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2025-05-03 02:51本頁面
【正文】 1/10+5％ = 15％ 計劃年初加權(quán)平均資金成本為： Kw =50％ 7％ +50％ 15％ =11％ 2．計算甲方案的加權(quán)平均資金成本。 Wb1 = 800/2022 = 40% Wb2 =400/2022 = 20％ WS = 800/2022 = 40% Kb1=10％ (130%)=7％ Kb2=12％ (1—30％ )=％ KS=1/8+5％=％ 甲方案的加權(quán)平均資金成本為： KW1=40％ 7％ +20％ ％ +40％ ％=％ 2022/5/30 3．計算乙方案的加權(quán)平均資金成本。 Wb=(200+800)/2022=50% s=(200+800)/2022=50% Kb=10％ (130％ )=7％ Ks=1／ 10+5％=15％ 乙方案加權(quán)平均資金成本為： Kw2 = 50％ 7％ +50％ 15％ =11％ 4．計算丙方案的加權(quán)平均資金成本。 Wb=800/2022=40％ Ws=(400+800)/2022=60％ Kb=10% (1—30％ )=7％ Ks=1／ 11+5％=％ 丙方案的加權(quán)平均資金成本為： Kw3 =40％ 7％ +60％ ％ = ％ 2022/5/30 ? ㈡ 每股收益分析法 1．含義： 通過計算不同融資方式下比較每股收益無差別點來選擇決定資本結(jié)構(gòu)。每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結(jié)合起來，分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 2022/5/30 2．程序： ? 第一步，計算每股收益無差別點，即：每股收益相同無差別時的銷售業(yè)務(wù)量（銷售額）或息稅前利潤； ? 第二步，作每股收益無差別點圖； ? 第三步，選擇最佳籌資方式。 2022/5/30 例證分析與說明 ? 假設(shè)東興公司目前有資金 75萬元 ,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準備再籌集 25萬元資金 ,這些資金可以利用發(fā)行股票來籌集 ,也可以利用發(fā)行債券來籌集。下表列示了原資金結(jié)構(gòu)和籌資后資金結(jié)構(gòu)情況。 2022/5/30 東興公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位 :元 籌資方式 原資金結(jié)構(gòu) 增加籌資后資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股 (A) 增發(fā)公司債 (B) 公司債（利率 8％ ) 普通股 (面值 10元 ) 資本公積 留存收益 資金總額合計 100000 20220O 250000 202200 75000O 100000 300000 400000 202200 1000000 35000O 202200 250000 20220O 1OO0000 普通股股數(shù) (股 ) 20220 30000 20220 注：每股發(fā)行價格 25元，增發(fā) 10000股 解 : EBIT EPS分析實質(zhì)上是分析資金結(jié)構(gòu)對普通股每股盈余的影響，詳細的分析情況見下表。 2022/5/30 東興公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股盈余 單位 :元 項 目 增發(fā)股票 增發(fā)債券 預(yù)計息稅前盈余 (EBIT) 減：利息 稅前盈余 減：所得稅 (50％ ) 稅后盈余 普通股股數(shù) 每股盈余 (EPS) 202200 8000 192022 96000 96000 30000 202200 28000 172022 86000 86000 20220 2022/5/30 ? [( I1)(1T） D1]/N1 ? =[( I2)（ 1T） D2]/N2 代表每股盈余無差異點處的息稅前盈余 。 I1 I2代表兩種籌資方式下的年利息 。D1,D2代表兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利 。 N1， N2代表兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。 根據(jù)例題中東興公司的資料代入上式得 ： [（ 8000） （ 150%） 0]/30000 =[（ 28000） （ 150%） 0]/20220 求得： = 68000(元 ) EBITEBITEBITEBITEBITEBIT2022/5/30 2022/5/30 ? ㈢ 資本結(jié)構(gòu)決策方法的運用 ? 核心的問題是：①依據(jù)決策的要求，選擇決策方法；②根據(jù)資料，按照決策方法的操作要領(lǐng)，準確計算相關(guān)數(shù)據(jù)；③以風險觀點、資金成本觀點和企業(yè)價值最大化觀點，按照最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準進行分析評價，決策籌資、投資方案的最佳資本組合。 2022/5/30 本講內(nèi)容小結(jié) ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源構(gòu)成和比例關(guān)系，即長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能使企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)，它有三個判斷標準。資本結(jié)構(gòu)管理，就是要權(quán)衡利弊，統(tǒng)籌安排，最終合理地選擇符合最佳資本結(jié)構(gòu)標準的籌資方案，從而促進財務(wù)目標的實現(xiàn)。 2022/5/30 本講內(nèi)容小結(jié) ? 資本結(jié)構(gòu)決策一般采用資金成本比較法和每股收益分析法，要注重掌握其核心要領(lǐng)和基本程序。兩種方法的核心都是根據(jù)資金成本和杠桿原理，運用最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準，去選擇各種籌資方案中能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化的長期資本的最佳組合 。
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