【正文】 業(yè)，在它們中間由于礦種的不同，又存在冶金、有色、建材、化工、石油及加工等不同部門和企業(yè)，其收益率干差萬變，而且較為復(fù)雜，所以，一般不管企業(yè)與行業(yè)的收益率如何，折現(xiàn)率都以不低于國(guó)家債券和銀行存款利率為準(zhǔn)，都選取社會(huì)平均利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或國(guó)家規(guī)定的折現(xiàn)率。4．風(fēng)險(xiǎn)收益的確定。 在預(yù)期收益中，肯定有風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)收益的變化幅度大于一般資產(chǎn)。有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“安全”收益。所以，它有很強(qiáng)的投資吸引力。但是，負(fù)效益風(fēng)險(xiǎn)收益出現(xiàn)的概率，大于正效益風(fēng)險(xiǎn)收益出現(xiàn)的概率。因此，事先確定風(fēng)險(xiǎn)收益額，是應(yīng)用收益現(xiàn)值法的一個(gè)十分重要的前提條件。鑒于上述特點(diǎn)，根據(jù)收益法的計(jì)算原理，采用與國(guó)際通用的DCF法有所不同的收益現(xiàn)值法評(píng)定礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，有三種計(jì)算(1)從收益中扣除部門平均收益的方法。計(jì)算公式為：Wp=Σ[（Wai—Wbi）/（1+r）n]其中 Wp—礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格；Wa—年收益額＝Epi—Sji—Ybi—Yqi—Ysi；Wb—部門平均收益額＝Epiδ；Ep——年銷售收入；Sj——年經(jīng)營(yíng)成本；Yb——年資源補(bǔ)償費(fèi)；Ys——資源稅金；Yg——其他稅金；δ——部門銷售收入平均利潤(rùn)率r——折現(xiàn)率； n——計(jì)算年限。(2)從收益扣除投資收益的方法計(jì)算公式為：Wp=Σ[（Wai—Wti）/（1+r）n] Wt——投資收益額＝Tuiρ Tui——礦山建設(shè)總投資； ρ——社會(huì)平均利率(或國(guó)家規(guī)定的投資收益率)(3)從收益中扣除購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)的資金應(yīng)獲得的收益計(jì)算公式為：Wp=FNPV（1+r）n /[2（1+r）n —1] FNPV=Σ（Ept—Sji—Ijt+Ljt）/（1+r）i其中：Ijt——第t年投入開發(fā)該資源的資金Ljt——第t年回收資金。 因?yàn)椋鄢?gòu)置該項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)獲得的收益計(jì)算為： Wp=FNPV—Wpr[（1+r）n —1]/ r（1+r）n其中Wpr[（1+r）n —1]/ r（1+r）n為購(gòu)買該項(xiàng)資源的資金在開采期內(nèi)應(yīng)獲得的報(bào)酬。移項(xiàng)后Wp+Wpr[（1+r）n —1]/ r（1+r）n== FNPV故Wp= FNPVr（1+r）n /[2（1+r）n —1] 依據(jù)上述計(jì)算公式，以某金礦為例，轉(zhuǎn)換成表式計(jì)算，其基本參數(shù)如下： 礦石平均品位：20．48克／噸 礦石儲(chǔ)量(D+E級(jí))14．036噸(Au金屬量) 礦石量：68．57萬噸 年生產(chǎn)能力：6．6萬噸／年礦石 開采年限：12年 年成品金產(chǎn)量：933．37公斤 成品金價(jià)格：96元／克 經(jīng)營(yíng)成本：250元／噸(總成本估算390元／噸)總投資：L 007億元其中：勘探費(fèi)o．1120億元 流動(dòng)資金：0．0950億元 資金收益率：10％（1995年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》） 銷售收入利潤(rùn)率8％（1995年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》）計(jì)算結(jié)果詳見表3—1表3—1表3—13。我們可以看出有種不同的結(jié)果：第一種按扣除部門平均收益計(jì)算，其金礦采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5066．09萬元。 