【正文】 構(gòu)則有中央銀行和政府部門。以上的組織和機(jī)構(gòu)都可以作為國(guó)債的買者，并且其購(gòu)買行為會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同的影響。按照經(jīng)濟(jì)影響的不同，通?？砂褔?guó)債的認(rèn)購(gòu)主體分為銀行系統(tǒng)和非銀行系統(tǒng)。銀行系統(tǒng)包括中央銀行和商業(yè)銀行；非銀行系統(tǒng)包括公眾和政府部門。不同主體認(rèn)購(gòu)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)影響公眾認(rèn)購(gòu)國(guó)債公眾主要包括居民個(gè)人、工商企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)以基礎(chǔ)銀行以外的各種投資者。公眾在所有的國(guó)家都是政府債券的最主要承購(gòu)者。而公眾認(rèn)購(gòu)公債基本是出于投資或儲(chǔ)蓄的目的。公眾承購(gòu)政府公債，一般只會(huì)造成政府支出與民間支出的轉(zhuǎn)換，不會(huì)增加或減少經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給量，但有可能引起市場(chǎng)利率的短時(shí)波動(dòng)。因此，公眾認(rèn)購(gòu)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)影響一般是“中性”的，即對(duì)社會(huì)總需求既不會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)國(guó)債政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)國(guó)債實(shí)際上僅是政府部門內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移，或說(shuō)是政府各部門銀行存款賬戶之間的資金余缺調(diào)劑，也就是說(shuō)“是從政府的一個(gè)口袋轉(zhuǎn)入另一個(gè)口袋”。一般不會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生任何擴(kuò)張或緊縮性影響。只不過(guò)隨著政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)國(guó)債而將一部分資金使用權(quán)轉(zhuǎn)交給財(cái)政部，從而使資金在使用方向或是具體用途上發(fā)生變化。所以，政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)影響完全是“中性”的。商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)國(guó)債商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)政府債券的經(jīng)濟(jì)影響取決于商業(yè)銀行本身有沒(méi)有超額準(zhǔn)備金。如果商業(yè)銀行有超額準(zhǔn)備金，那么通過(guò)資金的使用和轉(zhuǎn)移，在經(jīng)濟(jì)中增加相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)債券額一倍的貨幣量。如果商業(yè)銀行沒(méi)有超額準(zhǔn)備金，那么其購(gòu)買國(guó)債的經(jīng)濟(jì)影響則與社會(huì)公眾購(gòu)買國(guó)債的影響相同。中央銀行購(gòu)買國(guó)債中央銀行認(rèn)購(gòu)政府債券，一般可以通過(guò)三個(gè)途徑：一是從財(cái)政部直接購(gòu)買；二是從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買；三是從商業(yè)銀行購(gòu)買。但無(wú)論是哪一種途徑，其結(jié)果都會(huì)增加商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金，從而造成銀行存款的倍數(shù)擴(kuò)張，貨幣供給量將多倍增加。二、選擇應(yīng)債主體的原則力求多樣化首先，國(guó)債應(yīng)債主體的廣泛與否直接關(guān)系到政府運(yùn)用國(guó)債的規(guī)模及國(guó)債的順利推銷。要通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集到大量的資金，一個(gè)不容忽視的關(guān)鍵問(wèn)題就是國(guó)債的銷售面要非常的廣。而只有國(guó)債應(yīng)債主體能夠力求多樣化，銷售面和發(fā)行范圍才能越寬闊，政府債券的可運(yùn)用規(guī)模及籌集資金的余地就越大，順利推銷也就越有保證。因此，應(yīng)該把一切有可能在國(guó)債上投資的個(gè)人、單位、團(tuán)體等都力求納入國(guó)債的發(fā)行范圍。其次，國(guó)債應(yīng)債主體的廣泛多樣也是政府執(zhí)行不同時(shí)期國(guó)債管理政策的前提條件。如前所述，國(guó)債應(yīng)債來(lái)源不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響有著很大的差別。如銀行系統(tǒng)購(gòu)買國(guó)債將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)擴(kuò)張性影響，非銀行系統(tǒng)購(gòu)買國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響則是“中性”的。利用國(guó)債應(yīng)債主體的選擇和變化來(lái)執(zhí)行不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策，則是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要途徑。與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相適應(yīng)在經(jīng)濟(jì)處于低潮或經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，政府應(yīng)盡量從銀行來(lái)借入資金，二不向非銀行系統(tǒng)借入或少向非銀行系統(tǒng)借入資金，以求擴(kuò)大貨幣供給，增加消費(fèi)和投資需求，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于高漲或通貨膨脹時(shí)期，政府則應(yīng)力圖擴(kuò)大非銀行系統(tǒng)持有國(guó)債的比例，減少或不向銀行系統(tǒng)借債，以求減少通貨膨脹的可能性，壓縮投資和消費(fèi)需求，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)旺趨勢(shì)。在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌，1996年經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的成功，目前經(jīng)濟(jì)正由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)過(guò)渡。許多產(chǎn)品、原料大量過(guò)剩，而另一方面則有許多重要的原材料嚴(yán)重短缺，生產(chǎn)處于低靡狀態(tài)；加之東南亞金融危機(jī)席卷亞洲，也波及到了中國(guó)。