【正文】 免 ? 控制 ? 轉(zhuǎn)移 ? 承擔(dān) ? 分散風(fēng)險 ,組合投資 風(fēng)險和收益的衡量 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險 ? 組合資產(chǎn)投資風(fēng)險 ? 風(fēng)險和收益的關(guān)系： CAPM/SML ? CAPMCAPITAL ASSET PRICING MODEL ? SMLSECURITY MARKET LINE ? CMLCAPITAL MARKET LINE 概率分布 期望收益率 收益率 (%) 100 15 0 70 X 公司 Y公司 投資選擇 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 TB HT Col UR MP 蕭條 % % % % % 衰退 一般 上升 繁榮 k = S kiPi. 期望收益率的計算 k = 期望收益率 kHT = (22%) + (2%) + (20%) + (35%) + (50%) = %. ^ ^ ^ i = 1 n HT 看上去是最好的 ,確實(shí)如此嗎 ? ^ k HT % Market USR Tbill Coll. 標(biāo)準(zhǔn)差的計算 ?? 2 = = (k k ) Pi2 ii = 1n?? ?? = 標(biāo)準(zhǔn)差 . = (k k ) Pi 2 ii = 1n? ?? ??Tbills = %. ?HT = %. ?Coll = %. ?USR = %. ?M = %. . 1/2 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ? T bills = + + 2 2 2 2 2 0 1 0 2 0 4 0 2 8 0 8 0 0 1 . . . . . . . + + 233。 235。 ? ? ? 249。 期望收益率與風(fēng)險的對應(yīng) 投資對象 期望收益率 風(fēng)險 , ? HT % % M UR Tb Col. 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)或變異系數(shù) (CV) CV是對風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)化衡量 表示每一單位期望值對應(yīng)的風(fēng)險 CV = = . 標(biāo)準(zhǔn)差 ? ^ k 期望值 組合風(fēng)險和收益 假設(shè)在 HT和 50,000元 計算 kp 和 ?p. ^ 組合投資收益率 , kp kp 是加權(quán)平均收益率 kp = (%) + (%) = %. kp 介于 HT和 . ^ ^ ^ ^ ^ ^ kp = S wiki. n i = 1 組合風(fēng)險 pp ?? 2 = ),(2 2 = 222 BABABBAA C ovWWWW ++ ???p = 標(biāo)準(zhǔn)差 . 協(xié)方差 1 0 0 0 . 1* 1 . 7 % )%1 7 . 4 % ) ( 2 0( 5 0 % 0 . 2*1 . 7 % )%1 7 . 4 % ) ( 1 0( 3 5 % 0 . 4*1 . 7 % )1 7 . 4 % ) ( 0( 2 0 % 0 . 2*1 . 7 % )7%1 7 . 4 % ) ( 1 4 .( 2 % 0 . 1* 1 . 7 % )( 2 8 % 1 7 . 4 % )( 2 2 % )P k?(k)k?(k = iBBin1iAAi),(??++++???BAC o v. 相關(guān)系數(shù) %*%20 o vrBA( A B )AB ??????? . 組合投資風(fēng)險 pp ?? 2 = %)1 0 0 (%50%502%50%%50%202 = 2222),(2 222??***+*+*?++ BABABBAA C o vWWWW ??. ? ?p = % 比組合里單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險都小 (20% 和 %). ? ?p = % 比 HT 和 Col 的平均收益率 %小 . ? 由此可見 ,組合投資期望收益率是單項(xiàng)投資期望收益率的加權(quán)平均 ,風(fēng)險比平均風(fēng)險低 . ? 原因 : 兩者收益負(fù)相關(guān) . 