第二種按扣除投資收益計(jì)算，其金礦采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4959．63萬元。 第三種按扣除購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)的資金應(yīng)獲得的收益計(jì)算，其金礦采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為：Wp= FNPVr（1+r）n /[2（1+r）n —1] =9557．050．5736 =4334．72（萬元）我們?cè)儆秘S度基價(jià)法計(jì)算，則可獲得第四種金礦采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格：即Wp= Pdi[（1+r）n —1]/ r（1+r）n其中：Pdi采用的參數(shù)為：同期：ΔL＝221．68元／公斤計(jì)算品位：19．48克／噸＝20．48克／噸—1克／噸金金屬儲(chǔ)量公斤總價(jià)：4318．33元／公斤＝19．48克／噸221．68元／公斤克／噸采礦回收率：65％年開采礦石消耗金屬儲(chǔ)量：1351．68公斤所以，Wp＝4318．33元／公斤1351．68公斤 6．1944 ＝583．90萬元 6．1944 ＝3615．67萬元上述四種方法計(jì)算結(jié)果各異，應(yīng)該說是正常的，但究竟那種方法適合，要由實(shí)踐去驗(yàn)證。不過從計(jì)算方法上，不難看出，在評(píng)估中，雖然對(duì)投資效益做必要的分析，但所選生產(chǎn)規(guī)模很難最優(yōu)化，其總投資必然會(huì)產(chǎn)生偏大或偏小，最終影響收益，影響對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的確定；采用銷售收入平均收益率，作為部門平均收益率，不受投資大小的影響，也不受礦產(chǎn)品價(jià)格的影響(或者說影響幅度小)，水漲船高，比較公平合理；所以，我們認(rèn)為按扣除部門平均收益的計(jì)算方法較為適合。 在具體應(yīng)用中還要注意以下幾個(gè)問題： ——要在礦產(chǎn)資源開發(fā)利用的予可行性或可行性研究基礎(chǔ)上進(jìn)行。 ——要選擇最佳采選規(guī)模。 ——在交易中，被評(píng)資產(chǎn)不作為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)再加上礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)，因?yàn)椋懊嬉呀?jīng)說明，礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)是所有者權(quán)益，是礦產(chǎn)資源資產(chǎn)價(jià)值的組成部分。 ——有人認(rèn)為，這種計(jì)算出來的超額收益，仍然包含勘、采、選生產(chǎn)所創(chuàng)造的超額收益，也就是說超額收益中還有超額收益應(yīng)扣除，這種無限擴(kuò)展的扣除是不正確的。由于區(qū)位管理、高科技等因素所形成的超額收益，已經(jīng)體現(xiàn)在部門收益中而被扣除，這種方法計(jì)算出來的超額收益，是資源資產(chǎn)本身的真正地租。三、可比銷售法 目前，礦產(chǎn)資源資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易在我國(guó)并不普遍，尋找一對(duì)相同的礦產(chǎn)資源資產(chǎn)交易價(jià)格還很困難。所以，采用可比銷售法時(shí)機(jī)不太成熟。但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源性資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易會(huì)逐漸增多，當(dāng)形成一定規(guī)模后，大致相似的參考對(duì)象也不是絕對(duì)沒有，利用可比銷售法進(jìn)行評(píng)估的可能性還是存在的。因此，不能排斥使用可比銷售法對(duì)礦產(chǎn)資源資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。在西方國(guó)家的礦權(quán)評(píng)估實(shí)踐中，對(duì)黃金、石油、煤炭少數(shù)礦種，比較廣泛地使用可比銷售法。采用此法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，關(guān)鍵是選擇合理的調(diào)整系數(shù)，同時(shí)還要注意以下幾個(gè)問題： 1．