金融租賃企業(yè)評估實(shí)務(wù)及案例分析_圖文(編輯修改稿)
2025-05-14 12:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 保持不變，或者說沒有融資活動(dòng)，因?yàn)椋海?）金融租賃企業(yè)吸收的存款，可能會(huì)隨時(shí)發(fā)生變化；（2）金融租賃企業(yè)可能隨時(shí)需要進(jìn)行融資活動(dòng)?！窘Y(jié)論】金融租賃公司收益法評估一般不適合采用全投資自由現(xiàn)金流模型！融資租賃企業(yè)一般不適用全投資自由現(xiàn)金流模型，因此只有采用股權(quán)投資現(xiàn)金流模型； 股權(quán)投資現(xiàn)金流模型一般要求不能有外部“增資”，因此只能采用留存收益的方式增加所有者權(quán)益；股權(quán)投資現(xiàn)金流模型允許進(jìn)行債權(quán)融資，因此可以保證融資租賃企業(yè)的最低經(jīng)營活動(dòng)的需求。企業(yè)的借款數(shù)額也是有所限制的，不可能無限制的增加借款，債權(quán)比例增加會(huì)導(dǎo)致：（1）財(cái)務(wù)杠桿加劇，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，無法滿足監(jiān)管要求；（2）融資成本增加。企業(yè)股權(quán)價(jià)值與債權(quán)價(jià)值發(fā)生變化，就可能會(huì)造成股權(quán)與債權(quán)的比例（D/E）資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在未來預(yù)測期內(nèi)發(fā)生變化，最直接的后果就是導(dǎo)致未來預(yù)測期內(nèi)每年的折現(xiàn)率要改變。每年折現(xiàn)率的改變將會(huì)導(dǎo)致以下模型無法使用： 【總結(jié)】（1）金融租賃企業(yè)收益法評估一般僅適用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型；（2）在采用股權(quán)自由現(xiàn)金流模型中需要關(guān)注未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)（D/E）的變化可能對每年折現(xiàn)率的影響；（3）為了可以采用通常采用的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，評估師需要設(shè)法保證金融租賃企業(yè)在未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)保持不變；（4）保持資本結(jié)構(gòu)不變實(shí)際也是變相的滿足監(jiān)管指標(biāo)資本充足率的一種方式；（5）保持未來預(yù)測期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)不變的途徑是增加留存收益，減少年現(xiàn)金回（二）收益法相關(guān)參數(shù)估算及需要關(guān)注的問題1．付息負(fù)債的確認(rèn)問題所謂付息負(fù)債，實(shí)質(zhì)就是企業(yè)通過融資活動(dòng)（經(jīng)營活動(dòng)之外的）途徑獲得的債務(wù)性現(xiàn)金流入或節(jié)省的現(xiàn)金流出，這種債務(wù)是否真實(shí)需要支付利息已經(jīng)不再作為判斷付息負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)，付息負(fù)債一般包括，但不限于：（1）融資借款，包括向央行、其他金融機(jī)構(gòu)借款/非經(jīng)融機(jī)構(gòu)借款；股東借款/其他企業(yè)之間往來借款等；（2）企業(yè)發(fā)行的債券；（3）金融機(jī)構(gòu)吸收的儲(chǔ)蓄存款；（4）賣出回購金融資產(chǎn)款；（5）其他對應(yīng)資金用于企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的負(fù)債。2．現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出與損益表中主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本的相互關(guān)系問題（1）確認(rèn)時(shí)點(diǎn)收益法現(xiàn)金流表中的現(xiàn)金流入、流出是需要按收付實(shí)現(xiàn)制原則確認(rèn)的，流入、流出時(shí)間非常重要。損益表中收入、成本是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)的，與實(shí)際收到與支付現(xiàn)金的時(shí)間沒有直接關(guān)系。當(dāng)權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制導(dǎo)致現(xiàn)金流入、流出存在重大差異時(shí)，我們就需要考慮采用損益表調(diào)整方式獲得的現(xiàn)金流是否合理？一般制造企業(yè)采用估算營運(yùn)資金占用方式調(diào)整損益確認(rèn)與實(shí)際發(fā)生現(xiàn)金收益或支付的時(shí)間差異，但是這種方式僅適合于差異在一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)，如果差異超過一個(gè)營業(yè)周期，則這種調(diào)整方式很難再適用。（2）內(nèi)涵差異問題融資租賃企業(yè)收益法現(xiàn)金流表中需要的是企業(yè)從事經(jīng)營業(yè)務(wù)的全部現(xiàn)金流入或流出。 融資租賃企業(yè)損益表中的收入僅為未確認(rèn)融資收益科目中記錄的利息收益、服務(wù)費(fèi)收益等，不是全部租金收入，購置租賃標(biāo)的物本金的回收沒有包括。主營業(yè)務(wù)收入記錄的實(shí)際是出租物的附件收益（Return On），而沒有包括本金回收（Return Of）部分。企業(yè)購置租賃標(biāo)的物支付非現(xiàn)金流出，在損益表中也沒有反映，損益表中成本一般僅為借款的利息支出等?！窘Y(jié)論與建議】對于金融租賃企業(yè)收益法評估不但需要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營的損益表，更重要的是還要預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流表！對于金融租賃企業(yè)，收益法評估的現(xiàn)金流表可能選擇直接通過企業(yè)損益表經(jīng)過加回折舊/攤銷、營運(yùn)資金占用等簡單調(diào)整方式獲得，未來經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流表最好是根據(jù)經(jīng)營活動(dòng)實(shí)際收、付現(xiàn)金時(shí)間與數(shù)量進(jìn)行預(yù)測！
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