金融租賃企業(yè)評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析_圖文-資料下載頁(yè)
2025-04-17 12:50本頁(yè)面
【正文】 來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出中考慮。對(duì)于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物可以在未來(lái)融資標(biāo)的物購(gòu)置支出中考慮。應(yīng)收、應(yīng)付等款項(xiàng)則需要具體分析其發(fā)生的時(shí)間計(jì)入未來(lái)的現(xiàn)金流表中。不涉及直接導(dǎo)致現(xiàn)金流實(shí)際流入或流出的資產(chǎn)、負(fù)債則需要考慮是否會(huì)導(dǎo)致所得稅的變化，并進(jìn)行恰當(dāng)?shù)奶幚?。三、金融租賃企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估要點(diǎn)（一）金融租賃企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估價(jià)值（Multiples）的選擇價(jià)值比率的概念：價(jià)值比率就是企業(yè)整體價(jià)值或股權(quán)價(jià)值與自身一個(gè)與整體價(jià)值或股權(quán)價(jià)值密切相關(guān)的體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)參數(shù)的比值。價(jià)值比率是市場(chǎng)法評(píng)估將被評(píng)估企業(yè)與可比公司進(jìn)行“對(duì)比分析”的基礎(chǔ)。價(jià)值比率的實(shí)質(zhì)就是“單位價(jià)值”的概念?？杀裙緝r(jià)值比率的種類： 1．盈利價(jià)值比率 2．收入價(jià)值比率 3．資產(chǎn)價(jià)值比率 資產(chǎn)類價(jià)值比率計(jì)算理論上應(yīng)該采用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，但由于受到各方面因素限制，經(jīng)常采用賬面價(jià)值替代。4．金融租賃企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估適合的價(jià)值比率由于金融租賃企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入核算的特殊性，一般不適合采用銷售收入類價(jià)值比率。 由于全投資會(huì)因負(fù)債變化而無(wú)法合理確定，因此一般不適合采用全投資口徑的價(jià)值比率，應(yīng)該多選擇股權(quán)口徑的價(jià)值比率。包括：資產(chǎn)類價(jià)值比率和盈利類價(jià)值比率。根據(jù)融資租賃企業(yè)特點(diǎn)，可以考慮采用以下特殊的價(jià)值比率： （二）價(jià)值比率的修正通過(guò)對(duì)比目標(biāo)公司與可比公司的風(fēng)險(xiǎn)因素和預(yù)期增長(zhǎng)率的差異，構(gòu)造調(diào)整/修正系數(shù)修正可比公司的價(jià)值比率。價(jià)值比率調(diào)整/修正包括：（1）風(fēng)險(xiǎn)因素修正；（2）預(yù)期增長(zhǎng)率修正。這種調(diào)整/修正一般僅適用盈利類價(jià)值比率。1．風(fēng)險(xiǎn)因素差異修正可比公司與目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)差異可以采用折現(xiàn)率來(lái)體現(xiàn)： 所謂風(fēng)險(xiǎn)修正實(shí)際是由于可比公司和目標(biāo)企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)因素而導(dǎo)致的折現(xiàn)率r的差異而需要進(jìn)行的修正。企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下四類風(fēng)險(xiǎn)：（1）行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：主要表現(xiàn)在223。系數(shù)上；（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：主要以財(cái)務(wù)杠桿來(lái)表現(xiàn)；（3）公司特有風(fēng)險(xiǎn)：主要以Rs表達(dá)；（4）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：主要體現(xiàn)在ERP中。企業(yè)債權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際也主要與財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)。（1）債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際與債權(quán)評(píng)級(jí)和已獲利息倍數(shù)等有關(guān)；（2）在估算目標(biāo)企業(yè)的折現(xiàn)率時(shí)我們一般都是選擇同行業(yè)的可比公司，因此可以近似認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)類似，不修正剔除杠桿的223。； （3）在估算目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿時(shí)可能與對(duì)比公司不一樣，因此對(duì)于融資租賃企業(yè)通常需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異修正；（4）估算融資租賃企業(yè)通常也需要考慮特有風(fēng)險(xiǎn)修正；（5）如果對(duì)比公司與目標(biāo)企業(yè)處于不同的國(guó)家或地區(qū)，通?？赡苓€需要考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素修正。2．預(yù)期增長(zhǎng)率因素修正一個(gè)公司的發(fā)展史可以分為開(kāi)創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，不同時(shí)期預(yù)計(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)率應(yīng)該是不同的。目標(biāo)公司與選擇的可比公司可能會(huì)處在不同的發(fā)展時(shí)期，因此預(yù)期的未來(lái)增長(zhǎng)率可能不一致，需要進(jìn)行預(yù)期增長(zhǎng)率差異修正。 rSrG和gGgS分別是風(fēng)險(xiǎn)因素和預(yù)期增長(zhǎng)率修正因素。總結(jié)金融租賃企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)該盡量采用股權(quán)現(xiàn)金流，最好采用直接預(yù)測(cè)現(xiàn)金流方式，盡量不采用利潤(rùn)調(diào)整現(xiàn)金流的方式。金融租賃企業(yè)收益法評(píng)估要注意資本結(jié)構(gòu)D/E對(duì)折現(xiàn)率的影響。金融企業(yè)市場(chǎng)法評(píng)估要恰當(dāng)選擇價(jià)值比率，價(jià)值比率的修正要選擇正確的修整因素。 [標(biāo)簽:亂
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