【正文】 經(jīng)向母公司所有者支付了50%的利潤，而且DIZZ公司原計劃是繼續(xù)保持這一派息比率，因為這樣可以在增加公司客戶群能力和貫徹戰(zhàn)略計劃方面顯示出強大的自信心，也會促使DIZZ公司股票價格的持續(xù)上漲。股利分配政策在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠發(fā)展。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)峁┵Y金來源，另一方面也可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在投資者和債權(quán)人，實現(xiàn)公司價值和股東財富最大化。本籌資方案中擬在2009年財政年度結(jié)束時，以減少10%的股利分配率的形式籌集60億歐元中的一部分資金，目的是為了進一步擴大亞洲市場占有率，提高品牌形象與在亞洲市場的知名度，符合DIZZ公司的長期戰(zhàn)略。如果該項目可以實施，盈利能力與現(xiàn)金流情況均較好的話，那么此項目的成功實施將會增加企業(yè)價值與股東財富，對DIZZ公司和股東來說，都是非常有利的一項投資。然而股利分配率突然減少10%，對投資者心理產(chǎn)生的影響是不得不考慮的問題，如果DIZZ公司處理不當可能會產(chǎn)生一些消極影響?！靶盘杺鬟f”理論認為，公司股利分配政策不僅是一種分配方案，同時還是一種有效的信號傳遞工具。股利分配政策的變化往往是公司經(jīng)營狀況發(fā)生變化的信號，這些信號會產(chǎn)生相應(yīng)的積極的、消極的市場影響。投資者相信，作為內(nèi)部人的管理層擁有公司目前最真實最全面的經(jīng)營發(fā)展信息，他們會通過發(fā)放股利向投資者證明其經(jīng)營能力。因此DIZZ公司若突然降低股利分配率，應(yīng)該在09年財政年度結(jié)束后及時披露擬降低股利分配政策的原因，同時要告知投資者該海外投資項目的可行性、以及該項目的盈利能力、股東回報率等等，保證投資者對該項目以及DIZZ公司充滿信心，以保證對該項目的順利進行于企業(yè)的正常、健康發(fā)展。另外，按這個凈利潤額進行粗略估算，通過將股利支付率減少10%。那么按此融資方案。由于案例中未給出09年DIZZ公司的現(xiàn)金儲備，或者流動資產(chǎn)規(guī)模，考慮到08年流動資產(chǎn)規(guī)模為71億歐元，09年財務(wù)會計年度結(jié)束時由于利潤額的增加，流動資產(chǎn)規(guī)模將會有所增加，該籌資方案可行。但是，通過公司現(xiàn)金儲備來支付占流動資產(chǎn)總額比例如此之高的融資額，我們不得不警惕今后公司現(xiàn)金流可能出現(xiàn)的問題。提案中給出的海外投資項目實施后給公司帶來的稅后現(xiàn)金流情況如下：由表12可見，該項目實施后，為DIZZ公司帶來的稅后現(xiàn)金流是逐年遞增的，按照最可能的情況來說，在項目實施的前五年，該項目實施后的稅后現(xiàn)金流入額并不是很大，因此若采用此融資方案，DIZZ公司應(yīng)該重點關(guān)注今后至少五年內(nèi)的公司的現(xiàn)金流情況，以防公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)危機，陷入財務(wù)困境。（3）60億歐元的資金一部分以配股的形式籌集，公司股東可以以每股2歐元的價格購買1%~4%的股權(quán)，其余部分以公司現(xiàn)金儲備的形式籌集。由附錄1中的資產(chǎn)負債表我們可知公司現(xiàn)有股本57億歐元，由于材料中未給出DIZZ公司股票發(fā)行價，因此我們假設(shè)股票按面值發(fā)行，假設(shè)股票面值為1歐元，假設(shè)得出的結(jié)果是DIZZ公司股票數(shù)為57億股。此籌資方案是公司股東可以以每股2歐元的價格購買1%~4%的股權(quán)，如果所有股東都按照下限1%這個比例來購買股權(quán)，，；如果所有股東都按照上限4%這個比例來購買股權(quán)，。而實際中，每個股東認股股權(quán)的百分比會在1%~4%這個區(qū)間內(nèi)，~。我們可以發(fā)現(xiàn)配股籌集來的資金規(guī)模是要小于減少10%的股利發(fā)放所籌集來的資金規(guī)模的。因此60億歐元中更多的部分需要通過公司的現(xiàn)金儲備來籌集，正如我們在第二個籌資方案中分析的那樣，公司在第三個籌資方案中，今后的現(xiàn)金流壓力將會更大，很可能因為資金周轉(zhuǎn)不暢而遇到財務(wù)危機。另外，我們注意到公司股東認股新股份是以2歐元每股來認購的，配股除權(quán)日后，公司股價會有一定幅度降低，但由于DIZZ公司只允許對1%~4%的股權(quán)進行配股，因此股價下跌幅度不會很大。從案例中的背景資料中，我們了解到截止08年年底，配股的認購價格遠低于公司在08年年底的市價，從公司股東的角度來說，目前配股認購價格很低，并且如果股東認為該海外項目具有很高投資價值，未來會對公司的發(fā)展有很大積極影響的話，公司股價雖然在除權(quán)日后有一點下跌，但是今后會有較大幅度上漲，因此此次配股的認購價格對公司股東來說是非常有利的。但是從公司的角度來說，雖然我們不清楚這個價格公司是如何計算出的，但是我們認為這個配股價格有些略低，如果可以適當提高此次配股的認購價格或是認購的股權(quán)比例的話，公司通過配股籌集到的資金規(guī)模會稍大一些，相應(yīng)會減輕DIZZ公司今后的現(xiàn)金流壓力。