投資學(xué)第五章ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-14 18:04本頁(yè)面
【正文】 Sr S 0? ib ir（四）套利均衡狀態(tài)下的無(wú)套利機(jī)會(huì) APT的無(wú)套利機(jī)會(huì)的例證 21% B A P T 資產(chǎn)定價(jià)線 B ? Br Sr C ? A C 12% A ? 0? ib 1. 8 3 ir三、套利定價(jià)理論模型 （一）單因素套利定價(jià)模型 （二）雙因素套利定價(jià)模型 （三）多因素套利定價(jià)模型 . )1.. .(01???niiW)2. .. (0),(21222211121121 ?????????????????nknnkknbbbbbbbbbWWW????????bW ??ni ii rW1m a x)3.. .(.. .. .2211 ikikiiii eFbFbFbar ??????四 、 APT和 CAPM的比較 （ 一 ） 聯(lián)系： APT和 CAPM在本質(zhì)上是一樣的，都是一個(gè)證券價(jià)格的均衡模型。在一定條件約束下，套利定價(jià)理論導(dǎo)出的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的結(jié)論完全一樣。 ?????????itimiiitittiiitrarFbar???市場(chǎng)模型：?jiǎn)沃笖?shù)模型：（ 二 ） 區(qū)別： （ 1） APT強(qiáng)調(diào)的無(wú)套利均衡原則 ， 其出發(fā)點(diǎn)是排除無(wú)套利均衡機(jī)會(huì) ， 若市場(chǎng)上出現(xiàn)非均衡機(jī)會(huì) ， 市場(chǎng)套利力量必然重建均衡； CAPM是典型的風(fēng)險(xiǎn)收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場(chǎng)均衡 ， 是市場(chǎng)上眾多投資者行為結(jié)果均衡的結(jié)果 。 這是兩者最根本的區(qū)別 。 （ 2） CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的非常理想化的模型 ， 這些假設(shè)包括馬克維茨建立均值方差模型時(shí)所作的假設(shè) 。 而 APT簡(jiǎn)單的多 ，更接近現(xiàn)實(shí)市場(chǎng) 。 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源不同： CAPM僅考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，用 貝塔 表示風(fēng)險(xiǎn)敏感度，但無(wú)法告訴投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處； APT除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外的其他風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）市場(chǎng)均衡不同： APT不必要求單項(xiàng)資產(chǎn)，只要市場(chǎng)整體即可； CAPM要求單項(xiàng)資產(chǎn)。 （ 5）投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定不同： CAPM假定都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者，但在 APT里沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定。 五、 APT的實(shí)證檢驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)意義 對(duì)套利定價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)，主要包括兩方面的內(nèi)容：一是驗(yàn)證證券收益的因素是否僅僅是一個(gè)；二是驗(yàn)證 APT模型對(duì)股票收益率預(yù)測(cè)的有效程度如何。 （ 一 ） Roll和 Ross等人的早期實(shí)證檢驗(yàn) （ 二 ） 豪根 （ Haugen） 的近期檢驗(yàn)
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