【正文】 鎊要升值，賣(mài)出 1億美元的遠(yuǎn)期合約（價(jià)格 1英鎊 =，即買(mǎi)入英鎊 1/）。 如果， 3個(gè)月后，英鎊即期匯率為： 1英鎊 =，將會(huì)如何？ 進(jìn)口商虧損，投機(jī)者盈利 銀行報(bào)價(jià) 市場(chǎng)預(yù)測(cè) 每英鎊（ ）美元的利潤(rùn) 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種： （ 1）直接報(bào)出各種不同交割期限外匯的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià) （ 2）只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間存在的差價(jià) ? 升水 (at premium)表示外匯在遠(yuǎn)期升值 ? 貼水 (discount)表示外匯在遠(yuǎn)期貶值 例如，銀行報(bào)出的美元和歐元的報(bào)價(jià)為： USD 1＝ EUR 一個(gè)月掉期率為 34/25 三個(gè)月掉期率為 20/45 一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？ 左低右高，往上加 左高右低，往下減 一國(guó)貨幣與美元之間的匯率是最常用的，因此可稱為 基本匯率 (basic rate)。其他國(guó)家之間的匯率，需要通過(guò)基本匯率進(jìn)行計(jì)算，由此得出的匯率就是 套算匯率 (cross rate)。 例如：要計(jì)算瑞士法郎與丹麥克朗的匯率 ＄ 1= ＄ 1= 所以， SFr1=DKr（ 247。 ） = 再如：要計(jì)算英鎊與瑞士法郎的匯率 ＄ 1= ￡ 1= ＄ 所以， ￡ 1 =SFr（ ） = ? 思考：如何套算匯率買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？ 例一： USD1＝ － 10 USD1＝ － 10 HKD1＝ CNY ? － ? USD1= 賣(mài)出人民幣 買(mǎi)入人民幣 USD1= 賣(mài)出港幣 買(mǎi)入港幣 HKD1=CNY？ ？ 賣(mài)出人民幣 買(mǎi)入人民幣 ?美元兌人民幣的買(mǎi)入價(jià) USD1=（銀行賣(mài)出人民幣） ?美元兌港幣的賣(mài)出價(jià) USD1= （銀行買(mǎi)入港幣） ?則有， =USD1= （銀行買(mǎi)入港幣賣(mài)出人民幣） ?所以，港幣兌人民幣的買(mǎi)入價(jià) HKD1=CNY() ?美元兌人民幣的賣(mài)出價(jià) USD1=（銀行買(mǎi)入人民幣） ?美元兌港幣的買(mǎi)入價(jià) USD1= （銀行賣(mài)出港幣） ?則有， =USD1= （銀行賣(mài)出港幣買(mǎi)入人民幣） ?所以，港幣兌人民幣的賣(mài)出價(jià) HKD1=CNY() ?即 HKD1= 例二： USD1＝ － 10 GBP1＝ － 10 GBP1＝ CNY ? － ? USD1= 賣(mài)出人民幣 買(mǎi)入人民幣 GBP1= 買(mǎi)入英鎊 賣(mài)出英鎊 GBP1=CNY？ ？ 買(mǎi)入英鎊 賣(mài)出英鎊 ? 若銀行買(mǎi)入英鎊賣(mài)出人民幣，則有 GBP1== ? 標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，交叉相除 ? 標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，同向相乘 ? 若銀行賣(mài)出英鎊買(mǎi)入人民幣，則有 GBP1== – 所以： GBP1= 外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制 客戶 香港恒生銀行 日本東京銀行 客戶 外幣兌換 日元少，港幣多 調(diào)整外匯頭寸 賣(mài)出港幣 買(mǎi)入日元(買(mǎi)入價(jià) ) 外匯經(jīng)紀(jì)人 賣(mài)出日元(賣(mài)出價(jià) ) 買(mǎi)入港幣 日元多，港幣少 外幣兌換 外匯市場(chǎng)： 是由現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)將各地外匯市場(chǎng)聯(lián)系在一起的統(tǒng)一的全球化市場(chǎng)，使各地外匯市場(chǎng)匯率保持一致的主要因素是套匯活動(dòng)的存在。 套匯的主要類型有兩種： ? 其一是 兩角套匯 ，即利用某一匯率在不同市場(chǎng)上的公開(kāi)的差異進(jìn)行獲利。 紐約： USD 1＝ 東京： USD 1＝ 套匯：低買(mǎi)高賣(mài)，在東京賣(mài)出美元，在紐約買(mǎi)回美元。如 1萬(wàn)美元，東京換 ，再紐約換（ = ）。 ? 