【正文】 貸款 ?按有無(wú)擔(dān)保 – 信用貸款、擔(dān)保貸款 ?按貸款用途 – 基本建設(shè)貸款、專(zhuān)項(xiàng)貸款、流動(dòng)資金貸款 105 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 銀行借款 ?辦理借款的一般程序 P128129 ?銀行借款的信用條件和實(shí)際利率 – 信貸限額 信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額有效期限通常為一年，一般條件下，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過(guò)按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。 106 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 銀行借款 ?銀行借款的信用條件和實(shí)際利率 – 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿(mǎn)足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。 企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 107 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 銀行借款 ?銀行借款的信用條件和實(shí)際利率 – 補(bǔ)償性余額 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比 (10－ 20％ )的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于借款企業(yè)補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。 – 按貼現(xiàn)法計(jì)息 發(fā)放貸款時(shí)就將利息扣去，到期只換本金。 108 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 銀行借款 ?銀行借款的信用條件和實(shí)際利率 P131132 借款人實(shí)際支付的利息 – 實(shí)際利率＝ —————————— 借款人得到的借款 109 ■■ 某企業(yè)按年利率 6％向銀行借款 10萬(wàn)元， 銀行要求維持貸款限額 20％的補(bǔ)償性余額，那 么企業(yè)實(shí)際可用的借款只有 8萬(wàn)元。該項(xiàng)借款 的實(shí)際利率為： %%1 0 0%201%6%1 0 0%)201(10%610????????110 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 銀行借款 ?優(yōu)點(diǎn) – 與發(fā)行各種證券相比，取得借款所需時(shí)間較短；可以較快的滿(mǎn)足資金需要； – 與發(fā)行債券相比，借款利息率較低，且無(wú)需支付數(shù)量很大的發(fā)行費(fèi)用； – 企業(yè)可以與銀行直接接觸，協(xié)商借款金額、期限和利率，借款后情況變化還可再次協(xié)議，靈活性較大。 ?缺點(diǎn) – 向銀行借款，籌資數(shù)額往往不可能很多；而且在借款合同中銀行要提出若干限制條款，這是銀行借款的不利之處。 111 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 企業(yè)債券 ?定義 ?發(fā)行的前提條件 P134 ?種類(lèi) – 按有無(wú)抵押品，分為抵押債券和信用債券； – 按償還期限，分為短期債券和長(zhǎng)期債券； – 按是否記名，分為記名債券和無(wú)記名債券。 – 其他分類(lèi) 187。 企業(yè)債券按能否在一定時(shí)期后轉(zhuǎn)換為普通股股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 187。 按發(fā)行對(duì)象，分為社會(huì)發(fā)行債券和企業(yè)內(nèi)部債券。 112 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 企業(yè)債券 ?基本發(fā)行程序 – 作出發(fā)行債券的決議； – 提出發(fā)行債券的申請(qǐng)； – 公告企業(yè)債券募集辦法，委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)； – 發(fā)售債券，收繳債券款； – 按期還本付息。定期償還包括期滿(mǎn)償還和分期償還。 113 第三章 籌資管理 ? 債務(wù)資本籌集 – 企業(yè)債券 ? 發(fā)行價(jià)格 – 影響因素：債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限 – 例：某公司發(fā)行 5年期的公司債券，面值 1000元票面利率 8％，每年付息一次，試計(jì)算下列有關(guān)債券的發(fā)行價(jià)格。 ????n1ttn ( 1 ＋市場(chǎng)利率)債券利息( 1 ＋市場(chǎng)利率)債券面值債券價(jià)格114 ⑴債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為 10％； ⑵債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為 8％； ⑶債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為 5％。 三種利率條件下的債券發(fā)行價(jià)格分別為： )(62 0079 %)101(10 005%,10,/%810 005元⑴債券發(fā)行價(jià)格?????????AP1 1 2 9 . 8 6 ( 元)⑶價(jià)格。1 0 0 0 . 0 2 ( 元)⑵價(jià)格 ??115 企業(yè)債券評(píng)價(jià) ⑴債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ■■ 債券籌資成本較低。