【正文】 月支付 4000元，所得稅率為 40%。 項(xiàng)目 目前月份 做廣告方案 銷售收入 30， 000 30， 000 成本和費(fèi)用 10， 000 10， 000 新增廣告費(fèi)用 4， 000 稅前利潤(rùn) 20， 000 16， 000 所得稅（ 40%） 8， 000 6， 400 稅后利潤(rùn) 12， 000 9， 600 新增廣告稅后成本 2， 400 ? 解析： ? 兩方案費(fèi)用差別為 4， 000元（稅前）的廣告費(fèi)。其稅后成本為： ? 稅后成本 =實(shí)際支付 Χ（ 1稅率） ? =4， 000Χ（ 140%） ? =2， 400（元） 折舊的抵稅作用 ? 公司折舊金額越大，會(huì)越減小利潤(rùn) ,則應(yīng)納稅額就會(huì)越小 . ? 折舊本身是一種非現(xiàn)金費(fèi)用，考慮納稅對(duì)現(xiàn)金流出的影響，折舊必然會(huì)影響公司的現(xiàn)金流量。 ? 在其他情況完全一樣的條件下，由于兩個(gè)項(xiàng)目的的折舊費(fèi)用不同，會(huì)導(dǎo)致公司稅后利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量都不相同。 ? 折舊具有抵稅作用。即折舊抵稅或稅收擋板 . 例 ? 現(xiàn)有 A和 B兩家企業(yè)，全年銷售收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅率為 40%。兩者的區(qū)別是： A企業(yè)有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同，為 6000元。 B企業(yè)沒(méi)有可計(jì)提折舊的資產(chǎn)。兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量如下表： 項(xiàng)目 A企業(yè) B企業(yè) 銷售收入 費(fèi)用： 付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用 折舊 合計(jì) 稅前利潤(rùn) 所得稅（ 40%） 稅后凈利 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 凈利 折舊 合計(jì) 40 000 20 000 6 000 26 000 14 000 5 600 8 400 8 400 6 000 14 400 40 000 20 000 0 20 000 20 000 8 000 12 000 12 000 0 12 000 A企業(yè)比 B企業(yè)擁有較多現(xiàn)金 2 400 ? 解析： ? 從上表可以看出： A企業(yè)利潤(rùn)雖然比 B企業(yè)少 3600元，但現(xiàn)金凈流量卻多出 2400元，其原因在于有 6000元的折舊計(jì)入成本，使應(yīng)納稅所得額減少 6000元，從而少納稅 2400元，這筆資金保留在企業(yè)，不必流出企業(yè)。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按以下方法計(jì)算： ? 稅負(fù)減少額 =折舊 Χ稅率 期間稅后增量現(xiàn)金流量 a) = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 b) =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =營(yíng)業(yè)收入 (成本 +折舊 )所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊 所得稅 =稅后利潤(rùn) +折舊 c) =(營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 ) （ 1稅率） +折舊 =[營(yíng)業(yè)收入 (付現(xiàn)成本 +折舊 ) ] （ 1稅率） +折舊 =營(yíng)業(yè)收入 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率） +折舊 稅率 =稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +稅負(fù)減少 （折舊抵稅） 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 非貼現(xiàn)指標(biāo) ? 貼現(xiàn)指標(biāo) 非貼現(xiàn)指標(biāo) 非貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括： （ ROI） （ PBP） 投資利潤(rùn)率 ? 投資利潤(rùn)率又稱為投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。 ? 投資利潤(rùn)率 =年平均利潤(rùn)額 /原始投資總額 100% ? 投資利潤(rùn)率的 決策標(biāo)準(zhǔn) 是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。 ? 例 P119【 510】 投資利潤(rùn)率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) : 簡(jiǎn)單明了 . 易于掌握 . 能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平 缺點(diǎn) : ? 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ? 無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息 ? 分子與分母在時(shí)間上口徑不一致 項(xiàng)目數(shù)據(jù) JM在為 BW作資本預(yù)算 . 她預(yù)測(cè)項(xiàng)目 1到 5 年的稅后現(xiàn)金流分別為： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. 最初的現(xiàn)金支出為 $40,000. 靜態(tài)投資回收期 投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。 它的計(jì)算可分為兩種情況。 其計(jì)算公式為： 投資回收期 =投資總額 /年現(xiàn)金凈流量 如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為 M年）內(nèi)，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立： M 投產(chǎn)后 M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF） ≥投資總額。 則可用上述公式計(jì)算投資回收期 則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。 (c) 10 K 22 K 37 K 47 K 54 K 回收期的計(jì)算方法 (1) PBP = a + ( b c ) / d = 3 + (40 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = Years 0 1 2 3 4 5 40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K 累計(jì)現(xiàn)金流入量 (a) (b) (d) 40 K 30 K 18 K 3 K 7 K 14 K 回收期的計(jì)算方法 (2) PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = Years 注 : 最后負(fù)的累計(jì)現(xiàn)金流取絕對(duì)值 . 0 1 2 3 4 5 40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K 累計(jì)現(xiàn)金流 回收期 PBP 接受標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)然應(yīng)接受 ! 公司收回最初的現(xiàn)金支出的時(shí)間少于 年 . [ Years Year Max.] 利用投資回收期進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)是： 投資回收期最短的方案為最佳方案。 通常只作為輔助方法使用。 BW對(duì)這種類型的項(xiàng)目設(shè)置了最大 PBP 為 年 . 這個(gè)項(xiàng)目應(yīng)接受嗎 ? 回收期法的 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) : ? 容易適用和理解 ? 能粗略地反映一個(gè)項(xiàng)目的資金流動(dòng)性 ? 預(yù)測(cè)短期現(xiàn)金流比較容易 缺點(diǎn) : ? 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ? 沒(méi)有考察回收期以后發(fā)生的現(xiàn)金流量 靜態(tài)指標(biāo) 特點(diǎn) ? 靜態(tài)指標(biāo)的計(jì)算簡(jiǎn)單、明了、容易掌握。 ? 但是這類指標(biāo)的計(jì)算均沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 ? 該類指標(biāo)一般只適用于方案的初選，或者投資后各項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。 貼現(xiàn)指標(biāo) ? 貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。包括： (NPV) （ NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（ PI） （ IRR） 凈現(xiàn)值（ NPV） ? 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 ? 式中： n—— 項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； （ P/F， i， t） —— 第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn)值 系數(shù)； ? 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。 ???? nttiFPN CFt0),/(凈現(xiàn)值，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值 =經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù) ?投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =∑（經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量 各年的現(xiàn)值系數(shù)） ?投資現(xiàn)值 。 投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定 (1)以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率 。 (2)以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率 。 (3)根據(jù)投資的不同階段 ， 分別采取不同的貼現(xiàn)率 。 (4)以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率 。 BW 關(guān) 于這個(gè)項(xiàng)目的適當(dāng) 折現(xiàn)率 (k) 是 13%. $10,000 $7,000 NPV計(jì)算 $10,000 $12,000 $15,000 ()1 ()2 ()3 +