合同法練習(xí)題ppt課件-閱讀頁(yè)
2025-05-21 18:12本頁(yè)面
【正文】 5 ? 2 10 100*（ ） =40 400 ? 方案 期初投資 凈收益 投資收益率 % ? 1 10 = 5 ? 2 10 100*（ ） =60 600 當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，購(gòu)買(mǎi)模仿股票的收益率遠(yuǎn)大于直接購(gòu)買(mǎi)股票；反之，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，模仿股票的負(fù)收益也遠(yuǎn)大于購(gòu)買(mǎi)股票。 ?以股票為例，模仿股票雖然可以再現(xiàn)股票的盈虧狀況，但兩者畢竟有所不同。 2022/6/3 41 ?合成股票的構(gòu)成是：一個(gè)看漲期權(quán)的多頭，一個(gè)看跌期權(quán)的空頭 和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 。 ——風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理 2022/6/3 44 ? 假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為 10元，我們知道在 3個(gè)月后，該股票價(jià)格要么是 11元，要么是 9元。 2022/6/3 45 在風(fēng)險(xiǎn)中性世界中，我們假定該股票上升的概率為 P，下跌的概率為 1P。當(dāng)股票價(jià)格上升到 Su時(shí)，我們假設(shè)期權(quán)的收益為 fu，如果股票的價(jià)格下降到 Sd時(shí)，期權(quán)的收益為 fd。 2022/6/3 48 ? t+T時(shí)刻組合的價(jià)值為 SuΔfu ?該無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值一定是 （ SuΔfu） er（ Tt）； ? t時(shí)刻的組合價(jià)值為 SΔf ?無(wú)套利情況下： SΔf=（ SuΔfu） er(Tt) ? ?t ( 1 )rT udf e Pf P f??? ? ?（ ）()r T tedP ud? ?? ?2022/6/3 49 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的思路 ?假定風(fēng)險(xiǎn)中性世界中股票的上升概率為 P， 由于股票未來(lái)期望值按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值必須等于該股票目前的價(jià)格，因此該概率可通過(guò)下式求得： ) [ ( 1 ) ]r T tS e S u P S d P??? ? ?（()r T tedPud? ???? ?( 1 )rT udf e P f P f?? ? ?2022/6/3 50 ? 無(wú)套利定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法的關(guān)系 ? 無(wú)套利定價(jià)法與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法計(jì)算出來(lái)的計(jì)算結(jié)果是一樣的，只是定價(jià)思路不同而已。 ? 如果未來(lái)時(shí)刻有 N種狀態(tài) ，而這 N種狀態(tài)的價(jià)格我們都知道，那么我們只要知道 某種資產(chǎn)在未來(lái)各種狀態(tài)下的回報(bào)狀況以及市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，我們就可以對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià) ，這就是狀態(tài)價(jià)格定價(jià)技術(shù)。 2022/6/3 54 ?我們現(xiàn)在來(lái)構(gòu)造兩個(gè)基本證券。 ?基本證券 1現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格是 πu，基本證券 2的價(jià)格是 πd。該組合在 T時(shí)刻無(wú)論發(fā)生什么情況，都能夠產(chǎn)生和證券 A一樣的現(xiàn)金流 PA=πuuPA+πddPA 或 1=πuu+πdd ?由單位基本證券組成的組合在 T時(shí)刻無(wú)論出現(xiàn)什么狀態(tài)，其回報(bào)都是 1元。 ()r T tud e??????( ) ( )11r T t r T tudue deu d u d??? ? ? ???????，2022/6/3 57 結(jié)論 ?只要有具備上述性質(zhì)的一對(duì)基本證券存在，我們就能夠通過(guò)復(fù)制技術(shù)，為金融市場(chǎng)上的任何有價(jià)證券定價(jià)。 ?無(wú)套利分析的過(guò)程與結(jié)果同市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)。 我們現(xiàn)在想要確定的是依附于該股票的看漲期權(quán)的價(jià)值是多少 ？ 2022/6/3 59 ? 我們構(gòu)造這樣一個(gè)投資組合，以便使它與看漲期權(quán)的價(jià)值特征完全相同： ? 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 r借入一部分資金 B（相當(dāng)于做空無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券），同時(shí)在股票市場(chǎng)上購(gòu)入 N股標(biāo)的股票。對(duì)應(yīng)于 S1的兩種可能， V有兩個(gè)取值： 如果 S1=Su,則 V=Vu= N Su－ RB； 如果 S1=Sd, 則 V=Vd= N Sd － RB。 2022/6/3 62 第四節(jié) 積木分析法 ?積木分析法也叫模塊分析法，指將各種金融工具進(jìn)行分解和組合，以解決金融問(wèn)題
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