【正文】 得了豐碩成果和圓滿成功。（四）亞洲貨幣金融合作的意義與作用亞洲貨幣金融合作對(duì)于防范亞洲區(qū)域危機(jī)具有重要意義。表現(xiàn)在：①建立區(qū)域貨幣金融合作支持體系有利于亞洲地區(qū)金融體系的穩(wěn)定。90年代以來，國際資本流動(dòng)規(guī)模大、流速快、沖擊性強(qiáng)，嚴(yán)重地沖擊著發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)。國際資本的大規(guī)模流動(dòng)使大多數(shù)發(fā)展中國家陷入國際收支失衡狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996年東亞5國資本凈流入930億美元，1997年凈流出120億美元，一進(jìn)一出相差高達(dá)1050電信局美元，相當(dāng)于這些國家1996年GDP的10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這些國家中央銀行的調(diào)控能力。1997年東南亞發(fā)生的金融危機(jī)不能說與國際游資沖擊無關(guān)。為了防止金融危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，增加亞洲金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，亞洲各國認(rèn)識(shí)到，只有加強(qiáng)貨幣金融合作，建立相互援助的支持體系，建立風(fēng)險(xiǎn)防范基金，才能共同應(yīng)對(duì)國際游資的沖擊。②亞洲貨幣金融合作有利于其成員國金融政策和金融業(yè)的開放。，縱觀90年代以來發(fā)展中國家發(fā)生的金融危機(jī)，無不與他們的匯率制度或金融政策不當(dāng)有關(guān)。泰國、俄羅斯、印度尼西亞等國不適應(yīng)的開放本國金融市場(chǎng)，改革本國的匯率制度，加之本國的外匯儲(chǔ)備有限，金融監(jiān)控和宏觀調(diào)控措施不力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)，所以，釀成了貨幣危機(jī)或金融危機(jī)。建立區(qū)域聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，可以提高發(fā)展中國家的地位，用一個(gè)聲音講話，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，有利于亞洲國家金融穩(wěn)定和市場(chǎng)開放。六、全球金融業(yè)的并購重組浪潮1． 國際金融業(yè)并購重組狀況20世紀(jì)90年代，國際金融業(yè)并購重組浪潮風(fēng)起云涌、勢(shì)不可擋。并購金額之大、范圍之廣、影響之深是人們始料未及的。10年前全球只有1000件金融并購案，總金額約500億美元，到1998年則進(jìn)入了一個(gè)新的階段，比1997年上升了54%，比1996年增長了兩倍，1996年到1998年間，全球共簽署企業(yè)合并協(xié)議2萬余項(xiàng)。1999年更上一層樓，企業(yè)并購勢(shì)頭有增無減，重大的并購案例接連不斷，數(shù)百億甚至上千億美元的巨型并購案屢見不鮮。如果說1995年日本東京銀行與三菱銀行合并、美國化學(xué)銀行與大通曼哈頓銀行合并已經(jīng)引起人們足夠重視的話，那么1998年4月6—13日幾天時(shí)間內(nèi)美國發(fā)生的花旗銀行與旅行者集團(tuán)并購案、美國第一銀行與第一芝加哥銀行合并案、國民銀行與美洲銀行并購案可以說把整個(gè)全球金融業(yè)的并購重組推向高潮，緊接著歐洲、拉美、亞洲等國積極響應(yīng)，世界超級(jí)大銀行不斷出現(xiàn)，世界1000家大銀行的排序不斷變化。1998年11月30日，德意志銀行收購美國信浮銀行成功，成為當(dāng)時(shí)世界最大的銀行，引起了全世界的廣泛關(guān)注。1999年的并購案件更是一浪高過一浪，金融“巨無霸”接二連三?？鐕①?、混合并購等創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生。1999年下半年日本也發(fā)生了與美國一樣的三起并購案，收復(fù)了日本的“失地”。1999年8月20日，日本興業(yè)銀行、第一勸業(yè)銀行和富士銀行宣布以金融控股公司方式合并，成為當(dāng)時(shí)世界上最大的銀行。緊接著在1999年10月7日東海銀行和朝日銀行也宣布合并，不到兩周時(shí)間，日本前十名的住友銀行和櫻花銀行也宣布過以合并為前提進(jìn)行全面合作。2． 中國金融業(yè)并購重組狀況及其啟示中國金融業(yè)的并購重組活動(dòng)雖然開展的晚、發(fā)展慢，但發(fā)展?jié)摿Υ?，后勁足。它雖然沒有國際上那樣聲勢(shì)浩大，但給中國居民帶來了前所未有的沖擊和震撼。雖然美國因微軟公司壟斷問題使全球并購重組進(jìn)入低潮，但中國金融業(yè)的并購重組將會(huì)深入開展中國已經(jīng)加入了WTO，中國的金融業(yè)融入世界經(jīng)濟(jì)大潮已是大勢(shì)所趨，隨著中國改革開放的深入，我國將逐步放寬或取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的種種限制，從而給中國金融業(yè)既帶來了機(jī)遇又形成了競(jìng)爭的壓力。我國金融業(yè)將不可避免地受到國際銀行業(yè)跨國并購的沖擊，他們或入股參股，或買殼賣殼，或直接收購，以搶灘中國市場(chǎng)。另外，面對(duì)國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略性大重組、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資源優(yōu)化配置，金融業(yè)對(duì)其提供金融支持的同時(shí)也必然要求自身的并購重組。