【正文】 評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)征集到的企業(yè)信用信息，依據(jù)一定指標(biāo)進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定的活動(dòng) 。 ? 信用評(píng)級(jí)的原因 投資者與經(jīng)營(yíng)者之間存在著信息不對(duì)稱。因此產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題：第一是逆向選擇；第二是道德風(fēng)險(xiǎn)。 ? 信用分析的主要內(nèi)容 產(chǎn)業(yè)、企業(yè)素質(zhì)、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況和償債能力等方面 105 106 信用評(píng)級(jí)的基本特點(diǎn) ? 綜合性 企業(yè)信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容比較廣泛，它是對(duì)企業(yè)資信狀況的一次全面評(píng)價(jià)，具有綜合性的特點(diǎn)。 企業(yè)信用評(píng)級(jí)要對(duì)借款企業(yè)借款的合法性、安全性和營(yíng)利性等作出判斷，并要承擔(dān)調(diào)查失誤和評(píng)估失實(shí)的責(zé)任，必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查和綜合分析，包括領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資金結(jié)構(gòu)、履約情況、經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展前景等各方面因素。 107 ?時(shí)效性 證券評(píng)估通常是在發(fā)行前評(píng)估，叫做 “ 一債一評(píng) ” ，或 “ 一票一評(píng) ” ，目的是為投資人或債權(quán)人提供信息，要以證券有效期為準(zhǔn)。 而企業(yè)信用評(píng)級(jí)不同，在資信等級(jí)評(píng)出以后，一般有效期為兩年，兩年以后要重新評(píng)級(jí)，它具有一定的時(shí)效性。 108 ?復(fù)雜性 由于企業(yè)的性質(zhì)不同，有工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、建筑安裝企業(yè)等等； 不同的企業(yè)有著不同的行業(yè)特點(diǎn)和資金結(jié)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)的重點(diǎn)和要求都不相同。 因而，企業(yè)信用評(píng)級(jí)要比證券信用評(píng)級(jí)復(fù)雜得多。 109 ?信息性 企業(yè)信用評(píng)級(jí)將為國(guó)家宏觀調(diào)控提供比較完整的有關(guān)企業(yè)資信狀況的信息。 由于信用評(píng)級(jí)內(nèi)容全面，方法科學(xué)，而且評(píng)估人員多為專業(yè)人才，因而，評(píng)估結(jié)論具有相當(dāng)?shù)臋?quán)威性，不僅可以為貸款銀行作為貸款依據(jù)，而且，還可為各個(gè)方面的投資者提供資信信息，有助于對(duì)金融市場(chǎng)的宏觀管理。 110 ?簡(jiǎn)潔性 信用評(píng)級(jí)以簡(jiǎn)潔的字母數(shù)字組合符號(hào)揭示企業(yè)的信用狀況，是一種對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值判斷的一種簡(jiǎn)明的工具。 ?可比性 各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)體系使同行業(yè)受評(píng)企業(yè)處于同樣的標(biāo)準(zhǔn)之下，從而揭示受評(píng)企業(yè)在同行業(yè)中的信用地位。 111 ?服務(wù)對(duì)象的廣泛性 除了給評(píng)估對(duì)象自身對(duì)照加強(qiáng)改善經(jīng)營(yíng)管理外，主要服務(wù)對(duì)象有： (1)投資者； (2)商業(yè)銀行；證券承銷機(jī)構(gòu)； (3)社會(huì)公眾與大眾媒體； (4)與受評(píng)對(duì)象有經(jīng)濟(jì)往來(lái)的商業(yè)客戶； (5)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 112 ? 全面性 信用評(píng)級(jí)就受評(píng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理素質(zhì)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)效益、發(fā)展前景等方面全面揭示企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，綜合反映企業(yè)的整體狀況，非其他單一的中介服務(wù)所能做到。 ? 