財(cái)務(wù)管理的基本原則和理論-資料下載頁(yè)
2025-01-18 09:53本頁(yè)面
【正文】 L= ? △ EBIT EBITI ? EBIT 甲乙公司資本結(jié)構(gòu)與普通股每股收益表 ? 時(shí)間 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 ? 2022 普通股數(shù) 50000 25000 ? 普通股本 500000 250000 ? 債務(wù)（ 8%） 0 250000 ? 資金總額 500000 500000 ? 息稅前利潤(rùn) 50000 50000 ? 債券利息 0 20220 ? 利潤(rùn)總額 50000 30000 ? 所得稅（ 25%） 12500 7500 ? 凈利潤(rùn) 37500 22500 ? 每股收益 甲乙公司資本結(jié)構(gòu)與普通股每股收益表 ? 時(shí)間 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 ? 2022 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)額 20% 20% ? 增長(zhǎng)后的息稅前利潤(rùn) ? 債務(wù)利息 ? 利潤(rùn)總額 ? 所得稅（ 25%） ? 凈利潤(rùn) ? 每股收益 ? 每股收益增加額 ? 普通股每股收益增長(zhǎng)率 ? 復(fù)合杠桿（ plex leverage ） ? 每股收益變動(dòng)率 ?復(fù)合杠桿系數(shù)（ DCL） = ? 產(chǎn)銷量變動(dòng)率 ? ⊿ EPS/EPS M ? DCL= = ? ⊿ PX/PX EBITI 啟示 ?支配資產(chǎn)比擁有資產(chǎn)更重要 ?財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿分別反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ?杠桿是雙刃劍 ——必要收益率與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 現(xiàn)金原則 ?現(xiàn)金是企業(yè)的血液 （ Cash is the king） ?任何其他的東西都無(wú)法替代現(xiàn)金 ?現(xiàn)金至上 現(xiàn)金不等于利潤(rùn) ?營(yíng)業(yè)性支出當(dāng)期扣除；資本性支出各期攤提 ——Ramp。D支出 ， 廣告費(fèi)用 ?非現(xiàn)金費(fèi)用 ——折舊費(fèi) ， 待攤費(fèi) ?權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制 ——應(yīng)收帳 現(xiàn)金流構(gòu)成 ?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFO ?(Cash flow from operating) ?投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFI ?(Cash flow from investing activities) ? 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 CFFF ?(Cash flow from financing activities) 自由現(xiàn)金流（ Free Cash Flow， FCF） ? FCF等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位必須的投資支出 ?只強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅適用于初期投入較大，其后期費(fèi)用較小的企業(yè)（如開(kāi)采期很長(zhǎng)的油田），對(duì)制造、零售和公用事業(yè)的企業(yè)則無(wú)意義 ?原因：特定年度可遞延資本支出，但長(zhǎng)期不投資必然垮掉 銷售額 1000元 創(chuàng)始資本 借入 :500元 權(quán)益 :500元 資產(chǎn) : 1000元 凈利潤(rùn) : 100元 新借入資本 50元 凈利潤(rùn)率= 10% 留存 50元 股利 50元 留存比率 : =50% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1 負(fù)債與權(quán)益比 =1 現(xiàn)金 股東 債權(quán)人 發(fā)行股票和舉債 支付利息、股利、償債 固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 出售 購(gòu)買 存貨 應(yīng)收帳款 現(xiàn)金采購(gòu) 供應(yīng)商 應(yīng)付帳款 賒購(gòu) 賒銷 現(xiàn)金銷售 現(xiàn)金循環(huán)周期 T T = T(存 ) + T(收 ) – T(付 ） 要求： 增量大 、 速度快 平均收帳期 現(xiàn)金循環(huán)周期 平均付款期 平均存貨期 采購(gòu) 付款 收款 銷售 市值原則 —marking to market 原則 1：帳面價(jià)值不等于市場(chǎng)價(jià)值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 ? 獲利能力的差異：盈利性 ? 將來(lái)機(jī)會(huì)的差異：成長(zhǎng)性 ? 無(wú)形資產(chǎn)的差異 例：智力資本的構(gòu)成 ?市場(chǎng)資產(chǎn)：品牌 、 銷售網(wǎng)絡(luò) 、 長(zhǎng)期客戶 、專營(yíng)合同 ? 知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)：商業(yè)秘密 、 專利 、 商標(biāo) ?人才資產(chǎn)：專業(yè)資格 、 教育程度 、 與業(yè)務(wù)有關(guān)的能力和知識(shí) ? 基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)：公司文化 、 管理過(guò)程 、信息技術(shù)系統(tǒng) 、 金融關(guān)系 原則 2：市場(chǎng)價(jià)值更重要 ?資本市場(chǎng)有效率 ——充分迅速反映所有信息 ?資產(chǎn)得到公平定價(jià) ?例 1：負(fù)債率的計(jì)算 ——市值還是帳面值 ?例 2：權(quán)益價(jià)值非負(fù)
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