【正文】 154 反映企業(yè)環(huán)境的財(cái)務(wù)信息 ? 快速增長(zhǎng)的企業(yè) ? 盈虧平衡點(diǎn) ? 現(xiàn)金管理 債務(wù)天數(shù)、債權(quán)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn) ? 盈利能力 毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率 ? 風(fēng)險(xiǎn) 杠桿比率、利息抵補(bǔ) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 155 反映企業(yè)環(huán)境的財(cái)務(wù)信息 ? 成熟企業(yè) ? 股本回報(bào)（ ROSC） ? 凈利潤(rùn) % ? 流動(dòng)比率 ? 現(xiàn)金流管理 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 156 反映企業(yè)環(huán)境的財(cái)務(wù)信息 ? 復(fù)蘇企業(yè) ? 盈虧平衡點(diǎn) ? 盈利能力 ? 現(xiàn)金流管理 ? 風(fēng)險(xiǎn) ? 處置 /出售的企業(yè) ? 盈利能力 ? 資本報(bào)酬率（ ROCE） ? 增長(zhǎng) – 銷售額增長(zhǎng) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 157 的資本項(xiàng)目上？ ? 你需要知道什么：沒有企業(yè)會(huì)自愿將錢化在象廠房和設(shè)備等資本項(xiàng)目上，除非： ? 缺乏生產(chǎn)能力 /提高效率（現(xiàn)在的問題）： 如果不采取措施，將導(dǎo)致生意消失，降低盈利能力，也可能導(dǎo)致企業(yè)崩潰。如：企業(yè)的設(shè)備能力已飽和開工，由于訂單很大，企業(yè)不能盡可能進(jìn)行擴(kuò)能及獲得利潤(rùn)。同樣還使企業(yè)承擔(dān)了客戶損失的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉?wù)下降。 ?新業(yè)務(wù)潛力（未來(lái)的機(jī)會(huì)）： 在企業(yè)面對(duì)不同的成本和收益機(jī)會(huì)時(shí)，由于資本的限制，要作出采取何種機(jī)會(huì)的決策。同時(shí)，資本項(xiàng)目常常從其開始到具有盈利能力或完工要延續(xù)很廠的時(shí)間。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 158 影響決策制定過程的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn) ? 所需的投資 因?yàn)槠髽I(yè)具有有限的資金 ? 回報(bào) 因?yàn)槠髽I(yè)想最大化其回報(bào)率 ? 時(shí)間多少 因?yàn)槠髽I(yè)想早一點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 159 評(píng)估資本項(xiàng)目的方法 ? 平均回報(bào)率： 投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總收益 /投資項(xiàng)目壽命 ?缺陷： 不能識(shí)別提前償還的資本項(xiàng)目更具有吸引力 ? 償還期： 按回報(bào)的時(shí)序，度量初始成本償還所需要的時(shí)間。 ?缺陷： 忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流： 將現(xiàn)金流從一些不同的年份轉(zhuǎn)化為凈現(xiàn)金。 ? 缺陷：不能對(duì)產(chǎn)生完全相同的凈現(xiàn)值但是卻有不同的資本投資價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分。 ? 盈利能力指數(shù)（ PI） =凈現(xiàn)值 /投資成本 *100 ? 通過提供對(duì)具有完全相同凈現(xiàn)值的項(xiàng)目進(jìn)行比較。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 160 折現(xiàn)現(xiàn)金流舉例 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 161 盈利能力指數(shù)舉例 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 162 結(jié)論 ? 建議：使用第一種和第二種方法來(lái)決定在進(jìn)行折現(xiàn)現(xiàn)金流 /盈利能力指數(shù)檢驗(yàn)之前項(xiàng)目是否能通過平均回報(bào)率和償還期“障礙”。如果你所選的項(xiàng)目都通過了這些檢驗(yàn)，那么，就可確信這個(gè)項(xiàng)目可以提升你的企業(yè)。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 163 ？ ? 總量信息的局限性 ? 關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系 比率分析：如債務(wù)天數(shù) ? 對(duì)不同時(shí)期的比率進(jìn)行比較 趨勢(shì) ? 對(duì)相同企業(yè)之間的比率進(jìn)行比較 判斷標(biāo)準(zhǔn)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 164 關(guān)于使用比率的警告 ? 使用比率并不完全科學(xué)，會(huì)計(jì)報(bào)告不能得到真正財(cái)務(wù)信息：用銷售成本數(shù)據(jù)代替采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算應(yīng)付帳款天數(shù) ? 