公正性 信用評(píng)級(jí)由獨(dú)立的專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)秉持客觀、獨(dú)立的原則，較少受外來(lái)因素的干擾，能向社會(huì)提供客觀、公正的信用信息。 ? 監(jiān)督性 一是投資者對(duì)其投資對(duì)象的選擇與監(jiān)督，二是大眾媒體的輿論監(jiān)督，三是金融監(jiān)管部門的監(jiān)管。 113 ? 形象性 信用評(píng)級(jí)是企業(yè)在資本市場(chǎng)的通行證，一個(gè)企業(yè)信用級(jí)別的高低，不但影響到其融資渠道、規(guī)模和成本，更反映了企業(yè)在社會(huì)上的形象和生存與發(fā)展的機(jī)會(huì)，是企業(yè)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的反映，是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的身份證。 ? 社會(huì)信用的基礎(chǔ)性 當(dāng)今社會(huì)信用基礎(chǔ)較為薄弱，通過(guò)信用評(píng)級(jí)，使社會(huì)逐步重視作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)的信用狀況，從而帶動(dòng)個(gè)人、其他經(jīng)濟(jì)主體和政府的信用價(jià)值觀的確立，進(jìn)而建立起有效的社會(huì)信用管理體制。 114 評(píng)級(jí)方法 ?判別分析法 根據(jù)已知的違約和非違約的企業(yè)進(jìn)行分類，構(gòu)成若干個(gè)總體。由這若干個(gè)總體的特征，找出一個(gè)判別函數(shù)，用于判別任意已觀察的向量應(yīng)判屬于哪一個(gè)總體，以及檢驗(yàn)兩個(gè)或多個(gè)母體，在所測(cè)量的指標(biāo)變量上，是否有顯著差異，如有則指出為哪些指標(biāo)。 115 ? 1968年奧特曼 (Altman)率先將判別分析法應(yīng)用于財(cái)務(wù)分析、公司破產(chǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，建立了如下著名的線性判別分析模型： ? Z=++ ++ ? 其中， X1為流動(dòng)資金 /總資產(chǎn)， X2為留存收益 /總資產(chǎn)， X3為息稅的收益 /總資產(chǎn)， X4為股權(quán)市值 /總負(fù)債賬面值， X5為銷售收入 /總資產(chǎn)。臨界值為 。如果 z小于臨界值，借款人被劃入違約組，信用級(jí)別較低；反之被劃人正常組，信用級(jí)別較高。當(dāng)分值在 ， Altman發(fā)現(xiàn)判斷失誤較大，該重復(fù)區(qū)域?yàn)榛疑珔^(qū)域。 116 判別分析法的評(píng)價(jià) ? 以 Z模型為代表的線性判別分析模型，雖然很適用于信用評(píng)級(jí)，但這種方法存在一定問(wèn)題： (1)限制條件過(guò)于嚴(yán)格，如要求樣本數(shù)據(jù)服從多元正態(tài)分布，協(xié)方差矩陣相同等； (2)模型主要考慮的是財(cái)務(wù)因素，沒(méi)有考慮 行業(yè)特征、企業(yè)規(guī)模、管理水平 等非財(cái)務(wù)因素的影響； (3)模型以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè)不夠。 117 綜合評(píng)判法 ? 綜合評(píng)判法就是對(duì)多種因素所影響的事物或現(xiàn)象做出總的評(píng)價(jià)。即對(duì)評(píng)判對(duì)象的全體，根據(jù)所給的條件，給每一個(gè)對(duì)象賦予一個(gè)實(shí)數(shù)，通過(guò)總分法或加權(quán)平均等其他計(jì)算方法得到綜合評(píng)分，再據(jù)此進(jìn)行優(yōu)序評(píng)價(jià)。 ? 從信用評(píng)級(jí)本身的屬性來(lái)看，企業(yè)信用評(píng)級(jí)屬于一種不確定性的模糊問(wèn)題，因此，綜合評(píng)價(jià)法的發(fā)展趨勢(shì)足與模糊理論相結(jié)合來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，從而使評(píng)級(jí)結(jié)果更科學(xué)、更準(zhǔn)確。 118 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法 ? 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，就是基于模仿生物大腦的結(jié)構(gòu)和功能而構(gòu)成的一種信息處理系統(tǒng)或計(jì)算機(jī)，簡(jiǎn)稱神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，簡(jiǎn)寫為 ANN(Artificial Neural Network)。 ? 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的基本構(gòu)架是模仿生物的神經(jīng)細(xì)胞，分為輸入層、隱藏層和輸出層二層。 ? 每一層色括若干代表處理單元的點(diǎn)。