對風(fēng)險的一般判斷 ? 大部分股票的收益率屬于正相關(guān) . rk,m 187。 . ? 平均股票的風(fēng)險 ? 187。 35%. ? 組合投資通常能降低風(fēng)險 . 兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組合 (r = ) 成為 WM組合投資 25 15 0 10 10 10 0 0 15 15 25 25 股票 W 股票 M 組合投資 WM . . . . . . . . . . . . . . . 完全正相關(guān)的兩股票進(jìn)行組合投 資 (r = +) MM’ 股票 M 0 15 25 10 0 15 25 10 股票 M’ 0 15 25 10 組合投資 MM’ 組合投資風(fēng)險與組合里單向資 產(chǎn)數(shù)量的關(guān)系 ? ?p 會下降 ,但 kp 相對穩(wěn)定 . ^ 組合里單項(xiàng)資產(chǎn)數(shù)量 10 20 30 40 2022+ 公司特定風(fēng)險 市場風(fēng)險 35 18 0 總風(fēng)險 , ?p ?p (%) ? 隨股票數(shù)量的增加 ,對減少風(fēng)險的作用越來越小 . ? 在 40種股票左右組合投資的風(fēng)險基本已經(jīng)不再下降 . ?p 的下限在 ?M = 18%. 總風(fēng)險 =系統(tǒng)風(fēng)險 +非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險也叫市場風(fēng)險 ,不能通過組合分散掉 . 非系統(tǒng)風(fēng)險是可以通過組合投資分散掉的風(fēng)險 通過組合投資可以分散掉大約一半的風(fēng)險 ? 貝塔系數(shù)用來衡量系統(tǒng)風(fēng)險 ,表示某單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險相對于市場平均風(fēng)險的倍 . ? 它反映了組合投資里某一單項(xiàng)資產(chǎn)對組合投資風(fēng)險的貢獻(xiàn) . 貝塔系數(shù)的計算 ? 將市場收益率和組合投資里某單項(xiàng)資產(chǎn)的歷史收益率進(jìn)行回歸分析 . ? 回歸線的斜率為貝塔系數(shù) . 年 kM ki 1 15% 18% 2 5 10 3 12 16 . . . ki _ kM _ 5 0 5 10 15 20 20 15 10 5 5 10 貝塔系數(shù)的計算 : 回歸線 : ki = + kM ^ ^ ? 如果 beta = , 表示平均風(fēng)險 . ? 如果 beta , 表示大于平均風(fēng)險 . ? 如果 beta , 表示小于平均風(fēng)險 . ? 大部分股票的貝塔系數(shù)在 — . ? 理論上貝塔系數(shù)可能為負(fù)數(shù) ,但現(xiàn)實(shí)生活中不存在 . 高風(fēng)險對應(yīng)高收益 . HT % M UR Tb Col. 期望收益率 風(fēng)險 證券 (Beta) SML證券市場線 . ? 假設(shè) kRF = 8%. ? kM = kM is 15%. ? RPM = kM kRF = 15% 8% = 7%. SML: ki = kRF + (kM kRF)bi . ^ 要求收益率計算 kHT = % + (% %)() = % + (7%)() = % + % = %. kM = % + (7%)() = %. kUR = % + (7%)() = %. kTb = % + (7%)() = %. kCol = % + (7%)() = %. 期望收益率和要求收益率 ^ ^ ^ ^ k k HT % % 價值低估 : k k M 合理估價 UR 低估 : k k Tb 合理估價 Col. 高估 : k k 組合期望收益率 , kp 風(fēng)險 , ?p 有效組合 可行組合 IB2 IB1 IA2 IA1 投資者 A的最佳 投資組合 投資者 B的最佳 投資組合 風(fēng)險 ?p 期望收益 , kp M Z . A kRF ?M 風(fēng)險 , ?p 組合期望收益率 包括無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險投資組合 The Capital Market Line (CML) . . B kM ^ kp = kRF + 斜率 截距 ^ ?p. CML 公式 kM kRF ^ ?M kRF ?M 風(fēng)險 , ?p 組合期望收益率 I1 I2 CML R = 最佳投資組合 . R . M kR kM ?R ^ ^ 投資組合方案例子 ? 