【正文】 定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。 對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約所賦予給他的只有權(quán)利沒有任何義務(wù)；對期權(quán)的出售者來說，他只有履行合約的義務(wù)，而沒有任何權(quán)利。 分類如下圖： 金融期權(quán)市場 按期權(quán)買者 的權(quán)利 按期權(quán)買者 執(zhí)行期權(quán)的時限 按照期權(quán)合約的 標(biāo)的資產(chǎn) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 為歐式期權(quán) 美式期權(quán) 利率期權(quán) 貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)） 股價指數(shù)期權(quán) 股票期權(quán) 金融期貨期權(quán) （ 2）金融期權(quán)的交易 * 與期貨交易不同的是，期權(quán)交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場 3．金融互換市場 （ 1）互換交易的概念 互換（ Swap），或稱掉期，具有雙重含義：在外匯市場上它是指掉期，即雙方同時進行兩筆金額相等、期限不同、方向相反的外匯交易；在資金市場上它是指互換，即雙方按事先預(yù)定的條件進行一定時期的債務(wù)交換?；Q交易涉及到利息支付，這是它與掉期的基本區(qū)別。 （ 2）互換交易的種類 * 從交換利息支付的角度分類 ： 一是同種貨幣浮動利率對固定利率的互換、 二是同種貨幣浮動利率對浮動利率的互換、 三是不同貨幣固定利率對固定利率的互換、 四是不同貨幣固定利率對浮動利率的互換、 五是不同貨幣浮動利率對浮動利率的互換五種形式。 * 從是否發(fā)生貨幣交換的角度分類 ： 包括貨幣互換和利率互換兩種形式。 （ 3）金融互換市場結(jié)構(gòu)： 第一，利率互換市場 第二，貨幣互換市場 ? 三、金融衍生品在風(fēng)險管理中的運用 ? 金融期貨 ? ① 利率期貨： ? 是指買賣雙方同意在約定的將來某個日期，按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種有息資產(chǎn)（如固定收入證券或定期存款）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。由于這類金融工具的價格與利率水平密切相關(guān)，故稱其為利率期貨。 ? 固定收入證券交易價格與市場利率的關(guān)系：市場利率上升，這類證券交易價格下降，市場利率下降，這類證券交易價格上升。 ? 利率期貨可用于套期保值，也可用于投機。 ? 例： ? 某借款者準(zhǔn)備在三個月后借入一筆歐洲美元，為防止三個月后利率可能上升而造成的損失，可作如下操作： ? 現(xiàn)在：賣出與計劃借款數(shù)額相同的三個月歐洲美元存款期貨 ? 三個月后：買入相同數(shù)量的同一種期貨合約對沖 ? 如果三個月后利率果然上升，這種期貨價格必然下降，該投資者在對沖交易中將獲得一定收益，這種收益可用于彌補利率上升造成的損失。 ? ② 股票指數(shù)期貨： ? 是指買賣雙方同意在將來某個日期，按約定的價格買賣股票指數(shù)的合約。股票指數(shù)是一種極特殊的金融商品，買賣雙方的交易行為只能通過把股票指數(shù)換算成貨幣單位進行結(jié)算，而沒有實物交割。這是股票指數(shù)期貨與其他種類期貨的主要區(qū)別。 ? 股票指數(shù)期貨可用于避免股市系統(tǒng)風(fēng)險 ? 例： ? 某股票持有人擁有 2400萬美元的股票，他預(yù)計股市未來會下跌，他可作如下操作避險： ? 賣出股票指數(shù)期貨。 ? 如果當(dāng)天股指期貨合約點數(shù)為 320點， ? 每份期貨合約交易單位為 250 指數(shù)數(shù)值 ? 一份指數(shù)期貨合約的市值為： ? 250 320=80000（美元） ? 要為 2400萬美元股票避險需賣出期貨份數(shù)： ? 2400/8=300（份） ? 如果股價果然下跌，該股票持有者的股票價值下降至 2280萬美元， ? 同時股指期貨點數(shù)跌至 ? 該投資者股票價值損失： ? 24002280=120（萬美元） ? 在股指期貨市場對沖，買進 300份股指期貨需： 250 300=（萬美元） ? 在股指期貨市場獲利： ? =（萬美元） ? 凈損失： ? 股指期貨交易為他減少了損失。 ? 金融期權(quán)： ? 