基金管理費制度安排的激勵效應(yīng)與優(yōu)化選擇-資料下載頁
2025-04-19 03:28本頁面
【正文】 為基金管理中的激勵相容條件） 基金受益人的期望凈回報為： 基于保護廣大基金受益人利益和激發(fā)基金公司努力工作積極回報社會公眾受益人的政策目的，混合管理費收入政策制定的關(guān)鍵是在基金公司參與約束和激勵相容約束條件下，選擇合適的和，實現(xiàn)基金受益人的最大回報： . 可以解得： 基金的混合管理費收入中浮動部分的最佳費率為： 固定部分的最佳費率為： 其中：，其經(jīng)濟含義為基金公司每指數(shù)單位的努力給自己帶來的邊際管理費收入。 由表達式可以作進一步推論： （1）越大，越大，相應(yīng)取值越小，即基金公司的盈利管理能力越強，越偏好對基金收益進行提成的浮動管理費模式。（2），和的取值越大，越小，相應(yīng)越大，表明基金公司的絕對風(fēng)險厭惡度越高，證券市場不可控的價格波動越大，基金公司付出努力的負效用成本系數(shù)越大，基金公司越傾向于選擇固定管理費模式。（3）不變，與成反向變動關(guān)系，從長期看，基金管理費收入中的固定部分管理費率，應(yīng)該隨著基金公司管理基金資產(chǎn)規(guī)模的增長而降低。 結(jié)論 本文在總結(jié)了現(xiàn)階段中國基金業(yè)存在的“強勢基金管理人VS弱勢基金受益人”管理特征的背景下，站在保護中小社會公眾基金受益人利益和激勵基金公司努力工作的立場上，在委托—代理理論框架內(nèi)，對基金管理中起核心激勵作用的基金管理費收入制度，進行了深入的分析，得出如下對我國基金業(yè)發(fā)展具有一定啟發(fā)意義的結(jié)論。 結(jié)論一： 目前中國基金業(yè)實行的單一的高費率的固定管理費收入模式，過度保護國有壟斷下的基金公司，在基金管理過程中無法形成有效的激勵約束，是一種低效率的制度安排，急需改革。 結(jié)論二： 固定管理費模式和浮動管理費模式結(jié)合起來的混合管理費收入制度，是兼顧基金受益人和管理人雙方利益，兼顧基金管理過程中激勵和穩(wěn)定雙重因素的優(yōu)化的制度安排，是基金管理費制度改革的方向。 結(jié)論三： 混合管理費收入制度可以有效促進基金公司之間的公平競爭，構(gòu)建優(yōu)勝劣汰的市場機制，激勵基金公司積極提高基金的盈利管理能力，提升基金公司的核心競爭力以最大限度地回報基金受益人。在基金混合管理費收入制度導(dǎo)向下，管理績效（值）高于行業(yè)平均水平的基金公司將獲得超額利潤和越來越多的資產(chǎn)管理份額，得到更多的發(fā)展機會，反之，管理水平差的基金公司則要面對管理費收入和基金管理份額兩方面的下降必然導(dǎo)致的公司虧損甚至被淘汰出局的不利狀況。結(jié)論四： 混合管理費收入政策中的關(guān)鍵是確定合理的和，計算過程中所使用的參數(shù)取值應(yīng)該以行業(yè)歷史平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到我國基金公司的風(fēng)險承受能力， 和的取值不一定一步到位，可以制定過渡性政策，即相對產(chǎn)生最佳激勵效應(yīng)的和的值域，在過渡期制定的基金混合管理費收入政策中的固定部分費率可以相對高一些，浮動部分則相對低一些，使基金公司有一個調(diào)整管理模式的適應(yīng)過程。 參考文獻： [1] 讓雅克[M].中國人民大學(xué)出版社， 2002.[2]，治理結(jié)構(gòu)及委托—代理關(guān)系[J].經(jīng)濟研究，1996，（9）.[3]Araujo and Moreira. ：“Adverse Selection Problems without the Spence MirrlessMirrless Condition” Mimeo. IMPA. 2000.[4]Anderlini, L.： “Bounded Rationality and Inplete Contracts” Mimeo. London School of Economics. 2000. 8 / 8
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1