先行指標經(jīng)濟增長與股票市場-資料下載頁
2025-04-18 06:00本頁面
【正文】 源：OECD、wind資訊，中信建投期貨我們的統(tǒng)計結(jié)果顯示，相對于MM2的剪刀差，M1對股市高點/低點的先導(dǎo)性更強。具體結(jié)果如下：在12次上證指數(shù)見頂/見底過程中，剪刀差6次領(lǐng)先上證指數(shù)提前見頂/見底，6次滯后上證指數(shù)見頂/見底，而M1領(lǐng)先上證指數(shù)7次，滯后上證指數(shù)3次，平均滯后3個月，另有2次兩者同時見頂/見底。以上分析說明M1同比增速對股指的先導(dǎo)性更強。從近幾個月的M1增速來看，%的同比增速幾乎創(chuàng)下歷史新低，當(dāng)然有春節(jié)等各種因素，%，若M1已經(jīng)見底，則股市已經(jīng)見底的可能性大。另外，我們仿照VIX指數(shù)運用權(quán)證的隱含波動率建立了一個中國的“波動率指數(shù)”，雖然目前國內(nèi)交易的權(quán)證只有認購權(quán)證，且標的資產(chǎn)也并非權(quán)重股票，更不是指數(shù)本身，但其變化仍體現(xiàn)了投資者對未來股價波動的預(yù)期。圖6顯示了2007年4月以來滬深300指數(shù)的5日均值、100與隱含波動率5日均值的差的走勢，選用5日均值是基于隱含波動率本身波動性強，選用100基于一種經(jīng)驗判斷，原理同VIX指數(shù)。圖6 滬深300指數(shù)5日均值、100與隱含波動率5日均值的差的走勢數(shù)據(jù)來源：wind資訊，中信建投期貨經(jīng)統(tǒng)計，該指標在大盤見頂/見底過程中，領(lǐng)先、同步、滯后的次數(shù)分別為9次、1次和6次。比如最近的一次是在2009年2月9日該指標已經(jīng)開始從高位下滑，而指數(shù)到2月17日才見頂回落。當(dāng)然，由于各種原因，該指標很不成熟，但仍可在判斷股指走勢中起參考作用。從近期來看，該指標持續(xù)下滑，或反映股指近期仍會繼續(xù)回調(diào)。五、結(jié)論本文的研究基于這樣一個現(xiàn)實：經(jīng)濟周期并不像正弦曲線一樣有規(guī)律，我們只能通過所謂先行指標來判斷經(jīng)濟是否見底，這對于我們有效進行資產(chǎn)配置調(diào)整有重大意義。我們的研究結(jié)果表明OECD美國CLI比美國經(jīng)濟咨商會LEI更加有效，而中國宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)的表現(xiàn)好于OECD中國CLI。股市本身作為經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，是否有些經(jīng)濟指標可以領(lǐng)先股市呢？我們的研究發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟指標一般滯后于股市表現(xiàn)，而中國的M1可以在一定程度上領(lǐng)先股市。進一步，我們尋找了兩個較為有效的情緒指標：VIX指數(shù)與Sentix投資者信心指數(shù)，尤其是前者對美國股市的參考意義更強，針對中國的情形，我們也設(shè)計了一個類似的波動率指數(shù)，可在研判大盤時參考。另外，我們還根據(jù)各指標當(dāng)前的情況對經(jīng)濟、股市做了簡單預(yù)測，結(jié)論如下：美國經(jīng)濟最早于2009年四季度見底，當(dāng)VIX指數(shù)回到30以下，Sentix投資者信心指數(shù)回升到30以上時，要警惕美國股市可能要醞釀反彈。從宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)來看，中國經(jīng)濟最早將于二季度見底，而從M隱含波動率來看，中國股市可能已經(jīng)見底，但近期或繼續(xù)弱勢回調(diào)。值得注意的是，先行指數(shù)有時也會滯后，在實際運用中，應(yīng)該采取漸進的、印證式的判斷，即當(dāng)經(jīng)濟格局出現(xiàn)變化時，可能是某些靈敏的先行指標率先發(fā)生改變，此時要對經(jīng)濟形勢變化產(chǎn)生警惕，當(dāng)越來越多的指標開始指向同一方向，經(jīng)濟走勢的確定性就大大加強。
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