【正文】 。國庫券是政府短期國債的最主要形式，期限有3個月、6個月、9個月，最長不超過一年。因為中長期國債的購買者都不是創(chuàng)造貨幣的機構(gòu)，所以也就減少了貨幣供給量增加的可能性，不會造成銀行信用的擴大。這種推銷方式的特點是按預(yù)先確定的發(fā)行條件出售國債，認(rèn)購期限較短；發(fā)行條件固定；發(fā)行機構(gòu)不限。國債的推銷時間但是承購包銷是一種以市場化為基礎(chǔ)的發(fā)行方式，在利率沒有實現(xiàn)市場化以前，承購包銷對于價格的談判只是一種形式，因而不是真正意義上的承購包銷。這是世界各國國債市場總的發(fā)展趨向。在國債市場較發(fā)達(dá)的國家，國債持有者通常以專業(yè)機構(gòu)、政府部門為主，個人持有國債的比例較低。國債的認(rèn)購主體國債認(rèn)購主體的不同，對經(jīng)濟造成的影響有著很大的區(qū)別。一般不會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生任何擴張或緊縮性影響。如銀行系統(tǒng)購買國債將給經(jīng)濟帶來擴張性影響，非銀行系統(tǒng)購買國債對經(jīng)濟的影響則是“中性”的。選擇哪一種償還方式對政府靈活調(diào)節(jié)債務(wù)負(fù)擔(dān)的分布、對經(jīng)濟的順利發(fā)展都有著重要的意義。雖然從國債負(fù)擔(dān)率這項指標(biāo)來看并不算高，但是考慮到我國恢復(fù)發(fā)債的時間補償，財政收入占GDP的比重較低，以及近幾年來國債余額的增長率大大高于GDP的增長率這一事實，從中長期來看，我們必須執(zhí)行適度從緊的財政政策，適當(dāng)控制國債規(guī)模的增長速度。一個具有較高安全性和流動性的國債市場，不僅便于確定新發(fā)國債的發(fā)行條件，而且能為其他籌資人發(fā)行債券建立成本標(biāo)準(zhǔn)。具體而言：第一，國債管理工作應(yīng)真正體現(xiàn)出政策管理的視野和高度，沿著配合和服務(wù)與政府宏觀經(jīng)濟政策的軌道前行，而不能“越軌”。1998年8月18日，國務(wù)院面向四大銀行發(fā)行的2700億元特別國債以及9月4日增發(fā)的1000億元國債，就是政府利用銀行的擴張效應(yīng)啟動經(jīng)濟增長的現(xiàn)實選擇。因此，應(yīng)該把一切有可能在國債上投資的個人、單位、團體等都力求納入國債的發(fā)行范圍。公眾在所有的國家都是政府債券的最主要承購者。但是以上的幾個規(guī)范性特征也說明，盡管世界各國的情況有很大不同，但是對政府債券的發(fā)行方式與條件的認(rèn)識也有許多共同之處。可見，市場對國債期限的選擇和需求，是期限設(shè)計必須考慮的一個重要問題。高效，是指盡可能縮短國債發(fā)行的時間；低成本，是指要比行政方式發(fā)行的成本低。我國目前采用的是不定期模式，但是為了保證國債的順利推銷，也為了能夠與各種經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)，我們應(yīng)該考慮將三種時間模式同時并用。這種發(fā)行的推銷機構(gòu)只限于財政部門，認(rèn)購者只限于有組織的集體投資者，發(fā)行條件通過談判來決定。政府在推銷國債時，首先面臨的一個重要問題便是國債發(fā)行的一些基本條件，如債券的票面額、發(fā)行價格、利息率等的規(guī)定。2．中、長期債券?？赊D(zhuǎn)讓債券是指能夠在金融市場上自由買賣的國債，是各國政府國債的主要形式。第四，要千方百計壓縮支出。所以當(dāng)務(wù)之急是降低偏高的債務(wù)依存度，從宏觀上做出統(tǒng)籌安排，把握好國債的發(fā)行規(guī)模。然而，在人們的納稅一時尚未提高、稅收懲罰力度沒有到位、依法治稅的社會環(huán)境尚未確立的情況下，各種偷漏稅的行為處處滋生、蔓延，致使該征的稅不能全部征上來，國家稅收大量流失。%的國家財政的債務(wù)依存度還沒有高到無法承受的地步的話，%的中央財政債務(wù)依存度則無論從哪方面講都大大超出了國際公認(rèn)的安全線（1520%）。1993全國財政支出這一數(shù)字，同美國的69%(1994)以及其他一些發(fā)達(dá)國家的同一指標(biāo)相比，似乎并不大。由于一年期以內(nèi)（不含一年期）的短期國債需要在當(dāng)年償還，而不計入當(dāng)年發(fā)行規(guī)模，因此，實際發(fā)行額還不止這個數(shù)。19911993一、我國國債規(guī)模的實證分析 　　我國從1981年恢復(fù)發(fā)行國債到1996年底，到1996年底，國債余額達(dá)3803億元?！　