淺析利率作為貨幣政策中間目標(biāo)-資料下載頁(yè)
2025-04-19 04:40本頁(yè)面
【正文】 貨幣政策的良好作用，就應(yīng)該具備三大保障條件：利率市場(chǎng)化、基本完備的金融市場(chǎng)和堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)。利率市場(chǎng)化。貨幣政策與行政命令的根本區(qū)別在于對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的自覺(jué)運(yùn)用，只有充分市場(chǎng)化的利率才能有效地傳導(dǎo)貨幣政策的調(diào)控意圖。我國(guó)的利率目前還是屬于官定利率，它反映的更多是政府的行動(dòng)意圖，而對(duì)資本的實(shí)際供求關(guān)系反映較少。20世紀(jì)末，我國(guó)的利率市場(chǎng)化工作就擺上了金融改革的日程。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，目前的利率有些已經(jīng)市場(chǎng)化的初步特征，如外資利率和銀行間市場(chǎng)利率；有些開(kāi)始在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)，但距離真正的利率市場(chǎng)化還有一定的距離。目前還沒(méi)有基礎(chǔ)性的基本利率，利率體系也只是一個(gè)有機(jī)的整體，相互之間聯(lián)動(dòng)性差，本質(zhì)上是用行政命令式的“一刀切”調(diào)整代替市場(chǎng)機(jī)制的作用，其結(jié)果必然局限于單純的數(shù)量變化，也造成利率作用無(wú)法正常發(fā)揮。因此要更好的發(fā)揮利率作為貨幣政策工具的作用，還需要進(jìn)一步推行利率市場(chǎng)化?；就陚涞慕鹑谑袌?chǎng)?！敖鹑谑袌?chǎng)”主要包括資本、貨幣市場(chǎng)，它既是市場(chǎng)利率生成的基本環(huán)境，又能為貨幣政策提供適用的政策工具。我國(guó)起步晚，發(fā)展雖然快，但資本市場(chǎng)仍然規(guī)模比較小、品種比較少，運(yùn)作不規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)，其中的國(guó)債市場(chǎng)數(shù)量雖然較大，利率、期限品種卻比較單調(diào)，無(wú)法滿(mǎn)足公共市場(chǎng)業(yè)務(wù)的要求。與資本市場(chǎng)相比，貨幣市場(chǎng)顯得更加不穩(wěn)固，優(yōu)秀的商業(yè)票據(jù)在流通領(lǐng)域非常少。此外，在我國(guó)金融中占主導(dǎo)地位的各類(lèi)商業(yè)銀行行政色彩濃厚，市場(chǎng)參與程度有限，導(dǎo)致我國(guó)金融中計(jì)劃市場(chǎng)雙軌并存；金融市場(chǎng)化水平低，市場(chǎng)政策工具的作用自然受到很大的局限。發(fā)育不全的金融市場(chǎng)生成的利率并不能真實(shí)反應(yīng)出資本價(jià)格，只能說(shuō)與官利率相比，它的真實(shí)性和對(duì)市場(chǎng)的敏感性都更高一些，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和規(guī)范，利率也將隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而充分顯示出重要性。 堅(jiān)實(shí)的企業(yè)基礎(chǔ)。利率作為一種市場(chǎng)化的中間目標(biāo)，必然要求貨幣政策的最終承受者——企業(yè)同等程度地市場(chǎng)化，即企業(yè)的行為必須符合市場(chǎng)機(jī)制要求。首先，利率必須成為資本的有效價(jià)格，它的變動(dòng)應(yīng)該能使企業(yè)自愿地克制或擴(kuò)大對(duì)貨幣的要求。其次，必須存在足夠大的投資利率彈性，即企業(yè)對(duì)利率變動(dòng)具有相當(dāng)敏感性，利率稍有變化，立刻會(huì)影響到企業(yè)的決策、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等各個(gè)方面對(duì)貨幣的要求。再次，企業(yè)的預(yù)算約束必須有足夠的“硬度”，企業(yè)間應(yīng)保證起碼可靠的商業(yè)信用。我國(guó)由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明、政企不分，債權(quán)、債務(wù)關(guān)系得不到有效的法律保障，造成企業(yè)對(duì)貨幣的要求趨于無(wú)限，對(duì)利率變動(dòng)的敏感性微乎其微，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中廣泛地存在著“倒逼機(jī)制”，中央銀行制定政策時(shí)處于十分被動(dòng)的地位，單靠利率調(diào)節(jié)根本無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。 綜上所訴，隨著金融創(chuàng)新的不斷加快，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo)的有效性正不斷降低，可測(cè)性和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度在不斷減弱，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的深化，這種中間目標(biāo)的局限將進(jìn)一步體現(xiàn)。特別是隨著金融改革的深化，金融資產(chǎn)流動(dòng)加快，貨幣的邊界也會(huì)日趨模糊，這就需要貨幣政策的中間目標(biāo)也應(yīng)向利率轉(zhuǎn)移。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步從利率市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)完善化、企業(yè)規(guī)范化等幾方面加快建設(shè)，以為利率作為中間目標(biāo)發(fā)揮力量提供良好的保障，從而達(dá)到調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展的目
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