在市場(chǎng)調(diào)查中，要堅(jiān)持尋找礦種相同、自然成因類型相同、工業(yè)類型大致相似的參照資產(chǎn)，規(guī)?？梢圆灰笠恢?。這時(shí)要注意參照資產(chǎn)的成交時(shí)間、成交地點(diǎn)、使用情況、預(yù)期效果以及有關(guān)資料的可靠程度。 2．對(duì)比分析被評(píng)估資產(chǎn)與參照資產(chǎn)的差異，特別是礦石品位、品級(jí)、有用有害組分的構(gòu)成；采選性能等差異。3．要根據(jù)差異要素的差異程度，采用專家評(píng)判方法，來確定調(diào)整系數(shù)(見表3—14)。計(jì)算方法為： Ps=Pxμξθ其中：Ps——礦產(chǎn)資源資產(chǎn)價(jià)格；Px——參照資源資產(chǎn)價(jià)格；μ——規(guī)模調(diào)整系數(shù)。 μ=Qjb/QjsQjb——被評(píng)估資產(chǎn)探明儲(chǔ)量；Qjs——參照資產(chǎn)探明儲(chǔ)量；ξ——晶位調(diào)整系數(shù)。 ξ=Cpb/CpsCpb——被評(píng)估資產(chǎn)精礦平均品位Cps——參照資產(chǎn)精礦平均品位；θ——差異要素調(diào)整系數(shù)，θ=Ab/As Ab——被評(píng)估資產(chǎn)差異要素評(píng)判總值； As——參照資產(chǎn)差異要素評(píng)判總值。例：評(píng)估西北某銅礦資源資產(chǎn)價(jià)格，其參照資產(chǎn)為華東某銅礦。參照資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格為6105。25萬元，兩項(xiàng)資產(chǎn)的有關(guān)參數(shù)見表315；差異要素情況請(qǐng)見表3—14。根據(jù)兩項(xiàng)資產(chǎn)的所具有的參數(shù)項(xiàng)，獲得：規(guī)模調(diào)整系數(shù)(μ)：1．7358 品位調(diào)整系數(shù)(ξ)：0．9129差異要素調(diào)整系數(shù)(θ)：0．8333 據(jù)此，西北某銅礦資源資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)格為：8061．72萬元。這種方法適用于沒有進(jìn)行可行性研究或論證，各項(xiàng)參數(shù)難以取值的資產(chǎn)，包含其探礦權(quán)。由于礦產(chǎn)資源資產(chǎn)存在對(duì)比性差的弱點(diǎn)，評(píng)估受影響的因素較多，差異要素評(píng)判很難接近實(shí)際。評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性相對(duì)要差，而且無論被評(píng)資產(chǎn)的狀況如何，其評(píng)估結(jié)果永遠(yuǎn)是正值，不能反映礦產(chǎn)資源所具有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特性。因此，采用此法要慎重。如果被評(píng)資產(chǎn)所處區(qū)位條件很好，采選性能較佳，礦產(chǎn)品價(jià)格變化不大，與參照資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)相差不遠(yuǎn)，利用此法，評(píng)估效果將會(huì)很好。 四、重置成本法在礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估中，只有探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓，或者單獨(dú)對(duì)地勘成果資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，采用重置成本法。它是利用本法的基本原理，在模擬現(xiàn)行技術(shù)條件下，按原勘探規(guī)范要求實(shí)施各種勘探手段，依據(jù)新的工業(yè)指標(biāo)將所投入的有效實(shí)物工作量，利用新的價(jià)格和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，重置與被評(píng)估資產(chǎn)具有相同效果的全新資產(chǎn)的全價(jià)，再扣除技術(shù)性貶值，以估價(jià)資產(chǎn)凈值的辦法。