【正文】 鎊要升值，賣出 1億美元的遠(yuǎn)期合約（價格 1英鎊 =，即買入英鎊 1/）。 如果， 3個月后，英鎊即期匯率為： 1英鎊 =，將會如何？ 進口商虧損，投機者盈利 銀行報價 市場預(yù)測 每英鎊（ ）美元的利潤 遠(yuǎn)期匯率的報價有兩種： （ 1）直接報出各種不同交割期限外匯的買入價與賣出價 （ 2）只報出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在的差價 ? 升水 (at premium)表示外匯在遠(yuǎn)期升值 ? 貼水 (discount)表示外匯在遠(yuǎn)期貶值 例如，銀行報出的美元和歐元的報價為： USD 1＝ EUR 一個月掉期率為 34/25 三個月掉期率為 20/45 一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？ 左低右高，往上加 左高右低，往下減 一國貨幣與美元之間的匯率是最常用的，因此可稱為 基本匯率 (basic rate)。其他國家之間的匯率，需要通過基本匯率進行計算，由此得出的匯率就是 套算匯率 (cross rate)。 例如：要計算瑞士法郎與丹麥克朗的匯率 ＄ 1= ＄ 1= 所以， SFr1=DKr（ 247。 ） = 再如：要計算英鎊與瑞士法郎的匯率 ＄ 1= ￡ 1= ＄ 所以， ￡ 1 =SFr（ ） = ? 思考：如何套算匯率買入價和賣出價？ 例一： USD1＝ － 10 USD1＝ － 10 HKD1＝ CNY ? － ? USD1= 賣出人民幣 買入人民幣 USD1= 賣出港幣 買入港幣 HKD1=CNY？ ？ 賣出人民幣 買入人民幣 ?美元兌人民幣的買入價 USD1=（銀行賣出人民幣） ?美元兌港幣的賣出價 USD1= （銀行買入港幣） ?則有， =USD1= （銀行買入港幣賣出人民幣） ?所以，港幣兌人民幣的買入價 HKD1=CNY() ?美元兌人民幣的賣出價 USD1=（銀行買入人民幣） ?美元兌港幣的買入價 USD1= （銀行賣出港幣） ?則有， =USD1= （銀行賣出港幣買入人民幣） ?所以，港幣兌人民幣的賣出價 HKD1=CNY() ?即 HKD1= 例二： USD1＝ － 10 GBP1＝ － 10 GBP1＝ CNY ? － ? USD1= 賣出人民幣 買入人民幣 GBP1= 買入英鎊 賣出英鎊 GBP1=CNY？ ？ 買入英鎊 賣出英鎊 ? 若銀行買入英鎊賣出人民幣，則有 GBP1== ? 標(biāo)價方法相同時，交叉相除 ? 標(biāo)價方法不同時，同向相乘 ? 若銀行賣出英鎊買入人民幣，則有 GBP1== – 所以： GBP1= 外匯市場的交易機制 客戶 香港恒生銀行 日本東京銀行 客戶 外幣兌換 日元少，港幣多 調(diào)整外匯頭寸 賣出港幣 買入日元(買入價 ) 外匯經(jīng)紀(jì)人 賣出日元(賣出價 ) 買入港幣 日元多，港幣少 外幣兌換 外匯市場： 是由現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)將各地外匯市場聯(lián)系在一起的統(tǒng)一的全球化市場，使各地外匯市場匯率保持一致的主要因素是套匯活動的存在。 套匯的主要類型有兩種： ? 其一是 兩角套匯 ，即利用某一匯率在不同市場上的公開的差異進行獲利。 紐約： USD 1＝ 東京： USD 1＝ 套匯：低買高賣，在東京賣出美元，在紐約買回美元。如 1萬美元，東京換 ，再紐約換（ = ）。 ? 三角套匯 ，利用某一匯率與通過套算后得出的相應(yīng)匯率之間的差異中獲利： 倫敦： GBP 1= 紐約 ： USD 1=JPY 東京： GBP 1=JPY 根據(jù) 倫敦和紐約 價格： GBP1= * （ =） 套匯（低買高賣）。在 東京 GBP更貴 ，假設(shè)有 1萬 GBP，東京換得日元，紐約再換成美元，倫敦在換成英鎊：1* 第三節(jié) 歐洲貨幣市場 ? 歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展 ? 歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點 ? （一） 歐洲貨幣市場的概念 歐洲貨幣是在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱，一般可以理解為境外貨幣。歐洲貨幣市場是經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場，是在一國境外進行該國貨幣存款、放款、投資、債券發(fā)行和買賣業(yè)務(wù)的市場。 應(yīng)當(dāng)注意的是，歐洲貨幣并是指某個歐洲國家的貨幣，歐洲貨幣市場也不僅局限于歐洲境內(nèi)的金融中心。之所以稱其為歐洲貨幣市場，是因為它起源于歐洲。 （二）歐洲貨幣市場的形成原因 1．英鎊危機 2．美國的跨國銀行與跨國公司為逃避本國金融法令的管制 “ Q條例” 、 《 M項條款 》 、 “利息平衡稅” 、“自愿限制對外貸款指導(dǎo)方針” 、“國外直接投資規(guī)則” 3．美國政府的放縱態(tài)度 4．西歐一些國家實行倒收利息的政策 5．兩次石油提價 6．