國(guó)內(nèi)、國(guó)際的環(huán)境綜合造成了我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)萎縮。在這種情況下，與貨幣政策的時(shí)滯性與復(fù)雜性相比，通過(guò)財(cái)政政策啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自然是目前我國(guó)加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度、啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一項(xiàng)重要措施。而國(guó)債作為一種重要的財(cái)政分配范疇和日漸廣泛的信用資產(chǎn)，歷來(lái)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理中靈活而有效的工具。針對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和宏觀調(diào)控要求，政府在選擇國(guó)債應(yīng)債主體時(shí)，就應(yīng)該主要向銀行系統(tǒng)發(fā)行債券，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。1998年8月18日，國(guó)務(wù)院面向四大銀行發(fā)行的2700億元特別國(guó)債以及9月4日增發(fā)的1000億元國(guó)債，就是政府利用銀行的擴(kuò)張效應(yīng)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇。國(guó)債的償還在發(fā)行期舉借的國(guó)債，到期便要進(jìn)行還本付息。還本付息的方式有很多種，如付息的方式可以采用按期分次支付法，這種方法適用于期限較長(zhǎng)的國(guó)債的償還，可以把集中的負(fù)擔(dān)分散化；還可以采用到期一次支付法，這種方法適用于期限較短或超過(guò)一定期限后隨時(shí)可以兌現(xiàn)的債券。還本的方法有分期逐步償還法、抽簽輪次償還法、到期一次償還法、市場(chǎng)購(gòu)銷償還法以及以新替舊償還法。選擇哪一種償還方式對(duì)政府靈活調(diào)節(jié)債務(wù)負(fù)擔(dān)的分布、對(duì)經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展都有著重要的意義。理論上講，利息應(yīng)該從經(jīng)常項(xiàng)目來(lái)支付。因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是稅收，如果將利息與本金合并計(jì)算，那么由于每一筆債券都要支付利息，所需要發(fā)行的債券會(huì)越滾越大。所以利息應(yīng)該通過(guò)稅收所籌集到的資金來(lái)支付，列入“經(jīng)常性預(yù)算”。對(duì)于本金的支付，國(guó)際上通行的做法是發(fā)新債還舊債，按照這種方法來(lái)償還國(guó)債，則可能有一筆債務(wù)是終生不用償還的，這會(huì)影響政府的債信。但是，如果人們有能力在銀行定期的存入一筆款項(xiàng)，那么他就有能力購(gòu)買不斷升值的國(guó)債，正如銀行的流動(dòng)存款資金永遠(yuǎn)都在上升一樣，社會(huì)上總會(huì)存在著一些閑置資金，所以這種方法也有其可行性。這樣也就不會(huì)影響每年正常的發(fā)債規(guī)模，否則每年的債務(wù)規(guī)模中會(huì)有相當(dāng)一部分都是用于上一年債務(wù)的利息與本金償付的。國(guó)債的管理 與國(guó)債運(yùn)行有關(guān)的一切活動(dòng)都屬于國(guó)債管理。所以我們上文提到的所有問(wèn)題都屬于國(guó)債管理的內(nèi)容。面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們更應(yīng)該理清國(guó)債管理思路，積極穩(wěn)妥地做好今后的國(guó)債管理工作。具體而言：第一，國(guó)債管理工作應(yīng)真正體現(xiàn)出政策管理的視野和高度，沿著配合和服務(wù)與政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的軌道前行，而不能“越軌”。第二，適度控制當(dāng)前國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)速度。1994年以來(lái)，我國(guó)國(guó)債規(guī)模增長(zhǎng)很快，%左右，%。雖然從國(guó)債負(fù)擔(dān)率這項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看并不算高，但是考慮到我國(guó)恢復(fù)發(fā)債的時(shí)間補(bǔ)償，財(cái)政收入占GDP的比重較低，以及近幾年來(lái)國(guó)債余額的增長(zhǎng)率大大高于GDP的增長(zhǎng)率這一事實(shí)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們必須執(zhí)行適度從緊的財(cái)政政策，適當(dāng)控制國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)速度。第三，適度增加向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債的份額。我國(guó)的國(guó)債主要面向個(gè)人發(fā)行，其利率水平是參照銀行存款利率確定的。這就決定了國(guó)債發(fā)行利率必須高于銀行存款利率，而且其期限不能太長(zhǎng)。在目前我國(guó)居民的投資渠道較少、居民儲(chǔ)蓄傾向較高和城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，面向個(gè)人發(fā)債不失為一種穩(wěn)健的做法。但是，由于面向個(gè)人發(fā)行債券發(fā)行期過(guò)長(zhǎng)、發(fā)行成本過(guò)高、債券期限較短等問(wèn)題，以及存在國(guó)債規(guī)模越來(lái)越大的實(shí)際情況，必須考慮向銀行等金融機(jī)構(gòu)多發(fā)行國(guó)債。這樣不僅可以使國(guó)債期限品種多樣化，而且能夠降低國(guó)債發(fā)行成本。此外，開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的重要前提之一，就是金融機(jī)構(gòu)持有一定數(shù)量的國(guó)債。顯而易見(jiàn)，隨著公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)必須適當(dāng)增加國(guó)債的持有量。第四，建立具有較高安全性和流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)。一般而言，國(guó)債市場(chǎng)問(wèn)題比發(fā)行問(wèn)題更為重要。一個(gè)具有較高安全性和流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)，不僅便于確定新發(fā)國(guó)債的發(fā)行條件，而且能為其他籌資人發(fā)行債券建立成本標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，它還有利于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，便于中央銀行利用國(guó)債市場(chǎng)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 相關(guān)性：畢業(yè)論32 /