它的特點(diǎn)是：在已知礦體規(guī)模、形態(tài)、構(gòu)造的情況下，重新按勘探規(guī)范要求，模擬新的施工控制，尋求最佳勘探投入方案，在考慮現(xiàn)行礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格后，調(diào)整最低開采品位，得出合理的礦床規(guī)模。由于考慮了現(xiàn)實(shí)條件下最經(jīng)濟(jì)的勘探投入方案，就避免了復(fù)原重置所造成的投入越多、評(píng)估價(jià)格越高的弊端，比“地勘費(fèi)用倍數(shù)法”要準(zhǔn)確得多。其計(jì)算公Pa=Pb（1+F）（1ξ）=[∑UbiPui] (1+ε)（1+F）（1ξ）其中： Pa——探礦權(quán)資產(chǎn)凈價(jià)； Pb——探礦權(quán)資產(chǎn)重置全價(jià)； Ub——各類地質(zhì)勘查實(shí)物工作量； Pu——相對(duì)應(yīng)的各類地質(zhì)勘查實(shí)物工作量現(xiàn)行市價(jià)； ε——其他地質(zhì)工作、綜合研究及編寫報(bào)告、巖礦實(shí)驗(yàn)、工地建筑等四項(xiàng)費(fèi)用分?jǐn)傁禂?shù)； F—一地勘風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； n——地質(zhì)勘查實(shí)物工作量項(xiàng)數(shù)； ξ一一技術(shù)性貶值系數(shù)。這里需要說明的是，是否采用地勘風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，國(guó)內(nèi)外都有爭(zhēng)議，但西方資源國(guó)家并不是絕對(duì)不采用，他們認(rèn)為，“若完全不考慮前礦權(quán)人過去的勘查支出，則礦地產(chǎn)的價(jià)值有可能被低估”。那么前礦權(quán)人的投入是否有效?如何計(jì)入?計(jì)入多少?仍然存在一個(gè)比例問題，它就相當(dāng)于我們所說的勘查風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。為此，合理地、適當(dāng)?shù)卮_定勘查風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是我們?cè)u(píng)估工作應(yīng)該考慮的問題。 1．重置成本法基本參數(shù)。 探礦權(quán)資產(chǎn)凈價(jià)是由探礦權(quán)資產(chǎn)重置全價(jià)扣除技術(shù)性貶值后得出的。它的基本參數(shù)即為重置全價(jià)和技術(shù)性貶值系數(shù)。 (1)重置全價(jià)。 探礦權(quán)資產(chǎn)重置全價(jià)是由各類地質(zhì)勘查實(shí)物工作量按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算出來的。而地質(zhì)勘查實(shí)物工作量的各類參數(shù)，即是地勘生產(chǎn)指標(biāo)參數(shù)。ε四項(xiàng)費(fèi)用分?jǐn)傁禂?shù)，是根據(jù)行業(yè)(部門)多年來實(shí)踐統(tǒng)計(jì)出來的。因?yàn)檫@四項(xiàng)費(fèi)用在地質(zhì)勘查中往往是由幾個(gè)地勘項(xiàng)目共同耗費(fèi)的，無法單獨(dú)列出究竟歸屬哪個(gè)項(xiàng)目的具體數(shù)額。所以，采用分?jǐn)偟霓k法。但是，其中其他地質(zhì)工作費(fèi)用中所包含的費(fèi)用項(xiàng)目，如踏勘、礦點(diǎn)檢查，已在地勘風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)中體現(xiàn)，工程測(cè)量、探礦工程素描編錄在實(shí)物工作量重置中包含在現(xiàn)行市價(jià)中，所以，在實(shí)際操作上應(yīng)扣除該費(fèi)用項(xiàng)目。關(guān)于地勘風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)前面已經(jīng)作了詳細(xì)淪述，在實(shí)際評(píng)估運(yùn)作中，要注意探礦權(quán)屬于哪個(gè)階段，就應(yīng)采用該階段的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 (2)技術(shù)性貶值。 在地質(zhì)勘查技術(shù)上，造成地勘成果質(zhì)量出現(xiàn)問題，或者探明的礦產(chǎn)儲(chǔ)量，由于某種原因造成損失，從而影響地勘成果資產(chǎn)的使用，降低獲利能力，因此需要作技術(shù)性貶值處理，它主要包括： ①勘探工程質(zhì)量差，影響確定礦體的精度，為此需根據(jù)影響的幅度來確定貶值系數(shù)。