項(xiàng)目投資決策ppt課件(2)-資料下載頁(yè)
2025-05-07 08:42本頁(yè)面
【正文】 （ 凈現(xiàn)值法 ） ? 計(jì)算所有投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值＜ 0的投資項(xiàng)目排除在外 ? 在已獲投資資金不能滿足所有 NPV≥0的項(xiàng)目需求的情況下 ， 應(yīng)對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合 ， 然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額 。 ? 接受凈現(xiàn)值總額最大的組合。 投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 ?內(nèi)容：早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策，分別計(jì)算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值對(duì)比，作出決策。 ?決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 投資期決策 ?內(nèi)容：要縮短投資期，使項(xiàng)目提前竣工，往往需增加投資額。 ?方法：差量分析法 ?決策規(guī)則：△凈現(xiàn)值＞ 0，縮短投資期有利； △凈現(xiàn)值＜ 0，縮短投資期不利。 四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 ?風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（ 對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值所需的因素進(jìn)行調(diào)整 ） ? 調(diào)整投資貼現(xiàn)率 ? 調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 1（ 調(diào)整投資貼現(xiàn)率 ） ? 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法： ? 風(fēng)險(xiǎn)不同的項(xiàng)目采用不同的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，以反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 再根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案 ? 調(diào)整貼現(xiàn)率的方法： ? 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) ? 不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 ? 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法） 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法優(yōu)缺點(diǎn) ?按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率 ,風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率 ,理論比較完善 ,便于理解 ,使用廣泛。 ?把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混淆在一起，對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金凈流量的調(diào)整比較大，夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，且計(jì)算繁復(fù)。 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 2（ 調(diào)整現(xiàn)金流量 ） ? 調(diào)整投資收益的 現(xiàn)金流量 （肯定當(dāng)量法）： ? 根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，用 相應(yīng)的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)或約當(dāng)系數(shù)） 把有風(fēng)險(xiǎn)的期望現(xiàn)金流量調(diào)整成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量 ? 再用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值 ? 本質(zhì)上是使有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量變得確定和肯定 ? 肯定當(dāng)量系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系： ? 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)越小，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)越小，肯定當(dāng)量系數(shù)越大，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)使得確定性（肯定當(dāng)量系數(shù)）變小 ? 約當(dāng)系數(shù) 是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值。常用 d表示。據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大小選取。 ? 當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取 d=1 ? 當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)，可取 ≤d＜ 1 ? 當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)為一般時(shí)，可取 ≤d＜ ? 當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取 0d ? 敢冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù)，有些企業(yè)用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)確定約當(dāng)系數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)離差率與肯定當(dāng)量系數(shù)成反比，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，其相對(duì)應(yīng)的肯定當(dāng)量系數(shù)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，其相對(duì)應(yīng)的肯定當(dāng)量系數(shù)越小。 肯定當(dāng)量法計(jì)算公式： 式中 :α t— 第 t年現(xiàn)金凈流量的肯定當(dāng)量系數(shù)； Et— 第 t年的有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金凈流量期望值； i — 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 0 ( 1 )ntttEN PVti??????肯定當(dāng)量法是通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 肯定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 肯定當(dāng)量法通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值的分子來(lái)考慮項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，其計(jì)算簡(jiǎn)便；肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采取不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。 ? 但肯定當(dāng)量系數(shù)的確定，在實(shí)際上是比較困難的，所用標(biāo)準(zhǔn)離差率與肯定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照關(guān)系只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)值。實(shí)際上，肯定當(dāng)量系數(shù)與企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)，如果企業(yè)愿意冒險(xiǎn)，肯定當(dāng)量系數(shù)可以取大一些，如果企業(yè)比較穩(wěn)健 ,肯定當(dāng)量系數(shù)可以取小一些，因此，肯定當(dāng)量法受決策分析人員的主觀意識(shí)影響較大。
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