【正文】 + Strength（）**()**FReduction？ ()**()()*Reduction/？ Ban_Lift()()() Lever？ ()**()**()*Size？ ()**()**()**Year？ControlledControlledControlledAdjusted R2FN153015301530153015301530***、** 、*、（雙尾檢驗）； 括號內(nèi)為t值。 表10列示了模型（2）的檢驗結(jié)果。從表中可以看出，股東關系的三種測度方式下，除了Relation2，RelationStrength的系數(shù)均與Ret顯著正相關。這表明，在股東關系既定的情況下，其他大股東的影響力越強，其與公司第一大股東達成合謀的可能性也就越大。即股東影響力對基于關系基礎的股東合謀均衡的達成具有顯著的促進作用，H2通過檢驗。六、研究結(jié)論 本文以“大小非”減持中的其他大股東減持為研究對象，考察股東關系對股東合謀的影響。由于我國上市公司股東關系的形成較為復雜，為較全面考察股東關系，研究采用關聯(lián)關系、公司發(fā)起人身份、股權(quán)性質(zhì)異同等三個角度來測度股東關系。研究發(fā)現(xiàn)：股東之間的關系決定了股東對合謀行為的選擇，當減持的股東與公司第一大股東之間的關系越密切，這些股東越有可能借助股東之間的合謀獲取較高的減持收益，并且股東對上市公司的影響力越大，兩者合謀的可能性也越高。上述研究發(fā)現(xiàn)是對現(xiàn)有研究的有益補充。股東關系是共享控制權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)下股東選擇制衡抑或合謀的關鍵，股東關系越密切越有可能在特定事件上達成合謀默契，這是股東關系研究視角對股東制衡與合謀問題的拓展。進一步從股東關系角度深化對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的認識，探討持股比例、股東排名等常規(guī)視角之外、基于股東關系基礎的現(xiàn)代公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，將可能帶來對一些傳統(tǒng)財務問題的重新探討。如現(xiàn)代公司的一類、二類代理問題，公司治理的有效性及其對公司價值的影響，IPO、SEO、并購重組等股權(quán)交易中的定價問題，機構(gòu)投資者監(jiān)督的有效性等，都將是未來可以進一步深入研究的領域。 主要參考文獻蔡寧、魏明海，“大小非”減持中的盈余管理，審計研究，2009（3），40－49陳曉、王琨，關聯(lián)交易、公司治理與國有股改革，經(jīng)濟研究，2005（4），77128陳信元、汪輝，股東制衡與公司價值：模型及經(jīng)驗證據(jù)，數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2004（11），102110劉星、劉偉，監(jiān)督抑或共謀——我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的關系研究，會計研究，2007（6），6875徐莉萍、辛宇、陳工孟，股權(quán)集中度和股權(quán)制衡及其對公司經(jīng)營績效的影響，經(jīng)濟研究, 2006（1），90100Allen, F., Qian, J. and Qian, M., Law, finance and economic growth in China, Journal of Financial Economics,2005, 57116Bennedsen, M., and D. Wolfenzon, The balance of power in closely held corporation, Journal of Financial Economics, 2000(58), 113139Bloch, F., and U. Hege, Multiple shareholders and control contests, Working paper, 2001Bolton, P. and E. von Thadden, Blocks, liquidity and corporate control, Journal of Finance, 1998(1), 125Brown, T. F, Theoretical Perspectives on Social Capital, 1997Burkart, M., D. Gromb, and F. Panunzi, Large shareholders, monitoring and the value of the firm, Quarterly Journal of Economics, 1997, 694728Dhillon A., and S. Rossetto, Corporate control and multiple large shareholders, University of Warwick working paper, 2007Fuller,T., and J. Lewis, Relationships mean everything: a typology of smallbusiness relationship strategies in a reflexive context, British Journal of Management, 1997, 746755 Gomes, A., and W. Novaes, Multiple large shareholders in corporate governance, working paper of the Wharton School, 1999Gutierrez, M., and J. A. Tribo , Private benefits extraction in closelyheld corporations: the case for multiple large shareholders, Discussion Paper 53/2004, ECGI.Kay, J., The business of economics, 1996, New York: Oxford University PressLa Porta, R., F. LopezdeSilanes and A. Shleifer, Corporate ownership around the world, Journal of Finance, 1999(54), 471–517.Lehmann, E., and J. Weigand, Does the governed corporate perform better? Governance structures and corporate performance in Germany, European Finance Review, 2000(4),157195Maury, B., and A. Pajuste, Multiple large shareholders and firm value, Journal of Banking and Finance, 2005(29), 18131834Nagar, V., K. Petroni, and D. Wolfenzon, Governance problems in close corporations, NYU Pollack Center for Law amp。 Business Working Papers, 2008Pagano M., and Roel, A., The choice of stock ownership structure: agency costs, monitoring, and the decision to go public. Quarterly Journal of Economics, 1998(113), 187–225Volpin, P., Governance with poor investor protection: Evidence from top executive turnover, Journal of Financial Economics, 2002(64), 61–90