現(xiàn)代企業(yè)制度、銀行與財(cái)政的配套改革-資料下載頁
2025-04-18 22:59本頁面
【正文】 e
程序背后的思想非常簡(jiǎn)單。公司破產(chǎn)時(shí)，首要的任務(wù)是進(jìn)行債務(wù)－股本自動(dòng)轉(zhuǎn)換，原先的債權(quán)人變成公司的新所有者。這將把破產(chǎn)公司變成一個(gè)有清償能力的公司。下一步是最大的原債權(quán)人（可能是銀行）挑選一名財(cái)務(wù)專家（一名破產(chǎn)律師）來代表新所有者的利益采取行動(dòng)。破產(chǎn)律師的任務(wù)是對(duì)破產(chǎn)公司展開調(diào)查，設(shè)計(jì)一個(gè)能使新所有者可得到的總價(jià)值最大化的未來計(jì)劃。破產(chǎn)律師可能得出結(jié)論，認(rèn)為最優(yōu)方案是關(guān)閉公司，分散出售公司資產(chǎn)，也可能認(rèn)為應(yīng)允許公司在現(xiàn)有經(jīng)理人員管理下繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。其可能性包括，公司在新經(jīng)理人員管理下繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，或應(yīng)與另一個(gè)公司合并。經(jīng)過一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)期，如3個(gè)月，破產(chǎn)律師將向所有者報(bào)告自己的推薦方案，然后交給所有者投票，如果大多數(shù)人投贊同票，就采取這一方案，公司退出破產(chǎn)行列。
這一程序的優(yōu)點(diǎn)是，成本低、時(shí)間短、有效率，律師與法庭參與少。而且，它也鼓勵(lì)債權(quán)人將注意力盯住公司未來，避免發(fā)生誰應(yīng)得到什么的沖突。最后，這一程序也對(duì)經(jīng)理人員施加了約束：如果公司無力還債，經(jīng)理人員的職位就處于危險(xiǎn)狀態(tài)。
這一破產(chǎn)程序現(xiàn)在就可以在中國(guó)實(shí)施，而不要求有一個(gè)發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)。例如，在企業(yè)只有一個(gè)主要債權(quán)人（一個(gè)國(guó)有銀行）的情況下，企業(yè)破產(chǎn)后債權(quán)人就成為企業(yè)的所有者，并決定公司的未來。銀行如果不愿持股，就投票出售公司換取現(xiàn)金，相反，如果公司股份的股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)，銀行可能就決定繼續(xù)保持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，稍后再出售公司股票。換言之，盡管這一破產(chǎn)程序目前可以在中國(guó)實(shí)施，但如果中國(guó)的金融市場(chǎng)變得更成熟些，這一程序?qū)?huì)更加有效?？赡苡幸环N擔(dān)心，認(rèn)為采取這一破產(chǎn)程序會(huì)使虧損的破產(chǎn)企業(yè)的所有者決定關(guān)閉公司，因而增加失業(yè)。實(shí)際上只要把決策權(quán)放到債權(quán)人而不是經(jīng)理人員或工人手中，任何破產(chǎn)程序都有這種可能性。但是，我并不認(rèn)為處理這一問題的恰當(dāng)方法是選擇一個(gè)偏愛保持公司運(yùn)轉(zhuǎn)的較軟的破產(chǎn)程序。政府某種程度上可以向解雇工人的公司征稅，或向雇傭工人的公司提供補(bǔ)償。運(yùn)用這種方式，債權(quán)人就能發(fā)現(xiàn)讓一些虧損公司繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)、至少在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，更對(duì)自己有利。不過，毫無希望可言的公司不能再繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。就是說，如果虧損額是如此之大，以致于業(yè)務(wù)沒有任何前途可言，債權(quán)人將會(huì)關(guān)閉公司，這也向工人提供了一個(gè)重新定位的機(jī)會(huì)，可以學(xué)一些新的生產(chǎn)技能，而且是趕早不趕晚。羅納德麥金農(nóng)
