【正文】 B方案現值 ==（元） C方案現值 ==（元） ? （ 3）選擇 A方案 ? 方案重復法解析： ? （ 1） 6， 8， 12的最小公倍數為 24 ? （ 2） n=24,(P/A,10%,24)= ? （ 3） A方案現值 ==（元） B方案現值 = =（ 元） C方案現值 ==（元） ? （ 4）選擇 A方案 成本現值比較法和年成本比較法 ? 適用范圍：收益大體相同但無法具體核算收益的方案決策 ? （ 1）成本現值比較法：計算期相同 ? （ 2）年成本比較法：計算期不同 例 1 ? 某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案可供選擇，兩個方案的設備生產能力相同，設備的壽命期均為4年，無建設期。甲方案的投資額為 64， 000元，每年的經營成本分別為 4， 000元、 4，400元、 4， 600元、 4， 800元，壽命終期有6， 400元的凈殘值；乙方案投資額為 60，000元，每年的經營成本均為 6， 000元，壽命終其有 6， 000元凈殘值。要求：如果企業(yè)的貼現率為 8%，比較兩個方案的優(yōu)劣。 ? 解析： ? 甲方案的投資成本現值 =64， 000+4， 000Χ（ P/F， 8%， 1） +4， 400Χ（ P/F， 8%，2） +4,600Χ((P/F,8%,3)+4,800Χ(P/F,8%,4)6,000Χ(P/F ,8%,4) =73,(元 ) ? 乙方案的投資成本現值 =60， 000+6， 000Χ（ P/A， 8%， 4） 6， 000Χ（ P/F,8%,4) =75,(元） 選擇甲方案 例 2 ? 承上例，其他條件不變，乙方案的壽命期為 5年。試比較兩方案。 ? 解析： ? 甲方案成本現值 =73， （元） ? 乙方案的成本現值 =60， 000+6， 000Χ（ P/A， 8%， 5）6， 000Χ（ P/F， 8%， 5） =79， （元） ? 甲方案的年均成本 =73， 247。 （ P/A,8%， 4） =22， （元） ? 乙方案的年均成本 =79， 247。 （ P/A， 8%， 5） =20， （元） 選擇乙方案 項目情況 使用指標 判別標準 獨立方案 NPV、 NPVR、 PI、 IRR NPV0、 NPVR0、PI IRRi 投資額、計算期均相等的互斥方案 NPV、 IRR 兩指標均為大的方案 投資額不等、計算期相等的互斥方案 差額 NPV、差額 IRR 兩指標均大于 0的，選被減數方案，反之選減數方案 投資額、計算期均不相等的互斥方案 年等額凈現值 A，即： NPV/（ P/A， i,n) 選擇 A大的方案 無法判斷收入的互斥方案 成本現值法或年成本比較法 選擇現值小或年成本小的方案 三、多個投資方案組合的決策 ? 這類決策涉及多個項目之間不是相互排斥的關系，它們之間可以實現任意組合，又分兩種情況： ? 在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現值 NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。 ? 在資金總量受到限制時 ， 則需按凈現值率 NPVR(或現值指數 PI)的大小 ， 結合凈現值NPV進行各種組合排隊 ， 從中選出能使 ∑ NPV最大的組合 。 資本限額 某一特定時期內的資本支出總量必須在預算約束（或預算上限）之內，不能超過預算約束 . 例 Julie Miller 要決定 BW的投資機會 .在 199X年她 的投資上限只有 $32,500. BW的所有可投資項目 項目 ICO IRR NPV PI A $ 500 18% $ 50 B 5,000 25 6,500 C 5,000 37 5,500 D 7,500 20 5,000 E 12,500 26 500 F 15,000 28 21,000 G 17,500 19 7,500 H 25,000 15 6,000 按 IRRs 選擇 項目 ICO IRR NPV PI C $ 5,000 37% $ 5,500 F 15,000 28 21,000 E 12,500 26 500 B 5,000 25 6,500 項目 C, F, and E的 IRRs最大 . 結果，投資 $32,500 股東財富增加 $27,000. 按 NPVs 選擇 項目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 G 17,500 19 7,500 B 5,000 25 6,500 項目 F and G NPVs最大 . 結果，投資 $32,500 股東財富增加 $28,500. 按 PIs 選擇 項目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 B 5,000 25 6,500 C 5,000 37 5,500 D 7,500 20 5,000 G 17,500 19 7,500 項目 F, B, C and D Pis最大 . 結果，投資 $32,500 股東財富增加 $38,000. 比較總結 方法 項目選擇 財富增加 PI F, B, C, and D $38,000 NPV F and G $28,500 IRR C, F and E $27,000 在單期預算上限的約束下，按 PI 遞減的順序選擇項目，能選出 最大限度增加 公司價值的 項目組合 . 動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現金流量按基準收益率折成現值之后，再來推算投資回收期，這就是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動態(tài)投資回收期就是凈現金流量累計現值等于零時的年份。 （ l） 表達式 (2)計算公式 例題 ? 例：某項目有關數據如下表所示?；鶞适找媛?ic = 10%，基準動態(tài)投資回收期 Pc = 8年，試計算動態(tài)投資回收期。 解：根據動態(tài)投資回收期的計算公式計算各年累積折現值。動態(tài)投資回收期就是累積折現值為零的年限。 Pt =（累計折現值出現正值的年數 — 1） + 上年累計折現值的絕對值 / 當年凈現金流量的折現值 = 6 — 1 + 118 / 141 = （ 3）評價準則 ? 1） P‘t ≤Pc（基準投資回收期）時，說明項目（或方案）能在要求的時間內收回投資，是可行的； ? 2） P’t ＞ Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕。 ? 由于 Pt小于 Pc（ 8年），該項目通過了本指標的檢驗 (4)投資回收期指標的優(yōu)點與不足 ? 優(yōu)點 : 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，盈利愈多。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償的項目進行分析是特別有用的 ? 缺點 : 投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個計算期內的現金流量，即： 忽略在以后發(fā)生投資回收期的所有好處 ,對總收入不做考慮。只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。