鄭振龍大周期視角下的投資和風(fēng)險管理策略-資料下載頁
2025-01-18 10:04本頁面
【正文】 澳元 Accumulator 虧損 126億人民幣 ? 2022年 深南電 石油 Accumulator 損失成謎 ? 2022年 碧桂園 股份掉期 …… 176 案例 9：一年期交通銀行 H股 Accumulator 標(biāo)的資產(chǎn) 交通銀行 H股 () 日期 交易日： 生效期： 最后期限： 每月結(jié)算一次 價格 初始價格： 遠(yuǎn)期價格： (%) 敲出價格： (103%) 交易條款一 存續(xù)期內(nèi)每個營業(yè)日結(jié)算價高于 ，則按 8000股；低于 ，則按 16000股 交易條款二 存續(xù)期內(nèi)若結(jié)算價高于 ，則合約中止 177 Bloody Accumulator？！ 178 案例 10：中信泰富之外匯 Accumulator ? 2022年 7月，中信泰富 ()與香港的數(shù)家銀行簽訂四份杠桿式外匯買賣合約， 3個月間錄得 虧損及 147億港元的帳面損失 179 投資產(chǎn)品 交易最高金額 約定價 到期日 最高收益 澳元累積目標(biāo) Knock out遠(yuǎn)期合約 2022年 10月 $5150萬 每日累計澳元遠(yuǎn)期合約 2022年 9月 雙貨幣累計目標(biāo) Knock out遠(yuǎn)期合約 （如澳元較歐元弱） 2022年 7月 $200萬 （如歐元較弱） 人民幣累計目標(biāo) Knock out遠(yuǎn)期合約 104億人民幣 2022年 7月 ￥ 730萬 澳元走勢 180 澳元走勢 181 中信泰富股價走勢 182 對沖澳元升值風(fēng)險？ ? 2022年 10月 ，中信泰富 () 公告：“為對沖澳元升值風(fēng)險，鎖定公司在澳洲鐵礦項目中的開支成本 …..” ? 2022年春，中信泰富斥資 227億港元收購西澳磁鐵礦項目后，根據(jù)公司公告，中信泰富鐵礦項目截至 2022年的資本開支，不過 16億澳元， 2022年投產(chǎn)后每年營運開支為 10億澳元，但中信泰富的外匯衍生品合約，最高需要承接的澳元金額高達(dá) 94億澳元。 183 案例 11：深南電對賭高盛：石油Accumulator 184 紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價 深南電每月收入 （ － ） 高于 /桶 20萬桶 /桶＝ 30萬美元 介于 62美元 /桶至 /桶之間 (浮動價 62美元 /桶 ) 20萬桶 每桶 62美元以下 － (62美元 /桶 浮動價 ) 40萬桶 紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價 深南電每月收入 （ － ） 高于 /桶 20萬桶 /桶＝ 34萬美元 介于 /桶至 /桶之間 (浮動價 /桶 ) 20萬桶 每桶 － ( /桶 浮動價 ) 40萬桶 J. Aron公司可以在今年 12月 30日 18點前宣布是否繼續(xù)執(zhí)行第二份合約 185 案例 12：國航、東航燃油巨虧 ? 2022年國航、東航、南航總計虧損 279億，中國民航史上最大規(guī)模的年度虧損額；占 2022全球航空公司虧損額 50% ? 東航燃油“套?！焙霞s 2022年底公允價值損失62億元，國航公允價值損失 。 186 案例 12（續(xù)） ? Zero Cost Collar / Accumulator ? 上升風(fēng)險未鎖定，下跌風(fēng)險加倍 ? 危機爆發(fā)后難以對沖 ? 套保比例 ? 美國西南航空 2022年 4季度迅速將套保比例從 85%降至 10%。東航、國航套保比例是個迷。 187 案例 12（續(xù)）：國際同行比較 188 2022年套保盈虧 2022年主營業(yè)務(wù)盈虧 美利堅航空 盈利 英國航空 盈利 澳洲航空 盈利 新加坡航空 盈利 德國漢莎航空公司 － 美國達(dá)美航空 － － 香港國泰航空 － － 奧地利航空 － － 國航 － － 東航 － － 案例 12（續(xù)） ? 歷年“套保”均為盈利（單位：億元） 189 2022 2022 2022 2022 2022 2022 國航 1 （年利潤 ） 東航 62 鄭氏定律之十二：積木定律 ? 再復(fù)雜的金融產(chǎn)品都可以分拆成現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨、與 CDS等一代衍生品 ? 定價定律： 1＋ 1＝ 2 ? 效用定律： 190 1 1 2??結(jié)論 ? 風(fēng)險管理可以使公司專注于核心業(yè)務(wù)，發(fā)揮自己的核心競爭力。 ? 金融衍生品使公司可以利用市場的錯誤，將有利于自己的狀態(tài)凝固。 ? 時機是風(fēng)險管理成敗的關(guān)鍵，要把握周期變換的規(guī)律 ? 風(fēng)險管理是公司的戰(zhàn)略決策。 191 請?zhí)釂? ? Any Questions？ 193
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