金融風(fēng)險(xiǎn)管理第5章利率風(fēng)險(xiǎn)和管理下-資料下載頁(yè)
2025-01-12 16:58本頁(yè)面
【正文】 ，約為 5年。如果公司購(gòu)買了該債券，無(wú)論市場(chǎng)利率如何變化，在 5年后保險(xiǎn)公司都能獲得 1496元的現(xiàn)金流。原因是利率變動(dòng)帶來(lái)的 在投資收入的增加或減少都恰好被出售債券的收入的減少或增加所抵消。 第 36頁(yè) 金融機(jī)構(gòu)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的免疫 ?資產(chǎn)和負(fù)債市場(chǎng)價(jià)格的變化是如何與久期聯(lián)系在一起的 第 37頁(yè) =+,( ) .1/ / /,=( 1 ) ( 1 )(1ALAALE A LPRDPRP P A A L LDDA R RD A D AA R RLRDLR? ? ? ? ???????? ? ?? ? ? ? ? ????????資 產(chǎn) （ A ） 負(fù) 債 （ L ） 凈 值 （ 所 有 者 權(quán) 益 E ） , 即 （ A=L+E ）或 者由 上 節(jié) 久 期 的 經(jīng) 濟(jì) 意 義 可 知 ， 如 果 將 任 意 給 定 債 券 價(jià) 格 百 分比 變 化 替 換 為 整 個(gè) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 的 百 分 比 變 化 和 ， 同 時(shí) 以 金融 機(jī) 構(gòu) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 組 合 的 久 期 、 替 代 任 意 給 定 債 券 的 久 期 ， 就 可 以 得 到即 為,=) ( 1 )[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )+( 1 )A()( 1 )( k )1LAAALALAAALRL D LRRRE A L D A D ARRRE D A D LRD A D LA L RE D D AA A RRE D D AR?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ??即 為所 以假 設(shè) 利 率 水 平 和 利 率 預(yù) 期 的 變 化 對(duì) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 都 是 一 樣 的 ， 得 到（ ）對(duì) 和 同 時(shí) 乘 以 和 除 以 ， 得 到?式中 k=L/A是對(duì)金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿的測(cè)定，即金融機(jī)構(gòu)用于支持資產(chǎn)的負(fù)債與資產(chǎn)的比例。利率變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)凈值的影響可以分為以下三個(gè)部分： ?（ 1）杠桿修正的久期缺口 =DADL k。該缺口以年為單位，反映金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債之間久期的不匹配程度。缺口的絕對(duì)值越大，金融機(jī)構(gòu)就越多地暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)下。 第 38頁(yè) ?（ 2）金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模。 A是以市場(chǎng)價(jià)格為表示的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值，它反映了金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模。規(guī)模越大，可能暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)下的凈值的規(guī)模就越大。 ?（ 3）利率的變化程度為 ，利率的變動(dòng)越大，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露越大。 ?這樣，我們可以把金融機(jī)構(gòu)的凈值暴露表示為： ? ⊿ E=(杠桿修正的久期缺口 ) 資產(chǎn)規(guī)模 利率變動(dòng) 第 39頁(yè) 1RR?久期缺口管理的缺陷 ?首先，找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并引入到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合中是件很費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情 ?其次，銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)擁有的一些帳號(hào)，如支票存款和儲(chǔ)蓄存款，這些帳號(hào)現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間不確定，致使久期的計(jì)算出現(xiàn)困難。 ?此外，久期模型假設(shè)資產(chǎn)（負(fù)債）的市場(chǎng)價(jià)格和利率之間為線性關(guān)系，即假定利率上升或下降相同的幅度所引起的資產(chǎn)（負(fù)債）價(jià)格下降或上升的幅度相同。而實(shí)際中，它們之間的關(guān)系往往是非線性的。通常情況下，同等幅度的利率上升引起的資產(chǎn)價(jià)值的下降幅度要小于同等幅度的利率下降引起的資產(chǎn)價(jià)值的上升幅度 第 40頁(yè)
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