【正文】 ，這里進(jìn)一步假定Ｇ不變，基金的管理績效完全取決于基金公司的努力程度，則基金收益可取如下對數(shù)線形形式表示：，k為基金公司的工作努力與基金收益的的相關(guān)系數(shù)，對數(shù)形式旨在描述基金公司的努力對基金盈利增長的正向貢獻(xiàn)程度呈遞減趨勢，θ是描述投資收益不確定性的隨機(jī)因素，且，與基金投資組合的風(fēng)險測度值有關(guān)，當(dāng)基金的投資組合戰(zhàn)略確定下來，隨機(jī)變量的方差也就確定了。 結(jié)論三： 混合管理費收入制度可以有效促進(jìn)基金公司之間的公平競爭，構(gòu)建優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制，激勵基金公司積極提高基金的盈利管理能力，提升基金公司的核心競爭力以最大限度地回報基金受益人。（3）不變，與成反向變動關(guān)系，從長期看，基金管理費收入中的固定部分管理費率，應(yīng)該隨著基金公司管理基金資產(chǎn)規(guī)模的增長而降低。2．基金管理人屬風(fēng)險厭惡類型（RISK—AVERSE），如前所述，基金資產(chǎn)的增值不是基金公司的唯一目標(biāo)，基金管理費收入最大化、利用基金資源獲取更多的租金收入等非增值目標(biāo)都會影響基金公司對基金投資風(fēng)險的態(tài)度，所以基金公司在基金凈資產(chǎn)的增值中所獲得的效用的增加程度是遞減的，其效用函數(shù)為凹函數(shù)： 。（4）風(fēng)險責(zé)任嚴(yán)重不對稱，基金受益人承擔(dān)投資損失的全部風(fēng)險，基金管理人則無風(fēng)險地按固定費率收取高額管理費。Furthermore，we highlight the mixed model of mutual fund fees which has the advantages of the floating and the fixed is the best choice。采用什么模式的基金管理費收入制度，直接決定基金公司的收入和盈虧，進(jìn)而影響到基金公司的經(jīng)營管理行為選擇。赫維滋（HURWICZ）最早提出激勵相容下的管理機(jī)制設(shè)計理論， 格羅夫和洛布（GROVES amp。二、固定管理費模式下基金管理人（基金公司）的行為選擇某只基金采用固定管理費模式，年固定費率為，S表示基金公司管理該只基金的管理費收入，V是基金期初的凈資產(chǎn)值，是該基金一個管理年度取得的收益，在固定管理費模式下，基金公司管理該只基金的年管理費收入為：，基金公司工作努力a，基金公司努力的負(fù)效用成本C(a)=，基金年收益，則基金公司努力工作的年凈收益為： 基金公司年凈收益期望值：年凈收益方差：如前假設(shè)，基金公司屬風(fēng)險規(guī)避型，其凈收益的效用函數(shù)是嚴(yán)格遞增的凹函數(shù)，因此需要求基金公司凈收益的確定性等價收入： 基金公司的行為選擇是確定努力程度，使得公司凈收益的確定性等價收入最大: 解得基金公司的最優(yōu)努力水平： 基金年收益期望值： 三、浮動管理費模式下基金公司的行為選擇基金采用管理人與受益人“風(fēng)險共擔(dān)”的浮動管理費模式，基金公司只能對基金資產(chǎn)的增值部分提取管理費，提成比例設(shè)為，則有基金公司的管理費收入，基金利潤函數(shù)和基金公司努力工作的負(fù)效用成本函數(shù)不變，浮動管理費模式下基金公司的凈收益為：基金公司凈收益的確定性等價收入為：基金公司的行為選擇依據(jù)： 容易解出基金公司基于最大化的最優(yōu)努力水平： 基金年收益期望值： 四、制度效率比較 比較兩種不同管理費模式影響下的基金公司選擇的最優(yōu)努力程度 得： 相對不承擔(dān)投資風(fēng)險的固定管理費模式，實行浮動管理費模式的基金公司只能對基金資產(chǎn)的增值部分提取管理費，基金公司管理風(fēng)險大，提成基數(shù)小，故在外部條件相同的情況下，必然有，且應(yīng)大于若干倍。在基金混合管理費收入制度導(dǎo)向下，管理績效（值）高于行業(yè)平均水平的基金公司將獲得超額利潤和越來越多的資產(chǎn)管理份額，得到更多的發(fā)展機(jī)會，反之，管理水平差的基金公司則要面對管理費收入和基金管理份額兩方面的下降必然導(dǎo)致的公司虧