在計(jì)算比率的方法上要保持前后一致：公司 vs公司，年 vs年 ? 平均化 復(fù)雜化 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 165 怎樣運(yùn)用杜邦分析圖 ? ? 我們知道，不同財(cái)務(wù)比率之間存在著各種各樣的相互關(guān)聯(lián)。揭示和發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系，可以使我們更深入地了解為什么企業(yè)的財(cái)務(wù)比率有差異，了解造成某些財(cái)務(wù)比率惡化的原因，更準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題。杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是通過對(duì)這種相互關(guān)系的分析來(lái)研究影響資產(chǎn)收益率或股東權(quán)益收益率的有關(guān)因素的。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 166 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 167 ？ ? 財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞力山大 ?沃爾。他在 20世紀(jì)初出版的 《 信用晴雨表研究 》 和 《 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 》中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。他選擇了 7種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中占的比重，總和為 100分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 168 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 169 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 170 《 國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則 》 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 171 堅(jiān)守底線 The Bottom Line 有關(guān)購(gòu)買企業(yè)問題 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 172 ？成本、市價(jià)、未來(lái)收益 ? 購(gòu)買企業(yè)與出售企業(yè)正相反。除了角色轉(zhuǎn)換，許多方面都正確，過程也相同。作為一個(gè)購(gòu)買者，你所承擔(dān)的責(zé)任是： ? 尋找到合適的要收購(gòu)的企業(yè)。 ?確定它有多好 ?決定對(duì)你而言他值多少 ?與出售者就你收購(gòu)該企業(yè)談判你想支付的價(jià)格 ?保證所需要的籌資 ?將新企業(yè)整合進(jìn)你的企業(yè)以最大化盈利能力 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 173 經(jīng)驗(yàn)之談： ? 一致的觀點(diǎn)：你做這種事越多，你就會(huì)做得越好：如果買一家企業(yè)，你可能并不能完全做對(duì) 你可能化錢太多、選了一個(gè)不好的企業(yè)或者是不能將它整合進(jìn)你現(xiàn)在的企業(yè)。 ? 在你找到一個(gè)值得購(gòu)買的企業(yè)之前，你不得不看很多的企業(yè)。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 174 尋找到一個(gè)合適的企業(yè) ? 通過媒體 漫無(wú)目的 ? 展覽會(huì) ? 通過信得過的中介 如律師、會(huì)計(jì)師 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 175 確定企業(yè)有多好 保密協(xié)議、完整性 ? 歷史性的財(cái)務(wù)表現(xiàn)： ? 本年到今日為止的預(yù)算及業(yè)績(jī)： ? 資源報(bào)告： ? 產(chǎn)品或服務(wù)： 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 176 確定企業(yè)有多好 保密協(xié)議、完整性 ? 消費(fèi)者基礎(chǔ)： ? 訂貨?。? ? 或有項(xiàng)目： ? 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 /市場(chǎng)分析： 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 177 決定它對(duì)你的價(jià)值 ? 有了這些信息，形成自己的看法 ? 剔除無(wú)希望的企業(yè) ? 計(jì)算出你想購(gòu)買的企業(yè)的價(jià)值（低于出售價(jià)） ? 對(duì)可保持利潤(rùn)特別關(guān)注 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 178 與企業(yè)出售者談判并進(jìn)行交易 ? 購(gòu)買 100萬(wàn) ≠ 出售 200萬(wàn)，期望差異太大，無(wú)法達(dá)成交易 ? 購(gòu)買 175萬(wàn) ≠ 出售 200萬(wàn)，差異 %,有可能達(dá)成，取決于兩者的最低價(jià)和最高價(jià)。 ? 銷售價(jià)格只是一部分，尚需解決： 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 179 支付基數(shù)和時(shí)間安排 ? 在支付最高價(jià)格時(shí)，對(duì)階段性支付進(jìn)行談判，成交成交 25%， 75%分期，并與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤 ? 對(duì)銷售者的保護(hù)：如留置權(quán)，在購(gòu)買者支付了 75%的價(jià)格前，出售者保有表決控制權(quán)。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 180 要包括什么樣的資產(chǎn) ? 確保你購(gòu)買到了你所認(rèn)為的得到授權(quán)的所有權(quán)的每一部分。 ? 檢查每一個(gè)關(guān)鍵的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，確保是你的，或者租賃物可以轉(zhuǎn)移給你。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 181 業(yè)主兼經(jīng)理人的搭售 ? 在開始 612個(gè)月，絕對(duì)關(guān)鍵的是：新企業(yè)應(yīng)該能達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)。 ? 常用的方法： ? “搭售”： ? 在購(gòu)買合同中設(shè)計(jì)一個(gè)非競(jìng)爭(zhēng)性條款。 ? 杠桿： 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 182 保證客戶基礎(chǔ) ? 客戶基礎(chǔ)對(duì)企業(yè)的未來(lái)絕對(duì)是至關(guān)重要的。 ? 確保所有關(guān)鍵的客戶鎖定在企業(yè)內(nèi)部。 ? 如果沒有合同，就應(yīng)該快速獲取某些合同或用其他辦法保證客戶基礎(chǔ)。 ? 如果不能用合同綁住客戶，就要想辦法將他們與銷售員隔離開來(lái)。 ? 必須盡全力保證客戶基礎(chǔ)。避免上法庭。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 183 保證籌資 ? 如果你缺資金，在你開始尋找要購(gòu)買的企業(yè)之前，就與你的財(cái)務(wù)資助人談話，了解長(zhǎng)期融資。 ? 制定企業(yè)計(jì)劃，說(shuō)明你的企業(yè)和所購(gòu)買的企業(yè)以及收購(gòu)之后如何提高其價(jià)值。 ? 為擴(kuò)張后的企業(yè)準(zhǔn)備一份企業(yè)計(jì)劃，確保你所認(rèn)為的價(jià)值提高合理有效。 ? 目標(biāo)：使你能夠進(jìn)入籌資談判階段并簽定意向書。 ? 確保他們知道提供資金所需要的時(shí)間。 ? 別忘了除了購(gòu)買價(jià)格需要資金，還需要額外的營(yíng)運(yùn)資金 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 184 保證關(guān)鍵員工 ? 最后一件事：一旦你購(gòu)買了企業(yè)，關(guān)鍵員工的出走問題 ? 與所有關(guān)鍵員工談話，了解他們的對(duì)前任業(yè)主的忠誠(chéng)度，有否合同，向他們提供安全感。 ? 如有人要離開，及早確定，作出及時(shí)反應(yīng)，以限制損失程度 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 185 整合新企業(yè) ? 企業(yè)內(nèi)部的不同文化 ? 不能將兩個(gè)企業(yè)焊接在一起，而期望所得到的雜交品種正常運(yùn)行。 ? 如希望企業(yè)合并后協(xié)同效應(yīng)能起作用，需要某些強(qiáng)勁的兼容因素，并有一個(gè)考慮周全的計(jì)劃。這是一個(gè)很困難的工作。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 186 ，該付多少錢？ ? 為什么要考慮買？ ? 作為一個(gè)獨(dú)立投資，把它放在一邊而不做任何事情 ? 作為提高這個(gè)企業(yè)以及你可以已經(jīng)擁有的另一個(gè)企業(yè)的手段 ? 可能可以避免稅收損失 前者沒有理由購(gòu)買 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 187 合并企業(yè)的幾個(gè)好理由 ? 提高你的營(yíng)業(yè)額以實(shí)現(xiàn)更大的市場(chǎng)分額 人們開始認(rèn)真對(duì)待你了 ? 提高你對(duì)關(guān)鍵供貨商的購(gòu)買力 供貨商開始積極地想獲得你這樣的客戶，并提供折扣 ? 節(jié)約成本，提高兩個(gè)企業(yè)的盈利能力 共同的管理成本、共同的管理、共同的廠房等 ? 共同的專門技術(shù)，使兩個(gè)企業(yè)發(fā)展更快 ? 消滅可能降價(jià)、最終導(dǎo)致你的盈利能力下降的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ? 使你的企業(yè)更大、更具有盈利性，為把企業(yè)賣給企業(yè)買主作好作好準(zhǔn)備。 ? 等等 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 188 你應(yīng)該付多少 ？ ? 這個(gè)企業(yè)對(duì)于你而言價(jià)值幾何？ ? 你必須看一下你要對(duì)你所購(gòu)買的企業(yè)采取何種行動(dòng)，了解你如何使它盈利或者利用這個(gè)企業(yè)使你現(xiàn)在所擁有的這個(gè)合并企業(yè)價(jià)值提升 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 189 舉例 ? 