1979年以來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)變得大大分權(quán)化了，并且非常成功地取得了經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)和平均生活水平的提高。但是，這一增長(zhǎng)躍進(jìn)背后的金融機(jī)制再不能持續(xù)下去了。銀行系統(tǒng)未償貸款的增長(zhǎng)，主要是對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款的增長(zhǎng)，正在損害著貸幣控制，并且抑制了企業(yè)的效率。
銀行這種過度貸款的大部分可歸咎于政策性貸款：這些貸款用于基礎(chǔ)設(shè)施投資，用于彌補(bǔ)目前的國(guó)有企業(yè)虧損，從而為富余職工提供社會(huì)保障。正常的做法是，這種支出應(yīng)通過正常的政府預(yù)算，由稅收收入提供資金。由于中國(guó)政府的財(cái)政收入狀況自1979年1993年一直惡化，所以，這些財(cái)政性開支就轉(zhuǎn)嫁給了銀行系統(tǒng)。
由此看來，目前亟需進(jìn)行的旨在處理呆賬問題的銀行與企業(yè)的共同重組，也要涉及一個(gè)重要的財(cái)政維度。在錢穎一教授和吳曉靈女士描述的重組一攪子方案中，就包含大量的財(cái)政成本。其一，為了防止呆賬問題在重組后再次發(fā)生，必須把政策性貸款轉(zhuǎn)向正規(guī)的政府預(yù)算的往來賬戶或資本賬戶。其二，國(guó)有企業(yè)和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的任何一次性重組都要求向銀行新發(fā)行國(guó)庫券，以換取未償貸款。否則，銀行將不可能向其儲(chǔ)戶支付正的真實(shí)利率。然后，政府必須承擔(dān)還本付息的成本，用當(dāng)期歲入支付利息。
幸運(yùn)的是，中國(guó)1994年1月開始進(jìn)行的徹底而非常標(biāo)準(zhǔn)的稅制改革，使得把這一財(cái)政負(fù)擔(dān)從銀行轉(zhuǎn)移給政府成為可行的事情了。一旦中央政府將其自己的稅收管理機(jī)構(gòu)與省級(jí)政府和地方政府的稅收管理機(jī)構(gòu)分開，新的增值稅制度就會(huì)帶來大量新收入。
不過，對(duì)于這一政府收入的新來源，一些其他方面也會(huì)伸手索要。為了限制這一財(cái)政負(fù)擔(dān)，在銀行與國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)重組中，應(yīng)該同時(shí)削減許多償債能力差的國(guó)有企業(yè)的總投資。中國(guó)的總投資占國(guó)民生產(chǎn)總值的份額沒有必要那么大－－的確，國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)速度與整個(gè)經(jīng)濟(jì)幾乎一樣快。不過，國(guó)有企業(yè)并非特別能夠吸納勞動(dòng)力－－這是中國(guó)面臨的一個(gè)重要問題。因此，實(shí)行投資限制，降低國(guó)有企業(yè)部門相對(duì)于非國(guó)有部門（特別是相對(duì)于增長(zhǎng)迅速并吸納大量勞動(dòng)力的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)）的投資增長(zhǎng)速度，就顯得非常理想。
由于這些措施帶來的收益會(huì)使銀行資產(chǎn)負(fù)債表的重組更可能維持下來，所以能夠更安全地把專業(yè)銀行轉(zhuǎn)變成商業(yè)銀行。另外，政府財(cái)政狀況的改善，國(guó)有企業(yè)投資的削減，都對(duì)亟需進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也就是消除目前的高通貨膨脹率，十分必要。
的確，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定應(yīng)是政府的頭等大事。銀行與國(guó)有企業(yè)的重組必然是一個(gè)歷時(shí)稍長(zhǎng)的過程。而一個(gè)能為中國(guó)的企業(yè)提供長(zhǎng)期與短期融資的、有活力的、公開的資本市場(chǎng)要成功地得到發(fā)展，就必需有一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)格水平。10 / 1
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