韋士歌國債一級市場發(fā)行定價制度的演化與創(chuàng)新-資料下載頁
2025-01-10 11:40本頁面
【正文】 發(fā)行計劃中體現 。 非關鍵期限國債發(fā)行計劃和儲蓄國債發(fā)行計劃均在國債季度發(fā)行計劃中體現 ， 并對外公開 。 32 （ 3） 國債計劃執(zhí)行制度 1)國債計劃執(zhí)行制度 ， 也就是說 ， 國債發(fā)行制度 ， 包括國債發(fā)行渠道和利率形成機制 (即定價機制 )兩個層面 。 2)發(fā)行渠道依托承銷團制度 ， 包括記賬式國債承銷團和憑證式國債承銷團 ， 以及儲蓄國債 (電子式 )代銷試點銀行 。 3)國債利率形成機制：記賬式國債采取招標定價 ， 儲蓄國債采取行政定價 ， 即國債利率 “ 雙軌制 ” ， 或利率雙軌并行 。 33 4)國債 “ 二率背反 ” ：即儲蓄國債利率有抬高趨勢 ， 記賬式國債利率有壓低趨勢 。 其一 ， 籌資效應 。 儲蓄國債利率高于定期存款利率 ， 確保及時足額承銷 。 為確保記賬式國債招標成功 ， 投標機構務必 “ 盡全力 ” 中標 。 其二 ， 免稅效應 。 儲蓄國債發(fā)行參照定期存款 ， 由于對后者利息不再征稅 ， 有抬高前者利率效應；其它債券利息所得不免稅 。 34 關鍵期限國債柜臺 品種 ： 10年 ； 定價：招標方式； 利率：相對較低； 傭金：相對較低； 承辦：主要商業(yè)銀行； 參與：個人及非金融機構 ； 業(yè)務：發(fā)行及交易； 現狀：有行無市 ？ 前景 ! 35 儲蓄國債柜臺 品種： 5年； 定價：行政決定； 利率：高于存款利率； 傭金：相對很高； 承辦：承銷團成員； 參與：主要是個人 ？ 業(yè)務：發(fā)行及變現； 現狀：供不應求 ， 火爆 ! （ 4） 國債發(fā)行概覽 1)貼現； 9 18 273天； 2)關鍵期限： 10年 ， 以 10年為主； 3)非關鍵期限： 1 30年 、 50年固定利率國債 ， 也是定期滾動發(fā)行； 4)儲蓄：憑證式 、 電子式 ， 承購包銷 → 承購代銷 。 36 主要發(fā)達國家國債市場基本特征 （ 1） 信用風險最小 ， 所謂零風險； （ 2） 國債產品規(guī)范 、 標準 ， 國債余額分布比較集中 ， 關鍵期限國債完整； （ 3） 基礎設施齊全 ， 前臺 、 中臺 、 后臺三位一體 ， 安全 、 有效 、 便捷； （ 4） 交易制度標準化 ， 現貨 、 回購 、 期貨等衍生市場相互貫通； （ 5） 流動性很高 ， 頗具深度和廣度 ， 運行效率很高 ， 競爭力很強 。 37 主要發(fā)達國家國債市場基本功能 （ 1） 政府持續(xù)籌資 (基本或原始功能 ) （ 2） 利率風險管理 (資產組合 、 衍生產品 ) （ 3） 避風港灣 (重大沖擊事件 、 金融危機 ) （ 4） 投資工具 (養(yǎng)老 、 壽險 、 商業(yè)銀行 ) （ 5） 定價基準 (其它資產定價參考 ) （ 6） 貨幣政策實施 (央行買債 、 放貨幣 ) （ 7） 吸引境外資金：國際金融中心 ？ 38 僅代表個人觀點。 占用寶貴時間，非常感謝！ 39
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