ch籌資管理ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-09 05:01本頁(yè)面
【正文】 0 (1+)＝ 1000萬(wàn)元 增長(zhǎng)前的普通股每股收益 ＝（ 400－ 2500 6％）（ 125％） /100＝ /股 增長(zhǎng)后的普通股每股收益＝ (1+)＝ /股 47 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 在企業(yè)資本總額 (資金總額 )中，各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 廣義資本結(jié)構(gòu)：全部資金的來(lái)源構(gòu)成（包括短期負(fù)債）。 狹義資本結(jié)構(gòu)：僅指長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 二、資本結(jié)構(gòu)理論 p277— p279 48 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 三、最佳資本結(jié)構(gòu) 概念： 企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資本成本最低，使企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法 49 (1)無(wú)差別點(diǎn)分析法 無(wú)差別點(diǎn)分析法又稱 每股利潤(rùn)分析法 ， 是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法 。 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn) ， 即息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) ， 國(guó)內(nèi)有人稱之為籌資無(wú)差別點(diǎn) 。 根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) ， 可以分析判斷在什么情況下運(yùn)用債務(wù)籌資來(lái)安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算公式如下： 利用有關(guān)數(shù)據(jù)和該公式算出 EBIT； 111212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )ppE B I T I T D E B I T I T DNN? ? ? ? ? ??50 每股收益 負(fù)債籌資對(duì)應(yīng)的每股收益 權(quán)益籌資對(duì)應(yīng)的每股收益 圖中， A點(diǎn)為每股收益無(wú)差別點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，權(quán)益籌資和負(fù)債籌資沒(méi)有區(qū)別；如果預(yù)期息稅前利潤(rùn)超過(guò)這一點(diǎn)，負(fù)債籌資合適；如果預(yù)期息稅前利潤(rùn)低于這一點(diǎn)，權(quán)益籌資合適。 息稅前利潤(rùn) A 51 (1)無(wú)差別點(diǎn)分析法 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于 EBIT時(shí)，兩種籌資方式均可； 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于 EBIT時(shí)，則追加負(fù)債籌資更有利； 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于 EBIT時(shí) ，則增加主權(quán)資本籌資有利。 股份公司的每股凈收益無(wú)差別點(diǎn)為： 〔（ EBIT－ I1）（ 1－ T）－ E1〕 /N1＝ （ EBIT－ I2）（ 1－ T）－ E2〕 /N 2 例題： P281 52 練習(xí) 9： 某企業(yè)原有資本 1500萬(wàn)元，其中 5年期長(zhǎng)期債券 300萬(wàn)元，票面利率 6％，權(quán)益資本（普通股） 1200萬(wàn)元，公司發(fā)行的普通股為 16萬(wàn)股，每股面值 75元。另外已知公司所得稅為 25％，由于擴(kuò)大生產(chǎn)業(yè)務(wù)，需追加籌資 450萬(wàn)元，有如下兩個(gè)方案： 1）全部發(fā)行普通股，增發(fā) 6萬(wàn)股，每股面值仍為 75元。 2）全部發(fā)行 3年期長(zhǎng)期債券，票面利率仍為 6％。 要求：運(yùn)用每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法選擇最優(yōu)籌資方案，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 53 設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)為 EBIT，則得出下式： （ EBIT18） （ 125％） ＝ （ EBIT1827） （ 125％） 22 16 EBIT＝ 117（萬(wàn)元） 當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)為 117萬(wàn)元時(shí)，權(quán)益籌資和債務(wù)籌資均可。 當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)大于 117萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選用債務(wù)籌資方式，選用第二方案。 當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)小于 117萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選用權(quán)益籌資方式，選用第一方案。 54 比較資本成本法 步驟： 確定各方案的資本結(jié)構(gòu) 確定各方案的加權(quán)資本成本 進(jìn)行比較，選擇加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu) 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策，可分為初始資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策兩種情況。 見(jiàn)例題 10－ 14， p283 55 作業(yè)： 某企業(yè)計(jì)劃采用長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股和長(zhǎng)期借款三種籌資方式籌集資金，共計(jì) 1000萬(wàn)元。其中，擬以面值發(fā)行年利率為 8%的債券 400萬(wàn)元，其發(fā)行費(fèi)率為 3%。發(fā)行優(yōu)先股 500萬(wàn)元，面值為350萬(wàn)元，固定年股利率為 12%，其發(fā)行費(fèi)率為 4%。借入長(zhǎng)期借款 100萬(wàn)元，年利率為 6%，其籌資費(fèi)率為 1%。假定所得稅率為25%，試計(jì)算這一籌資組合的加權(quán)平均資本成本。 某公司是一家印制高質(zhì)量書(shū)籍的出版公司，現(xiàn)有普通股 100萬(wàn)股。公司的 EBIT為 300萬(wàn)元，年利息 50萬(wàn)元，所得稅率 25%，問(wèn)： （ 1）現(xiàn)在公司的每股收益 EPS為多少？財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？ （ 2）如果公司的 EBIT增加 50%，那么 EPS變化的百分比為多少？計(jì)算此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 比較（ 1），（ 2）兩種計(jì)算結(jié)果，并作出解釋。 56 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬(wàn)股（每股面值1元），已發(fā)行 10％利率的債券 400萬(wàn)元，該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加到 200萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按 12％的利率發(fā)行債券（方案１）； 按每股 20元發(fā)行新股（方案 2）。公司適用所得稅率 25％。 要求： 1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)； 2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)； 3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； 4）判斷哪個(gè)方案更好。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1