博時基金基礎(chǔ)培訓(xùn)——價值投資圣經(jīng)-資料下載頁
2025-01-18 10:15本頁面
【正文】 ） ? 公司概況： ? 公共事業(yè)公司， 80年代早期嘗試多元化經(jīng)營銀行及房地產(chǎn)遭受挫折，公司 98%利潤來源于其公共事業(yè)分支機(jī)構(gòu) ——亞利桑那公共電力公司。 ? 財務(wù)數(shù)據(jù)： ? 95年預(yù)計每股收益 2美元 ? 預(yù)期增長率為 % ? AAA級公司債殖利率為 % ? 股價為 25美元。 ? 根據(jù)格蘭漢姆的內(nèi)在價值公式，該公司內(nèi)在價值 =2X（ +) 目前股價高于其內(nèi)在價值 29 舉例： 1995年的魏斯特資本公司（二） ? 分析： ? 每股帳面價值為 ，低于交易價格 25美元 ? 負(fù)債：公司負(fù)債比率為 53%，偏高，但不算過高 ? P/E=11， 在合理范圍內(nèi) ? 獲利趨勢： 19841994年間的平均每股收益為 ， 8487年呈現(xiàn)強(qiáng)勁收益增長，之后便下滑， 91年出現(xiàn) 后回升， 95年預(yù)計收益為 2美元， 96年預(yù)測收益為 ，但回升動力平平 ? 股價 25美元為近兩年來的高點(diǎn) ? 股息歷史與股息率： 19911993年停止發(fā)放股息， 93年后又開始，與同業(yè)股票相比，該公司配息率和股息率均偏低。 ? 結(jié)論： 放棄 ? 對于保守型投資人：配息記錄、弱勢收益以及平淡的每股收益增長均不可取 ? 對于積極型投資人：價格偏高，交易價格超過帳面價值 2/3，股息率偏低三個理由而不可取 30 七、股市常勝軍 —— 把握市場波動（一） ? 價值投資人不“投機(jī)”并非是說市場的周期循環(huán)不存在，而是知道自己沒有足夠的能力預(yù)測市場指數(shù)的高低點(diǎn)甚至是反轉(zhuǎn)時間。 ? 價值投資人認(rèn)為正是市場的變動才會帶來一個可以明智買進(jìn)的較低價格水準(zhǔn)，并為他們提供了一個以合理價錢買進(jìn)并持有適當(dāng)?shù)墓善钡臋C(jī)會 ? 投資人利用市場波動有兩種方法： ?掌握進(jìn)出場時機(jī) ?選對價格 由于掌握進(jìn)出場時機(jī)的操作非常困難，格蘭漢姆建議投資人采用價格法，僅以股票價格作為買進(jìn)或賣出的依據(jù)，即在股價大幅下挫或嚴(yán)重低估時買進(jìn)，而在股價超過內(nèi)在價值時賣出。 31 七、股市常勝軍 —— 把握市場波動（二） ? 大盤高點(diǎn)的信號： ? 股價水準(zhǔn)創(chuàng)下歷史新高 ? P/E走高 ? 股息率相對于債券利率為低或低于該股過去的股息率水平 ? 投資人開始融資買進(jìn)他們認(rèn)為富有吸引力的高價位股票，融資操作大幅增加 ? 新股發(fā)行蜂擁而至，特別是有許多體質(zhì)有問題的 IPO ? 大盤底部的信號： ? 市場的恐懼：是否 1929年的歷史重演？是否大蕭條的重新開始？ ? 較低的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，如道瓊斯工業(yè)指數(shù)的股息率在市場底部時為 6%，而在頂點(diǎn)時為 3% ? 價值投資人在大盤在高點(diǎn)時的策略： ? 賣掉整個投資組合，等待市場回落， ? 繼續(xù)持有你認(rèn)為有長期投資潛力的股票，賣掉那些明顯高估的股票，然后等待市場向下修正 ? 價值投資人在底部時的策略：盡可能買進(jìn)更多的股票 32 七、股市常勝軍 —— 把握市場波動（三） ? 一種綜合“把握市場波動”與“價值投資”的方法： 選擇一組風(fēng)險分散的股票（如買入道瓊斯工業(yè)指數(shù)中被低估的股票） 決定每只股票的正常價格（以過去 710年的平均收益所計算的合適的 P/E） 買進(jìn)具有相當(dāng)折價的股票（如股價等于投資人認(rèn)定的正常價格的 2/3或 80%） 在股價超過正常價格時賣出（如高于目標(biāo)價格 20%50%） ? 有可能的缺陷：該方法不僅需要不屈不撓的毅力，還有可能讓投資人遠(yuǎn)離多頭市場的延伸期。 33 八、風(fēng)險管理 ? 現(xiàn)代投資理論以波動性即貝它作為衡量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，而價值投資人認(rèn)為貝它不具任何意義，風(fēng)險是企業(yè)內(nèi)在價值的負(fù)面變動，因此風(fēng)險管理應(yīng)該把焦點(diǎn)放在公司上，而不是股價變動上。 ? 典型的價值投資人只要能在買進(jìn)股票時建立安全邊際，同時分散投資于不同產(chǎn)業(yè)、價格適當(dāng)?shù)墓善?，就已?jīng)足夠了。 ? 格蘭漢姆認(rèn)為，對于傳統(tǒng)投資人來說，最大的風(fēng)險在于沒有足夠的時間、正確的態(tài)度、又缺乏正確的咨訊來做投資決策，而即使這些條件一應(yīng)俱全，也不能消除風(fēng)險，而只能降低風(fēng)險。 ? 避免風(fēng)險的方法： ? 避免涉獵自己不了解的、投資方式或投資工具； ? 放棄高風(fēng)險的債券及股票 ? 避免過度 使用融資操作 ? 建立在價值投資上的風(fēng)險管理有 3個要素： 避免投機(jī)、安全邊際和分散投資。 34 總結(jié)： ? 價值投資不是技巧，而是一種哲學(xué)。價值投資法建立在一個概念上：投資人應(yīng)該尋找廉價品，格蘭漢姆尋找廉價品的哲學(xué)正是建立在下列三個基石上： ? 正確的態(tài)度：要用投資者的態(tài)度、而不是投機(jī)者的態(tài)度 ? 建立安全邊際：進(jìn)行資產(chǎn)評估、獲利能力評估、分散風(fēng)險 ? 內(nèi)在價值：內(nèi)在價值主要受資本的長期收益影響，應(yīng)反復(fù)考量，而不只是在買進(jìn)當(dāng)時列入考慮 ? 多年以來，我們經(jīng)歷了所有你們想象的市場狀況，但是價值投資法還是最有內(nèi)涵、最有用、投資報酬率也最高的一種方式。
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