【正文】 前，系統(tǒng)的行為可能會比在初始位置上的情況還差得多。這種所有權(quán)的明顯集中雖然能更有效地控制私有化企業(yè)的經(jīng)理人員，但也使、甚至鼓勵基金之間合謀，人為提高其證券組合的價值，而不是通過謹(jǐn)慎的投資使證券組合價值最大化。同時他強(qiáng)調(diào)根據(jù)中國改革的總體布局和當(dāng)前情況，我們認(rèn)為1995年改革工作應(yīng)當(dāng)以國有企業(yè)的改革為重點；大力推進(jìn)金融體制改革和社會保障體制的改革；此外，財政稅收體制和外匯管理體制也需要進(jìn)一步完善。第三個題目是宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何配套才能保障上述的微觀經(jīng)濟(jì)改革，這包括如何繼續(xù)推進(jìn)財稅改革，減低通貨膨脹，以達(dá)到穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。我認(rèn)為，在象中國這樣的大型經(jīng)濟(jì)中，一個多樣化的所有制改革方式將比單一的、統(tǒng)一的方法更理想。
最后的但并非最不重要的是，我想指出，需要在每一省級層次上建立幾個商業(yè)銀行之間的競爭。不制止新的壞債的出現(xiàn)，即使解決了舊的壞債也沒有用。企業(yè)的壞債不應(yīng)自動核銷，但有必要對有壞債的國有企業(yè)依其財務(wù)狀況進(jìn)行粗略分類。奧利弗哈特
隨著中國邁向市場經(jīng)濟(jì)，尋求使企業(yè)經(jīng)理努力工作的途徑變得越來越重要了。公司破產(chǎn)時，首要的任務(wù)是進(jìn)行債務(wù)－股本自動轉(zhuǎn)換，原先的債權(quán)人變成公司的新所有者。但是，我并不認(rèn)為處理這一問題的恰當(dāng)方法是選擇一個偏愛保持公司運轉(zhuǎn)的較軟的破產(chǎn)程序。然后，政府必須承擔(dān)還本付息的成本，用當(dāng)期歲入支付利息。而一個能為中國的企業(yè)提供長期與短期融資的、有活力的、公開的資本市場要成功地得到發(fā)展，就必需有一個穩(wěn)定的價格水平。在錢穎一教授和吳曉靈女士描述的重組一攪子方案中，就包含大量的財政成本。銀行如果不愿持股，就投票出售公司換取現(xiàn)金，相反，如果公司股份的股票市場發(fā)達(dá)，銀行可能就決定繼續(xù)保持公司運轉(zhuǎn)，稍后再出售公司股票。
近兩年多來，我和我的兩位同事提出了一個自認(rèn)為優(yōu)于西方現(xiàn)行程序的破產(chǎn)程序。其二是商業(yè)銀行的分權(quán)化。在發(fā)展中國家，銀行股是熱門股，所以集資成本較低。只有銀行的激勵機(jī)制和行為正確了，才可使它們有效地監(jiān)督企業(yè)的財務(wù)重組。許多中國人問我，這種銀行持股是否會導(dǎo)致銀行與企業(yè)共謀，特別是在銀行偏袒它擁有股本的企業(yè)時，更可能出現(xiàn)共謀行為。特別是，在證券市場發(fā)展不完善的情況下，母控股公司將在評價其下屬控股公司的績效時缺乏客觀標(biāo)準(zhǔn)。
我們這次會議一共討論了三個題目。
第三個議題是宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何配套才能保障上述的微觀經(jīng)濟(jì)的改革，特別針對如何繼續(xù)推進(jìn)財稅改革，中方專家對1994年的財稅改革作了分析和評價（見《改革》雜志1994年第五期），美國圣克魯斯大學(xué)的黃佩華教授的評論是中肯的，同時，作為一個多年來研究中國財稅體制改革的專家，她提交了財政改革和省級以下財政的論文（見本刊本期）。經(jīng)理與職工由于不知道所在企業(yè)的未來法律地位，很合理地就放松了自己的工作努力。因此，尤其是從另外的協(xié)調(diào)系統(tǒng)中，只采納一個成功的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，當(dāng)它只與其它因素的一部分特征結(jié)合的時候，結(jié)果可能會是災(zāi)難性的。也許有人會說，這些新名詞對我們又有什么用？我們中國的改革還遠(yuǎn)到不了那一步。正如他以往文章所有的特點：這位對策論、委托－代理理論和現(xiàn)代企業(yè)組織理論的國際公認(rèn)權(quán)威，運用一些純粹的數(shù)學(xué)概念描述日本經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的特征、探討各因子間的互補(bǔ)作用以及與外部環(huán)境的配合狀況，他認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)體制的特點是具有一整套獨一無二的諧調(diào)體制、組織結(jié)構(gòu)和管理方法，其他國家如果一味仿效日本這些特點以發(fā)展經(jīng)濟(jì)，通常是部分或者完全失敗的。青木教授認(rèn)為，主銀行體制中的銀行也許可以起到監(jiān)督作用。錢穎一、吳曉靈各自論述了有關(guān)債務(wù)過度問題及解決方法。然后要研究向公司制過渡過程中的各種具體問題，如原有資產(chǎn)的評估、大量多余職工的安置、過度負(fù)債的處理、與本企業(yè)主業(yè)無關(guān)的企、事業(yè)的分離等等，并尋求利多弊少的處理辦法。市場經(jīng)濟(jì)的各國在這方面有不少經(jīng)驗和教訓(xùn)可供中國參考。顯然，必須引入破產(chǎn)法。由于政治穩(wěn)定和社會安定的需要，中國目前不能采取大規(guī)模的清盤形式的破產(chǎn)。這就是變銀行軟貸款的暗補(bǔ)為明補(bǔ)。即使是存量、流量均為負(fù)值的企業(yè)，也應(yīng)先采取給出路的政策，在給其補(bǔ)貼的同時，限期改善。
中國應(yīng)采取哪一種破產(chǎn)程序呢？中國可以簡單地從西方許多破產(chǎn)程序中任選一個，但這些程序都不見得很好。其可能性包括，公司在新經(jīng)理人員管理下繼續(xù)運轉(zhuǎn)，或應(yīng)與另一個公司合并。羅納德麥金農(nóng)
1979年以來，中國的經(jīng)濟(jì)變得大大分權(quán)化了，并且非常成功地取得了經(jīng)濟(jì)的迅速增長和平均生活水平的提高。中國的總投資占國民生產(chǎn)總值的份額沒有必要那么大－－的確，國有企業(yè)的固定資產(chǎn)增長速度與整個經(jīng)濟(jì)幾乎一樣快。因此，實行投資限制，降低國有企業(yè)部門相對于非國有部門（特別是相對于增長迅速并吸納大量勞動力的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)）的投資增長速度，就顯得非常理想。銀行系統(tǒng)未償貸款的增長，主要是對國有企業(yè)的貸款的增長，正在損害著貸幣控制，并且抑制了企業(yè)的效率。
這一程序的優(yōu)點是，成本低、時間短、有效率，律師與法庭參與少。按照第7章，公司通常倒閉，資產(chǎn)分散出