財(cái)務(wù)管理第七章企業(yè)投資管理-資料下載頁
2025-01-11 14:02本頁面
【正文】 、 按獲利指數(shù)的大小排序，在可用資金范圍內(nèi)優(yōu)先選擇獲利指數(shù)大的方案進(jìn)行組合； 某一組合使用資金總額不得超過可用資金的數(shù)額，否則即為無效組合。 28 三、投資期決策 投資期 是指從投資項(xiàng)目開始施工到投資項(xiàng)目 建成投產(chǎn)所需的時(shí)間。投資項(xiàng)目往往有一個(gè)正常 的投資期，即按正常的人力、物力投放速度所需 的投資項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間。有時(shí)，企業(yè)可以通過增加 人員、加班加點(diǎn)來縮短投資期，但是這往往需要 增加投資額。因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析，判明得 失，選擇最有利的投資期。 ?投資期決策： 可以將正常投資期和縮短投資期視為兩個(gè)投資方案， 考慮差量現(xiàn)金流量，進(jìn)而計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi) 含報(bào)酬率等。 29 四、項(xiàng)目壽命期不等的投資決策 在前面的例子中，涉及不同投資方案的取舍 時(shí)，這些投資方案的壽命一般都是相同的。如果 投資項(xiàng)目的壽命不等，則不可以用凈現(xiàn)值直接進(jìn) 行比較，而需要將凈現(xiàn)值年均化。計(jì)算公式為： 公式思路：由于壽命不等，比較凈現(xiàn)值的總額不能 反映不同方案的優(yōu)劣，因此可以將它們替換為與他們等價(jià) 的方案后再進(jìn)行比較。 ? ?niAPN P VA N P V,/?30 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 在前面幾節(jié)的討論中，我們避開了風(fēng)險(xiǎn)問 題。事實(shí)上，投資項(xiàng)目未來的收益和成本很難準(zhǔn) 確預(yù)測(cè)，存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本節(jié)我 們討論有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策問題。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法很多，概括起來主 要有兩類： 調(diào)整現(xiàn)金流量 和 調(diào)整貼現(xiàn)率 。以凈現(xiàn) 值為例，前者是通過調(diào)整凈現(xiàn)值公式的 分母 來體 現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)程度，后者則是通過調(diào)整凈現(xiàn)值公式的 分 子 來體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)程度。 31 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 一、調(diào)整現(xiàn)金流量法 調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào) 整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作 為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 其中： at是 t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它 在 0~1之間。 肯定當(dāng)量系數(shù) ，是指不肯定的 1元現(xiàn)金流量期望值相 當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)。 ? ??? ??? nttta0 1 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率現(xiàn)金流量期望值凈現(xiàn)值32 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 這種方法的基本思路是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用 較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 一般有以下幾種方法： ? ??? ??ntt0 1 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率預(yù)期現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值用資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)整貼現(xiàn)率 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 33 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 三、兩種方法的區(qū)別 調(diào)整現(xiàn)金流量法在理論上受到好評(píng)。該方法對(duì)時(shí)間 價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，先調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，然后把肯 定現(xiàn)金流量用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。對(duì)不同年份的現(xiàn) 金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù) 進(jìn)行調(diào)整。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法在理論上受到批評(píng)，因其用單一 的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整。這種做法意味 著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，可能與事實(shí)不符，夸大遠(yuǎn)期 現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。 34 本章結(jié)束 謝謝大家
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