生產(chǎn)與資本的國際化 歐洲美元市場利差示意圖 在歐洲貨幣市場上經(jīng)營業(yè)務(wù)的銀行可以 免交存款準(zhǔn)備金 ，享受 低稅率乃至免稅 ，從而降低了經(jīng)營成本；由于是一個以銀行同業(yè)為主的批發(fā)市場，每筆交易金額巨大， 貸款客戶信譽度高，手續(xù)簡單，風(fēng)險較小 ，因此進一步降低了經(jīng)營成本。由于以上原因，使得歐洲貨幣市場具有獨特的利率結(jié)構(gòu)，即存款利率高于貨幣發(fā)行國國內(nèi)的存款利率，而貸款利率則低于貨幣發(fā)行國國內(nèi)的貸款利率，存貸利差小。歐洲貨幣市場之所以能夠發(fā)展壯大，受到投資者和籌資者的青睞，根本原因即在于此。 歐洲貨幣市場存在的優(yōu)勢： 歐洲貨幣市場按其在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可分為三種類型： 1．一體型 一體型離岸金融中心是指本國居民參加交易的在岸金融業(yè)務(wù)與非居民間進行的離岸金融業(yè)務(wù)之間沒有嚴(yán)格的分界，境內(nèi)資金與境外資金可以隨時互相轉(zhuǎn)換， 倫敦 和 香港 就屬于這種類型 2．分離型 分離型離岸金融市場是指境內(nèi)金融市場業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。對外資銀行和金融機構(gòu)與本國居民之間的金融業(yè)務(wù)活動加以限制，只準(zhǔn)許非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，其目的在于防止離岸金融交易活動影響和沖擊本國貨幣政策的實施。美國紐約離岸金融市場設(shè)立的“國際銀行設(shè)施” ，日本東京離岸市場上設(shè)立的海外特別賬戶，以及新加坡離岸市場上設(shè)立的亞洲貨幣賬戶都屬于此類。 3．走賬型或簿記型 簿記型離岸金融市場幾乎沒有實際的離岸金融業(yè)務(wù)，只進行借貸投資等業(yè)務(wù)的記賬、轉(zhuǎn)賬或者注冊等事務(wù)手續(xù)，其目的在于逃避稅收和金融管制。中美洲的一些離岸金融中心如開曼、巴哈馬、百慕大等就是屬于這一類。 二、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點 市場分布廣泛 不受地理限制，包含世界各地的離岸金融中心。 交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新活躍。 交易品種主要有同業(yè)拆放、歐洲銀行貸款和歐洲債券。 獨特的利率結(jié)構(gòu) 利率體系基礎(chǔ)是倫敦同業(yè)拆放利率（ LIBOR），其貸款利率與存款利率之間的利差比美國市場上小。 ，所受管制較少。 三、歐洲貨幣市場信用擴張的形成機制 假定，德國某公司 100萬美元，如果將其以定期存款形式存在紐約銀行，利率為 8％。此時，紐約銀行與德國公司的相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 德國公司發(fā)現(xiàn)倫敦的一家銀行可對這筆定期存款提供 ％的利率，決定將這筆資金轉(zhuǎn)存到倫敦銀行。由于這一資金轉(zhuǎn)移是通過銀行轉(zhuǎn)賬的方式進行的，并不導(dǎo)致紐約銀行美元存款金額的減少，僅意味著在紐約銀行的賬戶上，這筆資金在目前應(yīng)支付給倫敦銀行而不是德國公司，這一結(jié)果如下： 倫敦銀行必須盡快地將這一資金貸款放出去。 由于歐洲貨幣市場上不存在存款準(zhǔn)備金比率的限制，倫敦銀行可以將吸收來的 1 百萬美元存款盡數(shù)貸出。如果倫敦銀行以 ％的利率拆放給一家意大利銀行，則這一結(jié)果又變?yōu)椋? 同樣，意大利銀行也將會盡快地將這筆資金貸放出去。如果意大利銀行將這筆資金在歐洲貨幣市場貸放給其他銀行，則這一同業(yè)間的拆借過程還會持續(xù)下去。 假定，意大利銀行不再將這筆資金貸款給其他銀行，而是貸款某意大利公司，利率為 ％，資產(chǎn)負(fù)債表如下： ? 結(jié)果： ? 1百萬美元的資金進入歐洲貨幣市場后，在歐洲貨幣市場上形成了數(shù)額 2百萬美元的存款。 ? 存款創(chuàng)造過程： ? 一筆存款進入歐洲貨幣市場后，如果這筆資產(chǎn)的存貸都在歐洲貨幣市場上進行， 那么這一筆存款可以派生出一系列存款。 第二章復(fù)習(xí)題 ? 判斷題 ? 美國人發(fā)行的債券被稱為揚基債券。 ? 香港是內(nèi)外一體化的金融中心。 ? 在間接標(biāo)價法下，單位貨幣是外國貨幣。 ? 本國價格上升，名義匯率不變，則本幣的實際匯率上升。 ? 客戶向銀行賣出外匯按照賣出價交易。 ? 現(xiàn)鈔買入價高于現(xiàn)匯買入價。 ? 遠(yuǎn)期外匯交易的買賣價差一定大于即期外匯交易買賣價差。 ? 歐洲貨幣市場的存貸利差一般小于國內(nèi)存貸利差。 計算題 ? 2022年 1月 15日 ? 紐約 USD 1 = CHF ～ ? 法蘭克福 USD 1 = CHF ～ ? 是否可以套匯？如果有 100萬美元，套匯盈利多少？ ? 解答 ? 法蘭克福美元貴，在法蘭克福賣美元 ? 紐約美元便宜，在紐約買美元。 ? 100萬美元，在法蘭克福賣掉，買得 。 ? ？？美元？ ? 。 謝謝大家?。?！