輸入層的節(jié)點(diǎn)負(fù)責(zé)接收外在信息不同于人腦的輸入，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)所接收的輸入信息是各種變量的數(shù)量化信息，一個(gè)輸人變量對(duì)應(yīng)一個(gè)輸入節(jié)點(diǎn)。隱藏層的節(jié)點(diǎn)負(fù)責(zé)處理輸入層傳來(lái)的信息，并轉(zhuǎn)化為中間結(jié)果傳遞給輸出層。而輸出層的節(jié)點(diǎn)就以隱藏層傳來(lái)的信息與門檻值比較后，得到系統(tǒng)的最后結(jié)果，并將結(jié)果輸出。 119 ?與傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方法相比，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有以下特點(diǎn)： (1)具有自我組織與學(xué)習(xí)的能 ； (2)可以描述輸人資料中變量間的非線性關(guān)系； (3)可以依據(jù)樣本和環(huán)境的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。 由于企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與信用風(fēng)險(xiǎn)之往往存在著非線性關(guān)系。 因此，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)比較適用于企業(yè)的信用評(píng)價(jià)。 120 模糊分析法 ? 傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)方法，都是建立在精確的觀點(diǎn)假設(shè)基礎(chǔ)之上。但是在自然科學(xué)、社會(huì)科學(xué)和工程技術(shù)等領(lǐng)域，存在著很多模糊或不確定性；人類的認(rèn)知模式、思考方式、甚至推理邏輯也涉及許多非確定性。因此利用傳統(tǒng)的方法無(wú)法解決這樣的不確定性問(wèn)題 。 ? 而模糊數(shù)學(xué)是將數(shù)學(xué)的應(yīng)用范圍，從精確擴(kuò)大到模糊現(xiàn)象的領(lǐng)域，提出了隸屬函數(shù)理論，確定了某一事物在多人程度上屬于所講的概念，或者不屬于所講的慨念，這樣描述模糊性問(wèn)題比精確數(shù)學(xué)更為合理。 121 ?同樣，企業(yè)信用評(píng)級(jí)也屬于模糊性問(wèn)題，其信用狀態(tài)如何，用精確數(shù)學(xué) “ 是 ” 或“ 非 ” 的概念很難做出判斷，因此，應(yīng)用模糊分析法對(duì)信用狀況做出綜合評(píng)價(jià)比較科學(xué)。 122 ?對(duì)模糊數(shù)學(xué)的正當(dāng)性存在的懷疑： 首先，模糊邏輯缺乏學(xué)習(xí)能力，應(yīng)用上受到一定的限制。 其次，模糊系統(tǒng)的穩(wěn)定性很難獲得理論上的保證。 第三，模糊邏輯不是建立在傳統(tǒng)數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)上，很難對(duì)此邏輯系統(tǒng)的正確性加以驗(yàn)證。 123 本章小結(jié)（一） ⒈ 信用是以償還本息為條件的暫時(shí)讓渡商品或貨幣的借貸行為。信用的產(chǎn)生、發(fā)展和存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是商品貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只要商品經(jīng)濟(jì)存在，只要貨幣存在，信用必然存在和發(fā)展。 124 本章小結(jié)（二） ⒉ 信用在其發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)歷了高利貸信用、資本主義信用和社會(huì)主義信用幾個(gè)主要階段。 但是，無(wú)論哪個(gè)階段的信用都具有以下共同特征：⑴ 信用的標(biāo)的是一種所有權(quán)與使用權(quán)相分離的資金。⑵信用的產(chǎn)生以還本付息為條件。⑶ 信用以相互信任為基礎(chǔ)。⑷ 信用以收益最大化為目標(biāo)。⑸ 信用具有特殊的運(yùn)動(dòng)形式。 125 本章小結(jié)（三） ⒊ 信用制度是指保護(hù)和約束信用主體行為有序運(yùn)行的法律規(guī)范及其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的合約性安排。 各種信用形式和信用工具相繼出現(xiàn)，信用主要有商業(yè)信用、銀行信用、國(guó)家信用、消費(fèi)信用、租賃信用和國(guó)際信用等形式，其中商業(yè)信用和銀行信用處于主導(dǎo)地位。 它們都具有償還性、收益性、流動(dòng)性和安全性等特點(diǎn)。 126 本章小結(jié)（四） ⒋ 信用工具按不同的標(biāo)志有不同的分類方式。短期信用工具一般是指期限在一年期以內(nèi)的各種票據(jù)。其主要有期票、匯票、支票、國(guó)庫(kù)券、信用證、信用卡等幾種形式。長(zhǎng)期信用工具一般是指期限在一年期以上的各種信用工具，主要包括債券和股票兩種形式。