淺析利率作為貨幣政策中間目標-資料下載頁
2025-04-19 04:40本頁面
【正文】 貨幣政策的良好作用，就應該具備三大保障條件：利率市場化、基本完備的金融市場和堅實的微觀基礎。利率市場化。貨幣政策與行政命令的根本區(qū)別在于對市場機制的自覺運用，只有充分市場化的利率才能有效地傳導貨幣政策的調控意圖。我國的利率目前還是屬于官定利率，它反映的更多是政府的行動意圖，而對資本的實際供求關系反映較少。20世紀末，我國的利率市場化工作就擺上了金融改革的日程。經(jīng)過一段時間的發(fā)展，目前的利率有些已經(jīng)市場化的初步特征，如外資利率和銀行間市場利率；有些開始在一定范圍內浮動，但距離真正的利率市場化還有一定的距離。目前還沒有基礎性的基本利率，利率體系也只是一個有機的整體，相互之間聯(lián)動性差，本質上是用行政命令式的“一刀切”調整代替市場機制的作用，其結果必然局限于單純的數(shù)量變化，也造成利率作用無法正常發(fā)揮。因此要更好的發(fā)揮利率作為貨幣政策工具的作用，還需要進一步推行利率市場化。基本完備的金融市場。“金融市場”主要包括資本、貨幣市場，它既是市場利率生成的基本環(huán)境，又能為貨幣政策提供適用的政策工具。我國起步晚，發(fā)展雖然快，但資本市場仍然規(guī)模比較小、品種比較少，運作不規(guī)范嚴謹，其中的國債市場數(shù)量雖然較大，利率、期限品種卻比較單調，無法滿足公共市場業(yè)務的要求。與資本市場相比，貨幣市場顯得更加不穩(wěn)固，優(yōu)秀的商業(yè)票據(jù)在流通領域非常少。此外，在我國金融中占主導地位的各類商業(yè)銀行行政色彩濃厚，市場參與程度有限，導致我國金融中計劃市場雙軌并存；金融市場化水平低，市場政策工具的作用自然受到很大的局限。發(fā)育不全的金融市場生成的利率并不能真實反應出資本價格，只能說與官利率相比，它的真實性和對市場的敏感性都更高一些，隨著我國金融市場的進一步發(fā)展和規(guī)范，利率也將隨著金融市場的發(fā)展而充分顯示出重要性。 堅實的企業(yè)基礎。利率作為一種市場化的中間目標，必然要求貨幣政策的最終承受者——企業(yè)同等程度地市場化，即企業(yè)的行為必須符合市場機制要求。首先，利率必須成為資本的有效價格，它的變動應該能使企業(yè)自愿地克制或擴大對貨幣的要求。其次，必須存在足夠大的投資利率彈性，即企業(yè)對利率變動具有相當敏感性，利率稍有變化，立刻會影響到企業(yè)的決策、生產(chǎn)、經(jīng)營等各個方面對貨幣的要求。再次，企業(yè)的預算約束必須有足夠的“硬度”，企業(yè)間應保證起碼可靠的商業(yè)信用。我國由于國有企業(yè)產(chǎn)權不明、政企不分，債權、債務關系得不到有效的法律保障，造成企業(yè)對貨幣的要求趨于無限，對利率變動的敏感性微乎其微，經(jīng)濟領域中廣泛地存在著“倒逼機制”，中央銀行制定政策時處于十分被動的地位，單靠利率調節(jié)根本無法達到預期目標。 綜上所訴，隨著金融創(chuàng)新的不斷加快，貨幣供應量作為貨幣政策中間目標的有效性正不斷降低，可測性和經(jīng)濟關聯(lián)度在不斷減弱，隨著我國經(jīng)濟改革的深化，這種中間目標的局限將進一步體現(xiàn)。特別是隨著金融改革的深化，金融資產(chǎn)流動加快，貨幣的邊界也會日趨模糊，這就需要貨幣政策的中間目標也應向利率轉移。同時，應進一步從利率市場化、金融市場完善化、企業(yè)規(guī)范化等幾方面加快建設，以為利率作為中間目標發(fā)揮力量提供良好的保障，從而達到調控國民經(jīng)濟良好發(fā)展的目
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