【文章內(nèi)容簡介】 + + $40,000 ()4 ()5 NPV = + NPV 計算 NPV = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) + $15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $ 7,000(PVIF13%,5) $40,000 NPV = $10,000(.885) + $12,000(.783) + $15,000(.693) + $10,000(.613) + $ 7,000(.543) $40,000 NPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 $40,000 = $1,428 NPV 接受標準 不能接受 ! NPV 是 負的 . 這意味著這個項目的實施會減少股東的財富 . NPV的接受標準就是使現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值。 [當(dāng) NPV 0，拒絕； 當(dāng) NPV ≥0，可以接受 ] B W關(guān)于 這種類型項目的 要求報酬率為 13%. 這個項目應(yīng)該接受嗎 ? 優(yōu)點 ：一是綜合考慮了資金時間價值，能較合理地反映了投資項目的真正經(jīng)濟價值；二是考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風(fēng)險性。 缺點 ：即無法直接反映投資項目的實際投資收益率水平；當(dāng)各項目投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資項目。 凈現(xiàn)值率法 (NPVR) ? 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比 。 計算公式為： NPVR＝ 100％ ＝ NPV / ICO 投資項目凈現(xiàn)值 原始投資現(xiàn)值 例子 ? 某投資項目的建設(shè)期為 1年 ， 經(jīng)營期為 4年 ，其現(xiàn)金凈流量如下所示 ， 貼現(xiàn)率為 10％ ，要求計算該項目凈現(xiàn)值率 ， 并評價其可行性 。 年份 0 1 2 3 4 5 NCF 100 50 80 80 80 80 ? 從表中可以看出 ， 經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等 ，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算： ? NPV= － 100 － 50 (P ／ F ， 10 ％ ， 1) 十80 (P/A， 10％ ， 4) (P／ F， 10％ ， 1) =－ 100－ 50 ＋ 80 =(萬元 ) ? 計算該項目凈現(xiàn)值率： ? NPVR= = ％ 該項目的凈現(xiàn)值率大于 0， 故可以投資 。 100＋ 50 (P／ F， 10％， 1) 凈現(xiàn)值率的評價標準 ? 凈現(xiàn)值率是一個貼現(xiàn)的相對量評價指標 。采用這種方法進行投資項目評價的標準是 ： 當(dāng) NPVR≥ 0 ， 則 項 目 可 行 ； 當(dāng)NPVR0． 則項目不可行 。 ? 計算 BW項目的 NPVR ? NPVR=1， 428/40， 000 =% 應(yīng)該接受該項目嗎？ NPVR0， 拒絕 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點有： （ 1） 考慮了資金時間價值； （ 2） 可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系 。 ? 缺點是： （ 1） 不能直接反映投資項目的實際收益率； （ 2） 在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率 ， 在企業(yè)資本充足的情況下 ， 有降低企業(yè)投資利潤總額的可能 。 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù) PI） ? 現(xiàn)值指數(shù) =∑經(jīng)營期 各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/投資現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 ? 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項目可行的必要條件。 ? 承上例： ? PI=80 ＋ 50 (P／ F， 10％， 1) =% PI=NPVR+1 PI 接受標準 不能接受 ! PI 小于 . 這意味著項目不能盈利 . [PI ，拒絕 ] PI = $38,572 / $40,000 = .9643 這個項目應(yīng)該接受嗎 ? 內(nèi)含報酬率（ IRR） ? 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 ? 內(nèi)含報酬率 IRR滿足下列等式： ? 內(nèi)含報酬率評價項目可行的必要條件是：內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。 ????nttI RRFPN CF t00),/(經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零 ? 經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量（ NCF） 年金現(xiàn)金系數(shù)（ P/F， IRR， t） ?投資總額 =0 ? 內(nèi)含報酬率計算的程序如下： (1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/F， IRR， t） 年金現(xiàn)值系數(shù) =投資總額 /經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量 (2)根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限 n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報酬率的范圍。 (3)用插入法求出內(nèi)含報酬率。 經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 ? 采用逐次測試法，計算步驟如下： ? A估計一個貼現(xiàn)率 i1，如果 NPV0，說明IRRi1，重新估計一個貼現(xiàn)率 i2，如果NPV0，說明 IRRi2，則實際的內(nèi)含報酬率介于 i1和 i2之間。 ? 如此反復(fù)測試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負或由負到正且接近零的兩個貼現(xiàn)率。 ? B根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報酬率。 $15,000 $10,000 $7,000 例： IRR 計算 $10,000 $12,000 (1+IRR)1 (1+IRR)2 解出 IRR. + + + + $40,000 = (1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5 IRR 計算 (Try 10%) $40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5) $40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621) $40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 = $41,444 [Rate is too low!!] IRR 計算 (Try 15%) $40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5) $40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497) $40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479 = $36,841 [Rate is too high!!] .10 $41,444 .05 IRR $40,000 $4,603 .15 $36,841 X $1,444 .05 $4,603 IRR 計算 (內(nèi)插法 ) $1,444 X = .10 $41,444 .05 IRR $40,000 $4,603 .15 $36,841 ($1,444)() $4,603 IRR 計算 (插值 ) $1,444 X X = X = .0157 IRR = .10 + .0157 = .1157 or % IRR 接受標準 不能接受 ! 公司得到的回報是 % 而為此付出的代價卻是 13%. [ IRR 最低報酬率 ] BW這種類型項目的 最低報酬率 為 13%. 這個項目應(yīng)該接受嗎 ? IRR評價標準