金融期權(quán)簡稱期權(quán)又稱選擇權(quán)，是一種賦予期權(quán)買方的選擇權(quán)，期權(quán)買方在支付一定費用后有權(quán)選擇是否在規(guī)定期限內(nèi)，按雙方約定的價格或執(zhí)行價格買進或賣出一定數(shù)量某種指定金融資產(chǎn)。 ? 期權(quán)按期權(quán)買方買進有價證券還是賣出有價證券可分為擇購期權(quán)和擇售期權(quán) ? 按期權(quán)買方行使期權(quán)的時間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán) ? 金融期權(quán)的特點 : ? （ 1）權(quán)利義務(wù)不對等：期權(quán)合約是單向合約，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的，合約的買方擁有充分選擇權(quán)，但合約的賣方卻只有在對方要求履行合約時承擔(dān)實際履約的義務(wù)，而沒有主動不履約的權(quán)利。 ? （ 2）風(fēng)險與收益不對稱：期權(quán)交易的買方只有有限風(fēng)險（以期權(quán)費為限），卻擁有無限盈利的機會 。期權(quán)的出售者則收益有限（以期權(quán)費為限），而風(fēng)險無限。 ? 利用期權(quán)交易同樣可以套期保值，與期貨交易套期保值不同的是，利用期權(quán)交易既可避免風(fēng)險，又可保留金融市場行情出現(xiàn)有利變動時獲利的機會。 ? 例： ? 某借款者準(zhǔn)備在三個月后借入一筆歐洲美元，為防止三個月后利率可能上升而造成的損失，可作如下操作： ? 現(xiàn)在：賣出與計劃借款數(shù)額相同的三個月歐洲美元存款期貨 ? 三個月后：買入相同數(shù)量的同一種期貨合約對沖 ? 如果三個月后利率果然上升，這種期貨價格必然下降，該投資者在對沖交易中將獲得一定收益，這種收益可用于彌補利率上升造成的損失。 ? 但如果三個月后利率下降，這種期貨的價格必然上升，在對沖交易中該投資者將遭受一定損失，抵消利率下降帶來的好處。 ? 如果該投資者進行的是期權(quán)交易，出現(xiàn)第二種情況時，他可以選擇放棄期權(quán)，從而部分保留利率下降帶來的好處。 ? 互換。 ? 互換指雙方按事先商定的條件進行一定時期的債務(wù)交換。它的兩種主要類型是貨幣互換和利率互換。 ? 貨幣互換是指交易雙方交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)或資產(chǎn)，目的在于避免籌資中的匯價和利率風(fēng)險。 ? 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率，可用于避免籌資中的利率風(fēng)險。 ? 遠期利率協(xié)議。 ? 遠期利率協(xié)議是指在浮動利率債務(wù)市場上，兩個當(dāng)事人（客戶對銀行或銀行同業(yè)之間）對一定期限后將要支付的浮動利率約定一個協(xié)議利率（合同利率），到期時根據(jù)當(dāng)時的市場利率與協(xié)議利率的差別，由當(dāng)事人的一方向另一方支付利率的差額。 ? 例如，某公司有一筆浮動利率貸款債務(wù)，為防止市場利率上升產(chǎn)生利率風(fēng)險，該公司可與某銀行簽訂遠期利率協(xié)議，即該公司為協(xié)議買方，而銀行為協(xié)議賣方。假如協(xié)議利率是 9%，若 3個月后市場利率為 %，則賣方支付給買方%的利息差額 。反之，則買方支付給賣方利息差額。利息差額 =本金 利差 合約期。本金總額由雙方協(xié)定，但從不交換，并且該合同一般用現(xiàn)金清算。 第六節(jié) 外匯市場 ? 一、外匯市場基本概念 ? 外匯市場（ Foreign Exchange Market）是國際金融市場的重要組成部分之一，是由各種經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的機構(gòu)和個人匯合在一起進行具有國際性的外匯買賣的活動和交易場所，簡言之，是經(jīng)營外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡(luò)。 ? 二、外匯市場的參加者 : ? 外匯銀行 、外匯經(jīng)紀(jì)人 、顧客 、中央銀行 ? 外匯市場交易層次： ? 銀行與客戶之間的外匯交易 ，銀行同業(yè)間的外匯交易 ，外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易 顧客 顧客 外匯 銀行 銀行間外匯 市場 外匯 銀行 中央 銀行 外匯市場交易對象 ? 外匯是外匯市場的交易對象。 ? 