債券的利息可在稅前 支付，能取得抵稅作用，使得債券實(shí)際的資本 成本較低。 ■■ 可利用財(cái)務(wù)杠桿。由于債券的利息率是固 定的，且在稅前支付，只要公司資金的收益率 高于債券利率，可提高公司每股收益。 116 ■■ 保障股東控制權(quán) ■■ 融資具有一定的靈活性 ⑵債券籌資的缺點(diǎn) ■■ 風(fēng)險(xiǎn)較高； ■■ 限制條件較多。 企業(yè)發(fā)行債券的累計(jì)總面額不得大于該企 業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。企業(yè)債券的票面利率不得 高于同期居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的 40％。 117 ㈢租賃融資 租賃是指出租人以收取租金為條件，在契 約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人 使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 租賃融資本質(zhì)上是一種借貸關(guān)系，交易的 對(duì)象是物而非現(xiàn)金。 ⒈經(jīng)營(yíng)租賃 → 屬于短期籌資行為 ■■經(jīng)營(yíng)租賃特點(diǎn) 118 ⑴承租人根據(jù)需要可以隨時(shí)提供出租資產(chǎn) ⑵租賃期限比較短 ⑶承租人可以按規(guī)定提前解除租賃合同 ⒉融資租賃 融資租賃屬于資本租賃或財(cái)務(wù)租賃，由租 賃公司按照承租人的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，在契 約或合同規(guī)定的期限內(nèi)提供給承租人使用的信 用業(yè)務(wù)。 119 融資租賃集融資和融物于一體，是一種特 殊的長(zhǎng)期借入資金方式。 ⑴融資租賃的特點(diǎn) ①由承租人提出申請(qǐng)，租賃公司按照要求購(gòu)入 設(shè)備，交付承租人使用； ②租賃期限長(zhǎng)； ③租賃合同比較穩(wěn)定，非經(jīng)雙方同意，任何一 方不得中止合同； 120 ④承租人負(fù)責(zé)對(duì)設(shè)備的日常保管 ⑤租賃期滿(mǎn)，設(shè)備一般由承租人留購(gòu)。 ⑵融資租賃的種類(lèi) ①直接租賃；②售后租回；③杠桿租賃 ⒊融資租賃的程序 (一般了解 ) ⒋ 融資租賃租金的確定 ⑴設(shè)備原價(jià)；⑵預(yù)計(jì)設(shè)備殘值；⑶利息； ⑷租賃手續(xù)；⑸租賃期限。 121 ① 平均分?jǐn)偡? 以協(xié)商的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出利息額 和手續(xù)費(fèi)，連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。 ②等額年金法 NFISCA????????)()()(租賃期限手續(xù)費(fèi)復(fù)利計(jì)息利息殘值購(gòu)置成本niAPSAA ,/??年金現(xiàn)值系數(shù)設(shè)備購(gòu)置成本122 例： 某企業(yè)從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià) 款 1000萬(wàn)元，租賃期限 10年，租賃費(fèi)率 (折現(xiàn) 率 )12％，到期后，設(shè)備歸該企業(yè)所有，租金 于每年年末等額支付，計(jì)算每年應(yīng)付的租金為 多少？ 1 7 7 萬(wàn)元1000/ A ，1 2 ％，1 0P1000年租金( A )A???123 ⒌融資租賃主要優(yōu)點(diǎn) ⑴融資租賃比借款容易獲得； ⑵承租企業(yè)不必事先一次支付全部設(shè)備價(jià)款就 能引進(jìn)或購(gòu)買(mǎi)所需先進(jìn)技術(shù)設(shè)備； ⑶融資與融物相結(jié)合，企業(yè)可以及時(shí)引進(jìn)和購(gòu) 買(mǎi)設(shè)備，減少企業(yè)直接購(gòu)買(mǎi)的中間環(huán)節(jié)和費(fèi) 用，給企業(yè)提供了方便。 124 ㈣商業(yè)信用◆◆◆◆ 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款 或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。商業(yè) 信用產(chǎn)生于商品交換之中，是所謂的 “ 自發(fā)性 籌資 ” 。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有 相當(dāng)大的比重。 商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票 據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn)和預(yù)收賬款等。 125 ⒈應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款是企業(yè)購(gòu)買(mǎi)貨物暫未付款而欠對(duì) 方的款項(xiàng)，即賣(mài)方允許買(mǎi)方在購(gòu)貨后一定時(shí)期 內(nèi)支付貨款的一種形式。 ⑴應(yīng)付賬款信用條件 ■■ 免費(fèi)信用，即買(mǎi)方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi) 享受折扣而獲得的信用； ■■ 有代價(jià)信用，即買(mǎi)方企業(yè)放棄折扣付出代 126 價(jià)而獲得的信用； ■■ 展期信用，即買(mǎi)方企業(yè)超過(guò)規(guī)定的信用期 推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。 ⑵應(yīng)付賬款的成本 若買(mǎi)方企業(yè)購(gòu)買(mǎi)貨物后在賣(mài)方規(guī)定的折扣 期內(nèi)付款，便可以享受免費(fèi)信用，這種情況下 企業(yè)沒(méi)有因?yàn)橄硎苄庞枚冻龃鷥r(jià)。 