mbo的運(yùn)作方式及其關(guān)鍵問(wèn)題-資料下載頁(yè)
2025-03-27 23:39本頁(yè)面
【正文】 ”的壓力，企業(yè)要發(fā)展就不可能將全部的可分配利潤(rùn)（或可支配現(xiàn)金流）分掉。雖然只要收購(gòu)主體保持良好的現(xiàn)金流狀況，融資機(jī)構(gòu)就可以提供“借新還舊”，但巨大的還本壓力始終存在?！ ?. 部分資產(chǎn)變現(xiàn) MBO之后的整合階段，核心的工作內(nèi)容之一即是重塑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)。非主營(yíng)業(yè)務(wù)的處理一般有兩種方式，一是將這部分業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)，“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”；二是退出相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這就意味著部分被剝離業(yè)務(wù)之相關(guān)資產(chǎn)將被變現(xiàn)，而這部分變現(xiàn)所得就為償還MBO貸款提供了資金途徑。 3. 部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓 在很多MBO實(shí)踐中，管理層所購(gòu)股份都達(dá)到了控股（相對(duì)控股或第一大股東）地位，這為其充分實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)意愿提供了可能。經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間之后（一年、兩年或更長(zhǎng)的時(shí)間），公司業(yè)績(jī)逐步提升，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，企業(yè)前景看好，正是溢價(jià)出售股權(quán)的好時(shí)機(jī)。一般而言，管理層收購(gòu)股份時(shí)（或多或少地）均含有一部分價(jià)格折讓?zhuān)@是考慮在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中經(jīng)營(yíng)者作出了重要貢獻(xiàn)，同時(shí)也是法人股市場(chǎng)流通性差、競(jìng)爭(zhēng)不充分的結(jié)果。價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)為管理層未來(lái)出讓部分股權(quán)提供了較大的升值空間，溢價(jià)售股所得成為其償還MBO貸款的重要資金來(lái)源?！ ?. 引入戰(zhàn)略投資者 任何一個(gè)企業(yè)單純依靠自身的滾動(dòng)積累都難以迅速成長(zhǎng)，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)引入戰(zhàn)略合作伙伴是推動(dòng)企業(yè)階段性成長(zhǎng)的關(guān)鍵。我們強(qiáng)調(diào)“戰(zhàn)略”二字，一方面意指資金的長(zhǎng)期性，更重要的是強(qiáng)調(diào)投資者看好企業(yè)遠(yuǎn)景，并與管理層在企業(yè)的目標(biāo)和規(guī)劃方面保持一致?！耙搿钡馁Y金可以解管理層還款的“燃眉之急”?！ 〈送猓琈BO的還款還可以通過(guò)將部分業(yè)務(wù)分拆上市、以管理層持股公司境外上市等方式獲得資金。上市融資的好處在于一次獲取大量資金，缺點(diǎn)是過(guò)程復(fù)雜、運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)?！ 〕松鲜鰩追N資金途徑，資本運(yùn)作與金融創(chuàng)新技術(shù)為MBO的還款提供了更多的選擇與可能?？傊琈BO的還款計(jì)劃需要全盤(pán)規(guī)劃，并對(duì)各種資金途徑進(jìn)行成本與期限組合，保障整個(gè)過(guò)程資金的充分和順暢?！ 。ò耍?收購(gòu)后的整合 并購(gòu)市場(chǎng)中60% 以上的案例不成功，失敗的主要原因是不能處理好并購(gòu)后的整合問(wèn)題。同樣，MBO也面臨整合的考驗(yàn)?！ ≡诠芾韺用鎸?duì)整合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1. 明確的整合目標(biāo)與系統(tǒng)的調(diào)整方案 2. 管理層的團(tuán)結(jié)與協(xié)作 3. 留住關(guān)鍵員工 4. 加強(qiáng)溝通 整合過(guò)程中常被忽視的一個(gè)問(wèn)題是有效的溝通。這種溝通須是雙向的行為：管理層清楚地向員工、客戶(hù)和其它股東傳達(dá)整合的目標(biāo)和必要的過(guò)程，以及可能風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)策；同時(shí)注意聽(tīng)取各方的意見(jiàn)與反應(yīng)，并相應(yīng)調(diào)整實(shí)施方案的細(xì)節(jié)內(nèi)容。有效的溝通是整合過(guò)程的潤(rùn)滑劑，它可以盡量避免不同利益主體間的沖突和摩擦?！ ∈召?gòu)后的整合還有一項(xiàng)重要的工作就是：資本市場(chǎng)運(yùn)作。管理者收購(gòu)公司之后，成為公司的股東，追求的是股東權(quán)益最大化。作為公司權(quán)益的持有人，只有當(dāng)公司的資本增值時(shí)，才能得到最終收益?！ ∪绻繕?biāo)公司為非上市公司，MBO完成后，管理者往往會(huì)對(duì)該公司進(jìn)行重組整合，待取得一定的經(jīng)營(yíng)績(jī)效后，再尋求上市。通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)上市（Initial Public Offering, IPO），使MBO的投資者獲得超常的回報(bào)?！ ∵€有一種情況，當(dāng)MBO完成后，目標(biāo)公司可能由一個(gè)上市公司變?yōu)橐粋€(gè)非上市公司。管理者為了使MBO最終實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)，在經(jīng)營(yíng)了一段時(shí)間以后，又會(huì)尋求成為一個(gè)新的上市公司并且上市套現(xiàn)。這就是SIPO（Second Initial Public Offering）?！ o(wú)論是IPO還是SIPO，其核心都是為公司融到更多的資金，并使身為股東管理者的價(jià)值在一夜之間得到市場(chǎng)的承認(rèn)，使他們最終從管理者收購(gòu)中大獲全勝?！ ∩鲜胁⒉皇撬蠱BO后的公司的唯一出路。通過(guò)出售股權(quán)，一樣能夠?qū)崿F(xiàn)管理者在MBO中的收益。經(jīng)過(guò)收購(gòu)后的內(nèi)部調(diào)整，公司已經(jīng)獲得可持續(xù)發(fā)展的能力，并且與原來(lái)相比更加強(qiáng)大。這時(shí)，收購(gòu)方的目標(biāo)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，管理者這時(shí)賣(mài)出部分或全部股權(quán)，就可以?xún)冬F(xiàn)在MBO中的獲利?！ ?nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的調(diào)整和外部資本市場(chǎng)上的運(yùn)作，是MBO之后管理者必須努力攻克的兩道難關(guān)。一旦這兩步順利走完，可以說(shuō)整個(gè)管理者收購(gòu)是成功的，管理者、融資方乃至整個(gè)公司都會(huì)從中獲益非淺。國(guó)際上許多著名的投資集團(tuán)總是會(huì)精心挑選經(jīng)營(yíng)狀況不佳，但有很大潛力可挖的公司，在它們遇到困境時(shí)，在母公司把它們當(dāng)作包袱，迫切需要甩掉時(shí)，這些投資集團(tuán)與公司管理層攜手，以低廉的價(jià)格完成對(duì)公司的管理者收購(gòu)。之后，通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，完善管理制度，降低成本，提高效益，使公司迅速發(fā)展起來(lái)。最終在幾年后，或是上市套現(xiàn)，或是以高出收購(gòu)價(jià)很多的價(jià)格出售給其它公司。 通過(guò)MBO之后的整合與調(diào)整，釋放公司潛在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方資本的增值，是管理者收購(gòu)走向成功的必然選擇。11 / 11
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