怎樣借鑒國外金融業(yè)并購組的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，推進(jìn)中國金融業(yè)并購重組順利開展，并帶動(dòng)其他行業(yè)并購重組的深入進(jìn)行，將成為理論研究者和實(shí)踐工作者探索的重大問題。目前世界經(jīng)濟(jì)正處在衰退期，今后五到十年我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期正是金融業(yè)重組的大好時(shí)機(jī)，也是資產(chǎn)存時(shí)調(diào)整、資源優(yōu)化配置的大好時(shí)機(jī)。金融業(yè)重組的過程就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為金融業(yè)并購重組提供了良好的環(huán)境，金融業(yè)重組反過來會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中國金融業(yè)的并購重是在計(jì)劃金融向市場(chǎng)金融轉(zhuǎn)軌的過程中開展的，在此過程中，我國經(jīng)濟(jì)仍然比較落后，金融業(yè)的并購重組是在市場(chǎng)機(jī)制不完善、法律體系不健全、產(chǎn)權(quán)不到位等環(huán)境下進(jìn)行的。并購重組中的問題很多，困難很大，但并購重組又是個(gè)永恒的課題，需要一代又一代的人去探索它，研究它。七、金融危機(jī)爆發(fā)與國際金融體制改革正當(dāng)廣大的發(fā)展中國家處于經(jīng)濟(jì)的艱難恢復(fù)和金融市場(chǎng)的曲折動(dòng)蕩之時(shí)，東南亞金融危機(jī)的死灰又在阿根廷和土耳其復(fù)燃，給正在復(fù)蘇的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)當(dāng)頭一棒。危機(jī)不僅造成這兩個(gè)國家的社會(huì)動(dòng)蕩，政局不穩(wěn)，而且有可能向其他國家蔓延。這已引起了國際社會(huì)的廣泛關(guān)注。阿根廷金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)衰退，社會(huì)政局不穩(wěn)土耳其兩次金融危機(jī)，固定匯率政策失守八、國際資本在發(fā)展中國家流動(dòng)的曲線特征國際資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大、增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。流入發(fā)展中國家的資本呈現(xiàn)：先增長，再突然下降，最后再上升的“N”字型勢(shì)態(tài)。即從1990年——1997年資本凈流入持續(xù)增長，東南亞金融危機(jī)期間資本大量抽逃，危機(jī)過后資本流入又緩慢上升（見表1—1）。1980年流入新興市場(chǎng)國家（新興市場(chǎng)國家包括發(fā)展中國家、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家、韓國、新加坡、中國臺(tái)灣、以色列）。%，而從1990年到1995年的年平均增長率達(dá)到了229%，%。,。但從1997年下半年開始資本快速抽逃。國際資本轉(zhuǎn)而流入美國等發(fā)達(dá)國家。1997年，流入美國的外國直接投資為1090億美元，占當(dāng)年發(fā)達(dá)國家外國直接投資流入總量的40%。1998年，流入美國的外國直接投資達(dá)1930億美元，占當(dāng)年發(fā)達(dá)國家外國直接投資流入量的42%。同年，投入美國證券市場(chǎng)的外資（包括股票、公債待資金）高達(dá)2650億美元。1999年上半年，流入美國的國際資本繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，其顯著標(biāo)志就是美國國內(nèi)股票市場(chǎng)持續(xù)高潮，道瓊斯工業(yè)指數(shù)突破萬點(diǎn)大關(guān)后繼續(xù)攀升，屢創(chuàng)新高。1999年美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從5%%，%%，無疑更增加了對(duì)國際資資本的吸引力。表11: 70年代以來新興市場(chǎng)的國際資本流動(dòng) 單位:10億美元年 份197019801985199019951996199719982003新興市場(chǎng)凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額...非洲凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額...亞洲凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額....中東和歐洲凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額.0..2西半求凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額...轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)凈資本流動(dòng)凈FDI凈證券投資其他凈投資凈管方資本流動(dòng)儲(chǔ)備變動(dòng)經(jīng)常賬戶余額0 資料來源：IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)庫。1999年以來，國際資本回流到亞洲等發(fā)展中國家的勢(shì)頭強(qiáng)勁，資本流量完成了急劇下降后又轉(zhuǎn)而上升的軌道，如果說1990年到1997年上半年屬于資本持續(xù)流入階段，1997年下半年到1998年則屬于資本流出階段，而1999年到目前又轉(zhuǎn)入了資本持續(xù)流入階段。