127 2/10表示 10天之內(nèi)付款，享受 2％ 現(xiàn)金 折扣， 10—— 折扣期 n/30表示超過(guò) 10天， 30天之內(nèi)付款，全額付款 30—— 信用期 第一方案： 折扣期內(nèi)付款。 利： 享受 2％折扣； 弊： 少占用 20天資金。 第二方案： 超過(guò)折扣期但不超過(guò)信用期。 利：保持信用，多占用 20天資金； 128 弊：?jiǎn)适д劭邸? 第三方案： 超過(guò)信用期，長(zhǎng)期拖欠。 利： 長(zhǎng)期占用資金； 弊： 喪失信用。 例： 某企業(yè)按 2／ 10， N／ 30條件購(gòu)入貨物 l0 萬(wàn)元。 ⑴ 如果該企業(yè)在 10天內(nèi)付款，便享受了 10天的 免費(fèi)信用期，并獲得折扣 (10 2％ )， 免費(fèi)信用額為 (10－ )。 129 ⑵ 如果該企業(yè)在 10天后 (不超過(guò) 30天 )付款，企 業(yè)便承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。 3 6 . 7 %10303 6 02%12%折扣期信用期3 6 0折扣百分比1折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本?????????130 公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百 分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同向變化，與信用 期的長(zhǎng)短反向變化?？梢?jiàn)，若買(mǎi)方企業(yè)放棄折 扣而獲得信用，其代價(jià)是較高的。然而，企業(yè) 在放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)， 其成本便會(huì)越小。 ⑶ 如果企業(yè)延至 50天付款，其成本則為： 131 展延付款帶來(lái)的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù) 惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或 日后招致苛刻的信用條件。 ⒉票據(jù)貼現(xiàn)⒊ 應(yīng)付票據(jù) ⒋ 預(yù)收賬款 1 8 . 4 %10503 6 02%12%折扣期信用期3 6 0折扣百分比1折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本?????????132 ⒌商業(yè)信用的特點(diǎn) ⑴取得商業(yè)信用十分方便； ⑵與銀行借款籌資方式比較，限制條件較少； ⑶若無(wú)現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則 利用商業(yè)信用不發(fā)生籌資成本。 其不足之處在于： 商業(yè)信用的期限較短，如果 取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短；如果放棄現(xiàn)金折 扣，則需負(fù)擔(dān)很高的籌資成本。 133 ■■ 信用條件為 “ 1/10， n/40” 的含義為 10天，現(xiàn)金折扣 10％ ，信用期 40天 40天，現(xiàn)金折扣 1/10 40天，在 10天內(nèi)付款，可享受 10％ 的現(xiàn)金折扣 10天內(nèi)付款，可享受 1％ 現(xiàn)金折扣， 否則應(yīng)在 40天內(nèi)按全額付清 （ D） 134 一、資本成本的含義和作用 ㈠資本成本定義與內(nèi)容 資金是指利用普通股、優(yōu)先股、留存利潤(rùn) 等方式所籌集的資本。 而廣義資金概念，還包括長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期 債券等負(fù)債資金。在長(zhǎng)期籌資決策中，我們使 用廣義的資金概念。 第六節(jié) 資本成本 135 ■■ 資本 (資金 )成本是指公司為籌措和使用資 金而付出的代價(jià)。企業(yè)通過(guò)各種渠道，采用多 種方式獲得的資本都是有償?shù)?，都要承?dān)一定 的成本。 ■■ 資本成本內(nèi)容： 一是籌資費(fèi)用 ，即公 司在籌資過(guò)程中為獲 取資金而付出的費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券而支 付的發(fā)行費(fèi)用等； 136 二是使用費(fèi)用 ，即公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中 因使用資金而支付的費(fèi)用，如支付股東股利、 向銀行支付利息、向債券持有者支付債息等。 資本成本可用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù) 表示。 在一般情況下，如果不作特別說(shuō)明，資本 成本用相對(duì)數(shù)來(lái)表示。 %100)1(%100 ?????? FP DfP DK 或137 ■■資金成本的性質(zhì) ⑴ 資金成本是衡量籌資、投資效益的標(biāo)準(zhǔn)； ⑵ 資金成本是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)范疇，它不僅存 在于資本主義經(jīng)濟(jì)中，而且不可避免的也存在 于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中。資金成本是在商品經(jīng)濟(jì)條 件下，由于資金所有權(quán)和資金使用權(quán)分離而形 成的一種財(cái)務(wù)概念。 ⑶ 資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又 138 有不同于一般產(chǎn)品成本的某些特性。 產(chǎn)品成本是資金耗費(fèi)，又是補(bǔ)償價(jià)值。但 是資金成本又不同于賬面成本，它是企業(yè)根據(jù) 各種因素預(yù)測(cè)確定的。 ⑷ 資金