三角套匯 ，利用某一匯率與通過(guò)套算后得出的相應(yīng)匯率之間的差異中獲利： 倫敦： GBP 1= 紐約 ： USD 1=JPY 東京： GBP 1=JPY 根據(jù) 倫敦和紐約 價(jià)格： GBP1= * （ =） 套匯（低買(mǎi)高賣(mài)）。在 東京 GBP更貴 ，假設(shè)有 1萬(wàn) GBP，東京換得日元，紐約再換成美元，倫敦在換成英鎊：1* 第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) ? 歐洲貨幣市場(chǎng)的概念與歷史發(fā)展 ? 歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) ? （一） 歐洲貨幣市場(chǎng)的概念 歐洲貨幣是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借貸的各種貨幣的總稱，一般可以理解為境外貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，是在一國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存款、放款、投資、債券發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。 應(yīng)當(dāng)注意的是，歐洲貨幣并是指某個(gè)歐洲國(guó)家的貨幣，歐洲貨幣市場(chǎng)也不僅局限于歐洲境內(nèi)的金融中心。之所以稱其為歐洲貨幣市場(chǎng)，是因?yàn)樗鹪从跉W洲。 （二）歐洲貨幣市場(chǎng)的形成原因 1．英鎊危機(jī) 2．美國(guó)的跨國(guó)銀行與跨國(guó)公司為逃避本國(guó)金融法令的管制 “ Q條例” 、 《 M項(xiàng)條款 》 、 “利息平衡稅” 、“自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針” 、“國(guó)外直接投資規(guī)則” 3．美國(guó)政府的放縱態(tài)度 4．西歐一些國(guó)家實(shí)行倒收利息的政策 5．兩次石油提價(jià) 6．生產(chǎn)與資本的國(guó)際化 歐洲美元市場(chǎng)利差示意圖 在歐洲貨幣市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的銀行可以 免交存款準(zhǔn)備金 ，享受 低稅率乃至免稅 ，從而降低了經(jīng)營(yíng)成本；由于是一個(gè)以銀行同業(yè)為主的批發(fā)市場(chǎng)，每筆交易金額巨大， 貸款客戶信譽(yù)度高，手續(xù)簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)較小 ，因此進(jìn)一步降低了經(jīng)營(yíng)成本。由于以上原因，使得歐洲貨幣市場(chǎng)具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，即存款利率高于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)的存款利率，而貸款利率則低于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)的貸款利率，存貸利差小。歐洲貨幣市場(chǎng)之所以能夠發(fā)展壯大，受到投資者和籌資者的青睞，根本原因即在于此。 歐洲貨幣市場(chǎng)存在的優(yōu)勢(shì)： 歐洲貨幣市場(chǎng)按其在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可分為三種類型： 1．一體型 一體型離岸金融中心是指本國(guó)居民參加交易的在岸金融業(yè)務(wù)與非居民間進(jìn)行的離岸金融業(yè)務(wù)之間沒(méi)有嚴(yán)格的分界，境內(nèi)資金與境外資金可以隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換， 倫敦 和 香港 就屬于這種類型 2．分離型 分離型離岸金融市場(chǎng)是指境內(nèi)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。對(duì)外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與本國(guó)居民之間的金融業(yè)務(wù)活動(dòng)加以限制，只準(zhǔn)許非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，其目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響和沖擊本國(guó)貨幣政策的實(shí)施。