【正文】 儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備。保險(xiǎn)儲(chǔ)備正常情況下不動(dòng)用，只有當(dāng)存貨過量使用或送貨延誤時(shí)才動(dòng)用。建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，但存貨平均儲(chǔ)備量加大去會(huì)使儲(chǔ)備成本升高。研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)備成本之和最小。方法上可先計(jì)算出各不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本，然后再對(duì)總成本進(jìn)行比較，選定其中最低的。如果設(shè)與此有關(guān)的總成本為TC(s、b)，缺貨成本TCS,保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為TCb （9—28）設(shè)單位缺貨成本為Ku，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為B，單位儲(chǔ)存成本為Kc，則： (929) (930) (931)現(xiàn)實(shí)中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)得出；保險(xiǎn)儲(chǔ)備量B可選擇而定。第六節(jié) 短期融資政策一、自然融資1． 自然融資的種類及特點(diǎn)自然融資相對(duì)于協(xié)議融資而言的，它是指在企業(yè)日常交易中自然形成的短期資金來源，它包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。自然融洽資的優(yōu)點(diǎn)在于：①它是一種持續(xù)性的信貸形式，不需辦理任何手續(xù)；②如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，將不負(fù)擔(dān)任何融資成本；③對(duì)企業(yè)的限制性很小，甚至無限制。自然融資的缺陷在于：①期限短；②若放棄現(xiàn)金折扣，則成本較高；③企業(yè)籌資的主動(dòng)性較小。3． 自然融資的成本分析及是否利用現(xiàn)金折扣的決策（1）應(yīng)付帳款的成本分析企業(yè)應(yīng)付帳款形成于供貨方向企業(yè)提供的商業(yè)信用。企業(yè)因購(gòu)貨所獲得的商業(yè)信用在存在現(xiàn)金折扣的情況下可分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用三種。其中，免費(fèi)信用是指企業(yè)在折扣期內(nèi)付款所享受的商業(yè)信用，有代價(jià)信用是指企業(yè)在折扣期滿后的信用期內(nèi)付款，以喪失現(xiàn)金折扣為代價(jià)所取得的商業(yè)信用；展期信用是指企業(yè)在信用期后付款，以喪失企業(yè)信用為代價(jià)所強(qiáng)制取得的商業(yè)信用。有代價(jià)信用的成本，可通過放棄現(xiàn)金折扣的成本表示：上式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣率的高低、折扣期限的長(zhǎng)短呈正比，與信用期限的長(zhǎng)短成反比。（2）是否利用現(xiàn)金折扣的決策①若企業(yè)能以低于放棄現(xiàn)金折扣成本的利率借入資金，則應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貸款，即應(yīng)享受現(xiàn)金折扣，反之，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。②若企業(yè)在折扣期內(nèi)將償還應(yīng)付帳款的資金用于短期投資，所得投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣成本，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣，反之應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。(3）應(yīng)付帳款展期決策如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則應(yīng)區(qū)別以下情況進(jìn)行決策：① 現(xiàn)金折扣不應(yīng)放棄如果現(xiàn)金折扣不應(yīng)放棄，則應(yīng)在比較降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與展期付款損失的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。其中，降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本可按下式計(jì)算：展期付款損失主要是指企業(yè)信用惡化而喪失供應(yīng)商及至其他債權(quán)人的信用，若日常指數(shù)苛刻信用預(yù)計(jì)所帶來的損失。若降低的放棄現(xiàn)金折扣的成本大于展期付款損失，則可展期付款，反之則不應(yīng)展期。這里，降低的放棄現(xiàn)金折扣成本是降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與放棄現(xiàn)金折扣成本的差額，即上述式①與式②計(jì)算結(jié)果的差額。② 現(xiàn)金折扣應(yīng)放棄：如果現(xiàn)金折扣應(yīng)放棄，則可在比較同期銀行貸款成本與展期付款損失的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。若同期銀行貸款成本高于展期付款損失，則可展期，反之則不應(yīng)展期。二、協(xié)議融資1． 協(xié)議融資的種類及特點(diǎn)協(xié)議融資是指通過簽訂融資協(xié)議方式所形成的短期資金來源，具體包括短期借款、信用證以及應(yīng)付短期債券等。協(xié)議融資的優(yōu)點(diǎn)在于：①企業(yè)能夠根據(jù)需要自行確定籌資的時(shí)機(jī)和規(guī)模；②相對(duì)于自然融資而言，期限可較長(zhǎng)。協(xié)議融資的缺陷在于：①手續(xù)相對(duì)繁雜；②一般均要支付不同程度的融資成本；③可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一定的限制。2． 短期借款（1）短期借款的種類：短期借款是指企業(yè)向銀行以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。短期借款按目的和用途可分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等；按償還方式可分為一次性償還借款和分期償還借款。（2）短期借款的信用條件。