金融風(fēng)險管理第5章利率風(fēng)險和管理下-資料下載頁
2025-01-12 16:58本頁面
【正文】 ，約為 5年。如果公司購買了該債券，無論市場利率如何變化，在 5年后保險公司都能獲得 1496元的現(xiàn)金流。原因是利率變動帶來的 在投資收入的增加或減少都恰好被出售債券的收入的減少或增加所抵消。 第 36頁 金融機構(gòu)整個資產(chǎn)負(fù)債表的免疫 ?資產(chǎn)和負(fù)債市場價格的變化是如何與久期聯(lián)系在一起的 第 37頁 =+,( ) .1/ / /,=( 1 ) ( 1 )(1ALAALE A LPRDPRP P A A L LDDA R RD A D AA R RLRDLR? ? ? ? ???????? ? ?? ? ? ? ? ????????資 產(chǎn) （ A ） 負(fù) 債 （ L ） 凈 值 （ 所 有 者 權(quán) 益 E ） , 即 （ A=L+E ）或 者由 上 節(jié) 久 期 的 經(jīng) 濟 意 義 可 知 ， 如 果 將 任 意 給 定 債 券 價 格 百 分比 變 化 替 換 為 整 個 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 的 百 分 比 變 化 和 ， 同 時 以 金融 機 構(gòu) 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 組 合 的 久 期 、 替 代 任 意 給 定 債 券 的 久 期 ， 就 可 以 得 到即 為,=) ( 1 )[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )+( 1 )A()( 1 )( k )1LAAALALAAALRL D LRRRE A L D A D ARRRE D A D LRD A D LA L RE D D AA A RRE D D AR?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ??即 為所 以假 設(shè) 利 率 水 平 和 利 率 預(yù) 期 的 變 化 對 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 都 是 一 樣 的 ， 得 到（ ）對 和 同 時 乘 以 和 除 以 ， 得 到?式中 k=L/A是對金融機構(gòu)財務(wù)杠桿的測定，即金融機構(gòu)用于支持資產(chǎn)的負(fù)債與資產(chǎn)的比例。利率變化對金融機構(gòu)凈值的影響可以分為以下三個部分： ?（ 1）杠桿修正的久期缺口 =DADL k。該缺口以年為單位，反映金融機構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債之間久期的不匹配程度。缺口的絕對值越大，金融機構(gòu)就越多地暴露在利率風(fēng)險下。 第 38頁 ?（ 2）金融機構(gòu)的規(guī)模。 A是以市場價格為表示的金融機構(gòu)的資產(chǎn)價值，它反映了金融機構(gòu)的規(guī)模。規(guī)模越大，可能暴露在利率風(fēng)險下的凈值的規(guī)模就越大。 ?（ 3）利率的變化程度為 ，利率的變動越大，金融機構(gòu)的風(fēng)險暴露越大。 ?這樣，我們可以把金融機構(gòu)的凈值暴露表示為： ? ⊿ E=(杠桿修正的久期缺口 ) 資產(chǎn)規(guī)模 利率變動 第 39頁 1RR?久期缺口管理的缺陷 ?首先，找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并引入到金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債組合中是件很費時費力的事情 ?其次，銀行和儲蓄機構(gòu)擁有的一些帳號，如支票存款和儲蓄存款，這些帳號現(xiàn)金流發(fā)生的時間不確定，致使久期的計算出現(xiàn)困難。 ?此外，久期模型假設(shè)資產(chǎn)（負(fù)債）的市場價格和利率之間為線性關(guān)系，即假定利率上升或下降相同的幅度所引起的資產(chǎn)（負(fù)債）價格下降或上升的幅度相同。而實際中，它們之間的關(guān)系往往是非線性的。通常情況下，同等幅度的利率上升引起的資產(chǎn)價值的下降幅度要小于同等幅度的利率下降引起的資產(chǎn)價值的上升幅度 第 40頁
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