【正文】 %銷售凈利潤率％％％資產(chǎn)凈利潤率％％%凈資產(chǎn)收益率%%%每股收益（元）2..四川五糧液綜合指標(biāo)分析指標(biāo)2009年2010年2011年毛利率％％%銷售凈利潤率％％％資產(chǎn)凈利潤率％％%凈資產(chǎn)收益率%%%每股收益（元）從上表可以看出，貴州茅臺具有很高的利潤率，保持著良好的盈利能力。從銷售凈利潤率、資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率上看，不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺有著一個稍微下降的過程。一個公司資產(chǎn)規(guī)模大到一定程度后，想要保持高的盈利能力和成長能力，是有很大難度的，貴州茅臺要付出的努力來保持行業(yè)的領(lǐng)頭地位。同理，雖然五糧液在各項數(shù)據(jù)上都與茅臺有相當(dāng)?shù)牟罹?，但其發(fā)展空間大，潛力無限，對茅臺的領(lǐng)頭地位仍有一定的威脅。 資產(chǎn)增長情況分析總資產(chǎn)增長情況 流動資產(chǎn)及非流動資產(chǎn)變動由以上兩個對比圖可以看出，五糧液集團(tuán)總資產(chǎn)增長一直比較穩(wěn)定，而茅臺2010——2011總資產(chǎn)急劇增加，主要體現(xiàn)在流動資產(chǎn)變動上，%。1所有者權(quán)益增長穩(wěn)定性分析由上表可以看出，20092010五糧液和茅臺集團(tuán)所有者權(quán)益增加基本一致，但是在20102011茅臺所有者權(quán)益增加較多，所以五糧液所有者權(quán)益增加較為穩(wěn)定。2所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)分析五糧液 茅臺從所有者權(quán)益構(gòu)成來看，實收資本、資本公積、盈余公積、％、％、％、％。 截止到報告期末，％，％，％。 營業(yè)利潤的增長高于利潤總額的增長，說明營業(yè)外收支對利潤總額產(chǎn)生負(fù)面影響，需說明的是營業(yè)外收支不屬于企業(yè)的經(jīng)常收益。利潤總額的增長高于凈利潤的增長，說明所得稅對凈利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，所得稅與利潤總額的協(xié)調(diào)性變差?，F(xiàn)金流量模型產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量茅臺五糧液200920102011200920102011經(jīng)營活動++++++投資活動籌資活動 通過上表的現(xiàn)金流量模型我們可以知道，兩家公司三年的模型均屬于正在利用來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金購買固定資產(chǎn)、償付債務(wù)以及向股東支付股利，處于公司的穩(wěn) 定發(fā)展階段。有所區(qū)別的是，比較“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”項目，茅臺在此項 的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過于五糧液公司，因此才會在兩者“經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量”相差 不多的情況下，“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額”略少于五糧液公司。我們已經(jīng)從前 述的資產(chǎn)負(fù)債表項目說明的固定資產(chǎn)分析中得出，茅臺每年都大批量的采購固定資產(chǎn)， 與本處現(xiàn)金流量表現(xiàn)相符。 企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金能力的比率=經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量/現(xiàn)金流量總額期間茅臺五糧液200920102011 經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量從本質(zhì)上代表了企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)可以通過對 籌資等途徑取得現(xiàn)金流，但企業(yè)債務(wù)的償還主要依靠于經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流 量。從上面得知，茅臺及五糧液均保持了穩(wěn)定且較高的水平，并在 2011 年度有較高的 增長，其中以五糧液公司的增幅最大。這表明企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金能力強(qiáng)，財力基礎(chǔ)穩(wěn) 固，償債能力和對外籌資能力強(qiáng)。 企業(yè)償付全部債務(wù)能力的比率=經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量/債務(wù)總額期間茅臺五糧液200920102011 這個比率反映企業(yè)一定時期，每 1 元負(fù)債由多少經(jīng)營活動現(xiàn)金流量所補充。茅臺與五糧液在這個比率上均明顯較大，說明企業(yè)償還全部債務(wù)能力越強(qiáng)。且這兩家公司實際的負(fù)債構(gòu)成大部分為預(yù)收賬款，并不屬于真正意義上需要以現(xiàn)金償還的負(fù)債，因此更可表明兩家公司的償債能力頗高。現(xiàn)金流量資本支出比率=經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量/資本支出總額“資本支出總額”是指企業(yè)為維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)而發(fā)生的支出。期間茅臺五糧液20102011 由于茅臺在 2010 及 2011 年購入大量的固定資產(chǎn)用以發(fā)展生產(chǎn)，故此指標(biāo)相較于五糧液較低。也從另外一個角度可以說，五糧液有較大的維持或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的 能力。另外，我們也可利用該比率也可用于評價企業(yè)的償債能力，因為當(dāng)經(jīng)營活動產(chǎn) 生的凈現(xiàn)金流量大于維持或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所需的資本支出時，其余部分可用于償還債務(wù)?，F(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出比率=經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入累計數(shù)/經(jīng)營活動引起的現(xiàn)金流出累計數(shù)期間茅臺五糧液200920102011 個比率表明企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金滿足其所需現(xiàn)金流出的程度。一般而言，該比率的值應(yīng)大于 1，這樣企業(yè)才能在不增加負(fù)債的情況下維持簡單再生產(chǎn)，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的能力，在某種程度上也體現(xiàn)了企業(yè)盈利水平高低。