資本流動(dòng)走出了由倒“V”字型向“N“字型轉(zhuǎn)化之路。1999年以來，亞洲經(jīng)濟(jì)走出谷底、步入復(fù)蘇的軌道。泰國、菲律賓、馬來西亞、中國香港、臺(tái)灣、韓國等經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長局面。除中國和日本外，2000年東亞地區(qū)實(shí)際GDP增長超過7%的水平。進(jìn)出口貿(mào)易不斷增長，貿(mào)易順差增加。股市反彈，匯率上升。1999年8月14日，亞洲開發(fā)銀行發(fā)表的預(yù)測(cè)報(bào)告認(rèn)為，亞洲發(fā)展中國家國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從1998年第四季度的1%%，第二季度的增速繼續(xù)加快。泰國從1999年4月開始已經(jīng)擺脫了連續(xù)13個(gè)月經(jīng)濟(jì)下滑的困境，%的好勢(shì)頭，%。%。亞洲股市急劇回升，股指屢創(chuàng)新高。%，%，韓國漢城則上揚(yáng)近70%。隨著亞洲各國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，國際資本回流日漸增多。從表1—1可以看出，。但1999年則不僅有了凈流入，而且流入增速較快。據(jù)亞洲利拍公司統(tǒng)計(jì)，截至1999年10月底，全球最大的20家投資機(jī)構(gòu)在亞洲證券市場(chǎng)上的投資總額達(dá)990億美元。美國國際金融研究所（IIF）表示，1999年流入亞洲的凈資本可望由1998年80億美元擴(kuò)增到290億美元。其中，1999年流入韓國股市的外資，扣除償還商業(yè)銀行的貸款外，凈流入達(dá)到70億美元以上。據(jù)美國亞洲協(xié)會(huì)當(dāng)時(shí)的調(diào)查，32%的美國公司認(rèn)為在東亞恢復(fù)證券投資的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。世界貿(mào)易組織也在當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓、韓國1999年吸收的外國直接投資可望恢復(fù)到危機(jī)以前的水平。據(jù)一家設(shè)在亞洲的研究機(jī)構(gòu)報(bào)導(dǎo)，2000年流入亞洲新興市場(chǎng)國家的私人資本可望比1999年增加一倍，達(dá)619億美元，其中大部分流入韓國和中國。1999年大約有315億美元的私人資金在亞洲金融危機(jī)后已流回亞洲，主要流入中國、印度、印度印西亞、馬來西亞、菲律賓泰國、韓國。印度印西亞、馬來西亞、菲律賓泰國、韓國，這五國將有約102億美元的資金流入，可望一改1998年這五國資金外流82億美元的局面。據(jù)預(yù)測(cè)，到2001年，這五國的資金流入將增加一倍，達(dá)到230億美元。這將在一定程度上加速這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。拉美新興市場(chǎng)國家的資本流動(dòng)呈現(xiàn)出：先穩(wěn)定增長，在回落，后無明顯起色。從表1—1可以看出，，由于受亞洲金融危機(jī)影響，1999年則繼續(xù)減少，無明顯的回升跡象。1999年初，巴西金融風(fēng)波再起，雷亞爾貶值幅度超過40%，金融市場(chǎng)陷入近2個(gè)月的持續(xù)動(dòng)蕩。直接引發(fā)了1999年初厄瓜多爾、阿根廷等拉美國家的貨幣貶值，股市震蕩，經(jīng)濟(jì)衰退。1999年8月美國的升息及以后再次升息的預(yù)期造成了全球資本流動(dòng)趨緊，對(duì)拉美國家影響較大，對(duì)本已亟待資金解決“經(jīng)濟(jì)饑餓”問題的拉美地區(qū)無疑是雪上加霜。當(dāng)亞洲和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、資本流入增加時(shí)，拉美則處于危機(jī)后的徘徊狀態(tài)。4非洲的發(fā)展中國家資本流動(dòng)總量狹小。引資比例不斷降低非洲地區(qū)一直是國際投資的邊緣地帶，近10年來，雖然吸收外國直接投資的總額有所增加，但在整個(gè)發(fā)展中國家所占比例狹小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，%。，在整個(gè)發(fā)展中國家所占比例縮小，吸收外國直接投資占全球?qū)ν庵苯油顿Y總額的比例也在縮小。1981—1985年間，%，%，%。中國利用外資的總體格局是：先急劇增長，再穩(wěn)中略有下降，后很快恢復(fù)正常中國屬于亞洲最大的發(fā)展中國家，它的資本流動(dòng)主要以資本流入為主。改革開放以來，中國利用外資的規(guī)模不斷增大，結(jié)構(gòu)趨于合理。從表1—2可以看出，1979年到1992年間，中國利用外資總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長勢(shì)態(tài)。尤其是1992年鄧小平南巡講話以后，利用外資急劇增加，由1992年以前年平均增長約20億美元上升到200億美元左右。東南亞金融危機(jī)后，利用外資略有下降，但屬于穩(wěn)定增長中的下降，且下降幅度比亞洲其他國家小得多。，同比有所下降，但幅度不大。，%，基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平。表1—2 中國利用外資統(tǒng)計(jì)表 單位：億美元年 份總 計(jì)對(duì)外借款直接投資直接投資比重（%）1979—19821983198419851986198719881989199019901992199319941995199619971998199920002001 資料來源：《中國