一般采用地質(zhì)專家評(píng)判的方法來確定。 ②缺項(xiàng)。在該勘探階段中，應(yīng)使用的勘查手段而沒有使用，造成對(duì)礦體的評(píng)價(jià)不確切，影響使用，這時(shí)可采用公式： ξ=Us/（Ub+Us）來確定。其中：Us——應(yīng)該使用的勘探手段而沒有使用的實(shí)物工作量。③在勘查過程中或者在轉(zhuǎn)讓前已被開采了部分儲(chǔ)量，降低了資產(chǎn)的獲利能力，影響使用，其系數(shù)可采用影響使用的經(jīng)濟(jì)壽命來確定，計(jì)算公式為：ξ=T1/Tt其中：T1——按現(xiàn)設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模已被開采的礦產(chǎn)儲(chǔ)量的開采年限；Tt——按現(xiàn)設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模原探明的礦產(chǎn)儲(chǔ)量的開采年限。④根據(jù)礦產(chǎn)儲(chǔ)量審查報(bào)告所提問題，來確定技術(shù)性貶值系數(shù)。這項(xiàng)工作進(jìn)行起來比較困難，因?yàn)榭赡芴岢龊芏喽ㄐ缘膯栴}，無法定量，不可能用一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算公式來確定，但問題很大，影響使用的程度很高，又無辦法補(bǔ)救，不能不考慮其貶值，這時(shí)，只能由地質(zhì)專家和評(píng)估師的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來確定。2．重置成本法的適用范圍重置成本法適用范圍很廣，首先適用于礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估中對(duì)地勘成果資產(chǎn)投入轉(zhuǎn)移過來的價(jià)值的評(píng)估，包括階段地勘成果的階段間價(jià)值轉(zhuǎn)移。這里是否要作技術(shù)性貶值處理，要視評(píng)估的具體情況而定，如果已扣除采空區(qū)的資源量，這里就沒有必要再做已被開采的礦產(chǎn)儲(chǔ)量而影響獲利能力的貶值處理；其次，適用于企業(yè)內(nèi)部高精度勘探階段，使用低精度勘探階段的地勘成果資產(chǎn)的評(píng)估，例如詳查時(shí)使用早期普查階段的地勘成果資產(chǎn)，為了資產(chǎn)保全而進(jìn)行評(píng)估，這里完全沒有必要做技術(shù)性貶值處理；第三適用于探礦轉(zhuǎn)讓伴有地勘成果資產(chǎn)的評(píng)估；第四，適用于在礦產(chǎn)資源資產(chǎn)評(píng)估中，為確定總投資中的勘查投資現(xiàn)價(jià)數(shù)額而進(jìn)行的評(píng)估。五、地勘加和法在探礦權(quán)評(píng)估中，如果考慮探礦權(quán)的地勘所注入的成本，這就需要對(duì)其所形成的地勘成果資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因地勘勞動(dòng)突入與其效益不成比例，往往是地勘投入很少，而探明的礦產(chǎn)資源豐度高，規(guī)模大，地質(zhì)構(gòu)造簡(jiǎn)單，獲利大；相反，地勘投入大，探明的礦產(chǎn)資源的質(zhì)量很差，獲利小，這時(shí)完全以地勘投入多少(或稱地勘成果研制成本)定價(jià)，有失公正。但是，長(zhǎng)期以來，我國(guó)礦產(chǎn)品價(jià)格嚴(yán)重偏低，再加上區(qū)位的影響，采用純粹的收益現(xiàn)值法，往往會(huì)出現(xiàn)負(fù)收益，何況其超額收益部分不完全是地勘勞動(dòng)的貢獻(xiàn)，使評(píng)估結(jié)果脫離真實(shí)的價(jià)值?？紤]到一項(xiàng)只有地勘成果資產(chǎn)的探礦權(quán)的價(jià)值受地理環(huán)境、地質(zhì)條件、工程技術(shù)、管理水平、職工素質(zhì)等多種因素的影響，相當(dāng)于一項(xiàng)整體資產(chǎn)評(píng)估，我們采用實(shí)用性較強(qiáng)的地勘加和法確定探礦權(quán)及帶有地勘成果資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)格，以彌補(bǔ)單純采用重置成本法的不足。它類似于國(guó)外采用的“地勘費(fèi)用倍數(shù)潞i廣只不過它不是主觀判斷，“顯示良好的勘查成果”的價(jià)值潛力，