄^高的存貨和信譽(yù)需要。此外，營(yíng)運(yùn)資本的變化與公司的增長(zhǎng)率有關(guān)。一般而言，對(duì)于屬于同一行業(yè)的公司，增長(zhǎng)率高的公司的營(yíng)運(yùn)資本需求相應(yīng)較大。 股權(quán)自由現(xiàn)金流 ? 有財(cái)務(wù)杠桿 的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流： 銷售收入 — 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 =利息、稅收、折舊、攤銷前收益（ EBITDA） — 折舊和攤銷 = 利息稅前收益（ EBIT） — 利息費(fèi)用 =稅前收益 — 所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 — 資本性支出 — 營(yíng)運(yùn)資本追加額 — 償還本金 +新發(fā)行債務(wù)收入 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 公司自由現(xiàn)金流 其計(jì)算方法有兩種： ? 一種是把公司不同的權(quán)利要求者的現(xiàn)金流加總在一起： 權(quán)利要求者 權(quán)利要求者的現(xiàn)金流 貼現(xiàn)率 股權(quán)資本投資者 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 股權(quán)資本成本 債權(quán)人 利息費(fèi)用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務(wù) 債務(wù)稅后債務(wù)成本 公司 =股權(quán)資本投資者 +債權(quán)人 公司自由現(xiàn)金流 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金漢 +利息費(fèi)用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務(wù) 資本加權(quán)平均成本 ? 另一種方法是從利息稅前收益（ EBIT）開(kāi)始計(jì)算，但得到的結(jié)果與第一種方法相同： EBIT（ 1稅率） +折舊 — 資本性支出 — 營(yíng)運(yùn)資本追加額 =全部資本現(xiàn)金流 ? 對(duì)于任何一個(gè)有財(cái)務(wù)杠桿的公司而言，公司自由現(xiàn)金流通常高于股權(quán)自由現(xiàn)金流。對(duì)于一個(gè)無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的公司來(lái)說(shuō)，兩者是相等的。 （二）企業(yè)收益的預(yù)測(cè) （ 1）預(yù)期收益應(yīng)是 客觀收益 而非實(shí)際收益 （ 2）只能基于對(duì)企業(yè)存量資產(chǎn)運(yùn)作的合理判斷，而不能基于新產(chǎn)權(quán)主體行為的估測(cè) 3. 企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)估分析 ? 資產(chǎn)評(píng)估師是否要承擔(dān) “ 預(yù)測(cè) ” 的責(zé)任？ ? 資產(chǎn)評(píng)估師能不能承擔(dān) “ 預(yù)測(cè) ” 的責(zé)任？ ? 企業(yè)的未來(lái)收益能力和收益水平取決于企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和營(yíng)銷計(jì)劃、企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)和材料采購(gòu)、企業(yè)的人力資源和薪酬標(biāo)準(zhǔn)等關(guān)乎企業(yè)生存和發(fā)展的決策。如果注冊(cè)評(píng)估師承擔(dān)起 “ 預(yù)測(cè) ” 的職能，則是不恰當(dāng)?shù)厝〈似髽I(yè)管理層的上述決策行為，試想注冊(cè)評(píng)估師怎能承擔(dān)起這樣的責(zé)任？ ? 實(shí)際上，注冊(cè)評(píng)估師的責(zé)任 是對(duì)被評(píng)估企業(yè)、委托方或其他相關(guān)當(dāng)事方的管理層準(zhǔn)備和提供的關(guān)于未來(lái)收益的預(yù)測(cè)材料進(jìn)行 驗(yàn)證，在此基礎(chǔ)上確信預(yù)測(cè)的合理性。 ? 相關(guān)的分析、判斷與驗(yàn)證工作包括： ? 從專業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解管理層編制相關(guān)預(yù)測(cè)的依據(jù)及其有關(guān)說(shuō)明；是對(duì)管理層所提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；考察和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其發(fā)展趨勢(shì)；
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