1 確定客戶資產(chǎn)中的風(fēng)險資產(chǎn)比例及其無差異曲線。假定客戶對風(fēng)險資產(chǎn)的總體期望收益率和奉賢承受能力如下表 : 保守型 （ 1） 溫和保守型（ 2） 一般型 （ 3） 溫和進(jìn)取型（ 4） 進(jìn)取型 （ 5） 期望報酬率 % % % ％ % 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % % 投資組合方案例子 ? 2 構(gòu)建有效的投資組合 : – 假設(shè)客戶在香港，將投資該市場上的債券、國外股票和香港股票，同時持有一定現(xiàn)金，這些資產(chǎn)的風(fēng)險和回報如下表所示： 債券 國外股票 香港股票 現(xiàn)金 報酬率 % % % ％ 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % 0% 投資組合方案例子 ? 3 求出理想的投資組合 保守型 （ 1） 溫和保守型（ 2） 一般型 （ 3） 溫和進(jìn)取型（ 4） 進(jìn)取型 （ 5） 期望報酬率 % % % ％ % 標(biāo)準(zhǔn)差 % % % % % 國外股票 % % % % % 香港股票 % % % % % 債券 % % % % % 現(xiàn)金 5％ 5％ 5％ 5％ 5％ 投資組合 ? 注意事項(xiàng) –客戶的風(fēng)險承受能力和人力資本會隨時間變化 –規(guī)劃師需要定期重新評估客戶的期望報酬率和風(fēng)險承受能力，并改進(jìn)計算回報和風(fēng)險承受能力的方法 –以上方法適用于長期投資 –告知客戶，判斷投資組合策略成功與否的標(biāo)準(zhǔn)是看其能否在滿足客戶目標(biāo)的同時將風(fēng)險控制在客戶可以承受的范圍之內(nèi)，不是盲目提高組合的期望收益率 緊急備用金與信貸運(yùn)用規(guī)劃 ? 緊急備用金額度與來源規(guī)劃 ? 如何有效使用信用卡 ? 消費(fèi)性貸款與理財型房貸 緊急備用金額度與來源規(guī)劃 ? 緊急備用金的用途 – 因失業(yè)或失能導(dǎo)致工作收入中斷 – 因緊急醫(yī)療或意外災(zāi)害所導(dǎo)致的超支費(fèi)用 ? 以現(xiàn)有資產(chǎn)狀況衡量緊急備用金的應(yīng)付能力 – 失業(yè)保障月數(shù)＝可變現(xiàn)資產(chǎn)／月固定支出 – 意外或?yàn)?zāi)害承受能力＝（可變現(xiàn)資產(chǎn)＋保險理賠金－負(fù)債）／（ 510年生活費(fèi)＋房屋重建裝潢成本） 緊急備用金額度與來源規(guī)劃 ? 緊急備用金的儲存形式 –流動性高的活期存款或短期定期存款 –備用的貸款額度 –以上兩者可據(jù)機(jī)會成本比較選擇或兩者搭配使用 如何有效使用信用卡 ? 國內(nèi)目前所發(fā)行的信用卡及相關(guān)情況 P84表格 ? 使用信用卡的優(yōu)缺點(diǎn) –優(yōu)點(diǎn) ? 方便安全 ? 延遲付款，節(jié)省利息 ? 消費(fèi)折扣或紅利積點(diǎn)贈品 ? 免費(fèi)保險或可以優(yōu)惠費(fèi)率自費(fèi)買保險 ? 可利用信用卡月結(jié)單記帳 ? 彰顯身份 ? 臨時應(yīng)急 如何有效使用信用卡 –缺點(diǎn) ? 過度擴(kuò)張信用導(dǎo)致信用破產(chǎn)危機(jī) ? 失卡與被盜刷的風(fēng)險 ? 使用問題 ? 選擇信用卡的要點(diǎn) –年費(fèi) –免息還款期和最低還款待遇 –滯納金和超限期 –透支利率 子女養(yǎng)育與教育規(guī)劃 ? 孩子出生以前的考慮 ? 雙薪家庭抉擇及家庭計劃 ? 子女教育費(fèi)用規(guī)劃的必要性與應(yīng)有額度 ? 教育費(fèi)用規(guī)劃步驟與實(shí)例 孩子出生前的考慮 ? 仔細(xì)預(yù)計撫養(yǎng)孩子的費(fèi)用如保母費(fèi)等 ,并攤到日常預(yù)算中 ? 購買生產(chǎn)險和孩子健康險 ? 出生后的嬰兒保險計劃 ? 擬寫遺囑 雙薪家庭抉擇及家庭計劃 ? 單薪與雙薪家庭的抉擇