其值越大，說明企業(yè)上述各方面的狀況越好，反之，則說明企業(yè)上述各方面的狀況越差。 通過計算我們了解到，茅臺與五糧液均保持著較好的流入流出比，且以茅臺的表現(xiàn)更為優(yōu)秀。 企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。一般來說衡量一個企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率，長期償債能力指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等。茅臺：項目2009年2010年2011年流動比率速動比率現(xiàn)金比率產(chǎn)權(quán)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息倍數(shù)五糧液： 項目2009年2010年2011年流動比率速動比率現(xiàn)金比率產(chǎn)權(quán)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息倍數(shù) 由以上表格分析得出以下結(jié)果：（1）從2009年至2011年，貴州茅臺的流動比率一直呈顯著下降趨勢，且下降幅度較大。2009年的流動比率高，說明企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)，但接下來的兩年我們發(fā)現(xiàn)流動比率均有較大幅下降趨勢，呈下降趨勢，企業(yè)的短期償債能力在遞減。一般來說，流動比率保持在200%左右比較合適，貴州茅臺酒股份有限公司流動比率均高于200%的標(biāo)準(zhǔn)，說明貴州茅臺酒股份有限公司的短期償債能力和短期變現(xiàn)能力很強(qiáng)，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較小。從2009年至2011年，五糧液則呈上升趨勢，但從這三年的數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺的流動比率明顯高于五糧液，說明貴州茅臺的短期償債能力強(qiáng)于五糧液。（2）從上表可以看出從2009年至2011年，貴州茅臺與五糧液的速動比率均呈上升趨勢，貴州茅臺三年的速動比率均高于五糧液，這說明貴州茅臺股份有限公司的短期償債能力強(qiáng)于五糧液。 （3）現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它可以直接反映企業(yè)的直接償付能力，現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務(wù)的保障程度越高。但也不宜過高，相較于五糧液，貴州茅臺有較好的支付能力。（1）通過營運資本指標(biāo)分析：營運資本=結(jié)構(gòu)性負(fù)債—結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)=流動資產(chǎn)—流動負(fù)債注：一般工業(yè)企業(yè)營運資本相當(dāng)于1~3個月的營業(yè)額較為安全 在正常情況下，低于這個標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)當(dāng)籌資，高于這個標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)當(dāng)立刻投資五糧液：2009年 營運資本=70191500005054000000 立刻投資2010年 營運資本=110814000003895150000 立刻投資2011年 營運資本=163037000002688790000 立刻投資茅臺：2009年 營運資本=1054754000099470000 立刻投資2010年 營運資本=13272110000757800000 立刻投資2011年 營運資本=18348912816996600000 立刻投資（2）通過固定比率指標(biāo)分析： 固定比率=固定資產(chǎn)總額除以所有者權(quán)益總額 注：該指標(biāo)為100%較好 企業(yè)要靠自有資金來增加添置設(shè)備等固定資產(chǎn)，這樣即使發(fā)生資產(chǎn)損失，也不會受制于人。五糧液：2009年 固定比率=%2010年 固定比率=%2011年 固定比率=%結(jié)論；近年來，五糧液集團(tuán)用來增加添置設(shè)備等固定資產(chǎn)的自有資金比率越來越少。茅臺：2009年 固定比率=%2010年 固定比率=%2011年 固定比率=%結(jié)論：近年來，貴州茅臺用來增加添置設(shè)備等固定資產(chǎn)的自有資金比率越來越少。且比率低于五糧液集團(tuán)。（1）營運資金需求=存貨+預(yù)付購貨款+應(yīng)收賬款+攤銷費用—預(yù)收賬款—應(yīng)付賬款—應(yīng)付稅金—預(yù)提費用五糧液：2009年 營運資金需求= 18861690002010年 營運資金需求= 39128654002011年 營運資金需求= 5502219800結(jié)論：五糧液集團(tuán)對資金的需求量非常大，逐年遞增。茅臺：2009年 營運資金需求= 16207003002010年 營運資金需求= 29681340002011年 營運資金需求= 1063297124結(jié)論：貴州茅臺對資金的需求量并不大。（1）現(xiàn)金支付能力=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)）—（短期借款+應(yīng)付票據(jù)）五糧液：2009年 現(xiàn)金支付能力=93857200002010年 現(xiàn)金支付能力=162586636002011年 現(xiàn)金支付能力=23489570000結(jié)論：五糧液集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營不需要資金，還能提供部分結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資所需的資金。茅臺：2009年 現(xiàn)金支付能力=101239100002010年 現(xiàn)金支付能力=130932110002011年 現(xiàn)金支付能力=18334447973結(jié)論：貴州茅臺生產(chǎn)經(jīng)營不需要資金，還能提供部分結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資所需的資金。根據(jù)企業(yè)營運資本、營運資金需求、現(xiàn)金支付能力的上述關(guān)系，將企業(yè)的協(xié)調(diào)狀態(tài)分為6種，下表所示：狀態(tài)類型現(xiàn)金支付能力營運資金需求營運資本 000且營運資金需求000000但其|| |營運資金需求|000但其|| |營運資金需求|000但其營運資金需求000五糧液：2009年 動態(tài):資金大量富裕2010年 動態(tài): 資金大量富裕2011年 動態(tài): 資金大量富裕結(jié)論：資金利用率不高茅臺：2009年 動態(tài): .協(xié)調(diào)且有支付能力2010年 動態(tài): .協(xié)調(diào)且有支付能力2011年 動態(tài): .協(xié)調(diào)且有支付能力結(jié)論：資金利用率高