【正文】 ，這里進(jìn)一步假定Ｇ不變，基金的管理績(jī)效完全取決于基金公司的努力程度，則基金收益可取如下對(duì)數(shù)線形形式表示：，k為基金公司的工作努力與基金收益的的相關(guān)系數(shù)，對(duì)數(shù)形式旨在描述基金公司的努力對(duì)基金盈利增長(zhǎng)的正向貢獻(xiàn)程度呈遞減趨勢(shì)，θ是描述投資收益不確定性的隨機(jī)因素，且，與基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度值有關(guān)，當(dāng)基金的投資組合戰(zhàn)略確定下來，隨機(jī)變量的方差也就確定了。 結(jié)論三： 混合管理費(fèi)收入制度可以有效促進(jìn)基金公司之間的公平競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，激勵(lì)基金公司積極提高基金的盈利管理能力，提升基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力以最大限度地回報(bào)基金受益人。（3）不變，與成反向變動(dòng)關(guān)系，從長(zhǎng)期看，基金管理費(fèi)收入中的固定部分管理費(fèi)率，應(yīng)該隨著基金公司管理基金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)而降低。2．基金管理人屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡類型（RISK—AVERSE），如前所述，基金資產(chǎn)的增值不是基金公司的唯一目標(biāo)，基金管理費(fèi)收入最大化、利用基金資源獲取更多的租金收入等非增值目標(biāo)都會(huì)影響基金公司對(duì)基金投資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，所以基金公司在基金凈資產(chǎn)的增值中所獲得的效用的增加程度是遞減的，其效用函數(shù)為凹函數(shù)： 。（4）風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任嚴(yán)重不對(duì)稱，基金受益人承擔(dān)投資損失的全部風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地按固定費(fèi)率收取高額管理費(fèi)。Furthermore，we highlight the mixed model of mutual fund fees which has the advantages of the floating and the fixed is the best choice。采用什么模式的基金管理費(fèi)收入制度，直接決定基金公司的收入和盈虧，進(jìn)而影響到基金公司的經(jīng)營(yíng)管理行為選擇。赫維滋（HURWICZ）最早提出激勵(lì)相容下的管理機(jī)制設(shè)計(jì)理論， 格羅夫和洛布（GROVES amp。二、固定管理費(fèi)模式下基金管理人（基金公司）的行為選擇某只基金采用固定管理費(fèi)模式，年固定費(fèi)率為，S表示基金公司管理該只基金的管理費(fèi)收入，V是基金期初的凈資產(chǎn)值，是該基金一個(gè)管理年度取得的收益，在固定管理費(fèi)模式下，基金公司管理該只基金的年管理費(fèi)收入為：，基金公司工作努力a，基金公司努力的負(fù)效用成本C(a)=，基金年收益，則基金公司努力工作的年凈收益為： 基金公司年凈收益期望值：年凈收益方差：如前假設(shè)，基金公司屬風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，其凈收益的效用函數(shù)是嚴(yán)格遞增的凹函數(shù)，因此需要求基金公司凈收益的確定性等價(jià)收入： 基金公司的行為選擇是確定努力程度，使得公司凈收益的確定性等價(jià)收入最大: 解得基金公司的最優(yōu)努力水平： 基金年收益期望值： 三、浮動(dòng)管理費(fèi)模式下基金公司的行為選擇基金采用管理人與受益人“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的浮動(dòng)管理費(fèi)模式，基金公司只能對(duì)基金資產(chǎn)的增值部分提取管理費(fèi)，提成比例設(shè)為，則有基金公司的管理費(fèi)收入，基金利潤(rùn)函數(shù)和基金公司努力工作的負(fù)效用成本函數(shù)不變，浮動(dòng)管理費(fèi)模式下基金公司的凈收益為：基金公司凈收益的確定性等價(jià)收入為：基金公司的行為選擇依據(jù)： 容易解出基金公司基于最大化的最優(yōu)努力水平： 基金年收益期望值： 四、制度效率比較 比較兩種不同管理費(fèi)模式影響下的基金公司選擇的最優(yōu)努力程度 得： 相對(duì)不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的固定管理費(fèi)模式，實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)模式的基金公司只能對(duì)基金資產(chǎn)的增值部分提取管理費(fèi)，基金公司管理風(fēng)險(xiǎn)大，提成基數(shù)小，故在外部條件相同的情況下，必然有，且應(yīng)大于若干倍。在基金混合管理費(fèi)收入制度導(dǎo)向下，管理績(jī)效（值）高于行業(yè)平均水平的基金公司將獲得超額利潤(rùn)和越來越多的資產(chǎn)管理份額，得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，反之，管理水平差的基金公司則要面對(duì)管理費(fèi)收入和基金管理份額兩方面的下降必然導(dǎo)致的公司虧