按照國(guó)際慣例，短期借款的信用條件主要有：①信貸限額。信貸限額是銀行與企業(yè)之間的一種非正式協(xié)定，它規(guī)定了在任何一個(gè)時(shí)候企業(yè)所欠的無擔(dān)保信用貸款的最高限額。信貸限額的確定，在時(shí)間上通常是每年一次，在規(guī)模上則根據(jù)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)評(píng)價(jià)和企業(yè)的實(shí)際需要來確定，并根據(jù)這些情況的變化而適時(shí)調(diào)整。②循環(huán)貸款協(xié)定。循環(huán)貸款協(xié)定是銀行給予企業(yè)最高達(dá)某一信用金額的正式承諾。承諾一旦生效，只要總借款額不超過所規(guī)定的最大數(shù)額，在借款者需要的任何時(shí)候，銀行都應(yīng)當(dāng)提供信貸。相對(duì)于信貸限額而言，循環(huán)貸款協(xié)定通常要求借款者為限額中未被使用的部分支付承諾費(fèi)。這樣，可能導(dǎo)致借款成本上升。例如某企業(yè)與銀行有循環(huán)貸款協(xié)定，在該協(xié)定下，它可按6%的利率一直借到100萬元貸款，%的承諾費(fèi)。如果該企業(yè)在此協(xié)議下全年借款為50萬元，那么借款的實(shí)際利率為：（30000+2500）/500000=%③補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行在收取貸款利息之外，這要求借款者按借款數(shù)額或信貸限額在銀行保持一定比例的無息存款余額。如果要求借款者保持的無息存款余額高于企業(yè)通常所維持的銀行存款余額，則補(bǔ)償性存款余額的要求將提高企業(yè)的短期借款成本。例如，某企業(yè)按6%的利率借款100萬元，銀行要求比通常情況下多10萬元的無息存款余額，則實(shí)際年利率為： ④借款抵押。銀行對(duì)尚未確定信用的企業(yè)或償債能力較低的企業(yè)貸款時(shí)，為減少損失風(fēng)險(xiǎn)，通常要求貸款企業(yè)提供抵押品。這些抵押品通常是企業(yè)的有價(jià)證券、應(yīng)收帳款、存貨和不動(dòng)產(chǎn)等，銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的面值決定貸款金額，一般為抵押品市值的30%—90%，具體比例的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。抵押貸款的成本可能更高，因?yàn)椋旱谝唬盅嘿J款的借款者的信息通常較低；第二，銀行會(huì)以收取更高利息的形式將附屬擔(dān)保品的監(jiān)督管理成本轉(zhuǎn)移給有擔(dān)保借款人；第三，銀行將抵押貸款看成是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，故要收取較高的利息。⑤償還條件。短期借款的償還有到期一次償還和在借款期內(nèi)定期等額償還兩種方式。一般而言，企業(yè)不希望采用第二種償還方式。因?yàn)檫@樣會(huì)提高企業(yè)短期借款的實(shí)際利率；與此對(duì)應(yīng)，銀行則不希望采用第一種方式，這樣會(huì)增大銀行的借款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)降低實(shí)際借款利率。（3）短期借款利息及其支付方式①短期借款利率。短期借款利率包括優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率等。其中，優(yōu)惠利率是指銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)貸款所收取的名義利率，它為貸款利率的最低限；浮動(dòng)優(yōu)惠利率是一種隨市場(chǎng)利率變化而隨時(shí)調(diào)整的優(yōu)惠利率；非優(yōu)惠利率是銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)所收取的高于優(yōu)惠利率的利率。②短期借款利息的支付方式。短期借款利息的支付方式有收款法、貼現(xiàn)法和加息法三種。收款法是指借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)按本金償還的一種計(jì)息方法。該種方法下的實(shí)際利率可按下式計(jì)算：加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在該種方法下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，并要求借款企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還本息之和。由于貸款本息分期等額償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了半數(shù)借款本金，卻支付了全部利息，這樣企業(yè)貸款的實(shí)際利率高于名義利率大約一倍。2． 信用證：信用證作為國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的結(jié)算方式，也是一種也有意義的短期融資來源。因?yàn)椴捎眯庞米C結(jié)算方式從交易發(fā)生到款項(xiàng)支付有一段時(shí)間間隔，并且信用證本質(zhì)上是由銀行承擔(dān)付款責(zé)任，它是以銀行信譽(yù)代替了付款人的信譽(yù)。3． 應(yīng)付短期債券應(yīng)付短期債券是一種貨幣市場(chǎng)上出售的無擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的短期性票據(jù)。由于這些票據(jù)是一種貨幣市場(chǎng)工具，因此只有那種信譽(yù)十分好的企業(yè)才能用它作為短期融資來源。應(yīng)付短期債券可以通過兩種形式發(fā)行，即委托銀行或券商發(fā)行和企業(yè)自行發(fā)行。其中委托發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小，但要支付一定的發(fā)行傭金；自行發(fā)行雖然不支付傭金，但風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)付短期債券融資的優(yōu)點(diǎn)是成本相對(duì)較低，但具體取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率水平。其缺陷是批準(zhǔn)手續(xù)麻煩，對(duì)發(fā)行者的財(cái)務(wù)行為有一定限制；從申請(qǐng)發(fā)行到實(shí)際借款所需時(shí)間較長(zhǎng)。三、短期融資組合應(yīng)考慮的主要因素1． 短期融資成本；2． 短期融資的可行性；3． 短期融資的時(shí)機(jī)；4． 短期融資的彈性；5． 資產(chǎn)所受約束的程度。