韋士歌國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)制度的演化與創(chuàng)新-資料下載頁
2025-01-10 11:40本頁面
【正文】 發(fā)行計(jì)劃中體現(xiàn) 。 非關(guān)鍵期限國(guó)債發(fā)行計(jì)劃和儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行計(jì)劃均在國(guó)債季度發(fā)行計(jì)劃中體現(xiàn) ， 并對(duì)外公開 。 32 （ 3） 國(guó)債計(jì)劃執(zhí)行制度 1)國(guó)債計(jì)劃執(zhí)行制度 ， 也就是說 ， 國(guó)債發(fā)行制度 ， 包括國(guó)債發(fā)行渠道和利率形成機(jī)制 (即定價(jià)機(jī)制 )兩個(gè)層面 。 2)發(fā)行渠道依托承銷團(tuán)制度 ， 包括記賬式國(guó)債承銷團(tuán)和憑證式國(guó)債承銷團(tuán) ， 以及儲(chǔ)蓄國(guó)債 (電子式 )代銷試點(diǎn)銀行 。 3)國(guó)債利率形成機(jī)制：記賬式國(guó)債采取招標(biāo)定價(jià) ， 儲(chǔ)蓄國(guó)債采取行政定價(jià) ， 即國(guó)債利率 “ 雙軌制 ” ， 或利率雙軌并行 。 33 4)國(guó)債 “ 二率背反 ” ：即儲(chǔ)蓄國(guó)債利率有抬高趨勢(shì) ， 記賬式國(guó)債利率有壓低趨勢(shì) 。 其一 ， 籌資效應(yīng) 。 儲(chǔ)蓄國(guó)債利率高于定期存款利率 ， 確保及時(shí)足額承銷 。 為確保記賬式國(guó)債招標(biāo)成功 ， 投標(biāo)機(jī)構(gòu)務(wù)必 “ 盡全力 ” 中標(biāo) 。 其二 ， 免稅效應(yīng) 。 儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行參照定期存款 ， 由于對(duì)后者利息不再征稅 ， 有抬高前者利率效應(yīng)；其它債券利息所得不免稅 。 34 關(guān)鍵期限國(guó)債柜臺(tái) 品種 ： 10年 ； 定價(jià)：招標(biāo)方式； 利率：相對(duì)較低； 傭金：相對(duì)較低； 承辦：主要商業(yè)銀行； 參與：個(gè)人及非金融機(jī)構(gòu) ； 業(yè)務(wù)：發(fā)行及交易； 現(xiàn)狀：有行無市 ？ 前景 ! 35 儲(chǔ)蓄國(guó)債柜臺(tái) 品種： 5年； 定價(jià)：行政決定； 利率：高于存款利率； 傭金：相對(duì)很高； 承辦：承銷團(tuán)成員； 參與：主要是個(gè)人 ？ 業(yè)務(wù)：發(fā)行及變現(xiàn)； 現(xiàn)狀：供不應(yīng)求 ， 火爆 ! （ 4） 國(guó)債發(fā)行概覽 1)貼現(xiàn)； 9 18 273天； 2)關(guān)鍵期限： 10年 ， 以 10年為主； 3)非關(guān)鍵期限： 1 30年 、 50年固定利率國(guó)債 ， 也是定期滾動(dòng)發(fā)行； 4)儲(chǔ)蓄：憑證式 、 電子式 ， 承購包銷 → 承購代銷 。 36 主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)基本特征 （ 1） 信用風(fēng)險(xiǎn)最小 ， 所謂零風(fēng)險(xiǎn)； （ 2） 國(guó)債產(chǎn)品規(guī)范 、 標(biāo)準(zhǔn) ， 國(guó)債余額分布比較集中 ， 關(guān)鍵期限國(guó)債完整； （ 3） 基礎(chǔ)設(shè)施齊全 ， 前臺(tái) 、 中臺(tái) 、 后臺(tái)三位一體 ， 安全 、 有效 、 便捷； （ 4） 交易制度標(biāo)準(zhǔn)化 ， 現(xiàn)貨 、 回購 、 期貨等衍生市場(chǎng)相互貫通； （ 5） 流動(dòng)性很高 ， 頗具深度和廣度 ， 運(yùn)行效率很高 ， 競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng) 。 37 主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)基本功能 （ 1） 政府持續(xù)籌資 (基本或原始功能 ) （ 2） 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 (資產(chǎn)組合 、 衍生產(chǎn)品 ) （ 3） 避風(fēng)港灣 (重大沖擊事件 、 金融危機(jī) ) （ 4） 投資工具 (養(yǎng)老 、 壽險(xiǎn) 、 商業(yè)銀行 ) （ 5） 定價(jià)基準(zhǔn) (其它資產(chǎn)定價(jià)參考 ) （ 6） 貨幣政策實(shí)施 (央行買債 、 放貨幣 ) （ 7） 吸引境外資金：國(guó)際金融中心 ？ 38 僅代表個(gè)人觀點(diǎn)。 占用寶貴時(shí)間，非常感謝！ 39
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