外匯一詞有廣義和狹義之分，外匯市場的外匯是指用外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段，包括外幣存款和其他對外幣存款的索取權(quán)憑證，如匯票、支票、本票和電匯憑證等。 外匯市場交易價格 —匯率 ? 匯率： ? 兩種不同貨幣之間的兌換比率即匯率。匯率有兩種表示方法：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。 ? （一）直接標(biāo)價法 （ Direct Quotation System） 它是指以一定單位（ 1個或 100、 10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價格。目前，世界上除英國和美國外，各國都采用直接標(biāo)價法。在直接標(biāo)價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值（Appreciation）， 或稱本幣貶值（Depreciation）。 ? 在直接標(biāo)價法下 ， 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同 。 ? 例如 ， 我國人民幣市場匯率為： 月初： USD1=CNY 月末： USD1=CNY 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 （二）間接標(biāo)價法 （ Indirect Quotation System） 它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。目前，世界上只有英國和美國采用間接標(biāo)價法。在間接標(biāo)價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。 ? 在間接標(biāo)價法下 ， 外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反 。 ? 例如 ， 倫敦外匯市場匯率為： 月初： GBP1=DEM 月末： GBP1=DEM 說明馬克匯率上升，英鎊匯率下跌。 ? （三）美元標(biāo)價法 （ . Dollar Quotation System） 它是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。 目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為： USD1=FRF USD1=DEM USD1=CAD ? 銀行外匯報價： ? 銀行外匯報價包括買入價和賣出價兩方面。如： 中國銀行全球門戶網(wǎng)站 .mht 投資銀行業(yè)務(wù) ? 投資銀行業(yè)是一個不斷發(fā)展的行業(yè)。在金融領(lǐng)域內(nèi)，投資銀行業(yè)這一術(shù)語的含義十分寬泛，從廣義的角度來看包括了范圍寬泛的金融業(yè)務(wù)；而從狹義的角度來看，包括的業(yè)務(wù)范圍則較為傳統(tǒng)。 ? 狹義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場，著重指一級市場上的承銷、并購和融資業(yè)務(wù)的財務(wù)顧問。 ? ? 廣義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產(chǎn)管理、投資研究和風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。 ? 具體看包括以下方面： ? 投資銀行業(yè)務(wù)具體可以分成以下八種： 證券公開發(fā)行的承銷 證券交易，就是二級市場各種活動代理，自營等等， 私募顧問，幫助定向不公開發(fā)行的公司向少數(shù)投資者推薦、募集他們設(shè)計、安排、助銷等等，收取傭金， ? 資產(chǎn)證券化，美國很發(fā)達，中國剛剛引進。 ? 資產(chǎn)重組、融資安排、各種銀團貸款等等 ? 收購兼并、反收購、投資顧問等等 ? ? 衍生工具（產(chǎn)品）的交易與創(chuàng)新，期貨、期權(quán)、打包、互換、各種組合， ? 資產(chǎn)管理，如管理投資基金，個人、家庭理財保險基金等做顧問和直接管理等等。 ? 現(xiàn)在一些發(fā)達國家開放對個人金融業(yè)務(wù)，對你的資產(chǎn)（房產(chǎn)、字畫）、公司股權(quán)、收益權(quán)等等綜合評估，抵押給銀行再給你融資，還可以把你這些資產(chǎn)重組后賣出去，還設(shè)計給你在 “ 無稅島 ” 如安曼群島等開個人公司，再用這些公司來控制你的其他公司股權(quán)、財產(chǎn)和收益，為你安排避稅（個人所得稅）。