合同法練習題ppt課件-資料下載頁
2025-05-06 18:12本頁面
【正文】 uPA，要么下降到 dPA。 2022/6/3 54 ?我們現(xiàn)在來構造兩個基本證券?；咀C券 1在證券市場上升時價值為 1，下跌時價值為 0；基本證券 2恰好相反，在市場上升時價值為 0，在下跌時價值為 1。 ?基本證券 1現(xiàn)在的市場價格是 πu，基本證券 2的價格是 πd。 2022/6/3 55 ?購買 uPA份基本證券 1和 dPA份基本證券 2組成一個 假想的證券組合 。該組合在 T時刻無論發(fā)生什么情況，都能夠產生和證券 A一樣的現(xiàn)金流 PA=πuuPA+πddPA 或 1=πuu+πdd ?由單位基本證券組成的組合在 T時刻無論出現(xiàn)什么狀態(tài)，其回報都是 1元。 2022/6/3 56 ?這是無風險的投資組合，其收益率應該是無風險收益率 r 。 ()r T tud e??????( ) ( )11r T t r T tudue deu d u d??? ? ? ???????，2022/6/3 57 結論 ?只要有具備上述性質的一對基本證券存在，我們就能夠通過復制技術，為金融市場上的任何有價證券定價。 ?關于有價證券的價格上升的概率 p，它依賴于人們作出的主觀判斷，但是人們對 p認識的分歧不影響為有價證券定價的結論。 ?無套利分析的過程與結果同市場參與者的風險偏好無關。 2022/6/3 58 ? 狀態(tài)轉移價格的應用 ?案例 1 假設某股票符合我們上面提到的兩種市場狀態(tài) ， 即期初價值是 S0， 期末價值是 S1， 這里 S1只可能取兩個值：一是 S1 = Su = uS0, u＞ 1, 二是 S1= Sd = dS0, d＜ 1。 我們現(xiàn)在想要確定的是依附于該股票的看漲期權的價值是多少 ？ 2022/6/3 59 ? 我們構造這樣一個投資組合，以便使它與看漲期權的價值特征完全相同： ? 以無風險利率 r借入一部分資金 B（相當于做空無風險債券），同時在股票市場上購入 N股標的股票。 ? 該組合的成本是 N S0－ B，到了期末，該組合的價值 V是 N S1－ RB， R是利率因子。對應于 S1的兩種可能， V有兩個取值： 如果 S1=Su,則 V=Vu= N Su－ RB； 如果 S1=Sd, 則 V=Vd= N Sd － RB。 2022/6/3 60 ()()e,e.u u r T t ud d r T t dV NS B cV NS B c??? ? ?? ? ?表示為： 0( ) ( )()( ) / ( ) ( ( ) / [ ( ) ] ,( ) / [ ( ) ] ( )( ) / ( )u d u d u dd u u d u d r T t d d r T tu d r T tN c c S S c c u d SB S c S c S S e N S c ed c u c e u d? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ?求解 N、 B得到： 2022/6/3 61 ∵ 期初的組合價值應該等于看漲期權的價值 ∴ c0=N S0 － B 代入 N、 B得： c0 = [pcu+(1p)cd] er(Tt) ； 其中 : p = (er(Tt)d)/(ud) 。 2022/6/3 62 第四節(jié) 積木分析法 ?積木分析法也叫模塊分析法，指將各種金融工具進行分解和組合，以解決金融問題。 2022/6/3 63 不考慮期權費條件下，期權交易的四種損益圖 2022/6/3 64 2022/6/3 65 2022/6/3 66 2022/6/3 67 2022/6/3 68 金融工程師常用的六種積木 2022/6/3 69 資產多頭＋看跌期權多頭＝看漲期權多頭 2022/6/3 70 資產多頭＋看漲期權空頭＝看跌期權空頭 2022/6/3 71 資產空頭＋看漲期權多頭＝看跌期權多頭 2022/6/3 72 資產空頭＋看跌期權空頭＝看漲期權空頭 2022/6/3 73
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