假設(shè)：你有一個(gè)購(gòu)買打印企業(yè)的機(jī)會(huì)，它上一年度的營(yíng)業(yè)額是 1百萬(wàn)元，凈損失為 4萬(wàn)元。所有者向用 1百萬(wàn)元來(lái)出售這家企業(yè)，而這家企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中沒有重大的凈資產(chǎn)。資料如下： 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 190 上年度的損益表 被收購(gòu)企業(yè) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 191 你發(fā)現(xiàn) ? 如果你收購(gòu)這家企業(yè)，它提供的是完全相同的產(chǎn)品，分享了你的許多客戶，從而立即造成成本節(jié)約。 ? 對(duì)三個(gè)月之內(nèi)所造成的變化進(jìn)行總結(jié)，合并企業(yè)將得到如下好處： ?對(duì)兩個(gè)企業(yè)而言，共同的材料購(gòu)買將使成本從占銷售額的60%降至 55% ?銷售人員成本每年降低了 （ 1人），需支付冗員成本3000元 ?管理人員成本每年降低了 （ 2人），需支付冗員成本 1萬(wàn)元 ?收購(gòu)企業(yè)的董事不雇傭，每年節(jié)約 ，需支付冗員成本 ?兩個(gè)企業(yè)可在同一辦公場(chǎng)所辦公。房東同意搬出，但需支付10萬(wàn)元賠償。搬出后無(wú)須增加其他租金和地方稅。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 192 上年度的損益表 你自己的企業(yè) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 193 合并企業(yè)的損益表 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 194 合并結(jié)果 ? 一個(gè)營(yíng)業(yè)額 500萬(wàn)元、成本降低了的企業(yè)，可在一年中創(chuàng)造 119萬(wàn)元凈利潤(rùn)。 ? 每年增加利潤(rùn) 。 ? 使用 6倍市盈率，新的合并企業(yè)的價(jià)值是，增加 。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 195 價(jià)值 vs收購(gòu)成本 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 196 結(jié)論 1百萬(wàn)購(gòu)買是否合算？ 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 197 ？有效市場(chǎng)假設(shè) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 198 有效市場(chǎng)假設(shè) ? 某一特定市場(chǎng)所表現(xiàn)的有效程度，取決于價(jià)格對(duì)信息調(diào)整的速度以及它們所要反映消息的類型。 ? 弱式有效市場(chǎng)：現(xiàn)有市價(jià)能充分反映有關(guān)過去價(jià)格的所有消息 ? 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：現(xiàn)有市價(jià)能充分反映所有能公開得到的信息（現(xiàn)實(shí)成熟的市場(chǎng)） ? 強(qiáng)式有效市場(chǎng)：現(xiàn)有市價(jià)能充分反映所有公開或內(nèi)幕信息 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 199 有效市場(chǎng)假設(shè) ? 有效市場(chǎng)理論指出：購(gòu)買股票時(shí)不能預(yù)期獲得超過均衡回報(bào)率的異?；貓?bào)率。 ? 其含義：股票價(jià)格是隨機(jī)行走的，也即，股票價(jià)格的變動(dòng)是無(wú)法預(yù)先知道的。 ? 無(wú)論是小道消息還是投資顧問的公開建議，只要他們利用的是公開獲得的消息，都不能幫助投資者戰(zhàn)勝市場(chǎng) 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 200 堅(jiān)守底線 The Bottom Line 有關(guān)現(xiàn)金管理的問題 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 201 ：現(xiàn)金管理 ? 現(xiàn)金是最容易出問題的資產(chǎn)，也是歷來(lái)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的重點(diǎn)。近年來(lái)，隨著現(xiàn)金的重要性愈來(lái)愈為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)所認(rèn)識(shí)，現(xiàn)金最佳持有量的問題也逐漸引起廣泛的注意。本章主要介紹現(xiàn)金最佳持有量決定的不同方法以及如何做好現(xiàn)金的內(nèi)部控制。 財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)知識(shí)講座 202 財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金概念包括那些內(nèi)容？ ? 在財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)金不等同于通常所說(shuō)的現(xiàn)款，