∫陨衔覀儗鴤鶓?yīng)充當(dāng)?shù)慕巧髁艘?guī)范性的分析。就如一個人可以有多種創(chuàng)收的方式，一個國家也有著不同的收入渠道，但收入的最終用途與這些收入形式之間并沒有任何直接的聯(lián)系。一個經(jīng)濟人在自身收入足以滿足支出的情況下，是不會去借債維生的（當(dāng)然，用貸款來投資除外，因為政府一般不存在這種行為）。但是現(xiàn)實的經(jīng)濟生活并非如某個公式一樣簡單明了，各種影響經(jīng)濟的因素往往錯綜復(fù)雜并且交互發(fā)生作用，所以對于國債性質(zhì)的分析也就不能只停留在規(guī)范的理論分析中。年度人民幣國債發(fā)行額增長率相當(dāng)高，從1981年的40多億元增加到1996年的近2000億元進入90年代以來，國債的發(fā)行規(guī)模幾乎呈幾何級數(shù)增長，遠(yuǎn)高于同期財政收入年均增長速度和GDP的年增長速度。但是我們同時還應(yīng)該看到，近幾年來，我國國債的發(fā)行額每年都在以30%左右的速度遞增（1991995和1996年的遞增率分別為：%、%、%），而且我國的舉債歷史并不長，以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家其國債累積規(guī)模之所以如此龐大，是經(jīng)過了幾百年的時間積累下來的。中央本級財政支出以滿足社會公共需要為主要目標(biāo)的中央財政支出，其資金來源的一半以上要依賴于發(fā)行國債，這不僅與政府活動本身的性質(zhì)不符，而且照此發(fā)展下去，其潛在的風(fēng)險是不言而喻的。1994年稅制改革后，這種矛盾雖然有所緩解，但仍然存在著許多問題。導(dǎo)致國債發(fā)行的根本原因是財政赤字，出現(xiàn)赤字的原因一方面固然是由于非債務(wù)財政收入的不足，另一方面也可能是因為財政支出過大。它按照還本期限的長短又可分為國庫券、中期債券、長期債券和預(yù)付稅款券，其中每一種債券在期限、面額、付息方式、推銷方法、承購對象、發(fā)行目的、經(jīng)濟影響等方面，都有著不同的特點，因而往往被各國同時加以采用。中長期債券的特點是期限長，一般要注明利率，本息要分別計算。債券票面額的大小，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國債的發(fā)行對象、人民生活水平、日常的交易習(xí)慣及國債的發(fā)行數(shù)額加以確定。它適用于某些特殊類型的政府債券的推銷。二、國債發(fā)行方式的改革由于種種原因，我國國債發(fā)行量在今后相當(dāng)長的時間內(nèi)仍將保持逐年增加的趨勢，為了保證逐年增加的國債發(fā)行量能夠低成本、高效率地發(fā)行出去，就必須對國債的發(fā)行方式進行深入的改革，引入世界各國普遍采用的市場發(fā)行方式。政府作為市場經(jīng)濟中一個特殊的經(jīng)濟部門（或者說是公共部門），主要是為各個經(jīng)濟主體提供宏觀經(jīng)濟導(dǎo)向，進行總量調(diào)控。為此，我債的期限設(shè)計必須審時度勢，根據(jù)客觀經(jīng)濟環(huán)境及市場需求的變化，適時調(diào)整期限結(jié)構(gòu)，使之既能滿足發(fā)行者資金使用期限的要求，又能適應(yīng)市場的需求。而且各國政府債券的發(fā)行市場有很多共同的規(guī)律。而公眾認(rèn)購公債基本是出于投資或儲蓄的目的。國債的償還在發(fā)行期舉借的國債，到期便要進行還本付息。同時，它還有利于金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，便于中央銀行利用國債市場開展公開市場業(yè)務(wù)。1994年以來，我國國債規(guī)模增長很快，%左右，%。還本的方法有分期逐步償還法、抽簽輪次償還法、到期一次償還法、市場購銷償還法以及以新替舊償還法。如前所述，國債應(yīng)債來源不同，對經(jīng)濟造成的影響有著很大的差別。因此，公眾認(rèn)購國債的經(jīng)濟影響一般是“中性”的，即對社會總需求既不會產(chǎn)生擴張性政府機構(gòu)認(rèn)購國債政府機構(gòu)認(rèn)購國債實際上僅是政府部門內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移，或說是政府各部門銀行存款賬戶之間的資金余缺調(diào)劑，也就是說“是從政府的一個口袋轉(zhuǎn)入另一個口袋”。2．優(yōu)化國債的持有者結(jié)構(gòu)。因此，國債發(fā)行作為政府的一種經(jīng)濟行為勢必要追求高效率