項目投資決策ppt課件(2)-資料下載頁
2025-05-07 08:42本頁面
【正文】 （ 凈現(xiàn)值法 ） ? 計算所有投資項目的凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值＜ 0的投資項目排除在外 ? 在已獲投資資金不能滿足所有 NPV≥0的項目需求的情況下 ， 應(yīng)對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合 ， 然后計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額 。 ? 接受凈現(xiàn)值總額最大的組合。 投資開發(fā)時機決策 ?內(nèi)容：早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策，分別計算同一時點的凈現(xiàn)值對比，作出決策。 ?決策標準：凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 投資期決策 ?內(nèi)容：要縮短投資期，使項目提前竣工，往往需增加投資額。 ?方法：差量分析法 ?決策規(guī)則：△凈現(xiàn)值＞ 0，縮短投資期有利； △凈現(xiàn)值＜ 0，縮短投資期不利。 四、有風險情況下的投資決策 ?風險因素調(diào)整法（ 對計算凈現(xiàn)值所需的因素進行調(diào)整 ） ? 調(diào)整投資貼現(xiàn)率 ? 調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量 風險因素調(diào)整法 1（ 調(diào)整投資貼現(xiàn)率 ） ? 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法： ? 風險不同的項目采用不同的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，以反映項目的風險。 ? 再根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案 ? 調(diào)整貼現(xiàn)率的方法： ? 用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 ? 評估風險等級 ? 不同風險等級對應(yīng)不同風險貼現(xiàn)率 ? 用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率（風險調(diào)整貼現(xiàn)率法） 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法優(yōu)缺點 ?按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法對風險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率 ,風險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率 ,理論比較完善 ,便于理解 ,使用廣泛。 ?把時間價值和風險價值混淆在一起，對遠期現(xiàn)金凈流量的調(diào)整比較大，夸大了遠期風險，且計算繁復(fù)。 風險因素調(diào)整法 2（ 調(diào)整現(xiàn)金流量 ） ? 調(diào)整投資收益的 現(xiàn)金流量 （肯定當量法）： ? 根據(jù)現(xiàn)金流量的風險，用 相應(yīng)的系數(shù)（即肯定當量系數(shù)或約當系數(shù)） 把有風險的期望現(xiàn)金流量調(diào)整成無風險的現(xiàn)金流量 ? 再用無風險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值 ? 本質(zhì)上是使有風險的現(xiàn)金流量變得確定和肯定 ? 肯定當量系數(shù)與風險的關(guān)系： ? 現(xiàn)金流量風險越大，肯定當量系數(shù)越小，現(xiàn)金流量風險越小，肯定當量系數(shù)越大，因為風險使得確定性（肯定當量系數(shù)）變小 ? 約當系數(shù) 是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值。常用 d表示。據(jù)各年現(xiàn)金流量風險大小選取。 ? 當現(xiàn)金流量為確定時，可取 d=1 ? 當現(xiàn)金流量風險很小時，可取 ≤d＜ 1 ? 當現(xiàn)金流量風險為一般時，可取 ≤d＜ ? 當現(xiàn)金流量風險很大時，可取 0d ? 敢冒險的分析者會選用較高的約當系數(shù)，有些企業(yè)用標準離差率來確定約當系數(shù)。 標準離差率與肯定當量系數(shù)成反比，標準離差率越小，其相對應(yīng)的肯定當量系數(shù)越大，標準離差率越大，其相對應(yīng)的肯定當量系數(shù)越小。 肯定當量法計算公式： 式中 :α t— 第 t年現(xiàn)金凈流量的肯定當量系數(shù)； Et— 第 t年的有風險的現(xiàn)金凈流量期望值； i — 無風險的貼現(xiàn)率 0 ( 1 )ntttEN PVti??????肯定當量法是通過調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子來考慮風險因素。 肯定當量法的優(yōu)缺點 ? 肯定當量法通過調(diào)整凈現(xiàn)值的分子來考慮項目的投資風險，其計算簡便；肯定當量法克服了風險調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點，可以根據(jù)各年不同的風險程度，分別采取不同的肯定當量系數(shù)。 ? 但肯定當量系數(shù)的確定，在實際上是比較困難的，所用標準離差率與肯定當量系數(shù)對照關(guān)系只是一個經(jīng)驗值。實際上，肯定當量系數(shù)與企業(yè)對風險的態(tài)度有關(guān)，如果企業(yè)愿意冒險，肯定當量系數(shù)可以取大一些，如果企業(yè)比較穩(wěn)健 ,肯定當量系數(shù)可以取小一些，因此，肯定當量法受決策分析人員的主觀意識影響較大。
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