但是提高認購價格，可能會降低股東配股的熱情與繼續(xù)投資的信心；提高認購的股權(quán)比例，會使股價下跌的幅度更大，以上這兩點也是不得不考慮的問題。 對以上三種籌資方案的總結(jié)與排序通過對以上三種籌資方案的分析，我們認為，如果要對三種方案進行優(yōu)先級排序的話，那么最合適的方案應(yīng)該是第一個方案——進行長期借款，其次才是第二個方案，最后是第三個方案。因為第一個方案長期借款雖然會要支付利息，但是總體來說，因為15年的期限較長，而公司每年的經(jīng)營利潤足夠支付本息，公司要多支付的利息部分，對公司財務(wù)、經(jīng)營狀況影響不是很大。但是第二個、第三個方案有可能使公司今后面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的難題，有一定的財務(wù)風險，而第三個方案尤其明顯。同時公司宣布減少股利支付或是實施配股方案時，所要考慮的因素要多，程序要復(fù)雜于向銀行長期借款。 對籌資的建議以上三種籌資方案都是用DIZZ公司所在國的貨幣進行海外項目投資，因此我們就不得不考慮匯率風險的問題。公司財務(wù)總監(jiān)也設(shè)想用SCM本國貨幣的形式籌資，以降低公司面臨的匯率風險，同時也可以利用各種降低籌資成本的機會。因此，我們認為只要與SCM當?shù)卣畢f(xié)商好貸款形式，利用SCM本國貨幣是一種很好的籌資形式。我們的建議是：公司可以在SCM當?shù)劂y行進行長期貸款60億歐元，只要得到了政府的支持，貸款應(yīng)該還是比較容易的。如果當?shù)劂y行或是SCM政府限制貸款額度的話，那么可以充分利用該額度進行貸款，另外剩余的一部分要籌集的資金如果規(guī)模較大的話，可以向母公司所在地銀行貸款；如果規(guī)模較小的話，可以通過派發(fā)股利、配股的形式進行籌集，也可以動用目前DIZZ現(xiàn)金儲備的一部分，但是不應(yīng)該超過目前現(xiàn)金儲備50%的比例，以防今后資金周轉(zhuǎn)不暢，陷入財務(wù)困境。第四章 我們的建議綜上所述，由于08年的金融危機，市場需求降低，DIZZ公司遇到了嚴峻的挑戰(zhàn)，我們認為從短期來看，修正公司預(yù)期的五年計劃是必要的，因為此時的外部環(huán)境已發(fā)生了變化，原有的五年計劃不能更適當?shù)貫楣镜母鞣N決策服務(wù)。另外，短期來說，公司還應(yīng)該通過以下措施來提高公司的營業(yè)利潤率：適當減少研發(fā)支出、推遲IT部門15億歐元的基本建設(shè)費用，用低成本的營銷宣傳方式取代一定的贊助式廣告合同、將除對醫(yī)院的技術(shù)捐助以外的其他社會團體的捐助活動限制在當前水平，但是研發(fā)支出我們認為是不能夠削減的，對于是否要通過修改外包合同來減少外包成本，我們認為還要考察對方公司的態(tài)度，不能貿(mào)然大規(guī)模修改合同，否則會影響維修業(yè)務(wù)質(zhì)量，從而降低了客戶忠誠度，造成客戶群流失。從長期來看，由于歐洲市場已趨于飽和，亞洲市場的潛力是巨大的，因此DIZZ應(yīng)重點進軍亞洲市場，而引進個性化手機來吸引亞洲客戶、與SCM政府主管的TW公司合作投資當?shù)仨椖績蓚€提案都是較為可行的，雖然兩個項目均會在短期內(nèi)導(dǎo)致舉債的增加與較大規(guī)模的現(xiàn)金流流出，但是從公司保持長期可持續(xù)發(fā)展的角度來說，這兩個項目均是非常有必要的。但同時，在實施這兩個項目的過程中，DIZZ公司也要注意發(fā)揮優(yōu)勢、彌補項目中存在的劣勢，采納我們在分析提案過程中提出的包括如何籌資等方面的建議，以使項目最大程度上為公司長期發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，增加公司價值。小組分工姓名學(xué)號分工瑪如瓦塔布斯3008209102協(xié)助龐昱分析成稿并進行最終的排版工作龐昱3008209104對公司進行財務(wù)分析，并分析提案4，最后將小組每個人的分析的部分成稿并簡單排版秦倩雯3008209105對公司進行財務(wù)分析，并分析提案1，并作為小組代表上臺展示提案1和提案2任平3008209106對公司進行SWOT分析，分析提案2，做展示PPT阮茗群3008209107對公司進行SWOT分析，分析提案3，并作為小組代表上臺展示提案4宋瑤3008209108對公司進行市場分析，并對公司案例背景部分進行初步整理。作為小組代表上臺展示公司案例的背景介紹部分。1. 若不給自己設(shè)限，則人生中就沒有限制你發(fā)揮的藩籬。2. 若不是心寬似海，哪有人生風平浪靜。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時間，總會看清一些事。用一些事情，總會看清一些人。有時候覺得自己像個神經(jīng)病。既糾結(jié)了自己，又打擾了別人。努力過后，才知道許多事情，堅持堅持，就過來了。4. 歲月是無情的，假如你丟給它的是一片空白，它還給你的也是一片空白。歲月是有情的，假如你奉獻給她的是一些色彩，它奉獻給你的也是一些色彩。你必須努力，當有一天驀然回首時，你的回憶里才會多一些色彩斑斕，少一些蒼白無力。只有你自己才能把歲月描畫成一幅難以忘懷的人生畫卷。學(xué)習