美國(guó)紐約離岸金融市場(chǎng)設(shè)立的“國(guó)際銀行設(shè)施” ，日本東京離岸市場(chǎng)上設(shè)立的海外特別賬戶，以及新加坡離岸市場(chǎng)上設(shè)立的亞洲貨幣賬戶都屬于此類。 3．走賬型或簿記型 簿記型離岸金融市場(chǎng)幾乎沒(méi)有實(shí)際的離岸金融業(yè)務(wù)，只進(jìn)行借貸投資等業(yè)務(wù)的記賬、轉(zhuǎn)賬或者注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)，其目的在于逃避稅收和金融管制。中美洲的一些離岸金融中心如開(kāi)曼、巴哈馬、百慕大等就是屬于這一類。 二、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) 市場(chǎng)分布廣泛 不受地理限制，包含世界各地的離岸金融中心。 交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新活躍。 交易品種主要有同業(yè)拆放、歐洲銀行貸款和歐洲債券。 獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu) 利率體系基礎(chǔ)是倫敦同業(yè)拆放利率（ LIBOR），其貸款利率與存款利率之間的利差比美國(guó)市場(chǎng)上小。 ，所受管制較少。 三、歐洲貨幣市場(chǎng)信用擴(kuò)張的形成機(jī)制 假定，德國(guó)某公司 100萬(wàn)美元，如果將其以定期存款形式存在紐約銀行，利率為 8％。此時(shí)，紐約銀行與德國(guó)公司的相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 德國(guó)公司發(fā)現(xiàn)倫敦的一家銀行可對(duì)這筆定期存款提供 ％的利率，決定將這筆資金轉(zhuǎn)存到倫敦銀行。由于這一資金轉(zhuǎn)移是通過(guò)銀行轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行的，并不導(dǎo)致紐約銀行美元存款金額的減少，僅意味著在紐約銀行的賬戶上，這筆資金在目前應(yīng)支付給倫敦銀行而不是德國(guó)公司，這一結(jié)果如下： 倫敦銀行必須盡快地將這一資金貸款放出去。 由于歐洲貨幣市場(chǎng)上不存在存款準(zhǔn)備金比率的限制，倫敦銀行可以將吸收來(lái)的 1 百萬(wàn)美元存款盡數(shù)貸出。如果倫敦銀行以 ％的利率拆放給一家意大利銀行，則這一結(jié)果又變?yōu)椋? 同樣，意大利銀行也將會(huì)盡快地將這筆資金貸放出去。如果意大利銀行將這筆資金在歐洲貨幣市場(chǎng)貸放給其他銀行，則這一同業(yè)間的拆借過(guò)程還會(huì)持續(xù)下去。 假定，意大利銀行不再將這筆資金貸款給其他銀行，而是貸款某意大利公司，利率為 ％，資產(chǎn)負(fù)債表如下： ? 結(jié)果： ? 1百萬(wàn)美元的資金進(jìn)入歐洲貨幣市場(chǎng)后，在歐洲貨幣市場(chǎng)上形成了數(shù)額 2百萬(wàn)美元的存款。 ? 存款創(chuàng)造過(guò)程： ? 一筆存款進(jìn)入歐洲貨幣市場(chǎng)后，如果這筆資產(chǎn)的存貸都在歐洲貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行， 那么這一筆存款可以派生出一系列存款。 第二章復(fù)習(xí)題 ? 判斷題 ? 美國(guó)人發(fā)行的債券被稱為揚(yáng)基債券。 ? 香港是內(nèi)外一體化的金融中心。 ? 在間接標(biāo)價(jià)法下，單位貨幣是外國(guó)貨幣。 ? 本國(guó)價(jià)格上升，名義匯率不變，則本幣的實(shí)際匯率上升。 ? 客戶向銀行賣(mài)出外匯按照賣(mài)出價(jià)交易。 ? 現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)高于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)。 ? 遠(yuǎn)期外匯交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差一定大于即期外匯交易買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。 ? 歐洲貨幣市場(chǎng)的存貸利差一般小于國(guó)內(nèi)存貸利差。 計(jì)算題 ? 2022年 1月 15日 ? 紐約 USD 1 = CHF ～ ? 法蘭克福 USD 1 = CHF ～ ? 是否可以套匯？如果有 100萬(wàn)美元，套匯盈利多少？ ? 解答 ? 法蘭克福美元貴，在法蘭克福賣(mài)美元 ? 紐約美元便宜，在紐約買(mǎi)美元。 ? 100萬(wàn)美元，在法蘭克福賣(mài)掉，買(mǎi)得 。 ? ？？美元？ ? 。 謝謝大家?。?！